اصل مصنف: Vaidik Mandloi
چاپر، فورسائٹ نیوز
گزشتہ هفتے، ایو نے چھ بلاکچینز پر اجارہ بازارز کو بند کرنے کا اعلان کیا۔ ان چھوں بلاکچینز میں سے ہر ایک کی تین ماہ کی آمدنی 5000 ڈالر سے کم تھی۔ ایو کے معمولی 13 سینٹ فی ڈالر ب процент کے تقسیم کے تناسب کے مطابق، انہیں Mentis اور Aptos پر حاصل ہونے والی آمدنی صرف ایک رات کے کھانے کے برابر تھی۔ مقابلہ میں، ایو نے گزشتہ سال ایتھریم پر 142 ملین ڈالر کی آمدنی حاصل کی؛ اس کے علاوہ، وہ Linea جیسی نئی بلاکچینز پر توسیع کر رہا ہے اور V4 ورژن کی جمع کردہ رقم 300 ملین ڈالر سے زائد ہو گئی۔
اس مضمون میں ہم یہ جاننے کی کوشش کریں گے کہ جب Aave چلا جائے تو ان پبلک چینز کو کیا ہوگا، کیا کوئی پروجیکٹ Aave کی جگہ لے لے گا۔ اگر کوئی ان کا سہارا نہیں بنے تو ان پبلک چینز کو اپنا کریڈٹ فنکشن ہمیشہ کے لیے ختم ہونا پڑ سکتا ہے۔
انہدام کا سلسلہ وار اثر
جب کسی پبلک چین پر ٹاپ لینڈنگ پروٹوکول چھوڑ دے، تو کیا ہوگا؟ آئیے ماضی کے کیسز کو دوبارہ دیکھتے ہیں۔
پہلا معاملہ Harmony Protocol ہے۔ جون 2022 میں، اس کا مرکزی کراس چین برج Horizon حملے کا شکار ہوا، جس سے تقریباً 1 ارب ڈالر کا نقصان ہوا۔ اس چین کے سب سے بڑے اجارہ داری پروٹوکول، Aave نے آن چین تمام ریزرو اثاثوں کو فریز کر دیا۔ اسی سال کے آخر میں کمیونٹی نے ایک بچاؤ پراجیکٹ پیش کیا، لیکن 99 فیصد Aave ٹوکن ہولڈرز نے اسے مسترد کر دیا۔ آج اس پبلک چین کا خاتمہ ہو چکا ہے، جس کا بنیادی سبب اجارہ داری کی مکمل طور پر ختم ہونے والی لیکویڈٹی تھی۔
آپ شاید سوچ رہے ہوں: کیوں Aave کو براہ راست فارک نہیں کیا جا سکتا اور Harmony پر دوبارہ ڈپلوی نہیں کیا جا سکتا؟ بالکل صحیح ہے کہ کوڈ اوپن سورس ہے اور ایک قرضہ پروٹوکول ڈپلوی کرنے میں ایک دن سے کم وقت لگتا ہے۔ لیکن جو چیز نظر انداز کر دی جاتی ہے وہ یہ ہے کہ قرضہ مارکیٹ کے لیے مستقل آپریشنل سپورٹ، مالیاتی فریق کی حمایت والے آرکائیٹس کی ضرورت ہوتی ہے تاکہ مالیاتی اثاثوں کے قیمتیں فراہم کی جا سکیں؛ اس کے علاوہ DEX میں کافی لکویڈٹی بھی ضروری ہوتی ہے تاکہ قرض لینے والے کے اثاثوں کو بینک سے نکالے جانے پر، اثاثے آٹومیٹک طور پر فروخت ہو سکیں اور 40 فیصد سے زائد قیمت میں افتراق نہ ہو۔
اس کے علاوہ، اس پبلک چین کو اسٹیبل کوئن جاری کرنے والے فریق جیسے سرکل اور ٹیٹر بھی تسلیم کرنا ہوگا اور چین پر نیٹو ریڈمپشن کی سہولت فراہم کرنا ہوگی۔ یعنی، Circle، Tether جیسے جاری کنندگان اس چین پر اپنے ٹوکن کو نیٹو طور پر جاری کر سکیں، اور صارفین کو کراس چین کرنے کی ضرورت نہیں ہوگی، وہ براہ راست USDC کو کرنسی میں تبدیل کر سکتے ہیں۔ Harmony کے کراس چین برج کے بند ہونے کے بعد، چین پر موجود تمام اسٹیبل کوئنز نے اپنا اسٹیبل رہا، پریڈکٹرز کی قیمت فراہمی بے کار ہو گئی، اور کلیرنگ مکینزم مکمل طور پر بند ہو گیا۔ لین دین مارکیٹ کے لیے مکمل سسٹم اکٹھا بے کار ہو گیا۔ اس کے بعد، کسی بھی طرف کے لیے اس نظام کو دوبارہ تعمیر کرنے کا کوئی تجارتی رجحان نہیں رہا۔ جب لین دین کی ضرورت ختم ہو چکی ہو، تو کون اس چین پر پریڈکٹرز کی قیمت فراہمی کے لیے پیسہ خرچ کرنا چاہے گا؟
ایک اور مثال فانٹوم ہے، جس نے 2023 میں ایک کراس چین برج پر ہیکرز کے حملے کا شکار ہونا تھا۔ اس حملے سے پہلے، اس چین کا 78 فیصد مارکیٹ کیپ اس کراس چین برج پر منحصر تھا۔ حملے کے بعد، فانٹوم پر برج ورژن USDC کی قیمت 0.22 امریکی ڈالر تک گر گئی، جس سے بڑی مقدار میں مالکانہ قیمت میں کمی آئی اور یہ غیر قابلِ ادائیگی کی حالت میں چلی گئی۔
سب سے زیادہ سوچنے کی بات یہ ہے کہ فانٹوم پہلے کرپٹو صنعت کی تیسری بڑی DeFi بلوکچین تھی، جس کے پاس حقیقی صارفین اور قرض کی ضرورتیں تھیں۔ اس بنیاد کے باوجود، اس نے اب تک قرض کا مارکیٹ دوبارہ نہیں بنایا۔ صارفین کو کھو رہی بلوکچین کے لیے، اوراکل، سٹیبل کوائن سمیت تمام بنیادی ڈھانچے کی دوبارہ تعمیر کا خرچہ ہمیشہ حاصل ہونے والے فائدے سے زیادہ ہوتا ہے، اور مرکزی صارفین پہلے ہی چلے گئے ہیں۔
اس کے بعد، فینٹوم نے نام بدل کر سونک کے نام سے دوبارہ شروع کرنے کی کوشش کی، صرف سرمایہ کاری کے ذریعے صورتحال بدلنے کی کوشش کی۔ پروجیکٹ نے 190 ملین امریکی ڈالر کا ٹوکن ایئرڈراپ شروع کیا، اور شروع کے دن ہی ایو، سائل، ایولر نے تمام ڈیپلومنٹ مکمل کر لیے، جبکہ ونٹر میوٹ نے مارکیٹ میکنگ کی سہولت فراہم کی۔ لیکن نتائج مناسب نہیں نکلے، اور پروجیکٹ پر وِچھ اٹیک ہوا۔ جمع کرنے والے اور قرض لینے والے زیادہ تر ایک ہی صارفین کے گروپ تھے: وہ اپنے اثاثوں کو جمع کرکے ایئرڈراپ پوائنٹس حاصل کرتے، پھر اسی اثاثے کو ضمانت کے طور پر استعمال کرکے قرض لیتے تاکہ پوائنٹس کا زیادہ سے زیادہ فائدہ اٹھائیں۔ TVL میں دھوکہ تھا، ایک ہی رقم کو لیوریج کے ذریعے دوبارہ دوبارہ گنتی میں شامل کیا جا رہا تھا۔
قرض کی درخواستیں بالکل ایئرڈراپ انعامات سے آ رہی ہیں، نہ کہ زنجیر پر حقیقی معاشی سرگرمیوں کی طرف سے آنے والی آپریشنل فنڈنگ یا لیوریج کی ضرورت سے۔ مثال کے طور پر، ایتھریم صارفین قرض لے سکتے ہیں تاکہ stETH کو دوبارہ قائم کر سکیں یا ٹریڈنگ اسٹریٹجی کے لیے فنڈ حاصل کر سکیں، چاہے پروٹوکول انعام جاری کرے یا نہ کرے—درخواست حقیقی ہوتی ہے۔ لیکن Sonic میں، جب انعامات ختم ہو جائیں تو کوئی حقیقی قرض کی درخواست نہیں رہتی۔ اس کا ب без نتیجہ یہ ہوا کہ Wintermute کے تعاون کے ختم ہونے کے بعد، زنجیر پر TVL 98% کے ساتھ گرا، اور ٹوکن کی قیمت ایک سینٹ سے بھی کم ہو گئی، جس کے بعد دونوں بانیان نے بورڈ سے استعفیٰ دے دیا۔ سبسڈی اور مارکٹ میکنگ تعاون جعلی قرض بازار کا اظہار تو کر سکتے ہیں، لیکن اسے طویل مدت تک قائم رکھ نہیں سکتے۔
ڈیٹا کا ذریعہ: DeFiLlama
اگر آپ اس بار Aave کے سونیوم، ایپٹوس، زکاسینک، اسکرول جیسی بلاکچینز کو دیکھیں، تو یہ ہارمنی اور فانٹوم سے بھی بدتر حالات میں ہیں۔ بلاکچین پر جمع رقم 95% گر چکی ہے اور قرضہ دینے کا کاروبار تین ماہ کے لیے 5000 ڈالر سے کم ہے۔
ہارمونی اور فینٹوم کم از کم ہیکر حملے سے پہلے، حقیقی صارفین کی طرف سے پیدا ہونے والی اصل قرضہ کی مانگ رکھتے تھے۔ لیکن ان چھ بلوك چینز میں سے کوئی بھی شروع سے آخر تک اصل کاروباری مانگ نہیں بن پایا۔ ان بلوك چینز کی اوسطاً ہر ایک نے 250 ملین امریکی ڈالر کی فنڈنگ حاصل کی اور DeFi میں سب سے زیادہ لاگت کارآمد قرضہ پروٹوکولز بھی لاگو کیے، لیکن پھر بھی حقیقی مانگ پیدا نہیں ہو سکی۔
ڈیٹا کا ذریعہ: Aave گورننس صفحہ
ایو کے چھوڑنے سے لہریں پھیلیں گی۔ بہت سے لوگوں کو احساس نہیں کہ ایو ان تمام پبلک چین کے فنانشل انفراسٹرکچر کا مرکزی ستون ہے۔ ان چینز پر تقریباً تمام Chainlink پریڈکٹرز کی قیمتیں ایو کے ذریعے برقرار رکھی جاتی ہیں، کیونکہ ایو سب سے بڑا استعمال کرنے والا ہے۔ جب ایو چلا جائے گا، تو تمام پریڈکٹر فراہم کنندگان دوبارہ جائزہ لیں گے کہ کیا وہ ایک ایسی پبلک چین کے لیے قیمتیں برقرار رکھنا جاری رکھنا چاہتے ہیں جس میں فعال قرضہ بازار نہیں ہے۔ مارکٹ میکرز بھی اسی وجہ سے ان پبلک چینز کے DEX میں پٹرول کا انvestment بند کر دیں گے۔ حتیٰ کہ اسٹیبل کوائن جاری کنندگان بھی ایسی پبلک چینز کے لیے نیٹو جاری کرنے کا سپورٹ نہیں دیں گے جن کا ماہانہ آمدنی 1000 ڈالر سے کم ہو۔ ایک فراہم کنندہ کا چلے جانا، اگلے فراہم کنندہ کے چلے جانے کا راستہ آسان بنائے گا، اور تمام فراہم کنندگان کی تجارتی قابلیت دوسرے متعلقہ سروسز کے معمول پر چلنے پر منحصر ہے۔
وسائل کا توجہ اچھی طرح سے چل رہی، مایوسی کا بہت زیادہ اور قرضہ بازار کے معمول کے مطابق کام کرنے والی پبلک چینز کی طرف بڑھے گا۔ ہر ایک چھوٹی پبلک چین کے انفرادی بنیادی ڈھانچے کے ختم ہونے سے ٹاپ پبلک چینز کی طرف مجموعی اثر مزید مضبوط ہوگا، جس سے باقی چھوٹی پبلک چینز کے لیے اپنے قرضہ بنیادی ڈھانچے کو برقرار رکھنے کا تجارتی منطق کمزور ہوتا جائے گا۔
یہ مرکزیت خود کو تقویت دیتی ہے، اور قرضہ دینا ایک پبلک چین کے مکمل مالی نظام کی بنیاد ہے۔ قرضہ دینے کے بغیر، زیادہ تر آمدنی کی حکمت عملیاں کام نہیں کر سکتیں، اور زیادہ تر حکمت عملیاں ایک اصول کو ضمانت کے طور پر استعمال کرکے دوسرے اصول قرض لینے کی ضرورت رکھتی ہیں؛ موثر لیکویڈٹی مارکیٹ میکنگ بھی ممکن نہیں ہوگی، اور مرکزی لیکویڈٹی پوزیشنز عام طور پر قرض دی گئی رقم پر منحصر ہوتی ہیں۔ اگر قرضہ دینا ختم ہو جائے تو، اس کے اوپر تعمیر کی گئی تمام مالی ایپلیکیشنز اپنا بنیادی ستون کھو دیں گی۔ اس کے بعد ڈوولپرز آہستہ آہستہ چلے جائیں گے، چین پر سرگرمی مزید کم ہو جائے گی، اور کوئی بھی انفراسٹرکچر سروس فراہم کنندہ وہاں رہنا نہیں چاہے گا۔
اسی لیے، ایو کے مستقبل کے نئے چین ڈپلویمنٹ کے لیے ایک حد رکھتی ہے: سالانہ آمدنی کم از کم 2 ملین امریکی ڈالر ہونی چاہیے۔ یہ رقم تقریباً ایک منفرد بلوك چین کے لیے آرکیٹر فیڈنگ، خطرہ مانیٹرنگ، اور کلیئرنگ سمیت اجارہ داری کی پوری بنیادی ڈھانچہ لاگت ہے۔ اس سے واضح ہوتا ہے کہ جس طرح پچھلے وقت میں بلوك چینز نے کروڑوں ڈالر کی فنڈنگ حاصل کرکے لکویڈٹی کو سبسڈی دے کر تیزی سے لانچ کیا، وہ طریقہ اب کام نہیں کرتا اور قابلِ استمرار نہیں رہا۔
یہ صرف کرپٹو صنعت کا مسئلہ نہیں ہے
سرکاری لینڈ کا کریڈٹ انفراسٹرکچر کا کم ہونا صرف کرپٹو دنیا کا مسئلہ نہیں ہے۔ جن صنعتوں میں ثابت لاگت زیادہ ہوتی ہے لیکن مارکیٹ کا سائز چھوٹا ہوتا ہے، وہاں بھی اسی قسم کا مسئلہ پیدا ہوتا ہے۔
2008 کے بعد، عالمی بینکوں نے کچھ چھوٹے ممالک کے ساتھ ایجنسی بینکنگ کے تعلقات ختم کرنا شروع کر دیے۔ منطق Aave کے ساتھ بہت ملتا جلتا ہے: پیسہ دھوئی کی نگرانی، ریگولیٹری رپورٹنگ، ہر تعاون کی تشکیل پر ایک مخصوص لاگت آتی ہے، جبکہ کچھ چھوٹے عبوری کاروبار سے حاصل ہونے والی آمدنی اس لاگت کو پورا نہیں کر سکتی۔ 2011–2022 کے درمیان، عالمی سطح پر موثر ایجنسی بینکنگ تعاونوں میں 30 فیصد کمی آئی۔ پاسیفک جزائر کے لیے ڈالر کلیرنگ راستوں میں 60 فیصد سے زائد کمی آئی، اور کچھ ممالک میں صرف ایک ایجنسی بینک باقی رہ گیا۔ صورتحال اتنی سنگین تھی کہ عالمی بینک کو 8 پاسیفک ممالک کے صرف باقی ماندہ کلیرنگ سروس پروائڈرز کو جاری رکھنے کے لیے 69 ملین امریکی ڈالر کا سبسڈی فراہم کرنا پڑا۔
کریپٹو صنعت اور روایتی معاملات کے درمیان اہم فرق ہے۔ روایتی ایجنسی بینکنگ نظام میں، عالمی بینک کی طرف سے گارنٹی فراہم کی جاتی ہے، جس میں مرکزی بینک اور ترقیاتی ادارے سبسڈی فراہم کرکے کاروبار کو برقرار رکھتے ہیں۔ لیکن کریپٹو صنعت میں اس قسم کا کوئی گارنٹی میکانزم تقریباً موجود نہیں ہے، جو اس حقیقت کو ظاہر کرتا ہے جو ان پبلک چینز کا سامنا کر رہے ہیں۔ ایک درمیانی سائز کا بینک صرف مطابقت کے اخراجات میں سالانہ 1500-4000 ڈالر خرچ کرتا ہے، جبکہ عالمی بینک کا 68 ملین ڈالر کا انvestment صرف 8 ممالک کے آخری ڈالر کلیرنگ چینل کو بچانے میں کامیاب رہا۔ جبکہ Aave کے تمام پبلک چینز کے لیے کل رائس مانیٹرنگ کنٹریکٹس کا کل اخراج صرف 500-800 ڈالر ہے، اور یہ چھوٹے چینز اپنے حصے کے اس خرچے کو بھی برداشت نہیں کر سکتے۔
یہ ضروری نہیں کہ DeFi قرضہ دینے کا مجموعی بازار کم ہو رہا ہے، بلکہ حقیقت اس کے بالکل برعکس ہے: صنعت تیزی سے بڑھ رہی ہے اور انتہائی مرکزی ہے۔ Morpho کا TVL صرف ایک سال میں 105 ملین امریکی ڈالر سے بڑھ کر 80 ارب امریکی ڈالر سے زائد ہو گیا؛ Euler نے صرف کچھ ماہوں میں 6 ملین امریکی ڈالر سے بڑھ کر 3 ارب امریکی ڈالر تک پہنچ لیا۔ Aave کا V4 صرف کچھ ماہوں میں 3 ارب امریکی ڈالر سے زائد جمعیت کے ساتھ لانچ ہوا، اور سوسيٹے جنرل فرانسیز نے DeFi قرضہ دینے کے پروٹوکول میں شامل ہونے والی پہلی روایتی بینک بن گئی۔ قرضہ بازار زندہ و سرگرم ہے، لیکن وسائل صرف ایتھیریم، اور Base، Arbitrum جیسے دو یا تین لیئر 2 نیٹ ورکس پر مرکوز ہیں، نہ کہ دہوں لینگز پر تقسیم۔
گزشتہ زمانے میں بہت سی پبلک چینز کا قیام ہوا، جس کے پیچھے کا خیال یہ تھا کہ انفرادی بنیادی ڈھانچہ تعمیر کرنے کا خرچ بہت کم ہے، اور ہر پبلک چین اپنا اپنا فنانشل سسٹم بناسکتی ہے۔ یہ خیال صرف آدھا صحیح تھا — ایک پبلک چین شروع کرنے کا خرچ واقعی کم ہے، لیکن اس پر ایک کریڈٹ انفراسٹرکچر چلانے کا خرچ بہت زیادہ ہے۔ موجودہ دوسری سطح کے نیٹ ورکس کو دیکھیں، ایتھریم اور تین بڑی پبلک چینز 90% TVL قبضہ کرتی ہیں۔ باقی پبلک چینز صرف چھوٹے سے حصے کے لیے مقابلہ کرتی ہیں، جس سے حاصل ہونے والا منافع Chainlink کے ایک سیٹ کی قیمت فراہمی کے خرچ کو بھی نہیں کور کرتا۔ مستقبل میں ان پبلک چینز پر شاید ایک ایسا Aave فارک نظر آئے جس میں آرکلر کمزور ہو، یا پھر ان میں سے کچھ بھی باقی نہ رہے۔