a16z کا کہنا ہے کہ پرائیویٹ ایکویٹی خریداری کے بوم کو ساختی چیلنجز کا سامنا ہے

اینڈریسن ہوروزوٹ نے چیتن کیا ہے کہ 2010 کی دہائی میں پرائیویٹ ایکویٹی کے خریداری بوم کو سپورٹ کرنے والی شرائط جلد واپس نہیں آئیں گی۔ یہ فرم نے 4 نومبر کو ایک تبصرہ جاری کیا جس میں خریداری فرموں کے سامنے کھڑے مسائل کو عارضی نہیں بلکہ ساختی قرار دیا گیا۔ مینیجنگ پارٹنر جین خا نے زیادہ قرضہ لاگت، کم خریداری کے مواقع اور سپانسر سے سپانسر تک سرگرمیوں کے سست ہونے کا ذکر کیا۔ زیادہ فنانسنگ لاگت، سست نکاسی اور ٹیکنالوجی کا بدلنا روایتی خریداری کے کاروبار کو تبدیل کر رہا ہے۔

کم سود کی شرحیں اور خریداری کے ضربوں میں اضافہ نے 2010 کی دہائی کے دوران صنعت کے توسیع کو بڑھایا۔ بین اینڈ کمپنی کے مطابق، اس دوران ضربوں کی توسیع نے خریداریوں کے منافع کا 50 فیصد سے زیادہ حصہ تشکیل دیا۔ عالمی خریداریوں کے تحت مدیریت میں رقم 2015 میں 1.6 ٹریلین ڈالر سے بڑھ کر 2021 تک 3.9 ٹریلین ڈالر ہو گئی۔ خا کا دعویٰ ہے کہ روایتی تبدیلی کے اہداف آہستہ آہستہ کم ہوتے جا رہے ہیں، جس سے کمپنیاں دوسرے اسپانسرز سے خریداری یا عوامی کمپنیوں کے حصول کی طرف مائل ہو رہی ہیں۔ تبصرے میں حوالہ دیا گیا پچ بک ڈیٹا ظاہر کرتا ہے کہ 2025 میں امریکہ میں پرائیوٹ ایکوٹی نکاسیوں میں سے تقریباً نصف خریداری دوسرے اسپانسرز کو ہوئی۔

خا نے جو اعداد شائع کیے، ان کے مطابق گزشتہ دہے میں امریکہ میں خریداریوں کی سالانہ ریٹ 14.5% تھی، جو رسل 3000 سے کم ہے۔ خا نے جو اعداد شائع کیے، ان کے مطابق اسی دور میں امریکہ میں وینچر کیپٹل کی ریٹ 17.6% تھی۔ اینڈریسن ہوروویٹ دنیا کے بڑے اور سب سے زیادہ اثر رکھنے والے وینچر کیپٹل فرمز میں سے ایک ہے، جو 100 ارب ڈالر سے زائد اثاثوں کا انتظام کرتا ہے۔

خا کا کہنا ہے کہ وینچر کیپٹل کے پاس اگلی ٹیکنالوجی کی لہر سے فائدہ اٹھانے کے لیے زیادہ مضبوط پوزیشن ہے، کیونکہ وینچر فرمیں اس سے پہلے سرمایہ کاری کرتی ہیں جب تک کہ بزنس ماڈلز قابل پیشگوئی نہ ہو جائیں۔ خا ٹیکنالوجی خریداریوں کو ایک لیٹ سائیکل ایسٹ کلاس کے طور پر بیان کرتے ہیں جو عام طور پر اس وقت فائدہ اٹھاتی ہے جب کمپنیاں ایسے بزنس ماڈلز قائم کر لیتی ہیں جن پر قرض دینے والے اپنا اندازہ لگا سکیں۔ خا چेतاؤتے ہیں کہ ایک نئی ٹیکنالوجی کی لہر ان فرضیات کو متاثر کرتی ہے۔ تاہم، خا کا کہنا ہے کہ عدم یقین وینچر سرمایہ کاری کو فائدہ پہنچاتا ہے، جہاں سرمایہ کار تھوڑے بڑے منافع حاصل کرنے کے لیے کچھ بزنس ناکامیوں کو قبول کرتے ہیں۔ خا کا خیال ہے کہ ایک وسیع ٹیکنالوجی کی لہر شروع ہو رہی ہے، جس میں تعمیر اور نوآوری کے لیے بے حد مواقع موجود ہیں۔

خا نہیں کہتا کہ پرائیویٹ ایکویٹی ختم ہو چکی ہے۔ خا تسلیم کرتا ہے کہ انتہائی لیوریجڈ سافٹ ویئر کے باہر چھوٹے خریداریوں کا اب بھی اچھا کارکردگی دکھانا ممکن ہے۔ تاہم، خا چیتن کرتا ہے کہ پرائیویٹ کریڈٹ یا سیکنڈریز میں پیسہ دوبارہ تقسیم کرنے سے سرمایہ کار پریشان خریداری کمپنیوں کے خطرے میں پڑ سکتے ہیں۔ خا محدود شرکاء کو اپنے 2021 اور 2022 کے خریداری ونٹیجز کا جائزہ لینے کی تجویز دیتا ہے۔ خا سفارش بھی کرتا ہے کہ وہ PIK معاہدوں کے ذریعے کتنے قرضے کا ب процент جمع ہو رہا ہے، اس کا جائزہ لیں اور اخراج کے اختیارات پر غور کریں۔

ٹِپنی میں حوالہ دیا گیا MSCI ڈیٹا ظاہر کرتا ہے کہ 2026 کے پہلے نصف سال میں وینچر فنڈز نے ٹیکنالوجی کے حصص کی قیمتیں 16% بڑھائیں۔ وہی ڈیٹا ظاہر کرتا ہے کہ اسی دوران خریداری فنڈز نے ٹیکنالوجی کے حصص کی قیمتیں 4% کم کردیں۔ 2007 سے 2016 کے درمیان بنائے گئے امریکی وینچر فنڈز میں، ٹاپ 5% نے توزیع شدہ اور ادا کردہ سرمایہ کا تناسب، یعنی DPI، 5.3 گنا حاصل کیا۔ ان ادوار کے ٹاپ 5% خریداری فنڈز نے DPI کا 3.5 گنا حاصل کیا۔