ترتیب اور ترجمہ: شن چاؤ ٹیک فلو
میزبان: جان کوگن اور جورڈی ہیز
مہمان: مارٹن شکرلی (شکرلی نے کریمر کے تحت ہیج فنڈ میں کام کیا، بعد میں الیا کیپٹل، ایمس ایم بی کیپٹل جیسے کئی ہیج فنڈز اور ریٹرو فین، ٹرنگ فارماسیوٹیکلز جیسی بائیو فارماسیوٹیکل کمپنیاں قائم کیں، جنہوں نے 2000 کے انٹرنیٹ ببل اور کئی ادارہ جاتی بربادی کے دوران تجربہ حاصل کیا)
مرکزی موضوع: سیچوئیشنل ایورینس فنڈ (SALP) کی لیکویڈیٹی کrisis کا جائزہ، ہیج فنڈ لیوریج مکینزم، ماسٹر بروکر مجبوری بند کرنے کا عمل، اور مارکیٹ پریڈیٹر کا نفسیاتی اثر
ذریعہ: TBPN پاڈکاسٹ — "مارٹن شکرلی سیٹویشنل ایورینس کے زوال کا تجزیہ کرتے ہیں"
اسٹریمنگ کا وقت: 2026-07-30
اعلان فائدہ: مارٹن شکرلی اب ایک فردی سرگرم سرمایہ کار ہیں، جو پادکاسٹ میں اپنے پاس AI سے متعلق کچھ شیئرز (شامل کرکے جاپان میں کوشہ) رکھنے کا ذکر کرتے ہیں۔ وہ دوسری طرف دارگڈیش نامی فارماسیوٹیکل ٹیک کمپنی چلاتے ہیں اور ایک ادائیگی والی سبسکرپشن سروس بھی چلا رہے ہیں۔ اس ایپیسود کے خیالات ان کے وال سٹریٹ ٹریڈنگ کے تجربے پر مبنی ہیں، لیکن جب بھی وہ کسی خاص اسٹاک کا ذکر کرتے ہیں تو ان کے ذاتی مالکانہ مفادات کے ساتھ ممکنہ طور پر مطابقت رکھتے ہیں۔
ایک بات یاد رکھیں، مارٹن شکرلی وہی "فینانشل وائیلڈ چائلڈ" ہے جس نے ایک ہی وقت میں امریکی فارماسیوٹیکل صنعت اور وال سٹریٹ کو ہلا دیا اور فارماسیوٹیکل اسٹاک کی قیمتوں کو مانیپولیٹ کرنے کے الزام میں 7 سال کی سزا سنائی گئی۔ چونکہ وہ خود لیوریج، شارٹ سیل اور ریگولیٹرز کے ساتھ کھیلنے کا "ماہر" ہے، اس لیے اس نے 450 ارب ڈالر کے AI ہج ک فنڈ کے برباد ہونے کا جائزہ لیا ہے، جس کا نقطہ نظر اور وال سٹریٹ کے جنگل کے قوانین کو سمجھنا عام مالیاتی تجزیہ کاروں سے بہت زیادہ تیز اور گہرا ہے۔
اہم نکات
1. سیچویشنل ایورینس فنڈ تقریباً 4 گنا لیوریج استعمال کرتا ہے، جس کا مطلب ہے کہ 25 فیصد کی واپسی صرف فنڈ کی نیٹ ویلیو کو صفر کر دے گی؛ جب پوزیشن کی کل قیمت 1200 ارب امریکی ڈالر سے 900 ارب تک گر گئی، تو 35 ارب امریکی ڈالر کا اصل سرمایہ شاید 5 ارب تک کم ہو چکا ہوگا، جس سے مین بروکر نے فوری طور پر کنٹرول سنبھال لیا۔
2. مارکیٹ کے شرکاء نے اس ہفتے کے پیر اور منگل کو ہی "فند کے خلاف شوٹنگ" شروع کر دی، یعنی مقصدی فند کے ساتھ مطابقت رکھنے والے پوزیشنز کو فروخت کر دیا اور ان کے مالکانہ اثاثوں پر شارٹ پوزیشن لے لی، جس سے ان کے افلاس کو جان بوجھ کر تیز کر دیا گیا، یہ وال اسٹریٹ کا ایک مشہور داروینی طریقہ کار ہے۔
3. مناقصہ شدہ اثاثوں کے تین بڑے خریدار جین اسٹریٹ، میلنیم اور سیٹیلیڈ تھے، جن میں آخرکار سیٹیلیڈ کامیاب ہوئی؛ شکریلی کا خیال ہے کہ اگر سیٹیلیڈ ان پوزیشنز کو آرام سے ادھار لے لے تو وہ فوری طور پر 30-40 ارب ڈالر کا کاغذی فائدہ حاصل کر سکتی ہے۔
4. شکریلی کا خیال ہے کہ میکرو نریٹیو (جنگ، تیل کی قیمتیں، اوپن سورس کی فکر، بڑے کلاؤڈ فراہم کنندگان کے سرمایہ کاری کا انتہائی نقطہ) سب گڑبڑ ہیں، اصلی قیمت کا تعین مارجنل 5% ٹریڈرز کی خریداری اور فروخت کی خواہش اور ان کے لیوریج کے تناسب سے ہوتا ہے۔
5. لیوپولڈ پہلے FTX میں اس کے بند ہونے تک کام کر چکے تھے، جس سے انہیں ریسک مینجمنٹ کا سبق ملنا چاہیے تھا، لیکن کم سے کم دو سال کے اندر انہوں نے زیادہ لیوریج اور زیادہ مرکوز طریقے سے دوبارہ داخلہ لے لیا؛ اس کے علاوہ، انہوں نے ہیج فنڈز کے خلاف مخصوص شیئرز میں سرمایہ کاری نہ کرنے کے رواج کو توڑ دیا اور Anthropic جیسے بہت کم تردد والے اثاثوں میں بڑی رقم لگا دی۔
6. ایک نیویارک بڑی فنڈ نے اپنی فنڈنگ کے دوران لیوپولڈ کو مسترد کر دیا تھا، وجہ یہ تھی کہ "تجربہ نہیں ہے، سرمایہ کاری نہیں کی جا سکتی"؛ بعد میں لیوپولڈ نے 20 گنا ریٹرن حاصل کیا، جس سے وہ طرف محسوس کرنے لگی کہ شرمندہ ہے، لیکن اس بار کے بارک آؤٹ کے بعد "کسی حد تک اس کا کہنا سچ ثابت ہوا"۔
7. شکریلی نے کیلی کریٹیریون کا استعمال کرتے ہوئے بتایا کہ جب تک آپ کا پوزیشن آپ کے بہترین سائز سے 2 سے 10 گنا زیادہ نہ ہو، تو 60/40 کی جیت کی احتمالی صلاحیت کے باوجود، محاکمہ ہمیشہ صفر پر ختم ہو جائے گا۔
اہم نظریات کا خلاصہ
میں نے اپنے دوستوں کے ساتھ لمبے مدتی سرمایہ کاری کمپنی، امارانٹھ، اور دیگر مشہور فوری خساروں کے بارے میں بات کی جو مالیاتی ترکیب کی کمی کی وجہ سے ہوئے۔ اس Situational Awareness کا واقعہ بھی اس فہرست میں شامل ہونا چاہیے۔
جب بازار کو معلوم ہو جائے کہ کوئی فنڈ ضروری طور پر تصفیہ کرے گا، تو دوسرے افراد کے لیے سب سے زیادہ فائدہ مند کام یہ ہوگا کہ وہ اس فنڈ کے ساتھ مطابقت رکھنے والے پوزیشنز فروخت کر دیں اور اس کے سبھی مالکانہ اثاثوں پر شارٹ کرنا شروع کر دیں۔ یہ بہت کرُوڑا اور ڈارونی ہے، لیکن وال اسٹریٹ پر بہت عام ہے۔
یہ سب اہم نہیں ہیں۔ اصل میں اہم بات خریداروں اور فروخت کرنے والوں کی خریداری اور فروخت کی رجحانات ہیں۔ ذکاوت والے پیسے جلد ہی داخل ہو جاتے ہیں، اور قیمت بڑھنے کے بعد بھی خریداری جاری رکھتے ہیں؛ اس کے بعد کم ذکاوت والے لوگوں کو اس میں اضافہ دکھائی دیتا ہے، تو وہ بھی داخل ہونا چاہتے ہیں۔ سب سے کمزور ہاتھ عام طور پر سب سے اوپر خریداری کرتے ہیں، اور سب سے پہلے خوف سے فروخت کر دیتے ہیں۔ ہر ببل تقریباً ایک جیسا ہوتا ہے: جوش، سب سے اوپر پہنچنا، اور پھر سب ایک ساتھ خوف زدہ ہو جانا۔ اس وقت بنیادی باتوں کا کوئی اثر نہیں ہوتا۔
کین ہر کسی کے لیے وہ شخص بننا چاہتا ہے جس کے پاس جائیں جب کوئی مسئلہ ہو۔ بفیٹ بڑھ چکے ہیں اور ایسے کام کرنا نہیں چاہتے۔ لیکن سیٹیڈل نے امرانث کے بارڈر ہونے پر ایسا ہی کیا تھا۔
ہیج فنڈ جب خطرناک سرمایہ کاری کی ٹوپی پہن کر نجی مارکیٹ میں داخل ہوتے ہیں، تو عام طور پر اچھا نتیجہ نہیں نکلتا۔ اگلے 50 سالوں کے لیے ہیج فنڈز کی تاریخ میں، کم از کم لوگوں نے دونوں طرف کامیابی حاصل کی ہے۔
لیوپولڈ نے کچھ غلط نہیں کیا، لیوریج کی سطح نے نتیجہ طے کر دیا تھا۔ تھوڑی سی ہوا بھی چلی تو اسے بار بار بند ہونا پڑا، کوئی اور نتیجہ نہیں تھا، افسوس کی بات ہے۔
اگر آپ ان شیئرز کو رکھنا چاہتے ہیں، تو آپ کو یقینی بنانا ہوگا کہ آپ ان کے 2 گنا PE یا حتیٰ کہ 1 گنا PE تک گرنے پر بھی بے تردد رکھ سکتے ہیں۔ دنیا بھر میں صرف Citadel جیسے سطح کے لوگ ہی 100 ارب ڈالر کو بے تردد رکھنے کی صلاحیت رکھتے ہیں۔
متن
ایک: وال اسٹریٹ کے تاریخ میں سب سے پاگل پن بھرا مہینہ
شکریلی نے پاڈکاسٹ کی شروعات میں صاف طور پر کہا کہ گزشتہ 24 گھنٹے اس کی ذاتی سرمایہ کاری کی تاریخ میں سب سے پاگل پن بھرے تجربات میں سے ایک تھے۔ اس نے بتایا کہ اس کے اور اس کے دوستوں نے پچھلے ہفتے کے وسط سے ہی سیچوئیشنل ایورینس فنڈ کے بارے میں افواہیں سنی تھیں، جو جمعرات کی رات اور جمعہ کی صبح تک واضح ہوتی گئیں۔ اس نے اس واقعہ کو لمبے عرصے تک کام کرنے والی سرمایہ کاری کمپنی (LTCM)، امارنٹھ جیسی مشہور لیکویڈٹی ڈرائون بارسل کے ساتھ موازنہ کیا اور کہا کہ "یہ بالکل لسٹ میں شامل ہونا چاہئے۔"
اس نے اس بات پر زور دیا کہ فنڈ کی طرف سے گُپچُپی بہت اچھی رکھی گئی تھی۔ لیکن بازار کی ناک تیز ہے، اور کچھ بڑے ٹریڈنگ پارٹنرز نے شاید پچھلے ہفتے کے منگل اور بدھ کو ہی تیاری شروع کر دی تھی۔ اس نے اپنے پرانے مالک کریمر کا حوالہ دیتے ہوئے کہا کہ اسے "فند کے خلاف شوٹنگ" کہتے ہیں، یعنی جب کوئی فنڈ مجبوراً لکویڈیٹ ہو رہا ہو، تو دوسرے کے لیے بہترین حکمت عملی یہ ہوتی ہے کہ وہ اس فنڈ کے ساتھ مطابقت رکھنے والے اسٹاکس فروخت کر دیں اور اس کے سارے ہولڈنگس پر شارٹ لگا دیں۔ یہ اخلاقی مسئلہ نہیں، بلکہ صرف گیم تھیوری ہے۔
دوسری بات: بنیادی وجوہات: جنگ نہیں، تیل نہیں، بلکہ حدی تجارتی افراد اور لیوریج ہیں
میزبان نے ایک سلسلہ میکرو ناٹس پیش کیے کہ کیا امریکہ اور ایران کے درمیان جنگ؟ تیل کی قیمتیں؟ اوپن سورس AI کی فکر؟ بہت بڑے کلاؤڈ فرنچائزز کے سرمایہ کاری کا اعلیٰ نقطہ؟ شکریلی نے تمام کو مسترد کر دیا۔
یہ سب اصل بات نہیں ہیں۔ اصل بات خریداروں اور فروخت کرنے والوں کی خریداری اور فروخت کی رجحانات ہیں۔" اس نے کلاسیکی ببل کے نفسیاتی راستے کی وضاحت کی: سمجھدار پیسہ سب سے پہلے داخل ہوتا ہے، اور قیمت بڑھنے پر مزید خریداری کرتا ہے؛ بعد والے 400 فیصد ریٹرن دیکھ کر FOMO کے باعث شامل ہوتے ہیں؛ اور سب سے کمزور ہاتھ قیمت کے اعلیٰ نقطے پر خریدتے ہیں اور سب سے پہلے خوف سے فروخت کر دیتے ہیں۔ شکریلی نے خود کو مزاح سے کہا، "جیسے میں، جو اعلیٰ نقطے کے قریب خریدنا شروع کر دیتا ہوں۔ مجھے میموری بہت اچھی لگتی ہے، اور بانٹنگ ٹریڈنگ بہت عالی لگتی ہے۔"
اس نے زور دیا کہ اس قسم کے لمحے میں بنیادی تجزیہ تقریباً کام نہیں کرتا، کیونکہ قیمت کا تعین صرف 5% کے سرحدی ٹریڈرز کرتے ہیں۔ اور مسئلہ یہ ہے کہ یہ 5% کے لوگ 3 سے 4 گنا لیوریج پر ہیں۔ مارکیٹ کے افواہوں کے مطابق، SALP نے تقریباً 4 گنا لیوریج استعمال کیا، "25% کی واپسی آپ کو باہر کر دے گی"۔
تین یا چار گنا لیوریج کا ریاضی: 45 ارب سے 5 ارب تک
شریلی نے اپنے سننے والوں کو لیوریج کی کریوٹی کو سمجھانے کے لیے ایک سادہ عددی مثال دی۔ فرض کریں کہ فنڈ کا اصل سرمایہ 350 ارب ڈالر ہے، جس میں تقریباً 100 ارب ڈالر Anthropic کا نجی اسٹاک شامل ہے (جبکہ اس وقت کی سمجھ کے مطابق)، جس سے کل اصل سرمایہ تقریباً 450 ارب ڈالر ہوتا ہے۔ 4 گنا لیوریج کے ساتھ کام کرنے سے کل پوزیشن کی کل قیمت تقریباً 1200 ارب ڈالر ہوتی ہے۔
جب پوزیشن کی مارکیٹ ویلیو 25 فیصد گر جائے، یعنی کل پوزیشن کی مارکیٹ ویلیو 1200 ارب سے 900 ارب تک گر جائے، تو اکاؤنٹ کی نیٹ ویلیو 350 ارب سے صرف 50 ارب یا اس سے بھی کم ہو جاتی ہے۔ جب نیٹ ویلیو صفر کے قریب یا صفر سے نیچے آ جائے، تو مین بروکر (گولڈمن سیکس، بینک آف امریکا وغیرہ) مداخلت کر دیتے ہیں۔ وہ آپ کو بچانے نہیں آتے، وہ اثاثوں پر قبضہ کر کے جلد سے جلد بیچنے آتے ہیں، کیونکہ "ان کے بورڈ کو 10 ارب کا ضائع ہونا ترجیح دیتا ہے، 50 ارب کا خطرہ اٹھانے کے بجائے"۔
ایک افواہ ہے کہ لیوپولڈ نے سپلائی لکویڈیٹی کو بحال کرنے کے لیے ویک اینڈ کے دوران تقریباً 10 اداروں کو فون کیا اور اینتھروپک کی شیئرز کو 1.1 ٹریلین ڈالر کی قیمت پر بیچنے کا آفر دیا۔ لیکن آخرکار، پبلک بک کا انتظام پرائمر بروکر کے ہاتھوں میں چلا گیا، اور سٹیڈل نے خریدار کے طور پر مجموعی طور پر ڈسکاؤنٹ پر یہ سب کچھ حاصل کر لیا۔
چوتھا: شکار کا طریقہ: جب بازار کو خون کی بو آ جائے
شکریلی نے بڑے پوزیشنز کو بند کرنے کی عملی مشکلات کو تفصیل سے سمجھایا۔ آپ 100 ارب ڈالر کے پوزیشن کو روبنہود پر "بیچ" کلک کرنے کی طرح نہیں ہٹا سکتے۔
معیاری عمل یہ ہے کہ آپ گولڈمن سیکس کو فون کریں، جو خریدار کی تلاش کے لیے واسطہ کرے گا۔ لیکن واسطہ کار کا فرض ہے کہ وہ اس آرڈر کو مارکیٹ میں "اعلان" کرے، یعنی اپنا مارکیٹ میکر شناخت کوڈ (جیسے GSCO) اور فروخت کے لیے موجود اثاثہ ظاہر کرے۔ جب یہ خبر پھیل جائے، تو پوری وال سٹریٹ کو معلوم ہو جاتا ہے کہ "ایک بڑا فروخت کنندہ" ہے۔
اس وقت کچھ چیزیں ہوتی ہیں: چھوٹے فنڈ اس اسٹاک کو چھپا کر شارٹ کر سکتے ہیں، بڑے فروخت کرنے والے کے سامنے رکنا چاہتے ہیں؛ اور اصل خریدار ادارے بھی تھوڑے دھیمے ہو جاتے ہیں، "اگر اس کا سامان واقعی بہت زیادہ ہے، تو میں ساحت کے ساتھ داخل ہوں گا۔" ہولڈر لسٹ اتنی ہی لمبی ہے، آپ Fidelity اور انڈیکس فنڈز کو فون کرتے ہیں، وہ سب کہتے ہیں کہ انہوں نے نہیں بیچا، "تو صرف وہی ہو سکتا ہے۔"
مزید کڑوا یہ ہے کہ جب بازار تصدیق کرے کہ کسی کو 100 ارب ڈالر فروخت کرنے ہوں گے، تو اس کے سامنے ایک ٹریلین ڈالر کا پیسہ کھڑا ہو جائے گا، صرف اس لیے کہ وہ اسے رونے دیکھے۔ یہ Leopold کا اکیلا 100 ارب نہیں، بلکہ اس کا 5 سے 10 گنا ضروری ہے تاکہ پورے بازار میں اسی ٹریڈ کے لیے استعمال ہونے والا کل پیسہ معلوم ہو سکے۔ شکریلی کا خیال ہے کہ جبکہ سب سے زیادہ تشدد والی کلیرنس مرحلہ شاید ختم ہو چکا ہو، لیکن اگلے کچھ ہفتے میں مختلف فنڈز کو 30 فیصد سے 40 فیصد تک نقصان کا انکشاف ہوتا رہے گا۔
پانچویں: سیٹیڈل کا داخلہ: کین گریفین وہ بننا چاہتے ہیں جو کوئی اور ہے
ایسٹ سیٹ میں، جین اسٹریٹ، ملینیم اور سٹیڈل کو بند دائرہ میں شامل کیا گیا۔ شکریلی نے سنا کہ ملینیم نے حقیقت میں پیشکش کی، لیکن سٹیڈل کی شرائط بہتر تھیں۔
اس نے کین گریفین کے ارادوں کا جائزہ لیا: "کین وہ شخص بننا چاہتا ہے جس کے پاس کسی بھی طرح کی پریشانی میں لوگ جاتے ہیں۔" بفیٹ بڑھ چڑھ چکے ہیں اور ایسے مسائل کو سنبھالنا نہیں چاہتے، لیکن سیٹیلیڈ نے امرانٹھ گیس کے بحران، انرون کے پتھر کے گرنے جیسے کئی بحرانوں میں اسی کردار کا ادا کیا ہے۔ یہ انتہائی مہنگا برانڈ انویسٹمنٹ ہے، "شاید دس سال میں ایک بار استعمال ہو، لیکن ایک بار میں آپ 50 ارب سے 100 ارب ڈالر مفت کما سکتے ہیں۔"
سیٹیڈل نے اس ماہ بھی ایک چھوٹا مثبت ریٹرن حاصل کیا، شکریلی کا خیال ہے کہ اس کا احتمالی سبب یہ ہے کہ وہ پہلے سے ہی ہیڈج کر رہے تھے۔ اہم بات یہ ہے کہ سیٹیڈل، جو ایک مین بروکر کے طور پر بڑا صارف ہے، عالمی سطح پر بہت سارے ٹریڈنگ وولیوم کے ڈیٹا تک رسائی رکھتا ہے، جس کی وجہ سے اسے معلومات اور انجام دہی کی رفتار میں فطری فائدہ حاصل ہے۔
چھ: ماس بروکر آپ کا ساتھی نہیں ہے
شکریلی نے ماسٹر برُوکر کے بزنس ماڈل کی وضاحت کی: وہ فنڈنگ کے فرق سے کمائی کرتے ہیں۔ اگر آپ 4 گنا لیوریج لیتے ہیں، تو ماسٹر برُوکر اس سے 400 سے 800 بیسس پوائنٹس کی "مفت آمدنی" حاصل کر سکتا ہے۔ اس لیے وہ لیوریج کو پسند کرتے ہیں۔
لیکن مین بروکر کے اندر کے ریسک ڈیپارٹمنٹ دوسرے انڈیکیٹرز پر نظر رکھ رہے ہیں: زیادہ مرکوز ہونا منع ہے، اور شارٹ پوزیشن بھی زیادہ نہیں ہونی چاہیے (گیم اسٹاپ کا سبق)۔ ان کے لیے سب سے بڑی پریشانی پرائیویٹ ایکوٹی ہے۔ ہیج فنڈز ریسک کیپٹل کا کام کرتے ہیں، جسے شکریلی کے لحاظ سے "موت کا چُمّا" کہتے ہیں۔ مشرقی ساحل کے ہیج فنڈز پرائیویٹ ایکوٹی میں معمولی طور پر مغربی ساحل کے مخصوص وینچر کیپٹلسٹس کے مقابلے میں نہیں جیت پاتے۔
لیوپولڈ کا معاملہ خاص طور پر پیچیدہ ہے: اینتھروپک ایک پرائیویٹ ایکویٹی کمپنی ہے، اور وہ اس کمپنی کے بہت قریب ہے (اس کی بیوی اینتھروپک کے سی ای او داریو امودی کی چیف آف سٹاف ہے)۔ حالانکہ اینتھروپک کی مانگ پچھلے چھ ماہ میں 100 گنا بڑھ گئی ہے، لیکن جب نقد کی ضرورت ہوتی ہے، تو "آپ سیل بٹن دبائے نہیں سکتے"۔
کہا جاتا ہے کہ سوموار یا مังگل کو کسی نے لیوپولڈ کے کندھے پر ہاتھ رکھ کر کہا تھا، "آپ کی مارجن تھوڑی کم لگ رہی ہے، کیا آپ کچھ دس ارب جمع کر سکتے ہیں؟" لیکن معاملہ اتنی جلدی آگے بڑھ گیا کہ وقت نہیں ملا۔
سب سے اہم بات یہ ہے کہ لیوپولڈ کیا واپس آ سکتا ہے؟
میزبان نے لیوپولڈ سے پوچھا کہ کیا وہ اپنا کیریئر دوبارہ تعمیر کر سکتا ہے۔ شکریلی کا خیال ہے کہ بالکل ممکن ہے۔
اس نے پیٹر تھیل کا مثال دیا: تھیل کا میکرو ہیج فنڈ کلاریم کیپٹل بعد میں خراب پرفارم کیا، لیکن وہ بعد میں فاؤنڈرز فنڈ بنایا، جو تاریخ کا سب سے کامیاب وی سی میں سے ایک بن گیا، اور اس نے تھیل میکرو کو دوبارہ شروع کیا۔ شکریل نے کہا کہ لیوپولڈ کچھ سال گزار سکتا ہے، سبق سیکھ سکتا ہے، "کوئی بھی انکار نہیں کرتا کہ وہ ایک جنیئس ہے۔"
لیکن اس عمل کے ساتھ یقینی طور پر شرمندگی بھی جڑی ہوئی ہے۔ دو ماہ پہلے دنیا کا سب سے بڑا ہارج فنڈ تھا، دو ماہ بعد اسے فوری طور پر اپنی پوزیشنز بیچنے پر مجبور کر دیا گیا، “یہ انتہائی متاثر کن لمحہ تھا”۔ علاوہ ازیں، ہارج فنڈ صنعت کے ریکوری کلوز میں صورتحال کو مزید پیچیدہ بنایا جا سکتا ہے۔ بہت سے ادارے اب فنڈ مینیجرز سے مطالبہ کرتے ہیں کہ جب شدید نقصان ہو تو انہیں پہلے سے کمائی گئی 2% مینجمنٹ فیس اور 20% پرفارمنس فیس واپس کرنی چاہئیں۔
شکریلی نے مزید کہا کہ لیوپولڈ کی 13F کی تاخیر سے مارکیٹ میں ایسی افواہیں پھیل گئیں کہ "لوگوں کو لگا کہ اس نے کوئی گُپت معاہدہ کر لیا ہے، لیکن اس کا اندازہ لگایا جا رہا ہے کہ وہ صرف بھول گیا تھا"۔ یہ بات ایک نوجوان فنڈ کے آپریشن اور مواصلات میں بے تجربہ ہونے کا اظہار ہے۔
ہٹھا: سب کے لیے سبق: کیلی کریٹیریون اور پوزیشن مینجمنٹ
پاڈکاسٹ کے آخر میں، شکریلی نے اپنے خود کے کیلی کرائٹریون کے ساتھ پوزیشن سیمیولیٹر کا اشتراک کیا۔
کیلی کریٹریون ثابت کرتا ہے کہ اگر آپ کی جیت کی فیصد میں 55% کا فائدہ ہے، تو بہترین پوزیشن 10% کیٹل ہے۔ لیکن عملی زندگی میں تقریباً ہر ٹریڈر 2 سے 10 گنا زیادہ بہترین سائز پر بیٹ لگا رہا ہے۔ وہ سیمولیٹر کے ذریعے دکھاتا ہے: اگرچہ آپ کے پاس 60/40 کی جیت کی فیصد کا فائدہ ہو، لیکن اگر آپ زیادہ بیٹ لگائیں گے تو نتیجہ ہمیشہ صفر ہوگا۔
اس نے یاد کیا کہ جب وہ ٹائیگر کیوب سے چلا گیا، تو اس کے پاس SAC Capital (اب Point72) میں کئی سالوں تک کام کرنے والے ایک خاموش فنڈ مینیجر کا مشاہدہ کرنے کا موقع ملا۔ اس نے تین سے چار ارب ڈالر کا انتظام کیا، جو تقریباً پورا اپنا پیسہ تھا، 80 فیصد سے 90 فیصد فنڈز مستقل طور پر نقد میں رہتے تھے، صرف چھوٹے ٹریڈز کرتے تھے، اور 20 سالوں تک کبھی نقصان والے تھلے نہیں ہوئے، جس کا سالانہ ریٹ 20 فیصد سے 30 فیصد تھا۔
پھر میں نے پہلا کام، جب میں نے سرمایہ حاصل کیا، وہ 8 گنا لیوریج لینا تھا۔ دنیا کا سب سے ایڈھا کام۔
شکریلی کہتے ہیں کہ یہ بالآخر مانسیات کا مسئلہ ہے۔ ہارج فنڈ دنیا کا سب سے جذاب، سب سے دردناک اور سب سے خوفناک کاروبار ہے۔ آپ کو لگتا ہے کہ آپ کائنات کے مالک ہیں، لیکن واقعی میں آپ رات کے 3 بجے اٹھ کر جنوبی کوریا کے اسٹاک کی نگرانی کرتے ہیں، اور 6 بجے اٹھ کر دیکھتے ہیں کہ دنیا میں کیا ہوا، "آپ بنیادی طور پر کچھ نہیں کرتے، صرف ایک اعلیٰ خطرے والی پاگل پوکر کھیل رہے ہوتے ہیں۔"