مصنف | شے رuirui، تینگن ٹیکنالوجی
30 جولائی کو، امریکی سٹاک مارکیٹ میں تقریباً ڈرامائی موڑ آیا۔ پچھلے دن مل کر گر رہے ٹیکنالوجی اسٹاکس اچانک موڑ کر تیزی سے بڑھ گئے: نیزڈیک انڈیکس میں 2.8 فیصد کا اضافہ ہوا، مائیکروسافٹ نے ایک دن میں 15.51 فیصد کا اضافہ کیا، جو 2008 کے بعد سے سب سے بڑا روزانہ اضافہ تھا۔
ٹیکنالوجی اسٹاکس کے تیزی سے بڑھنے کے ایک دن پہلے، وال سٹریٹ کے ذریعہ "نئے اسٹاک کے خدا" کہے جانے والے سابق OpenAI ریسرچر لیوپولڈ اشینبرینر نے اپنا پوزیشن ختم کر دیا۔
دو ماہ پہلے، اشین برینر نے قائم کیا گیا سیچویشنل ایورینس فنڈ مارکیٹ میں تقریباً “میتھ” کی حیثیت حاصل کر گیا۔ اس کا انتظام کیا جانے والا رقم ایک وقت 450 ارب ڈالر تک پہنچ گیا، جس میں زیادہ تر سرمایہ کاری AI اور بڑے ٹیکنالوجی اسٹاکس پر مرکوز تھی۔
اس کے بعد کم سے کم 10 دن میں بازار کا رجحان تیزی سے بدل گیا۔
سب سے پہلے، الفیٹ اور ٹیسلا نے دونوں کے فنانشل رپورٹس میں فری کیش فلو منفی ہو گیا، اس کے بعد "سات بڑے" انڈیکس میں ایک دن میں 4.8% کی کمی آئی، جس میں سات کمپنیوں کی کل مارکیٹ ویلیو میں تقریباً 797 ارب امریکی ڈالر کا نقصان ہوا؛ اس کے فوراً بعد، میٹا نے دوسرے تिमہ میں اپنا فری کیش فلو 91% سے گھٹا کر صرف 7.84 ارب امریکی ڈالر رکھ لیا؛ اور کاسٹل سیکورٹیز نے اپنے ریسرچ رپورٹ میں علنا کیا کہ فیڈرل ریزرو ممکنہ طور پر غیر متوقع طور پر شرح سود بڑھا سکتی ہے، جس سے مارکیٹ کا جذبہ مزید خراب ہو گیا۔
طویل مدتی شرح سود میں تیزی، AI کے سرمایہ کاری خرچوں میں بے قابوی، ٹیکنالوجی کے بڑے کمپنیوں کے نقدی بہاؤ کا بگڑنا، اور اعلیٰ لیوریج کے ساتھ مرکوز پوزیشنز کا اضافہ۔ مارکیٹ کے ذرائع کے مطابق، ایشینبرنر نے اپنا زیادہ تر عوامی مارکیٹ اسٹاک پورٹ فولیو کاسٹل انویسٹمنٹس (کاسٹل سیکورٹیز کی سہ بھائی کمپنی) کو فروخت کر دیا ہے۔
وال اسٹریٹ کا "AI گاڈ آف شیئرز" دباؤ برداشت نہیں کر سکا اور سویرے سے پہلے گر گیا۔
01 “اقتصادی جادوگر"، چار گنا لیوریج کے ساتھ ڈالیں
سیچویشنل ایورینس ایسٹس کو سنبھالنے والی کاسٹل انسٹیمنٹس، جو اربپتی کین گریفین نے قائم کیا، دنیا کے بڑے ہیڈج فنڈز میں سے ایک ہے۔
آشین برینر 25 سال کے ہیں، جن کا جنم جرمنی میں ہوا۔ انہوں نے 15 سال کی عمر میں کولمبیا یونیورسٹی میں داخلہ لے لیا اور 19 سال کی عمر میں عالِمِ بہترین طالب علم کے طور پر فارغ التحصیل ہوئے، جنہیں معاشیات دان ٹائیلر کاؤن نے "معاشیات کا جادوگر" کہا۔
2024 میں، ایشین برینر کو OpenAI نے "اندرونی معلومات کا غیر مناسب انکشاف" کے الزام میں برطرف کر دیا۔ برطرف ہونے کے بعد، اس نے اسی سال جون میں 165 صفحات پر مشتمل مضمون "سیچویشنل ایورینس: آنے والی دہائی" شائع کیا، جو سلیکون ویلی میں وسیع پیمانے پر تقسیم کیا گیا اور اس کے مستقبل کے فنڈنگ کا بنیادی ستون بن گیا۔
اس "ہوا کے ساتھ"، اشینبرنر نے ستمبر 2024 میں صرف کچھ ارب ڈالر کی شروعاتی رقم کے ساتھ سیچوئیشنل ایورینس کا قیام کیا۔
آشین برینر کا فنڈ سٹریٹجی بہت زیادہ مرکوز ہے: AI ہارڈویئر اور انفراسٹرکچر پر لمبی پوزیشن، روایتی سافٹ ویئر پر شارٹ پوزیشن۔
监管文件显示，截至2026年第一季度末，其最大持仓包括Nebius、闪迪、美光和CoreWeave，此外还重仓Bloom Energy、SK海力士、甲骨文以及AMD，同时做空Adobe等软件公司。
سیچوئیشنل ایورینس فنڈ کی 31 مارچ 2026 تک کی بنیادی عوامی مارکیٹ اسٹاک پوزیشنز۔ ذریعہ: FactSet
وضعیاتی شعور کے ذریعہ قرضہ لے کر منافع بڑھایا گیا، جس میں لیوریج ایک بار چار گنا تک پہنچ گیا۔ نجی بازار میں، اس نے Anthropic، چپ اسٹارٹ اپ MatX اور ڈیٹا سینٹر کمپنی Fluidstack کے شیئرز رکھے ہوئے ہیں۔
2025 کے آخر تک، اس فنڈ کے پاس صرف تقریباً آٹھ ملازمین تھے، جن میں سے صرف چار سرمایہ کاری ماہرین تھے۔
02 شیخ کی کہانی، دس دن کا “اختتام”
7 جولائی کو موڑ آیا۔
اسی دن، ایس کے ہائیریس کے امریکی ڈیپازٹری ویلوز نے ناسداک پر باقاعدہ لاUNCH کیا، جس کی جاری کی قیمت 149 امریکی ڈالر فی یونٹ تھی، جس سے تقریباً 265 ارب امریکی ڈالر کی رکام حاصل ہوئی، جس سے یہ خارجہ کمپنیوں کے لیے امریکہ میں سب سے بڑا آئی پی او بن گیا۔ سٹیوئشنل ایورینس اس لسٹنگ کے بنیادی سرمایہ کاروں میں سے ایک تھا۔
پہلے دن، ایس کے ہائیریس ڈپازٹری ریسیپٹس کا آبھر 170 امریکی ڈالر پر رکھا گیا، جو تقریباً 14 فیصد تک بڑھ گیا۔ لیکن اس کا خوشگوار وقت لمبا نہیں رہا، کیونکہ اس کے بعد AI ہارڈویئر اسٹاکس نے مجموعی طور پر ریکال کرنا شروع کر دیا۔
10 جولائی سے 20 جولائی تک، سیچوئیشنل ایورینس کے لॉنگ اور شॉरٹ دونوں دباؤ میں تھے۔
لیونگ کی طرف، ایس کے ہائی سلیکس، سینس، بلوم انرجی، نیبیوس جیسے مرکزی مالکانہ اثاثے مسلسل گر رہے ہیں، جن میں ایک ماہ میں عام طور پر 30 فیصد سے زیادہ کی گراؤنڈ ہوئی ہے؛ شارٹ سائیڈ پر، شارٹ کیے گئے ایڈوب جیسے سافٹ ویئر اسٹاکس میں ریباؤنڈ آیا، "ہارڈویئر پر لونگ، سافٹ ویئر پر شارٹ" کی حکمت عملی دونوں طرف متاثر ہوئی۔
24 جولائی کو، ایشین برینر نے سرمایہ کاروں کو خط لکھ کر تسلیم کیا کہ ان کا فنڈ “بازار کی بے چینی، خاص طور پر ایشیائی بازاروں سے بچ نہیں پایا”، لیکن اس پریشانی کو 2025 کے آغاز کے بعد سے سب سے زیادہ جذاب خریدنے کا موقع قرار دیا اور صارفین کو 1 اگست سے نئے فنڈز داخل کرنے کی دعوت دی۔ تاہم، بلومبرگ کے مطابق، اس دعوت نے اس کی توقعات کے مطابق مالی وعده نہیں دی۔
صرف تین دن بعد، کاسٹل سیکورٹیز نے علناً کہا کہ فیڈرل ریزرو ممکنہ طور پر غیر متوقع طور پر شرحیں بڑھائے گا، جس سے مارکیٹ کا جذبہ مزید خراب ہو گیا۔ 29 جولائی کو، امریکن ایگزیکٹ، گولڈمن سیکس اور جے پی مورگن سمیت اہم بریکریج فرماں نے مارجن کالز شروع کر دیں۔
30 جولائی تک، سٹیویشنل ایورینس مکمل طور پر برباد ہو گیا۔
معلومہ والوں کے مطابق، کاسٹل انویسٹمنٹس نے اس فنڈ کے اوپن مارکیٹ اسٹاک پورٹ فولیو کا وہ حصہ خرید لیا جو قرضہ دی گئی رقم سے فنڈ کیا گیا تھا، جبکہ صارفین کی رقم سے فنڈ کیا گیا باقی حصہ برقرار رکھا گیا۔ ٹریکشن کے بعد، Situational Awareness فنڈ کا کل اثاثہ 7 جولائی کے تقریباً 450 ارب ڈالر کے اعلیٰ نقطے سے گھٹ کر تقریباً 100 ارب ڈالر رہ گیا۔
کہانی کا دلچسپ پہلو یہ ہے کہ یہ بڑا نقصان اسی ویک اینڈ کے دوران اشنبورنر کی شادی کے ساتھ مل گیا، جس کی متعارف کرائی گئی شریک حیات، اواتل بالویٹ، اینتھروپک کے سی ای او داریو امودی کے چیف آف سٹاف ہیں۔
03 بڑے کھلاڑیوں کے نقدی بہاؤ کی کمی اور سرمایہ کاری کے مسائل
سیچوئیشنل ایورینس کا بارسل کا سبب AI ٹریڈنگ کے پیچھے ایک بڑا کہانی کا موڑ ہے: جو ٹیکنالوجی کے ٹریڈز جو کبھی "قلعہ جیسے" نقدی بہاؤ کے لیے مشہور تھے، اب اپنے ڈیٹا سینٹر اور کمپوٹنگ انفراسٹرکچر میں نقدی جلا رہے ہیں۔
گزشتہ کچھ سالوں میں، مارکیٹ کو ٹیکنالوجی کے بڑے کمپنیوں کو اعلیٰ قیمتیں دینے کا رجحان تھا، جس کا ایک اہم پہلو یہ تھا کہ وہ نہ صرف بڑھ رہی تھیں بلکہ مستقل طور پر بہت زیادہ فری کیش فلو بھی پیدا کر رہی تھیں۔ لیکن تازہ ترین منافع کی رپورٹس سے ظاہر ہوتا ہے کہ یہ پہلو کمزور ہوتا جا رہا ہے:
الفابیٹ کا دوسرے تिमہینے کا ریونیو 1198 ارب ڈالر ہے، جو 24 فیصد بڑھ کر ہے؛ گوگل کلاؤڈ کا ریونیو 248 ارب ڈالر ہے، جس میں 82 فیصد کا اضافہ ہوا، اور کلاؤڈ بزنس کی آپریشنل منافع مارجن 20.7 فیصد سے بڑھ کر 35.6 فیصد ہو گئی۔ لیکن اسی دوران سرمایہ کاری کا خرچ 449 ارب ڈالر تھا، جس کی وجہ سے تِمہینے کا آزاد نقدی بہاؤ منفی 59 ارب ڈالر ہو گیا۔
الفیٹ کے سی ای او اناٹ اشکنازی نے فون کنفرنس میں کہا کہ AI کی سرمایہ کاری کے گہرے ہونے کے ساتھ فری کیش فلو "دبانے کا باقی رہے گا"۔
میٹا میں بھی اسی قسم کی مسائل ظاہر ہو رہی ہیں۔ دوسرے ترکیبی میں، کمپنی کی آمدنی 60.8 ارب ڈالر تھی، جو 28 فیصد بڑھ کر ہوئی، اشتہاری آمدنی میں اب بھی اضافہ جاری ہے، لیکن لاگت اور اخراجات میں 55 فیصد کا تیزی سے اضافہ ہوا، سرمایہ کاری خرچ 31.08 ارب ڈالر تھا، اور آزاد نقدی بہاؤ صرف 7.84 ارب ڈالر رہا، جو 91 فیصد گر کر آیا۔ کمپنی کے انتظامیہ نے واضح طور پر کہا ہے کہ 2026 سے 2027 تک کے لیے کمپوٹنگ طاقت کا توسیع پر توجہ دینا اولین ترجیح ہے۔
امازون کے دوسرے تिमہ کے دوران AWS کی آمدنی 42.2 ارب ڈالر تھی، جو 37 فیصد بڑھ کر 18 تِمہروں میں سب سے تیز رفتار اضافہ بن گئی؛ لیکن کمپنی نے مکمل سال کے لیے سرمایہ کاری کے خرچ کا تخمنا 2200 ارب ڈالر تک بڑھا دیا ہے، اور پچھلے 12 ماہ کا آزاد نقدی بہاؤ بھی گزشتہ سال کے اسی دوران 18.2 ارب ڈالر کے صاف ان流入 کے بجائے 76 ارب ڈالر کے صاف ان流出 میں تبدیل ہو گیا ہے۔
کچھ "سپر کیپٹل ایکسپینڈرز" کے سالانہ ہدایات کو ملا کر: الیفیٹ 205 ارب ڈالر، ایمیزون 220 ارب ڈالر، مائیکروسافٹ 190 ارب ڈالر، میٹا 145 ارب ڈالر، جو مل کر تقریباً 760 ارب ڈالر ہیں۔
کب تک کا انویسٹمنٹ ریٹرن ملے گا؟ جیسا کہ Mahoney Asset Management کے سی ای او کین مہونی کہتے ہیں: “اصل سوال موجودہ خرچ کے سائز میں ہے، کوئی نہیں جانتا کہ انویسٹمنٹ ریٹرن کتنے کا ہے۔”
04 سب سے بڑا فروخت کرنے والا باہر ہو گیا، لیکن AI ٹریڈ ابھی ختم نہیں ہوا
30 جولائی کو ٹیکنالوجی اسٹاکس کی ریکووری، "بڑے فروخت کرنے والے کے باہر نکل جانے" کے بعد مارکیٹ جذبات کی آزادی تھی۔
اورلک نے کہا کہ جب سرمایہ کاروں کو معلوم ہو جائے کہ ایک ممکنہ فروخت کنندہ چلا گیا ہے، تو کم قیمت پر خریدنے والے بھاڑ سے آ جائیں گے۔ سی بی ایس کے تجزیہ کار جم کریمر نے سٹیویشنل ایورینس کی فروخت کو ایک "صاف ہونے والا واقعہ" قرار دیا اور اس کا خیال ہے کہ یہ اے آئی ٹریڈنگ کو مستحکم بننے میں مدد کرتا ہے۔
تاہم، اس بارے میں صنعت میں مختلف رائے ہیں۔
انویسٹمنٹ کمپنی کمپاؤنڈ کے مینیجنگ پارٹنر مائیکل ڈیمپسی نے پوسٹ کیا کہ سیچوئیشنل ایورینس کی "پیش گوئی حیرت انگیز طور پر متاثر کن ہے"، لیکن کوئی بھی جس نے عوامی مارکیٹ کا تجربہ کیا ہے، وہ دیکھ سکتا ہے کہ یہ ایک "ایکل پوزیشن" ہے، جس میں ریسک مینجمنٹ میں خطا ہے۔
بی بی سی کے سابق کالم نویس تیم کلپن نے کہا کہ یہ “بہائی اور ذکاوت کے درمیان فرق کو ظاہر کرتا ہے”، جہاں تک سرمایہ کاری کا دلیل لمبے عرصے تک صحیح ہو، لیکن لیوریج پوزیشنیں مارکیٹ میں تیز گرنے کے وقت ہلکے پھلکے جواب دینے کے لیے بفر کا خاتمہ کر دیتی ہیں۔
انvestor مارٹن شکریلی نے مزید واضح کہا کہ لیوریج کا سطح وہیں ہے، اور اس کے علاوہ کوئی اور نتیجہ نہیں۔
سیٹویشنل ایورینس صرف ایک منفرد واقعہ نہیں ہے۔ گولڈمن سیکس کے پرنسپل برُوکر ڈیٹا کے مطابق، ایشیائی بنیادی طویل اور مختصر فنڈز کا جولائی کا اوسط ریٹریٹ 18.6% تھا؛ مورگن اسٹینلے کے پرنسپل برُوکر رپورٹ کے مطابق، اسٹاک ہیج فنڈز مثبت اور منفی پوزیشنز کو تقریباً برابر سائز میں одноں کے ساتھ بند کر رہے ہیں، اور لیوریج کم کرنا ابھی ختم نہیں ہوا۔
جس کا مارکیٹ سے فوری جواب درکار ہے: جبکہ کلاؤڈ آمدنی مستقل طور پر حاصل ہو رہی ہے، تو مسلسل منفی فری کیش فلو کے ساتھ اس کا مجموعہ کتنے عرصے تک برقرار رہ سکتا ہے، اور اب تک کتنے ادارے اسی شیئر پر ایسے ہائی لیوریجڈ، مرکوز پوزیشنز بنانے کا انتظام کر رہے ہیں۔