25 سالہ AI 'نبی' لیوپولڈ ایشنبرینر کا فنڈ ایک ماہ میں تباہ ہو گیا

لکھنے والہ: چھوٹا بیکا

پہلے جاننے والا، پہلے مرنے والا۔

30 جولائی 2026 کو لیوپولڈ ایشینبرینر کے لیے اس کی زندگی کا سب سے یادگار دن ہوگا۔

ایک ماہ پہلے، اس کا فنڈ Situational Awareness LP وول سٹریٹ کا سب سے چمکتا ہوا نیا تارہ تھا۔ FT کے مطابق، 6 کے آخر تک، فنڈ کا 2026 کا پہلا نصف سالہ صاف ریٹرن 439% تھا، جو 2026 کا ایک بہترین پرفارم کرنے والا ہیج فنڈ تھا، اور 7 کے شروع میں اس کا کل مینجڈ اسکیل 450 ارب ڈالر تک پہنچ گیا۔

24 جولائی کو، لیوپولڈ ایشنبرینر نے اپنے سرمایہ کاروں کو ایک خط لکھا۔ اس میں اس نے تسلیم کیا کہ اس کا فنڈ AI اسٹاک کی اس بیچنے والی لہر میں بچ نہیں پایا۔ اس جملے کے بعد، وہ موضوع بدل دیا: یہ 2025 کے آغاز سے اب تک کا سب سے زیادہ جذاب خریدنے کا موقع ہے۔ خط کے آخر میں ایک نوٹ تھا جس میں موجودہ سرمایہ کاروں کو 1 اگست تک اضافی فنڈز جمع کرانے کا خیر مقدم کہا گیا تھا۔

وہ رقم انتظار نہیں کی گئی۔

30 جولائی کے اوپن سے پہلے، امریکی بینک، گولڈمن سیکس اور جے پی مورگن کے تین مین بروکر نے سٹیویشنل ایورینس کو مارجن کال کیا۔ اس فنڈ کا کھلا اسٹاک پورٹ فولیو تقریباً 4 گنا لیوریج پر تھا۔ اس دن صبح، پورا کھلا اسٹاک بک، مثبت اور منفی دونوں، ایک بڑے ٹریڈ کے ذریعے کین گرiffin کے سیٹیل کو منتقل کر دیا گیا۔

اوپن اے آئی کے سپر الائنمنٹ ٹیم سے برطرف ہونے، 165 صفحات کی تحقیقی تقریر لکھ کر سلیکون ویلی اور واشنگٹن کو ہلا دینے، فنڈ قائم کرکے اسے 450 ارب تک بڑھانے، اور آخرکار اسے فروخت کرنے پر مجبور ہونے تک۔

اس پورے عمل میں اس نے دو سال سے کم کا وقت لیا۔

وہ اس سال 25 سال کا ہے۔ پانچ سال پہلے، وہ کولمبیا یونیورسٹی کا ایک انسٹیٹیوٹ طالب علم تھا۔

لیوپولڈ اشینبرنر جرمنی میں پیدا ہوئے، جن کے والدین دونوں ڈاکٹر تھے، اور انہوں نے برلن کے کینیڈی اسکول میں اپنی مڈل سکول کی تعلیم حاصل کی۔ 19 سال کی عمر میں انہوں نے کولمبیا یونیورسٹی سے معاشیات اور ریاضیاتی احصاء کے دو ڈگریز حاصل کیے اور فارغ التحصیل نمائندہ بنے۔

اس کی سوانح حیات کا آغاز 2024ء کے اپریل سے ہوتا ہے۔

اس وقت وہ OpenAI کے سپرالائنمنٹ ٹیم میں جان لیک اور ایلیا سوتسکیور کے ساتھ کام کر رہے تھے۔ ان کا کام مستقبل کے سپر AI کو انسانوں کے لیے خطرہ نہ بننے کے طریقے تلاش کرنا تھا۔ لیکن وہ اس بات پر زیادہ یقین رکھنے لگے کہ OpenAI کے حفاظتی اقدامات میں خامیاں ہیں۔ انہوں نے بورڈ آف ڈائریکٹرز کو ایک میمو لکھا جس میں انہوں نے کمپنی میں سنگین معلوماتی حفاظت کے خطرات، خاص طور پر ممکنہ خارجی صنعتی جاسوسی کے خطرات کو اٹھایا۔

پھر اسے برکر دیا گیا، OpenAI کا کہنا ہے کہ "معلومات کا رازداری سے نکلنا" تھا، جسے اس نے انکار کیا۔

اوپن اے آئی چھوڑنے کے دو ماہ بعد، اس نے وہ لمبا مضمون "Situational Awareness" لکھا جس نے پورے AI دنیا کو اس کا نام یاد دلایا۔

دو ماہ بعد، جون 2024 میں، اس نے 165 صفحات پر مشتمل ایک تحقیقی مقالہ "Situational Awareness: The Decade Ahead" شائع کیا۔

یہ تحقیقی مقالہ سلیکون ویلی، واشنگٹن اور وال اسٹریٹ میں ایک ساتھ وائرل ہو گیا۔ مرکزی دعویٰ بہت آسان ہے: AGI (جنرل آرٹیفیشل انٹیلی جنس) تقریباً 2027ء کے قریب آ جائے گی، اور 2028 سے 2030ء کے درمیان یہ ریکرسیو خود بہتر بننے کے ذریعے سپر انٹیلی جنس میں تبدیل ہو سکتی ہے۔ رکاوٹ الگورتھم نہیں، بلکہ فزیکل انفراسٹرکچر ہے — بجلی، ٹرانسفارمرز، ٹرانسمیشن لائنز، کولنگ سسٹم، اور ڈیٹا سینٹر کے لیے زمین۔

امریکی صدر کی بیٹی ایوانکا ٹرمپ نے اس تحقیقی مقالے کی تعریف کی۔ اسٹرائپ کے بانی پیٹرک اور جان کولیسن، سابق گٹہب کے سی ای او نیٹ فرائڈمن، اور سابق وائی کامبنیٹر شراکت دار ڈینیل گروس نے مل کر 225 ملین امریکی ڈالر جمع کر کے اسے ہارڈ فنڈ بنانے کے لیے مالی امداد فراہم کی۔ فنڈ کا نام "Situational Awareness LP" رکھا گیا، جو اس کے مقالے کے نام کے مطابق ہے۔

اس نے اپنی تقریباً پوری ذاتی نیٹ ویلیو بھی سرمایہ کاری کر دی۔

2025 کے آخر سے 2026 کے پہلے نصف تک، لیوپولڈ کا فنڈ راکٹ کی طرح اُڑا۔

شروع میں 2.25 ارب امریکی ڈالر کی ابتدائی رقم، جو 2026 کے جولائی کے شروع تک 450 ارب امریکی ڈالر تک پہنچ گئی، جس میں 200 گنا اضافہ ہوا۔

اس نے اپنی پوزیشن کا منطق ایک تحقیقی مقالے میں لکھا ہے، اگر بند راستہ بجلی ہے، تو جس کے پاس بجلی، زمین اور ٹھنڈا کرنے کی سہولیات ہیں، وہ غلط قیمت دی گئی AI بنیادی ڈھانچہ ہے۔

یہ استدلال اسے ایک ایسی جگہ لے گیا جہاں زیادہ تر AI سرمایہ کار نہیں جاتے: بٹ کوائن مائنر۔

2024ء کے اپریل میں ہالفنگ کے بعد، روایتی مائننگ کا منافع کم ہوتا جا رہا ہے، اور بڑی تعداد میں مائننگ کمپنیاں اپنے ڈیٹا سینٹر کو AI اور هائی پرفارمنس کمپوٹنگ کے لیے ہوسٹنگ سائٹس میں تبدیل کر رہی ہیں۔ ان کے بیلنس شیٹس پر موجود بجلی کے معاہدے، زمین اور عمارتیں ہیں، جبکہ بازار انہیں اب بھی مائننگ کے فریم ورک کے تحت قیمت دے رہا ہے۔

31 مارچ 2026 تک، اس فنڈ کے امریکی اسٹاک پورٹ فولیو کی قیمت 5.52 ارب امریکی ڈالر تھی، جس میں 29 اشیاء شامل تھیں۔ مائنر اور ان کے ڈیٹا سینٹر کے کاروبار کا مجموعہ 1.38 ارب امریکی ڈالر تھا، جو کل بک میں تقریباً ایک چوتھائی تھا، سب سے بڑا Core Scientific تھا، جس کی قیمت 418.7 ملین امریکی ڈالر تھی، اس کے بعد IREN تھا، جس کی قیمت 328.6 ملین امریکی ڈالر تھی، اور Applied Digital کی قیمت 278 ملین امریکی ڈالر تھی۔ پہلے پانچ پوزیشنز میں CoreWeave، Bloom Energy، Intel، Lumentum اور Core Scientific شamil تھے، جو کل اسٹاک بک کا تقریباً 68 فیصد تھا۔

ان کمپنیوں کے شیئرز AI بنیادی ڈھانچے کے بھرپور ماحول میں بڑھ گئے۔

دفتر کا دوسرا حصہ شارٹ پوزیشن ہے۔

ایک ہی 13F فائل میں وین ایک سیمی کنڈکٹر ETF، نوڈیا، اوریکل، بروکوم، AMD، مائکرون، اور TSMC کے خلاف تقریباً 8.46 ارب امریکی ڈالر کے نامی مقدار کے پٹھے آپشن درج ہیں، جو 13F کی کل اعلان شدہ مقدار 13.68 ارب امریکی ڈالر کا 62 فیصد ہیں۔

زیادہ تر لوگ اسے ایک جملہ کے طور پر پڑھتے ہیں: وہ چپ کو شارٹ کر رہا ہے۔

13F میں آپشن کی قیمتیں متعلقہ سکورٹیز کی قیمت کو ظاہر کرتی ہیں، نہ کہ وہ اصل میں خرچ کیا گیا رقم، 84.6 ارب ڈالر کے نامی سائز کے پیچھے اصلی رقم صرف کچھ فیصد ہو سکتی ہے۔ 13F میں ایگزیکشن قیمت، ایکسپائری تاریخ اور ہیج کنکشنز بھی ظاہر نہیں ہوتیں، اس دستاویز کو صرف دیکھ کر کوئی بھی نہیں جان سکتا کہ ایک پٹ آپشن کوئی دھارے کا شارٹ ہے یا مثبت پوزیشن کے لیے بیم کے طور پر خریدا گیا ہے۔

کریش سے پہلے کے اقدامات زیادہ واضح ہوتے ہیں۔

ان unusual_whales کے تجزیے کے مطابق، حالیہ 13F اپڈیٹ میں ظاہر ہوتا ہے کہ وہ چپس میں اپنا انویسٹمنٹ بڑھا رہے ہیں، جس میں TSMC، Intel، ASML، NVIDIA اور Corning کے نئے پوزیشنز شامل ہیں، ساتھ ہی Micron، TSMC اور SanDisk کے کال آپشنز بھی شامل ہیں، جبکہ وہ Core Scientific اور Bloom Energy کو کم کر رہے ہیں، اور اصل شارٹ پوزیشن سافٹ ویئر اسٹاکس پر ہے۔

2026 کے جون کے آخر تک، اس "متعدد AI انفراسٹرکچر، خالی سافٹ ویئر اسٹاکس" فنڈ نے 439 فیصد صاف ریٹرن حاصل کیا، اس کے پوزیشنز وال سٹریٹ کے لیے "AI انفراسٹرکچر کا ٹیکسٹ بک" بن گئے، ریٹیل انویسٹرز 13F کے ساتھ خریداری کرنے لگے، اور اینالسٹس نے اس کے پوزیشنز کو اشارہ کے طور پر استعمال کیا۔ فورچن میں ایک بڑے ٹیکنالوجی فنڈ کے اینالسٹ نے کہا: "جب مارکیٹ تنشہ ہوتی ہے، تو ساتھی کہتے ہیں 'لیوپولڈ کہتے ہیں کہ کوئی مسئلہ نہیں'، اور پھر سب بیچنا بند کر دیتے ہیں۔"

وہ AI کے دور کا نبی بن گیا، 25 سال کا نبی۔

ایک ماہ، دوہرا گلا گھونٹنا آ گیا ہے۔

جولائی میں، اس کی لمبی پوزیشن گر رہی تھی۔ ایس کے ہائی لیس نے جون کے اعلیٰ نقطے سے تقریباً 40 فیصد کی گراؤنڈ کی، نوڈیا نے 200 ڈالر کے سطح کو توڑ دیا، مائکرون اور کوروویب دونوں شدید متاثر ہوئے۔ اس کی شارٹ پوزیشن بڑھ رہی تھی، ایڈوب جیسے سافٹ ویئر اسٹاکس AI اطلاق کے امکانات کی وجہ سے اُلٹا بڑھ گئے۔

لیونگ اور شارٹ کی مزید ترکیب کے ساتھ لیوریج کی کلیئرنگ، لیوپولڈ کے فنڈز کو بہت بڑا نقصان ہوا، تین بڑے ماسکی بروکرز مداخلت کر گئے، مارجن کی ضرورت پوری کرنے میں مدد کے لیے، لیکن مارجن کال کا سیلاب روکا نہیں جا سکا۔

اس نے دوسرے تمام طریقے آزمایے۔

24 جولائی کے خط میں پرانے سرمایہ کاروں کو مزید فنڈز کی درخواست کی گئی۔ اس نے قرض دہندہ کے ساتھ بات چیت کی۔ اس نے اپنے کچھ پوزیشنز کو الگ الگ انفرادی سرمایہ کاروں کو بیچنے پر بھی غور کیا۔ Millennium اور Jane Street دونوں نے اس اکاؤنٹ کا جائزہ لیا، لیکن دونوں نے قبول نہیں کیا، جبکہ Jane Street خود اس فنڈ کا سرمایہ کار ہے۔

آخر کار، تمام شیئرز کو بیچ دیا گیا، اور خریدار صرف ایک تھا: سیٹیڈیل، کین گرِفِن کا ہیج فنڈ۔ قیمت کا اعلان نہیں کیا گیا، لیکن بازار میں عام طور پر یہی خیال ہے کہ یہ "ٹوٹ گئی قیمت" تھی، کیونکہ مجبوری میں بیچے جانے والے پوزیشنز کبھی اچھی قیمت نہیں ملتیں۔

439% کی آمدنی سے لے کر اسٹاک کی فروخت تک، صرف ایک ماہ لگا۔

یہاں تک کہ یہ صرف ایک جنیئس فنڈ مینیجر کا کہانی تھا جسے لیوریج اور مارکیٹ کی لہروں نے دبا دیا۔ لیکن ایک ٹائم لائن X پر شروع ہو گئی جس نے پورے واقعے کو اتنی آسان نہیں بنایا۔

وقت کی ترتیب اس طرح ہے:

27 جولائی کو، بلومبرگ نے رپورٹ کیا کہ سیٹیڈل سیکورٹیز کے ماکرو اسٹریٹجسٹ فرانک فلائٹ نے اپنے صارفین کی رپورٹ میں پیش گوئی کی ہے کہ فیڈرل ریزرو بورڈ 29 جولائی کے اجلاس میں غیر متوقع طور پر 25 بنیادی نقاط تک بڑھائے گا۔ وہ ایسے کم از کم اہم ادارہ جاتی اسٹریٹجسٹوں میں سے ایک ہیں جنہوں نے یہ پیش گوئی کی ہے، جبکہ پولیمارکیٹ پر بڑھانے کا احتمال صرف 24.3% ہے۔

فرینک فلائٹ کا استدلال کسی مخصوص سود کے ڈیٹا پر نہیں، بلکہ عقیدت پر ہے۔ کیوین وارش (ٹرمپ کی طرف سے نامزد نئے فیڈ چیئر) کو ایک غیر متوقع سود میں اضافہ کرکے پالیسی کی عقیدت مضبوط کرنی ہوگی اور توقعات کے رہنما دور کو فوری طور پر ختم کرنا ہوگا۔

28 جولائی سے 29 جولائی تک، یہ پیشگوئی ٹریڈنگ کمیونٹی میں تیزی سے پھیل گئی۔ سود کی شرح میں اضافے کے افواہوں نے ایک تلخ چنگاری کی طرح کام کیا، جس نے پہلے سے تناؤ والے مارکیٹ کے جذبات کو آگ لگا دیا۔ ٹیکنالوجی اسٹاکس پہلے گر گئے، نوڈیا، AMD، TSMC، اور SK ہائیسیٹس تمام میں شدید گراؤٹ ہوا۔ لیوپولڈ کا فنڈ پہلے ہی دونوں طرف سے دباؤ میں تھا، اور سود کی شرح میں اضافے کی افواہوں کے باعث پیدا ہونے والی خوف سے فروخت نے آخری چھڑی کا کام کیا، جس سے مارجن مکمل طور پر ختم ہو گیا۔

30 جولائی، سیٹیڈیل نے لیوپولڈ کے تمام لسٹ شدہ شیئرز کا احاطہ کر لیا۔

فیڈ نے بالآخر 29 جولائی کو شرح سود میں اضافہ نہیں کیا۔ لیکن بازار اب اس پر توجہ نہیں دے رہا، افواہوں کے باعث نقصان پہلے ہی ہو چکا ہے، اور لیوپولڈ کا پوزیشن کلیئر ہو چکا ہے۔

یہ ٹائم لائن کو X پر لاکھوں لوگوں نے شیئر کیا۔ مرکزی سوال یہ ہے کہ فیڈ کے فیصلے کے دو دن پہلے، سیٹیڈیل سیکورٹیز (میکر مارکیٹنگ ڈیپارٹمنٹ) کے ماکرو اسٹریٹجی ہیڈ نے صرف ایک چھوٹی سی بڑھتی ہوئی شرح کی پیش گوئی کی، جس نے فوراً ٹیکنالوجی اسٹاکس کی فروخت کا سلسلہ شروع کر دیا، جس کے نتیجے میں لیوپولڈ کا مارجن کال ہو گیا، اور آخرکار سیٹیڈیل (ہج فنڈ ڈیپارٹمنٹ) نے لیوپولڈ کے پوزیشنز کو کم قیمت پر خرید لیا۔

سیٹیڈل سیکورٹیز اور سیٹیڈل ہیج فنڈ دو الگ الگ قانونی کیفیٹیز ہیں جو مالک کین گرِفِن کو مشترکہ طور پر رکھتے ہیں، لیکن ان کا آپریشن الگ ہے۔ سیٹیڈل سیکورٹیز ایک مارکیٹ میکر ہے جو امریکہ کے تقریباً ایک چوتھائی اسٹاک ٹریڈنگ اور 35 فیصد ریٹیل آرڈرز کو پروسیس کرتا ہے، اور یہ ریئل ٹائم آرڈر فلو دیکھ سکتا ہے۔ فرانک فلائٹ، جو سیٹیڈل سیکورٹیز کے ماکرو اسٹریٹجی ہیڈ ہیں، ان کے کسٹمر رپورٹس کس کے لیے ہیں؟ کya وہ مارکیٹ میں اس بات کو جانتے ہیں کہ کون مجبورانہ فروخت کر رہا ہے؟ ایک افواہ صرف ایک بار میں سو ارب ڈالر کی فروخت کا باعث بن سکتی ہے، تو کya اس افواہ کا درستگی بہت زیادہ مطابقت نہیں؟

ان سوالات کے جوابات نہیں ہیں۔ لیکن ٹویٹر پر بحثیں تیز ہوتی جا رہی ہیں۔ کچھ لوگ کہتے ہیں کہ یہ ایک مثالی شکار ہے: پہلے سود کی شرح میں اضافے کا سگنل جاری کیا جاتا ہے، جس سے بازار میں خوف پھیلتا ہے، لیوریج پوزیشنز نکال دی جاتی ہیں، اور پھر کم قیمت پر خرید لیا جاتا ہے۔ دوسرے کہتے ہیں کہ یہ صرف اتفاق ہے، فرانک فلائٹ کا سود کی شرح میں اضافے کا اندازہ اس کے وارش پالیسی کے بارے میں مستقل جائزہ پر مبنی ہے، لیوپولڈ کا براک آؤٹ اس کے اپنے مختلط پوزیشنز اور زیادہ لیوریج کی وجہ سے ہوا، اور افواہوں نے صرف اس بات کو تیز کر دیا جو پہلے سے ہونا تھا۔

حقیقت کیا ہے؟ کیا یہ مصادفہ ہے، شکار کرنا ہے، یا بازار کا اپنا کرڑا منطق؟

ابھی بھی راز ہے۔

لیوپولڈ کے کلیئرنگ کے خبر کے بعد، بازار کی ردعمل دلچسپ تھا۔

جسے سب سے زیادہ گرنے کی توقع تھی، وہ تمام شیئرز میں طوفانی اضافہ ہوا، نیبیوس 26.3% بڑھا، IREN تقریباً 26% بڑھا، کوروویو 21.8% بڑھا، کور سائینٹفک 21% بڑھا… مجموعی طور پر AI سیکٹر، جس میں اسٹوریج بھی شامل ہے، بڑی واپسی کر رہا ہے۔

CNBC کے میزبان جیم کریمر نے کھلنے سے پہلے اپنا تبصرہ دیا: جن لوگوں کو فروخت کرنا پڑ رہا ہے، انہیں ختم کر دیا جائے تو بنیادی سطح ظاہر ہو جائے گی۔ اس نے مزید کہا کہ ایسے افراد صرف ایک نہیں ہیں، اسی سٹاک پر کئی اور لیوریجڈ پوزیشنز بھی دبی ہوئی ہیں۔

مارکیٹ اسٹریٹجسٹ ڈین نائلز کا کہنا ہے کہ یہ فورسڈ لکویڈیشن ایک صفائی تھی، اور انہوں نے اشارہ کیا کہ مین بروکر نے ارکیگوس کی دوبارہ تکرار سے بچنے کے لیے اس بار بہت سامان سے کام لیا۔ 2021 میں، بِل ہوانگ کے فیملی آفس کا برباد ہونا، صرف سوئس کریڈٹ سوئس کو تقریباً 55 ارب ڈالر کا نقصان دیا، جسے 2023 میں یونائٹڈ بینک آف سوئٹزرلینڈ نے خرید لیا۔ زیروہیجڈ نے اس واقعے کا نام "ارکیگوس 2.0" رکھ دیا۔

چھوٹے سرمایہ کار X پر جشن منا رہے ہیں: "پیشگو ختم ہو گیا، بورس کا موسم شروع ہو گیا۔"

اس کا مارجن کال، وال اسٹریٹ کے لیے AI کے نچلے نقطے پر ڈالے گئے بیٹ پر ایک سگنل بن گیا۔

یہ بہت مزاحیہ ہے۔ وہ AI کے نیٹ ورک کے سب سے لگاوٹ داعی تھے، لیکن آخرکار AI کے نیٹ ورک کا سب سے زیادہ دردناک قربانی بن گئے۔

لیوپولڈ ابھی تک نہیں گر چکا، اور فنڈ بند نہیں ہوا۔

صرف عوامی شیئرز کا گروہ کلیئر ہوا۔ Situational Awareness نے تمام پرائیویٹ ہولڈنگز برقرار رکھیں، جن میں سب سے بڑی Anthropic کا حصہ ہے، جس کی FT کے مطابق تخمینہ لگایا گیا 50 ارب ڈالر ہے۔ کمپنی پرائیویٹ انویسٹمنٹ ایجنسی کے طور پر کام جاری رکھے گی۔ اس بات کی اطلاع دی گئی ہے کہ وہ Anthropic کے شیئرز بیچ رہی ہے، لیکن فنڈ کے سپوکسپرسن نے CNBC کو اس دعوے کو مسترد کر دیا۔

ایک تفصیل یہ ہے کہ لیوپولڈ کی متعارفہ ایویتال بالوٹ، اینتھروپک کے سی ای او داریو امودی کی چیف آف سٹاف ہیں۔

اینٹھروپک کی مدد سے، جنیوس نوجوان لیوپولڈ کے لیے اپنی قمت پر واپسی کا امکان abhi موجود ہے۔

واپسی پر، اس کے فنڈ کا نام "سیچویشنل ایورینس"، جو حالتی آگاہی ہے، اب سب سے بڑی مزاحیہ بات بن گیا ہے۔

اس کے پاس صورت حال کی سمجھ ہے، لیکن بازار کی سمجھ نہیں۔ یا تو، اس کے پاس صورت حال کی سمجھ ہے، لیکن مارجن کال کی سمجھ نہیں۔

لمختصر دورانیے میں صفر، لمبے دورانیے میں درست، وال سٹریٹ میں اسے درست ہونے پر مرنے کے نام سے جانا جاتا ہے۔