مصنف: گو یو، ChainCatcher
2001 میں پیدا ہونے والے ایک جنیئس نوجوان، جس نے 15 سال کی عمر میں کولمبیا یونیورسٹی میں داخلہ لیا، 19 سال کی عمر میں پورے شعبے میں پہلے نمبر کے ساتھ فارغ التحصیل ہوا اور ریاضی، احصاء اور معیشت کے تین ڈگریاں حاصل کیں۔ لیوپولڈ اشینبرنر OpenAI کے سپر ایلائنمنٹ ٹیم کے مرکزی رکن رہے، جنہیں ایک سیفٹی میمو کی وجہ سے برطرف کر دیا گیا، اس کے بعد انہوں نے ہارڈ فنڈ بنانے کا فیصلہ کیا اور دو سال میں انتظام کی گئی رقم کو 200 ارب ڈالر سے زائد پہنچا دیا۔
جولائی 2026 میں، اس 24 سالہ جوان، جسے سلیکون ویلی اور وال اسٹریٹ "AI کے نبی" کہا جاتا تھا، نے ایک ماہ میں 67 فیصد کا نقصان اٹھایا اور تقریباً 160 ارب امریکی ڈالر کے عوامی مارکیٹ پوزیشنز کو بیچ کر اپنے افسانے کو ایک موقتی ختم کیا۔
ایک، سرمایہ کاروں کے لیے خط: "ہم نے اس ماہ آپ کو ناکامی کا سامنا کرایا"
جولائی کے آخری دن، اسچنبرنر نے اپنے فنڈ کے ایل پی انویسٹرز کو ایک مختصر لیکن بھاری خط بھیجا۔
اس نے اپنے خط میں لکھا، "ہم نے اس ماہ آپ کو ناامید کیا۔"
اس خط کے پیچھے، سیچوئیشنل ایورینس فنڈ کا جولائی کا اکیلہ ماہ 67 فیصد کا بھاری نقصان ہے۔ سرمایہ کاروں کے خط کے مطابق، یہ ماہ کے نقصان کو شامل کرتے ہوئے بھی، فنڈ کا سالانہ ریٹرن اب تقریباً 80 فیصد ہے — لیکن صرف مئی کے آخر تک، یہ عدد تقریباً 270 فیصد تھا۔ دو ماہ کے درمیان، عظمت اور شکست صرف ایک AI سیکٹر کے پتھر گرنے سے الگ تھلگ تھی۔
نقصان نے ایشنبرنر کو ایک مشکل فیصلہ کرنے پر مجبور کر دیا: قرض دہندگان کی مارجن کال کے جواب میں مالیاتی وسائل جمع کرنے کے لیے اپنی زیادہ تر عوامی مارکیٹ پوزیشنز کو کین گرِفِن کے زیر انتظام سٹیڈل کو فروخت کر دیا۔ رپورٹس کے مطابق، سٹیڈل نے کم سے کم 36 گھنٹوں کے اندر سٹوئیشنل کی مجموعی عوامی مارکیٹ پوزیشنز، جن کی قیمت 160 ارب ڈالر تھی، ڈسکاؤنٹ قیمت پر خرید لیں۔
اسی دوران، سیچوئی نے بدھ کی رات کو اپنے AI گیگنٹ Anthropic کے حصص کو Greenoaks اور Sequoia Capital کی قیادت والے سرمایہ کار کنسرشیم کو 35 ارب ڈالر میں فروخت کرنے پر متفق ہو گیا تھا — لیکن جمعرات کی صبح، فنڈ نے بالآخر ٹریکشن واپس لے لی۔
اسچینبرینر نے اپنے خط میں اپنا اپنا تشریح دیا۔ اس نے اس فنڈ کے حوالہ کے خلاف ہونے والے شارٹ سیلز کو کچھ ذمہ داری دی، جسے وہ نقصان کو بڑھانے کا سبب قرار دیتے ہیں، اور سیچوئیشنل کی صورتحال کو ایک “بینک کی دوڑ” کے طور پر بیان کیا۔ اس نے سرمایہ کاروں کو بھی مطلع کیا کہ فنڈ نے اپنے پورٹ فولیو سے تمام لیوریج ختم کر دیا ہے۔
اس نے واضح طور پر کہا: "میں ان واقعات کے لیے مکمل ذمہ دار ہوں۔" فنڈ بند، تصفیہ یا صرف پرائیویٹ نہیں ہوا ہے، بلکہ مکسڈ طریقے سے جاری رہے گا، لیکن عوامی پوزیشنز کو ابھی مکمل طور پر مینجمنٹ فیس کی ادائیگی کی جائے گی۔ اس نے پورٹ فولیو مینجمنٹ، ریسک ٹیم اور احتیاط کو مضبوط بنانے کا وعدہ کیا، "مہنگے زخموں" کو قیمتی سبق بنانے کا ارادہ رکھا ہے، اور موجودہ مواقع کے بارے میں مثبت ہے — بنیادی اعداد و شمار میں تیزی سے بہتری آ رہی ہے، اور قیمتیں نمایاں طور پر گر چکی ہیں۔
دوسرًا: بارش کا پورا واقعہ: AI شیئرز میں گراوٹ اور لیوریج کا اثر
سیچوئیشنل کا گرنَا بے نقاب نہیں تھا۔
زیادہ تر جامع ہج کیفند کے برعکس، اسچنبرنر نے اپنے فنڈ کی بنیاد رکھتے ہی تقریباً پورا خطرہ AI انقلاب پر لگا دیا۔ اس نے کئی بار علنا کیا ہے کہ آنے والے کچھ سالوں میں AI دنیا بھر کا سب سے بڑا سرمایہ کاری موقع ہوگا، اس لیے فنڈ نے AI سپلائی چین، جیسے AI کمپوٹنگ، ڈیٹا سنٹرز، بجلی کی بنیادی ڈھانچہ وغیرہ میں طویل مدتی طور پر زور دیا ہے، اور اس نے کچھ روایتی سافٹ ویئر کمپنیوں پر شارٹ پوزیشن لی ہے جن کو وہ سمجھتا ہے کہ AI کے اثرات کا شکار ہوں گی، تاکہ "AI میں لمبی پوزیشن، روایتی سافٹ ویئر میں شارٹ پوزیشن" کے استراتجی کے ذریعے اضافی منافع حاصل کیا جا سکے۔
AI مارکیٹ کے مستقل اضافے کے دوران، یہ حکمت عملی بہت اچھی کارکردگی دکھائی۔ مئی کے آخر تک، Situational کا سالانہ ریٹرن ایک بار 270 فیصد تک پہنچ گیا، اور اس کا مدیریت کردہ پیسہ تیزی سے 200 ارب ڈالر سے زائد ہو گیا، جس سے یہ سال کا وول سٹریٹ کا ایک سب سے زیادہ توجہ حاصل کرنے والا اسٹار فنڈ بن گیا۔
لیکن مسئلہ یہ ہے کہ فنڈ بلند لیوریج کی بنیاد پر قائم ہے۔ جب جولائی میں AI سیکٹر میں شدید اصلاح ہوئی، تو کئی بڑی سرمایہ کاری والی شیئرز ایک ساتھ گر گئیں، جبکہ پہلے سے قائم کی گئی کچھ سافٹ ویئر شیئرز کی مختصر پوزیشنز بڑھ رہی تھیں، جس سے دونوں طرف دباؤ پڑا۔ جب فنڈ کی قیمت تیزی سے کم ہوئی، تو قرض دینے والے اداروں نے مارجن کا مطالبہ شروع کر دیا، جس کے نتیجے میں Situational کو مارجن مکمل کرنے کے لیے کچھ اثاثے بیچنے پڑے، اور بیچنے کا دباؤ مزید قیمتوں کو نیچے دھکیل رہا تھا، جس سے "قیمت میں کمی—مارجن کا مطالبہ—جبری فروخت—مزید گراؤٹ" کا ایک بربرانہ حلقوں کا سلسلہ شروع ہو گیا۔
مزید اہم بات یہ ہے کہ سیچویشنل کے پاس بہت سے ایسے شیئرز ہیں جن کی مائعیت محدود ہے۔ جب بازار کو احساس ہوا کہ فنڈ کو لیوریج کم کرنے کا دباؤ ہے، تو کچھ ادارے اپنے بڑے انویسٹمنٹس پر شارٹ پوزیشن بنانے لگے، جس سے بازاری ادھر ادھر ہونے کا اثر مزید بڑھ گیا۔ اسکینبرنر نے بعد میں سرمایہ کاروں کے خط میں اس واقعے کا موازنہ "بینک کی بھڑک اٹھنا" سے کیا، اور کہا کہ جب تمام ٹریڈنگ پارٹنرز ایک ساتھ باہر نکلنا چاہتے ہیں، تو مائعیت تیزی سے ختم ہو جاتی ہے۔
آخر کار، فنڈ کو بازار کی استحکام تک انتظار نہیں کرنا پڑا۔ Situational نے بڑے پیمانے پر لیوریج کم کرنے کے اگلے دن (31 جولائی)، AI سیکٹر میں طاقتور ریباؤن آیا، SanDisk نے ایک دن میں 25.99% کا اضافہ کیا، اور CoreWeave نے 21.51% کا اضافہ کیا۔ یہ منظر پورے واقعے کا سب سے زیادہ ڈرامائی حصہ بن گیا: Aschenbrenner نے AI کی لمبے مدتی قیمت کو غلط نہیں سمجھا، بلکہ اعلیٰ لیوریج کے تحت، اسے مختصر مدتی بازار کی لہروں نے پہلے ہی ختم کر دیا۔
تین، کرپٹو دنیا میں "ماضی اور حال"
ایک نایاب بات یہ ہے کہ یہ "AI کا مالکِ سٹاک" بھی کریپٹو دنیا کا ایک حصہ تھا۔
2022 کے شروع میں، اسچنبرنر نے سیم بینکمین-فرائیڈ کے ذریعہ قائم کیے گئے FTX کے Future Fund ٹیم میں شمولیت اختیار کی۔ FTX ایک وقت کا دنیا کا دوسرا سب سے بڑا کرپٹو کرنسی ایکسچینج تھا جس کی قیمت ایک وقت میں 32 ارب ڈالر سے زائد تھی۔ اس وقت 19 سالہ اسچنبرنر "ایفیکٹو الٹروئزم" (EA) تحریک میں شامل ہو گیا، جہاں وہ منصوبوں کی تجویز کی تجزیہ کر رہا تھا اور انسانی کلینہ کو بہتر بنانے کے لیے کئی ارب ڈالر کے فنڈز کو سب سے زیادہ اثر انداز ہونے والے شعبوں میں لگانے کا خواب دیکھ رہا تھا۔
تاہم نومبر 2022 میں، FTX نے صارفین کے فنڈز کے استعمال اور قرضوں کے مسائل کی وجہ سے متعدد بحرانوں کا تجربہ کیا اور دیوالیہ پن کا اعلان کیا۔ بانی SBF کو آخرکار 25 سال کی قید کی سزا سنائی گئی، اور وہ جس اخلاقیات کا دعویٰ کرتا تھا کہ "کمانا ہے تاکہ دیا جائے"، اسے خود "mostly a front" (صرف ایک منظر) کہہ رہا تھا۔
اسچینبرنر نے FTX کے دھوکہ دہی کے فوراً پہلے اس ادارے کو چھوڑ دیا۔ دنیا کے سب سے بڑے مالی فریب کے مرکز میں اس کا تجربہ، اسے بازار کی پیچیدگی اور خطرات کا احساس دلائے۔
لیکن قسمت کا مزاح اس بات میں ہے کہ FTX کے بعد، ایشنبرینر نے AI سیکیورٹی کا مطالعہ کرنے کے لیے OpenAI کی سپر الائنمنٹ ٹیم میں شمولیت اختیار کی — جس کا مقصد سپر انٹیلی جنس کے لیے "بریک لگانا" تھا۔ اپریل 2024 میں، اسے OpenAI کی سیکیورٹی کی کمی کے بارے میں ایک سیکیورٹی میمو لکھنے کے باعث "معلومات کا رازداری" کے الزام سے بے نقاب کر دیا گیا۔ ایک ماہ بعد، سپر الائنمنٹ ٹیم نے بھی اپنا خاتمہ قرار دے دیا۔
بے روزگاری کے صرف دو ماہ بعد، اسچنبرنر نے 165 صفحات پر مشتمل مضمون "حالت کا احساس: اگلی دہائی" جاری کیا۔ اس کے بعد، اس نے پورے مارکیٹ کا سب سے طاقتور AI ایکسلریٹر فنڈ شروع کر دیا، اور اپنا پورا بجٹ AI کی تیز رفتار ترقی پر لگا دیا—جس نے "بریک لگانے والا" بن کر، اب "اکسلریٹر دبانے والا" بن گیا۔
تاہم، آج کل اشینبرنر نے کریپٹو دنیا کے ساتھ تمام روابط نہیں توڑ دیے۔ بلکہ، وہ AI اور کریپٹو انفراسٹرکچر کے تقاطع کو ایک اہم سرمایہ کاری کا شعبہ بنایا ہے۔
SEC کے دستاویزات کے مطابق، سیچوئیشنل ایورینس فنڈ نے بٹ کوائن مائننگ سیکٹر میں بڑے پیمانے پر پوزیشن لی ہے۔ اس کے اہم اسٹاکس میں IREN، کور سائنسٹفک، رائوٹ پلیٹ فارمز، کلین اسپارک، بٹ فارمز جیسی بٹ کوائن مائننگ کمپنیاں شامل ہیں۔ 2026 کے پہلے تिमہ کے آخر تک، فنڈ کی علیحدہ طور پر اعلان کردہ پوزیشن 55 ارب ڈالر سے بڑھ کر 136.7 ارب ڈالر ہو گئی۔
اسچینبرینر کا سرمایہ کاری منطق بٹ کوائن کی قیمت میں اضافے پر مبنی نہیں ہے، بلکہ ایک گہری ساختی مواقع کو دیکھ رہا ہے: بٹ کوائن مائنرز کے پاس صنعتی سطح کی بجلی کی بنیادی ڈھانچہ اور گرڈ تک رسائی کا تحفظ ہے۔
امریکہ میں نئے ڈیٹا سینٹر کو گرڈ سے جوڑنے میں عام طور پر تین سے پانچ سال لگتے ہیں۔ جبکہ بٹ کوائن مائنرز کے پاس پہلے سے موجود جیگاواٹ سطح کی صنعتی بجلی کی صلاحیت اور طویل مدتی توانائی فراہمی کے معاہدے ہیں۔ جبکہ AI کمپنیاں بجلی کی صلاحیت کے لیے مقابلہ کر رہی ہیں، مائنرز کے پاس گرڈ تک رسائی کا حق بٹ کوائن سے زیادہ قیمتی اثاثہ بن رہا ہے۔
چار: لیوریج، سائیکل، اور سکوینگ
سیچوئیشنل ایورینس کے بڑے اُٹھان اور گِراؤں سے سلیکون ویلی کے عالمی AI لہر میں مستقبل کی ٹیکنالوجی پر بڑے جوک کے انتہائی انداز کا اظہار ہوتا ہے۔
بٹ فائر گروپ کے chief economist فو پینگ نے حال ہی میں ایک مضمون میں اشارہ کیا کہ AI صنعت اب میڈیم اور لاؤ اسٹریم کے درمیان انتقالی مرحلے سے گزر رہی ہے۔ نوویدیا جیسی انفراسٹرکچر لیول کی کمپنیاں بالکل بڑھ چکی ہیں اور "پرانی ڈگ" کی خصوصیات دکھا رہی ہیں، لیکن لاؤ اسٹریم ایپلیکیشنز میں اب تک ChatGPT جیسا کوئی مilestone کامیابی نہیں دکھائی دی۔ آنے والے 10 سے 18 ماہ اس صنعت کے سائکل کے انتقال کا دور ہوں گے۔ AI کے دوسرے حصے میں صرف بار بار انفراسٹرکچر پر پیسہ خرچ کرنے کی کہانی نہیں بلکہ AI کے اصل صنعتوں میں اپنائے جانے کے بعد، کیا یہ مستقل ادائیگی، منافع اور پھیلاؤ پیدا کر پائے گا، اس پر بات ہو رہی ہے۔
فُ پینگ نے خاص طور پر لیوریج کے خطرات پر زور دیا: جب صنعت کی بنیادی باتیں بہت زیادہ واضح ہوں اور اس میں لہریں بہت کم ہو جائیں، تو باہر کے مالی لیوریج کا زیادہ جمع ہونا ہی اکثر گرنے کا پوشیدہ قاتل ہوتا ہے۔ جب لیوریج کم ہوتا ہے، تو چاہے کمپنی کی بنیادی باتیں کتنی بھی اچھی کیوں نہ ہوں، قیمت میں شدید اتار چڑھاؤ آ جاتا ہے۔
یہی وہ سبق ہے جو اشینبرنر نے 20 ارب ڈالر میں خریدا۔
فُ پینگ نے اس بات کا بھی اشارہ کیا کہ موجودہ بازار کے فنڈز اب "سائیکل" منطق کے مطابق کام کر رہے ہیں، جس میں سب سے پہلے باہری، زیادہ لچکدار اور نقدی بہاؤ کی حمایت سے محروم ہونے والے سپیکولیٹو اثاثوں کو ختم کیا جا رہا ہے، جبکہ سب سے اہم اور زیادہ یقینی اثاثوں کی طرف توجہ مرکوز ہو رہی ہے۔ بٹ کوائن جیسے صرف لیکویڈٹی والے اثاثے عام طور پر روایتی شیئر بازار سے پہلے اپنی قیمت کا دباؤ ختم کر لیتے ہیں۔ اسچینبرنر کا مجبوری سے پوزیشن ختم کرنا شاید صرف ایک جنرل کا زوال نہیں، بلکہ AI کے اس دور میں ایک عبوری نقطہ بھی بن سکتا ہے۔
اسچینبرنر نے خط میں تسلیم کیا کہ فنڈ نے تمام لیوریج ختم کر دیا ہے۔ لیکن یہ فیصلہ بہت دیر سے آیا — جب لیوریج کو ختم کرنے کا عمل شروع ہو جائے، تو اس کا نقصان غیر قابل ادراک ہو چکا ہوتا ہے۔
یہ 25 سالہ جوان، FTX کے خاک میں سے نکلا، OpenAI کے تنازعات کے درمیان چلا گیا، اور دو سال میں وال اسٹریٹ کے سب سے حیران کن مالی معجزوں میں سے ایک کو تخلیق کیا، جسے وہ صرف چھ دن میں اپنے ہاتھوں سے تباہ کر دیا۔ اس کی کہانی AI کے دور کی جنون کی عکاسی ہے اور اُجارت اور لالچ کا سب سے زندہ تحفظ ہے۔