کاروباری بازار کی رفتار آہستہ آہستہ ناپید ہوتی جا رہی ہے۔
ایس کے ایچائنکس نے اب تک کی سب سے زیادہ منافع بخش تقریبی رپورٹ پیش کی ہے: آمدنی 79.32 تریلین کورین ون، جو 257% بڑھ کر ہوئی ہے؛ آپریٹنگ منافع 60.54 تریلین کورین ون، جو 557% بڑھ کر ہوئی ہے، اور آپریٹنگ منافع کی شرح 76% تک پہنچ گئی۔ اس کا مطلب ہے کہ اس کمپنی کو ہر ایک ڈالر کمانے پر 0.76 ڈالر منافع ہوتا ہے۔ تاہم، ایک ہی دن، ایس کے ایچائنکس کے شیئرز میں 9% سے زیادہ کی گرنے کا رجحان دیکھا گیا۔
گزشتہ چار ہفتے میں، عالمی مارکیٹس سے تقریباً 2 ٹریلین امریکی ڈالر کی قیمتیں ختم ہو گئیں۔ AIسیمی کنڈکٹر سیکٹر سب سے زیادہ متاثر ہوا: ایس کے ہائینکس نے 47 فیصد کا نقصان اٹھایا، جو 2008 کے مالی بحران کے بعد سب سے بدترین ماہانہ کارکردگی ہے؛ سینڈسک کی قیمت آدھی ہو گئی، 50 فیصد سے زائد کا نقصان؛ مائکرون نے 33 فیصد کا نقصان اٹھایا؛ نوڈیا اور ای ایس ایم ایل بھی متاثر ہوئے۔ فلڈیلیفیا سیمی کنڈکٹر انڈیکس 22 جون کے تاریخی بلند نقطے سے 20 فیصد سے زائد کی واپسی کا شکار ہو چکا ہے، اور جولائِ کے آج تک کا ماہانہ نقصان 22 فیصد سے زائد ہے، جو تاریخ میں sixth سب سے بدترین ہے۔
اسی دوران، ایپل دوبارہ 5 ٹریلین ڈالر کی قیمت پر آ گیا، مائیکروسافٹ خاموشی سے واپس آ گیا… “پرانے” ٹیک اسٹاکس اب بچاؤ کا گھر بن گئے۔
اگر آپ اس صنعت کے باہر ہیں، تو آپ کا خیال ہو سکتا ہے کہ AI کی کہانی جولائی کے کسی وقت اچانک ختم ہو گئی، اور AI کے شکک کہیں گے: "دیکھو، ہم سہی تھے۔"
لیکن حقیقت بالکل اس کے برعکس ہے۔ اس ظاہری طور پر متناقض مارکیٹ ٹرینڈ کو سمجھنا، آپ کے اگلے کچھ ماہ کی والٹ کی موٹائی طے کرے گا۔
ماکرو لیول: فیڈ نے فیصلہ نہیں کیا + "گھر کا برا نام" باہر نکل گیا
مشرقی وقت 29 جولائی کو دو بجے، فیڈ نے جولائی کی سود کی میٹنگ کے نتائج جاری کیے۔
FOMC نے 9 ووٹوں کے مثبت اور 3 ووٹوں کے خلاف فیصلہ کیا کہ شرح سود کو 3.50%-3.75% پر مستقل رکھا جائے۔ یہ لگاتار پانچویں بار سکون کا فیصلہ ہے، لیکن 2016ء کے ستمبر کے بعد تک کا سب سے زیادہ خلاف ورزی والی ووٹنگ بھی ہے۔
تین افسران جنہوں نے مخالفت کی آواز اٹھائی — کلیولینڈ فیڈ کے گورنر بیتھ ہیمک، منیاپولس فیڈ کے گورنر نیل کاشکری، اور ڈیلاس فیڈ کے گورنر لوری لوگن — نے سب نے 25 بنیادی نقاط کی بڑھوتی کا تجویز کیا۔ قابل ذکر بات یہ ہے کہ کاشکری کو پہلے گولڈ پالیسی کا حامی سمجھا جاتا تھا، لیکن اس بار ان کا شدید تر رخ مارکیٹ کے لیے حیران کن تھا۔ فیڈ چیئرمین کیوین وارش نے اجلاس کے بعد پریس کانفرنس میں صاف صاف کہا: "میں نے ایک اچھی خاندانی بحث کا مطالبہ کیا تھا، اور مجھے وہی ملا۔"
میٹنگ سے پہلے، CME FedWatch ٹول کے مطابق، ٹریڈرز کا 70.6% احتمال ہے کہ شرحوں کو ویسے ہی برقرار رکھا جائے گا، اور 29.4% احتمال ہے کہ شرح میں 25 بنیادی نقاط کی اضافہ کیا جائے گا۔ سیٹی نے صاف طور پر اسے “2024ء کے ستمبر کے بعد سب سے زیادہ تقسیم والی لمحہ” قرار دیا۔
بیشتر اور لمبے عرصے تک بھی بیشتر سود — یہی فیڈ کا اصل سگنل ہے۔
یہ اعلیٰ قیمت گھڑی اور طویل مدتی کامیاب کمپنیوں کے لیے مہلک ہے۔ DCF ماڈل میں، جب ڈسکاؤنٹ ریٹ بڑھ جاتی ہے، تو دور کے نقدی بہاؤ کی موجودہ قیمت گھٹ جاتی ہے۔ چپ کمپنیوں کا آگے کا PE نسبتاً 50 سے 100 تک ہوتا ہے، جو اس سود کے ماحول میں خاص طور پر کمزور لگتا ہے۔
اسٹوریج چپ میں گرنے: تینگھن کا خوف
پہلا مرحلہ: چین کے اوپن سورس ماڈل نے "کمپیوٹیشنل پاور کی ایمانداری" کو ہلا دیا۔
16 جولائی، مہ کے اندھیرے نے 2026 عالمی آرٹیفیشل انٹیلیجنس کانفرنس کے قبل اوپن سورس بڑا ماڈل Kimi K3 جاری کیا۔ کل پیرامیٹر سائز 2.8 ٹریلین ہے، جو دنیا کا پہلا اوپن سورس 3 ٹریلین سطح کا ماڈل ہے۔ ماڈل مکسڈ ایکسپرٹ (MoE) آرکیٹیکچر استعمال کرتا ہے، جس میں اصلی ویژول سمجھ کی صلاحیت شامل ہے، اور 100 لاکھ ٹوکن تک کا کنٹیکس ونڈو سپورٹ کرتا ہے۔ بنچ مارک ٹیسٹنگ سے پتہ چلتا ہے کہ اس کی کارکردگی Anthropic اور OpenAI کے طاقتور ترین بند ماڈلز کے برابر ہے، اور فرنٹ اینڈ پروگرامنگ جیسے ٹیسٹس میں یہ عالمی سطح پر پہلے نمبر پر پہنچ چکا ہے۔
وال سٹریٹ کا بنیادی خوف یہ ہے: کیا موثر ماڈلز GPU کو کم قیمتی بنانے لگے ہیں؟ گزشتہ تین سالوں تک، بازار پر یہ اعتماد تھا کہ "جتنا طاقتور ماڈل → اتنے زیادہ پیرامیٹرز → اتنے زیادہ GPU → Nvidia زیادہ قیمتی"۔ K3 نے اس منطقی سلسلے میں دراڑ ڈال دی ہے — اگر اوپن سورس ماڈلز کم سے کم دس گنا کم لاگت پر بہترین بند ماڈلز کے برابر کارکردگی دے سکتے ہیں، تو ڈیٹا سنٹر کو اب بھی اتنے زیادہ H100 کی ضرورت ہے؟
دومین: CXMT کی فہرست بندی، HBM کی قیمت کی جنگ کا خوف۔
27 جولائی، چینی DRAM فرما چانگشین اسٹوریج (CXMT) نے کی ایس کے اسٹاک ایکسچینج پر ڈیبیو کیا۔ جاری قیمت 8.66 یوان تھی، جو کہ شروع ہوتے ہی 471.59 فیصد بڑھ کر 49.5 یوان ہو گئی۔ پہلے دن کے اختتام تک اس کی بازار قیمت 3.3 تریلین چینی یوان سے زائد ہو گئی، جس سے گولڈن سٹی بینک اور گوئیژو مائیٹائی کو پیچھے چھوڑ کر وہ چین کی سب سے زیادہ قیمت والی کمپنی بن گئی۔ اس آئی پی او سے 579 بلین یوان جمع ہوئے، جو کہ پچھلے 15 سالوں میں چین کا سب سے بڑا آئی پی او تھا۔
市场真正擔心的不是 CXMT 目前的份額，而是未來。如果中國能夠大規模生產 HBM（GPU 中最昂貴的組件），然後低價傾銷，三星、SK 海力士、美光超過 70% 的毛利率還能維持多久؟
تیسری لہر: چینی DUV لیتھوگرافی مشین، ASML کا "چینی کہانی" ٹوٹنے والا ہے۔
27 جولائی کو، خارجی میڈیا The Information نے دعویٰ کیا کہ ایک چینی ریاستی مالکیت والی کمپنی نے ڈیپ یو وائی لیتھوگرافی ڈیوائسز کی پیداوار شروع کر دی ہے۔ اس خبر کے بعد، ASML کے شیئرز کی قیمت اسی دن 7% سے 8% تک گر گئی۔ جولائی کے دوران کل کمی 18% سے زائد ہو چکی ہے۔ اس کے اثرات کے طور پر، امریکہ کی اپلائیڈ مٹیریلز 6.7% اور لین گروپ 7.9% گر گئے۔
چینی مارکیٹ کی آمدنی ASML کی کل آمدنی کا تقریباً 20 فیصد ہے۔ اگر مقامی تبدیلی حقیقت بن گئی، تو یہ “20%” “0%” میں تبدیل ہو سکتا ہے۔ یہی وول سٹریٹ کا اصل خوف ہے۔
لیکن ان خوفوں کا جائزہ لیا جا سکتا ہے؟
بہت سے صنعتی تجزیہ کاروں کا خیال ہے کہ خطرہ حقیقی ہے، لیکن مختصر مدتی اثرات کو زیادہ تر اندازہ لگایا گیا ہے۔
CXMT کے بارے میں: حالانکہ اس کا لسٹ ہونے کا پہلا دن ایک حیرت انگیز مارکیٹ کی قیمت تھا، لیکن موجودہ عالمی DRAM بازار میں سامسنگ (تقریباً 39%)، ایس کے ہائیلٹس (تقریباً 29%)، اور مائکرون (تقریباً 22%) کے تین گروہ مل کر تقریباً 90% حصہ قبضہ کر رہے ہیں۔ CXMT کا HBM شعبے میں تقریباً صفر حصہ ہے، اور HBM پر اصل قیمتی دباؤ بنانے کے لیے کم از کم کئی سال لگ سکتے ہیں۔
قومی DUV کے بارے میں: اس سال 5 یونٹس اور اگلے سال تقریباً 20 یونٹس کی پیداوار کا منصوبہ ہے، جبکہ ASML سالانہ سوویں یونٹس کی فروخت کرتا ہے۔ ASML اب بھی EUV میں منفرد اکیلی حکومت رکھتا ہے—یہ 3nm سے کم کے جدید چپس بنانے کے لیے غیر قابلِ تلافی ٹیکنالوجی ہے۔
اوسن ماڈل کے بارے میں: سستے ماڈلز نے تربیت کی لاگت کو کم کیا ہے، لیکن استدلال کی لاگت مستقبل کا بڑا حصہ ہے۔ ایجنٹک AI تیزی سے بڑھ رہا ہے۔ اور زیادہ اہم بات یہ ہے کہ کیمی K3 کے جاری ہونے کے بعد فوراً لاکھوں صارفین کو اپنی طرف متوجہ کیا، اور صرف کچھ دنوں میں اپنے کمپوٹنگ کلسٹر کو لیمٹ تک پہنچا دیا۔ سستے ماڈلز کے لیے کم چپس کی ضرورت نہیں، بلکہ زیادہ چپس کی ضرورت ہوتی ہے۔ بلکر بھی سمجھتی ہے کہ حالیہ فروخت "زیادہ رد عمل" تھی۔
جبکہ چپ کے شیئرز میں خون بہ رہا ہے، ایپل کی مارکیٹ کی قیمت 5 ٹریلین ڈالر سے زیادہ ہو گئی، جولائی سے اب تک تقریباً 15% کا اضافہ ہوا؛ میٹا میں تقریباً 14.7% کا اضافہ ہوا۔
کیوں؟
کیونکہ ایپل نے ڈیٹا سینٹر کے اسلحہ سازی میں شرکت نہیں کی۔ سیٹی بنک کے تجزیہ کاروں نے بتایا کہ ایپل کو “ڈیٹا سینٹر کے اسلحہ سازی میں شرکت نہ کرنے کے فیصلے” کے لیے مارکیٹ نے انعام دیا۔ جبکہ سرمایہ کار اب AI Capex کی منافع بخشی پر سوال اٹھا رہے ہیں، پیسہ خرچ نہ کرنا ہی مقابلے کا فائدہ بن گیا ہے۔
سائٹ کرونرٹ ٹیم نے سیٹی کہا: "سات بڑوں کا تصور قدیم ہو چکا ہے۔" سات بڑوں کے اندر اسٹاک کی متعلقہ گفتگو ٹوٹ چکی ہے — مائیکروسافٹ اور میٹا کو بڑے سرمایہ کاری خرچوں کی وجہ سے سوالات کا سامنا ہے، جبکہ ایپل کی پابندی کی وجہ سے اس کی قیمت بڑھی ہے۔
بیرڈ کے سرمایہ کاری حکمت عملی کے تجزیہ کار روس میفلڈ کہتے ہیں: "غیر ٹیکنالوجی اسٹاکس میں فنڈ فلو کا حصہ قیمتی عوامل کی وجہ سے ہے۔ جی ڈی پی مضبوط ہے، مزدوری کا بازار مستقل طور پر چل رہا ہے، اور صرف کرنے کا خرچ دوبارہ تیز ہو رہا ہے۔"
بازار "کہانیاں سنانا" سے "حقیقت دیکھنا" پر منتقل ہو رہا ہے۔ استعمال، صحت کی دیکھ بھال، صنعت جیسے اصل نقدی بہاؤ اور مناسب قیمت والے شعبے، بلند سود کے ماحول میں محفوظ گھر بن گئے ہیں۔
اگلے مرحلے میں کیسے ترتیب دیں؟
سب سے پہلے، سیمی کنڈکٹر میں بڑے پیمانے پر کم قیمت پر خریدنے کی کوشش نہ کریں۔
فیلیڈیلفیا سیمی کنڈکٹر انڈیکس نے اپنے اعلیٰ نقطے سے تقریباً 25 فیصد کی گراوٹ درج کی ہے، مختصر مدت میں اتار چڑھاؤ کی وجہ سے تکنیکی ریباؤنڈ کا امکان ہے، لیکن ستمبر کے لیے شرح سود میں اضافے کی توقع سر پر تلوار کی طرح معلق ہے۔ BTIG کے سربراہ مارکیٹ ٹیکنیکل اینالسٹ جوناتھن کرنسکی نے پہلے بتایا تھا کہ سیمی کنڈکٹرز کی فروخت ابھی ختم نہیں ہوئی۔
دوم، "توانائی فراہم کنندگان" کے بجائے AI کے "استعمال کرنے والوں" پر توجہ دیں۔
چیسی کے کرونرٹ نے گزشتہ دسمبر میں AI ٹریڈنگ کے "سپورٹر" سے "استعمال کرنے والوں" کی طرف منتقلی کا درست اندازہ لگا دیا تھا۔ لیکن توجہ دیں، "استعمال کرنے والے" بھی دو قسم کے ہیں: ایک تو وہ ا超大规模 کلاؤڈ سروس فراہم کنندگان ہیں جو ڈیٹا سینٹر بنانے میں پیسہ خرچ کر رہے ہیں، جن پر بھی دباؤ ہے؛ دوسرے وہ سافٹ ویئر اور صارفین ٹیک کمپنیاں ہیں جو AI کا استعمال کرکے کارکردگی بڑھا رہی ہیں لیکن خود ڈیٹا سینٹر بنانے میں پیسہ نہیں خرچ رہیں، ان کی طرف زیادہ توجہ دینی چاہئے۔
تیسری بات، ستمبر میں شرح سود میں اضافے کی چوکسی رکھیں۔
فیڈ کے اندر تین افراد نے پہلے ہی ہارڈ لائن اپنا لی ہے۔ CME FedWatch کے مطابق ستمبر میں شرح سود میں اضافے کا احتمال تقریباً 57.7% ہے۔ گولڈمن سیکس کے ہیگ نے پہلے تجزیہ کیا تھا کہ ستمبر میں شرح سود میں اضافہ ایک نازک توازن پر منحصر ہے، اور مزید کوئی کارروائی مشرق وسطیٰ کی صورتحال اور اگلے انفلیشن ڈیٹا پر منحصر ہو سکتی ہے۔ اگر ستمبر میں حقیقت میں شرح سود میں اضافہ ہوا، تو اعلیٰ قیمت والے ٹیکنالوجی اسٹاکس پر نئی دباؤ کی لہر آئے گی۔
چوتھا، نقدی کے بہاؤ اور قیمت کا خیال رکھیں۔
یہ 2010 سے 2021 تک کا "صفر شرح سود، جو بھی خرید لیں" کا دور نہیں ہے۔ شرح سود 3.5% سے زیادہ ہے، اور مالیاتی اخراجات حقیقی ہیں۔ وہ کمپنیاں جو کیپیکس پر زیادہ خرچ کرتی ہیں اور آزاد نقدی بہاؤ منفی ہے، بڑھتی ہوئی شرح سود کے انتظار میں مستقل دباؤ میں رہیں گی۔ اس کے برعکس، مستقل نقدی بہاؤ، مناسب قیمت گذاری والی، اور اگر AI کا کہانی ثابت نہ ہو بھی زندہ رہنے والی کمپنیاں، اس دورانیے میں حقیقی پناہ گاہ ہیں۔
سیمی کنڈکٹر صنعت کے لیے، طویل مدتی مانگ کا منطق توٹا نہیں ہوا۔ ایس کے ہائی نکس کا ریکارڈ منافع — جس میں آمدنی اور آپریٹنگ منافع دونوں نے تاریخی اعلیٰ سطح حاصل کی ہے — ایک ہی سمت کی طرف اشارہ کرتا ہے: AI انفراسٹرکچر کی مانگ صرف شروع ہوئی ہے۔ لیکن مارکیٹ کا مختصر مدتی جذبات، بھرپور ٹریڈنگ پوزیشنز، اور مکرو مالیاتی شرحوں کے ماحول میں تبدیلی، ایک کرُوڑ "ایسٹیمیشن ری سیٹ" پیدا کر رہی ہے۔
مصنف: bootly
ٹویٹر：https://twitter.com/BitpushNewsCN
بٹ پش ٹی جی کمیونٹی：https://t.me/BitPushCommunity
بیپوش ٹی جی سبسکرائب کریں: https://t.me/bitpush