لکھنے والہ: بواز سوبرادو، فوربس
ترجمہ: AididiaoJP، Foresight News
8140 ارب ڈالر کے ٹریڈز کو پروسیس کرنا، ایک کمپنی کو چلانے کے لیے کافی لگتا ہے۔ لیکن ٹاپ DEX ایگریگیٹر 1inch کے لیے یہ کافی نہیں ہے۔
لیکو ڈویلپر سرگی جے کونز کا جائزہ بہت واضح ہے: 2019 میں لانچ ہونے کے بعد، 1inch نے اب تک 8000 ارب امریکی ڈالر کے تبادلوں کو میچ کیا ہے، لیکن اب تک منافع نہیں کما سکا۔ اس کا سبب یہ نہیں کہ کوئی اس کا استعمال نہیں کرتا، بلکہ یہ ہے کہ DeFi پورا اب بھی بہت چھوٹا ہے اور مستقل آمدنی کے لیے کافی نہیں۔
یہ جملہ صنعت کے ایک ایسے حقیقت کو سامنے لاتا ہے جسے زیادہ تر لوگ کہنے سے گریز کرتے ہیں: بلاکچین پر ٹریڈنگ کا حجم بہت زیادہ ہو سکتا ہے، لیکن لیجر پر منافع بہت کم ہو سکتا ہے۔
بہت زیادہ مقدار، بہت کم منافع
خود اعداد بری نہیں ہیں۔ Dune Analytics کے ڈیٹا کے مطابق، 2026 کے وسط تک، 1inch کا کل تبادلہ تقریباً 8140 ارب امریکی ڈالر ہوگا۔ صرف 2025 میں 2140 ارب امریکی ڈالر کا تبادلہ ہوا، جو پچھلے سال کے مقابلے میں 39 فیصد کا اضافہ ہے، جس میں تقریباً 114 ملین لین دین شمول ہیں۔
1inch وہ کام کرتا ہے جو "آن-چین قیمت تقابلی ویب سائٹ" کی طرح لگتا ہے: ایک ساتھ کئی غیر مرکزی ایکسچینجز کو اسکین کرتا ہے، صارفین کے ٹریڈ کو تقسیم کرکے بہترین قیمت والے راستوں پر بھیجتا ہے۔ بعد میں اس نے گیس فری ٹریڈنگ، MEV حفاظت، اور انتظامی راؤٹنگ شامل کی — صارف صرف یہ کہتا ہے کہ "میں کس چیز میں تبدیل ہونا چاہتا ہوں"، اور پیشہ ورانہ مارکیٹ میکرز ٹریڈ کے لیے نیلے دستخط کرتے ہیں۔
یہ فیچرز صارفین کے لیے فائدہ مند ہیں، لیکن انہیں براہ راست آمدنی کا ذریعہ بنانا مشکل ہے۔ ایگریگیٹرز کی قیمت یہ ہے کہ وہ صارفین کو پیسے بچاتے ہیں؛ اگر وہ خود کوئی کمیشن لگائیں، تو صارف اگلے لمحے اسے چھوڑ کر براہ راست Uniswap، Curve یا مختلف چینز پر موجود مقامی DEXs کی طرف رجوع کر سکتے ہیں۔
ٹوکن مارکیٹ اس ناہماهنگی کو واضح طور پر ظاہر کرتی ہے۔ 1INCH کی موجودہ قیمت تقریباً 0.07 سے 0.09 امریکی ڈالر کے درمیان ہے، جو 2021 کے DeFi بُوم کے اعلیٰ نقطہ سے تقریباً 99 فیصد کم ہے، اور اس کی مارکیٹ کی قیمت تقریباً 100 ملین سے 130 ملین امریکی ڈالر ہے۔ اب تک اٹھارہ ارب امریکی ڈالر سے زائد کا ٹریڈنگ وولیوم ہوا ہے، لیکن ٹوکن اب بھی اسی سطح پر قائم ہے، جس سے ظاہر ہوتا ہے کہ مارکیٹ "کتنا ٹریڈنگ وولیوم ہوا" کے بنیاد پر انفراسٹرکچر کی قیمت نہیں دیتی، بلکہ "کیا وہ منافع چھوڑ پاتا ہے" کے بنیاد پر قیمت دیتی ہے۔
ہیکاٿون پروجیکٹس سے متعدد لینک پائپ لائن تک
1inch کا آغاز 2019 کے مئی میں نیویارک میں ایک ہیکاٹھن سے ہوا، جس کا آغاز کنز اور ملکہ سہولت کار اینٹن بکوف نے کیا۔ ابتدائی خیال بہت سادہ تھا: ایک ساتھ کئی DEX کو اسکین کرنا اور ایک تبادلہ کو سب سے بہتر قیمت دینے والے پلیٹ فارم پر بھیجنا۔
سات سال بعد، یہ ایک "تبادلہ ٹول" جیسا نہیں رہا۔ پروٹوکول 13 سے زیادہ چینز کو سپورٹ کرتا ہے، اور راؤٹنگ سورسز کی تعداد آفیشل طور پر 400 سے زیادہ DEX ہیں؛ Fusion نے ٹریڈنگ کو انتظامی طریقے میں تبدیل کر دیا، اور Fusion+ نے اس ماڈل کو کراس چین کے لیے وسعت دے دی، جس سے صارفین کو خود براہ راست پلیٹ فارم استعمال کرنے کی ضرورت نہیں پڑتی۔ Coinbase، Ledger جیسے دروازے بھی اسے ایککیکشن لیئر کے طور پر استعمال کرتے ہیں۔
حقیقی دنیا کے اثاثے ایک اور اضافہ ہیں۔ Ondo Finance کے ساتھ تعاون کے بعد، 1inch کے ذریعے روتھ شدہ ٹوکنائزڈ اثاثوں کا کل تجارتی حجم مارچ 2026 تک 30 ارب ڈالر سے زائد ہو گیا۔ ٹوکنائزڈ سرکاری قرضے، شیئرز جیسے اثاثے عام طور پر بڑے، زیادہ مستحکم اور ادارتی آرڈرز کے قریب ہوتے ہیں۔ اگریگیٹرز کے لیے، یہ عام شیٹ کوائن تبادلہ کے مقابلے میں زیادہ "فیس برقرار رکھنے والی" کاروباری سرگرمی ہے۔
جس کے بعد آئیا کو لانچ کیا گیا، جس نے مسئلہ "خریداروں کو راستہ دکانا" سے "فروخت کرنے والوں کو ان کے پیسے کو استعمال کرنے میں مدد کرنا" پر منتقل کر دیا۔ کنز نے بار بار علیحدہ طور پر کہا ہے کہ ٹاپ AMM پولز میں 83% سے 95% تک کی لوکیڈیٹی زیادہ تر وقت بے کار رہتی ہے؛ مرکوز لوکیڈیٹی میں، اوسطاً 85% رقم موثر قیمت کے دائرے سے باہر ہوتی ہے۔ پیسہ پولز میں بند ہے، لیکن فیس کما نہیں رہا۔ آئیا کا مقصد共享 لوکیڈیٹی لیئر بنانا ہے: اثاثے واٹل میں رہ سکتے ہیں اور متعدد اسٹریٹجیز کو سروس دے سکتے ہیں، بجائے اس کے کہ انہیں لاکھوں غیر متعلق پولز میں تقسیم کیا جائے۔
جتنی زیادہ پروڈکٹ لائنز جاری کی جا رہی ہیں، اس سے صرف ایک بات واضح ہوتی ہے: صرف اسپاٹ ایگریگیشن پر انحصار کرنا مشکل ہے۔
منافع کا تضاد: جب فیس بڑھتی ہے، تو صارفین چلے جاتے ہیں
ایگریگیٹرز کا بزنس ماڈل اصل میں ناہموار ہے۔ اسے اپنے ذریعے جمع کیے جانے والے ایکسچینجز سے سستا ہونا چاہیے، ورنہ صارفین اس سے گزرنا نہیں چاہیں گے؛ لیکن اسے ہمیشہ مفت نہیں رہنا چاہیے، ورنہ صرف کیش بجٹ اور ابتدائی فنڈنگ کو خرچ کرتا رہے گا۔
فیس لگائی جائے تو صارفین مستقیم DEX کی طرف چلے جائیں گے؛ فیس نہ لگائی جائے تو مارکیٹ خود بخود بڑھے گی۔ 1inch اب درمیان میں گھس گیا ہے۔
یونیسواپ نے اس بات کا ایک بار اظہار کیا ہے۔ سب سے زیادہ تجارتی حجم والے DEX کے طور پر، اس نے فیس کے سوئچ کو کھولنے کے لیے کئی سال تک بحث کی۔ ایسے پروٹوکول جن کی لکویڈیٹی اپنے ہی پول میں ہے، وہ بھی اتنے ساکھ کے ساتھ ہیں، تو جو ایگریگیٹرز "دوسروں کو ٹریفک دے کر" کام کرتے ہیں، ان کے لیے تو مزید کم جگہ ہے۔
صنعت میں آن لائن ٹریڈنگ پلیٹ فارمز سے پیسہ کمانے والے نہیں ہیں۔ پیرامیٹر کنٹریکٹس DEX کلیئرنگ، فنڈنگ فیس اور مارکیٹ میکنگ اسپریڈ کو مستقل نقدی بہاؤ میں تبدیل کر سکتے ہیں؛ جبکہ اسپاٹ ایگریگیشن زیادہ تر عام نالے کی طرح ہے: بہت سے لوگ استعمال کرتے ہیں، لیکن نالے کا اپنا کمیشن بہت کم ہوتا ہے۔ 1inch کا 8000 ارب امریکی ڈالر تک جمع ہونا زیادہ تر اس بات کا ثبوت ہے کہ یہ نالہ کافی چوڑا ہو چکا ہے، نہ کہ یہ ثبوت کہ نالے نے اب کمیشن شروع کر دیا ہے۔
2025 میں حجم میں 39 فیصد کی اضافہ نے کم از کم مانگ کے طرف سے رجحان کو ظاہر کیا ہے۔ لیکن مانگ میں اضافہ اور منافع میں اضافہ ایک ہی بات نہیں ہے۔ اگر فیس ہمیشہ صفر کے قریب رہے، تو حجم دوگنا ہو جائے تو بھی منافع کا بیلنس خود بخود سرخ نہیں ہو جائے گا۔
اگلے کیا دیکھیں
1inch کے لیے، صرف ایک اور "کتنے ارب کا میچ ہوا" کا اعلان کرنے کی بجائے، تین چیزوں کو آمدنی میں تبدیل کیا گیا ہے، اس پر توجہ دینا ضروری ہے۔
سب سے پہلے، کیا ایکوا غیر استعمال ہونے والی مایہ بہار کو قابل فیس شیئرڈ کیپٹل میں تبدیل کر سکتا ہے؟ اگر LP کی کارکردگی میں واقعی فرق آ جائے، تو 1inch صرف راؤٹنگ لیئر نہیں رہے گا، بلکہ لکویڈٹی لیئر بن جائے گا، اور فیس کا منطق مختلف ہو جائے گا۔
دوم، کیا RWA راؤٹنگ کو "مقدار" سے "فیس" تک منتقل کیا جا سکتا ہے؟ ٹوکنائزڈ سرکاری قرضے اور شیئرز کے ٹرانزیکشنز بڑے ہوتے ہیں، ادارہ جاتی خصوصیات رکھتے ہیں، اور ان کی کارکردگی کی معیار اور مطابقت کے راستوں کے لیے ادائیگی کرنے کی ترجیح دیتے ہیں۔ اس قسم کے اثاثوں کے لیے راؤٹنگ لیئر بنانا، عام تبادلوں کے میچنگ سے زیادہ منافع بخش ہو سکتا ہے۔
تیسری بات، B-طرف کا ایپی آئی کیا C-طرف کے مفت ٹریڈنگ کو بدل سکتا ہے؟ 1inch خود بھی اپنے API اور انفراسٹرکچر سروسز کو اپنا بنیادی آمدنی کا ذریعہ قرار دیتا ہے—والٹ، برکر، اور ادارہ جات اپنے پروڈکٹس میں ایکسچینج کو اندراج کرتے ہیں اور استعمال یا انجام دینے کے لیے ادائیگی کرتے ہیں۔ ریٹیل صارفین کو جاری رکھنا سستا ہے، جبکہ کاروباری صارفین کمپنی کو چلانے کا ذمہ دار ہیں—یہ ایگریگیٹرز کا سب سے عملی راستہ ہے۔
کنز کا جائزہ دو سطحوں پر پڑھا جا سکتا ہے۔ ایک سطح شکایت ہے: اتنی بڑی کوشش کے باوجود، ابھی تک نقصان ہے۔ دوسری سطح صنعت کا جائزہ ہے: DeFi کے صارفین، ادارے اور حقیقی دنیا کے اثاثوں کا سائز اب تک اس حد تک نہیں پہنچا جہاں کچھ انفراسٹرکچر کمپنیاں قائم ہو سکیں۔ نالیاں ڈال دی گئی ہیں، لیکن پانی ابھی بھر پور نہیں ہے۔
8000 ارب ڈالر کا ثبوت ہے کہ ڈی سینٹرلائزڈ ایکسچینج اب ایک چھوٹا تجربہ نہیں رہا۔ لیکن یہ ثبوت نہیں دیتا کہ یہ راستہ اب روایتی فنانس کے معیاروں کے مطابق منافع کمانے کے قابل ہو گیا ہے۔