Зірковий трейдер, який заробляв приблизно 30% на рік, продаючи страховку на ринкові крахи, поки крах не настав. Віктор Ніедергофер був чемпіоном по софту, статистиком з Гарварду та одним із найбільш поважних хедж-фондових менеджерів 1990-х років. Він працював для Джорджа Сороса, написав відому книгу про торгівлю та керував фондом, який, як повідомлялося, приносив близько 30% на рік. Його стратегія суттєво опиралася на тихий, стабільний джерело доходу: продаж пут-опціонів на S&P 500. Коли ви продавайте пут, ви отримуєте премію наперед і обіцяєте купити індекс за фіксованою ціною, якщо вона впаде нижче. Більшість місяців ринок не падає настільки сильно, і ви зберігаєте премію. Ніедергофер продавав глибоко виходящі з-поза грошей пут-опціони — ті, що виплачуються покупцю лише під час краху, — і вони платили йому місяць за місяцем. Угоди здавалися безпечними, бо майже завжди працювали. 27 жовтня 1997 року, під час азійського фінансового кризи, ринок США впав приблизно на 7% за день, і торгівля була зупинена до закриття. Пут-опціони, які Ніедергофер продавав, глибоко вийшли в гроші, його брокери вимагали готівки, якої у нього не було, і позиції були ліквідовані за найгіршими цінами. Фонд, як повідомлялося, був повністю знищений, з збитками близько $100 мільйонів або більше. Він відновився і знову потрапив у біду у 2007 році. Ось технічний деталь, яку роздрібні трейдери повинні засвоїти. Продаж опціонів має асиметричний виплатний профіль: ваш прибуток обмежений премією, тоді як збитки можуть бути у багато разів більшими. Така стратегія дає довгу серію невеликих перемог і потім одну велику втрату, що означає, що історична продуктивність виглядає чудово — доки не починає виглядати погано. Коефіцієнт перемог може становити 95%, але стратегія все одно може втрачати гроші загалом, якщо інші 5% достатньо великі. Статистики називають це хвильовим ризиком (tail risk), і його неможливо побачити у бектестах, якщо вони не містять достатньо поганого дня. Суть не в тому, що продаж опціонів — це неправильно. Перша стаття цього серіалу стверджувала, що отримання плати за прийняття ризику — це реальне джерело прибутку, і це так. Урок полягає у структурі. Пут-опціони Ніедергофера були незабезпеченими — ніщо не обмежувало його збитки — а розмір позиції був великий порівняно з його капіталом. Та ж угоду, створена як спред, де ви також купуєте дешевший пут нижче як захист, має чітко визначений максимальний збиток. Ви втрачаєте частину премії за обмеження шкоди. Для роздрібного акаунту переносна звичка — запитати себе: яким виглядає найгірший реалістичний день перед тим, як увходити в угоду з постійним доходом. Використовуйте пут-опціони з готівковим забезпеченням, на які ви справді готові бути призначеним, або спреди з чітко визначеним ризиком, і розміщуйте їх так, щоб 10% пробою проти вас був поганим тижнем, а не катастрофою для акаунту. Стратегія, яка виглядає як безкоштовний дохід, зазвичай стягує з вас плату десь. Питання лише в тому: чи побачите ви рахунок до того, як він прийде, чи після. Не фінансова порада. #SeaHorse #Trading #Options #RiskManagement #Ichimoku