32% зростання прибутку Microsoft сховала у собі урок, прихований у цифрах минулого року. Це не стосується переважно великої вигоди від інвестицій у OpenAI цього кварталу. Microsoft повідомила лише $207 млн вигоди від чистого прибутку від інвестицій у OpenAI. Більший вплив на порівняння зробив збиток у розмірі $3,086 млрд роком раніше. За квартал, що закінчився 30 вересня 2026 року, повідомлений чистий прибуток зрос з $27,747 млрд до $36,629 млрд. Відкиньте лише цьорічну вигоду — і зростання все ще становитиме 31,26%. Але це залишає інвестиційний збиток минулого року в якості бази. Замініть обидва періоди. Чистий прибуток минулого року стає $30,833 млрд; цьорічний — $36,422 млрд. Зростання становить 18,13%, що відповідає повідомленому Microsoft 18% не-GAAP зростанню. Зміна від інвестиційного збитку до прибутку внесла $3,293 млрд до зростання повідомленого чистого прибутку на $8,882 млрд. Це зміна прибутковості з року в рік, а не $3,293 млрд вигоди, отриманої цього кварталу. Операційний бізнес Microsoft також покращився. Дохід зрост на 19%, а операційний прибуток — на 21%. Порівняння не знищує цього прогресу. Для оцінки я б не переносив 32% загальний показник без змін у прогноз. Я б також не припустив, що 18% залишаться на тому ж рівні. Спочатку розділіть зміну в операційному бізнесі від ефектів інвестицій у обох роках, а потім оцініть, що може повторитися. Ці коригування не обчислюють грошовий потік і не доводять дохідність інвестицій Microsoft у штучний інтелект. Не-GAAP-показник Microsoft доповнює GAAP; він не замінює його. Перед тим як прогнозувати наступний рік Microsoft, перебудуйте минулий.