TVL зростає вже 12 кварталів поспіль, але валова прибутковість знизилася: DeFi не можна оцінювати лише за рейтингом депозитів Цей новий квартальний звіт Sanctum варто розбирати глибше, ніж просто «новий рекорд розміру». ① 23 жовтня Sanctum опублікував звіт за третій квартал 2026 року. Проект повідомив, що TVL на кінець кварталу досяг приблизно 18,6 млн SOL — це вже 12-й квартал поспіль зростання. Зверніть увагу: це розмір на кінець кварталу, а не нові депозити за тиждень. ② Але інший показник має протилежний напрямок: валова прибутковість за квартал у доларах знизилася на ~6,2% у порівнянні з попереднім кварталом, а в SOL — на ~16,3%. Один і той самий бізнес, інша одиниця виміру — інший рівень змін. ③ Проект пояснює зниження переважно одноразовим доходом від великих викупів LST у попередньому кварталі; Solana Compass додає, що й у цьому кварталі були великі одноразові викупи. Тому при оцінці прибутковості важливо розділяти випадковий дохід і стабільний. ④ Зростання TVL не означає одразу пропорційного зростання доходу; валова прибутковість — це не чистий прибуток і не може безпосередньо вказувати на дохід тримачів токенів. Ці дані походять із офіційних розголошень та звітів; я ще не проводив незалежного перерахунку. Моя власна думка: цей звіт надихнув мене стежити за тим, «скільки доходу може стабільно генерувати кожна одиниця активу». Зростання масштабу, звичайно, важливе, але якщо дохід залежить від декількох великих операцій, потрібно бути обережнішим у прогнозуванні стабільності. У наступному кварталі я зверну увагу на те, чи зможуть нові активи закріпитися, і чи справді покращився бізнес після вилучення випадкового доходу. NFA / DYOR @Solana_zh @solana @sanctumso