Чи переносить CalPERS мільярди в приватний капітал, щоб приховати збитки й відкласти актуарний розрахунок? За даними Financial Times, CalPERS зменшив свої прямі інвестиції в Magnificent 7 на 26% за першу половину 2026 року. Фонд обсягом близько 640 млрд доларів розширює експозицію в приватному капіталі. Чи переносить він ризик туди, де збитки проявляються пізніше, а очікувана дохідність виглядає краще? Актуарний поріг 6,8% CalPERS припускає довгострокову дохідність у 6,8% для фінансування пенсій. Оцінка покритості на рівні 85% не означає, що 85% майбутніх виплат знаходяться в готівці. З активами близько 637,1 млрд доларів цей коефіцієнт вказує на близько 749,5 млрд доларів актуарних зобов’язань і дефіцит у 112,4 млрд доларів. Зобов’язання оцінюються як поточна вартість нарахованих пенсійних виплат за ставкою дисконтування 6,8% і припущеннями щодо майбутніх платежів. Вища передбачувана дохідність зменшує розрахункову величину зобов’язань, не зменшуючи обіцяних виплат. Кожен відсотковий пункт щорічного дефіциту дохідності на суму 637,1 млрд доларів дорівнює приблизно 6,37 млрд доларів втраченої приростової вартості. Дохідність 5,8% замість 6,8% залишає 6,37 млрд доларів поза очікуваннями. Дохідність 3,8% залишає 19,1 млрд доларів поза очікуваннями. Це не є автоматичним навантаженням на податкодавця. Постійне зниження актуарного припущення з 6,8% до 5,8% — це інша справа і потенційно більш шкідливо. Це підвищує поточну вартість зобов’язань на десятиліття і може збільшити необхідні внески. Його точна вартість вимагає актуарного аналізу. Чому приватний капітал допомагає математиці 20-річні прогнози CalPERS передбачають дохідність 6,7% для глобальних публічних акцій проти 7,6% для приватного капіталу, незважаючи на те, що волатильність приватного капіталу оцінюється на рівні 22% порівняно з 16,5% для публічних акцій. Ця перевага у 90 базисних пунктів допомагає підтримувати припущення у 6,8%. Але перенесення 4% всього портфеля в приватний капітал підвищує прогнозовану дохідність лише на 0,036 процентного пункта — близько 229 млн доларів щороку на поточній базі активів. Прогнози не можуть замінити реалізовану прибутковість. Ілюзія волатильності Публічні акції переоцінюються щодня. Приватні активи засновано на періодичних оцінках та рідких продажах. Попередня оцінка дохідності приватного капіталу CalPERS у 17% за фіскальний 2026 рiк базувалася на оцінках станом на 31 березня для фіскального року, що закінчується 30 червня. Запазджене зниження оцінок може тимчасово згладити звітні активи та рівень покритості, коли аналогічні публічні компанії падають. Це стимул, але не доказ маніпуляцій. Кредитне плече посилює ризик. Бизнес вартістю 1 млрд доларів із боргом у 600 млн доларів має капітал у 400 млн доларів. Зниження вартості бiзнесу на 20% зменшує його капітал наполовину, незалежно вiд того, коли змiнюється оцiнка. Історичний попередження Реальнi інвестицiї США в технологiї зростали на 23,8% щороку з 1995 по 2000 рiк, а потiм скоротилися на 10,7% у 2001 роцi. Технологiї були реальними, але дохiднiсть не виправдала очiкувань. Сам CalPERS втратив близько 24% у фiскальному 2009 роцi. Штучний інтелект може успiшно розвиватися, тодi як інвестори втрачають грошi. Приватнi технологiчнi компанiї можуть мати тi ж самi ризики витрат, фiнансування та економiчної сприйнятливостi, що й публiчнi технологiчнi компанiї. Дохiднiсть CalPERS у 14,8% за фiскальний 2026 рiк та оцiнка покритостi на рiвнi 85% не свiдчать про кризу чи приховування. Але вища моделювана дохiднiсть та запаздженi оцiнки можуть вiдкласти визнання ризикiв без генерацiї готiвки. Следьте за реалiзованими доходами вiд продажу, розподiлами, витратами на рефiнансування та лiквiднiстю. CalPERS може зменшити концентрацiю у великих технологiчних компанiях, одночасно зробивши іншi ризики менш помiтними. Ризик не зникає просто тому, що перестає з’являтися на щоденному графiку акцiй.