Я не вважаю, що корпоративна модель bitcoin-скарбниці мертва. Я вважаю, що ринок розкриває різницю між компаніями, які щиро вірять у $BTC, і тими, хто просто скопіював підхід Майкла Сейлора. Коли компанії з bitcoin-скарбницями торгуються з премією, вони можуть збирати капітал, випускати акції або використовувати борг для накопичення додаткового BTC. Доки інвестори готові платити цю премію, стратегія виглядає блискуче. Але що відбувається, коли премія зникає? Ціни на акції падають, збір нових капіталів стає складнішим, боргові зобов’язання залишаються, і компанії можуть опинитися в ситуації, коли продаватимуть саме актив, який обіцяли тримати на довгий термін. Ось у чому полягає проблема. Не можна будувати стійку стратегію скарбниці лише на ринковому ентузіазмі. Якщо вся ваша бізнес-модель залежить від того, що інвестори постійно оцінюють ваші акції вище, ніж bitcoin, який ви тримаєте, ви вразливі при зміні настроїв. Останні продажі також піднімають важливе питання: чи продають ці компанії через втрату впевненості у bitcoin, чи через те, що їхні фінансові структури залишають їм майже ніякого вибору? Це дві дуже різні ситуації. Я також вважаю, що слід розрізняти компанії, які приймають стратегічні рішення щодо зменшення боргу, і тих, хто повністю відмовляється від моделі скарбниці. Моя головна думка: переконання у bitcoin без чіткого фінансового менеджменту — це не достатньо. Стратегія побудована навколо ринків капіталу та накопичення bitcoin, але не кожна компанія має однаковий доступ до капіталу, схильність до ризику або здатність вижити у довготривалому медв’ячому ринку. Наступний етап корпоративного прийняття bitcoin може бути не стосовно того, хто зможе накопичити найбільше BTC, а стосовно того, хто зможе його тримати, не піддаючи ризику весь бізнес. Модель не обов’язково зламана. Але компанії, які скопіювали її, не розуміючи ризиків, вчаться дорогої уроку. У довгостроковому перспективі фінансова дисципліна може мати таке саме значення, як і переконання у bitcoin. Шалом 🙏