Проблема не в відсотковій ставці, а в тому, чому вона залишається високою. На мою думку, минулого тижня справжньою історією була не ринок акцій, а ринок облігацій. Доходність урядових облігацій США на 10 років перевищила 5% і досягла рівнів, яких не було з 2007 року. Незважаючи на це, глобальні акційні ринки змогли залишитися лише на кілька пунктів нижче своїх рекордів. Отже, наразі ми спостерігаємо не втечу від ризику, а зростання ціни ризику. Особливо уважно я слідкую за нафтою. Один день приходить новина про переговори між Іраном і США, наступного дня очікування зруйновуються — Brent знову рухається вище 100 доларів. Відповідь США на план Ірану щодо відновлення проходу через Ормузьку протоку вже досягла Тегерану, але порядок кроків, які сторони зроблять далі, залишається основним предметом суперечки. На мою думку, рівняння просте: якщо нафта залишається високою, то інфляція залишається високою; якщо інфляція залишається високою, то відсоткові ставки по облігаціях залишаються високими; якщо ставки залишаються високими, долар може продовжувати підсилюватися. З цього ланцюжка потрібно щось зламати. Щодо США-Китаю, зустріч Трампа з Сі Цзиньпіном не призвела до великих результатів; торгова перемир’я було продовжено лише на два місяці. Тому я не вважаю, що достатньо дивитися лише на графік $BTC або Nasdaq у майбутньому. У моєму полі зору — ланцюжок US10Y → DXY → OIL → VIX. Ринок ще не панікує. Мене цікавить одне: наскільки довго він зможе не панікувати, незважаючи на такі високі витрати на фінансування.