Доходність американських облігацій стрімко зростає, наближаючись до нових рекордів — чи збирається ФРС підвищити ставки в жовтні вже другий раз поспіль? Мій висновок: ні. Хоча доходність облігацій від 2-річних до 30-річних швидко зростає, а ринок раніше піднімав ймовірність підвищення ставки в жовтні до ~70%, якщо розглянути заявлення чиновників, структуру інфляції та недавнє підвищення ставки у вересні разом, зараз немає достатніх підстав для послідовного підвищення ставок два місяці поспіль. Найважливіший сигнал надійшов від голови ФРС Нью-Йорка Вільямса. Він недавно заявив, що якщо економіка розвиватиметься за очікуваним сценарієм, то ще одне підвищення ставки протягом року буде доречним, але підвищення у вересні надало ФРС час для спостереження, і зараз немає необхідності поспішати з подальшими діями. Після цих слів ймовірність підвищення ставки в жовтні за даними FedWatch впала з ~70% до ~50%. Чому ФРС може чекати? Тому що теперішня інфляція не повністю збігається з тією, що була у 2022 році. Тоді спостерігалося загальне перегрівання: попит, зайнятість, ціни на товари та послуги; зараз ж核心 PCE вже демонструє ознаки піку та спаду, а новий інфляційний тиск походить переважно від напруженості на Близькому Сході, що піднімає ціни на дизельне паливо та енергоносії. Проблема таких шоків з боку пропозиції: Додаткове підвищення ставок може знизити попит, але не зможе безпосередньо знизити ціни на нафту. Тому, якщо ціни на енергоносії не вийдуть з-під контролю і не почнуть поширюватися на ядро інфляції, ФРС може понести більші витрати, якщо вирішить послідовно підвищувати ставки лише через тимчасовий стрибок цін на нафту. Крім того, оскільки вже було підвищення у вересні, ФРС має повну підставу спочатку проаналізувати дані, а потім вирішити, чи варто продовжувати дії у грудні. Тому зараз я схиляюся до такого сценарію: Призупинити підвищення у жовтні, зберегши можливість ще одного підвищення у грудні. Наступним ключовим показником, за яким слід стежити, є не те, наскільки високо зростатиме доходність облігацій, а чи почне енергетичний шок поширюватися на ядро інфляції. Якщо ні — навряд чи ФРС буде змушена дотримуватися ринкових очiкувань, навіть якщо ринок облiгацiй буде дуже «орлиним».