Bessent & Co. Дохідність урядових облігацій США на 10 років, що тримається близько 5%, на цьому етапі менш цікава, ніж може здатися. Вона може продовжити зростання — а може й ні — саме число не є сутью. Суть — це волатильність облігацій, яка залишається змінною, що дійсно має значення, і яка продовжує кримінально недостатньо освітлюватися на користь коментарів про рівень дохідності, які набагато легше перетворити на заголовок. Знову: Ось чому волатильність важливіша: коли вона зростає, головні брокери, ЦКК та ширша екосистема фінансових посередників реагують збільшенням маржі на забезпечення. Щоб позичити 100, потрібно було залишити 102 — а тепер потрібно залишити 104. Помножте це на всю систему — і ви отримаєте значний витік ліквідності, що не має нічого спільного з рівнем ставок, а все пов’язано з тим, як відділи управління ризиками тихо коригують свої електронні таблиці. Бессент не бореться з облігаційними вігілантами щодо рівня дохідності. Він бореться з ними щодо волатильності — і це правильна битва. І на даний момент він, здається, виграє. Менш захоплюючий заголовок. Значно важливіше спостереження.