Стратегія вперше за март 2024 року впала нижче $100. Дозвольте мені пояснити, що це означає, чому це відбувається та куди, ймовірно, це піде. Це означає дуже просто. $MSTR зараз коштує менше, ніж bitcoin, який вона тримає. Уся суть компанії полягала в тому, що її акції торгувалися з премією вище вартості її монет — люди платили додатково за експозицію. Ця премія тепер перетворилася на дисконт. Акції впали приблизно на 70% за рік, і ринок оцінює стратегію нижче за вартість того, що буквально знаходиться на її балансі. Чому це відбувається — зводиться до одного числа: MNAV, вартості акцій порівняно з bitcoin. Власний поріг Saylora — 1,2x. Вище цього рівня випуск нових акцій для купівлі bitcoin збільшує кількість bitcoin на акцію, і ця акреція — це весь двигун. Нижче цього рівня збір коштів просто розбавлює власників. MSTR впав нижче 1x, тому двигун вимкнено. А STRC — привілейовані акції, які вони використовували як запасний спосіб збору коштів — впав до близько $85, нижче своєї межі у $100, тому цей важіль теж застряг. Тепер тиск. Дивіденди по привілейованих акціях фіксовані — близько $1,3 млрд на рік, і вони не призупиняються, коли акції падають. З обох шляхів збору коштів заблокованих, Strategy зробила те, що Saylor завжди казав, що вони не зроблять — продали трохи bitcoin, щоб заплатити дивіденди. Це перша продажна операція з 2022 року. Саме це справді лякає людей, бо компанія, створена лише для того, щоб купувати bitcoin, перетворилася на продавця — навіть незначного. Але я не думаю, що це крах, якого хочуть розголосити найгучніші голоси. Strategy тримає понад 800 000 bitcoin — близько $53 млрд. Борг становить лише близько $8 млрд, без забезпечення, майже 0% відсотків, нічого не термінує до 2028 року, і немає маржин-колу. Ніхто не може примусити їх продавати монети при падінні ціни. У найгіршому випадку вони будуть повільно продавати bitcoin і покривати дивіденди роками. Це ризик повільного кровотечі, а не раптового вибуху. Отже, що далі? Все залежить від bitcoin. Їхня середня вартість — близько $75 500. Поки bitcoin торгуються нижче цього рівня, вони залишаються під водою, і тиск тримається. Якщо bitcoin знову підніметься вище цього рівня, премія може повернутися, двигун запуститься знову, і весь цей панічний настрій швидко забудеться. На мою думку… вони виживуть, але особливий етап призупинено. При дисконтi до NAV, MSTR — це просто левериджний, з тяжким дивідендним навантаженням спосіб володіти bitcoin, і розумнішим розв’язком стає купівля самої монети замість оплати за “обгортку”. Сценарій, який справді мене турбує — це плоский, нудний bitcoin протягом року. Крах — вони зможуть пережити. А довгий боковий рух — саме те, що поволі руйнує таку модель. [Зробив це відео за допомогою одного запиту за допомогою @HeyGen]