Багато людей постійно запитують: «За якої ціни BTC розірветься MSTR?» Але я вважаю, що це неправильне питання. Більший ризик може полягати не у одному різкому падінні bitcoin. Більший ризик — це тривала бічна рухливість bitcoin. Чому? Стратегія тримає приблизно 818 334 BTC у середньому за ціною близько $75 537. Якщо BTC тривалий час залишатиметься в діапазоні $75K–$80K, баланс не зможе генерувати достатньої прибутковості, щоб оправдати зростаючі витрати на капітал. Тепер додайте структуру привілейованих акцій. Якщо загальний обсяг привілейованого капіталу становить близько $13,5–$15,5 млрд, а середня вартість дивідендів — 10–11,5%, щорічні грошові зобов’язання становлять приблизно: $13,5 млрд × 11% = $1,48 млрд на рік $15,5 млрд × 11% = $1,70 млрд на рік Тепер розділіть це на кількість BTC: $1,5 млрд ÷ 818 334 BTC = близько $1 833 на BTC на рік Отже, bitcoin повинен зростати приблизно на $1 800–$2 100 за одиницю щороку, щоб просто покрити балансове навантаження від привілейованих дивідендів. А це ще до дилуції, тиску рефінансування, операційних витрат, відсоткових витрат, ринкових дисконтів та волатильності MSTR/STRC. Ось де починається справжня проблема: BTC залишається на рівні. Дивіденди продовжують сплачуватися. Власники привілейованих акцій очікують дохідність. Звичайні акціонери поглинають дилуцію. Збір нового капіталу стає складнішим, якщо настрій змінюється. І тоді з’являється незручне питання: Звідки береться готівка? Новий капітал? Більше дилуції? Рефінансування? Або врешті-решт — продаж BTC? Саме тому стагнація небезпечніша, ніж багато хто думає. Падіння — це очевидний ризик. Усі бачать його як загрозу. Але якщо bitcoin буде боковим протягом 2–3 років, структура повільно почне з’їдати себе зсередини. Тож справжнє питання не таке: «За якої ціни MSTR буде ликвідовано?» Краще питання: Як довго BTC може залишатися на рівні, перш ніж модель стратегії стане залежною від постійного притоку нового капіталу? Сейлор може програти не лише через крах. Він також може програти через час. Часова витрата, але на корпоративному балансовому балансі bitcoin.
