Альткоїни не повернуться, і це ніяк не пов’язано з макроекономікою. Індустрія помирає вже 6 років, і цикл був остаточним розподілом. Бульба була не у ціні, а у оцінці. Кожне число, яке ви бачили протягом цього циклу, було брехнею, а загальна капіталізація криптовалютного ринку на рівні $4 трлн — ілюзією. Фактичний капітал, що увійшов, становив лише малу частину цієї суми, а все, що вище — це заблокована пропозиція, помножена на останню угоду, яку контролювала команда. Коли люди порівнювали криптовалюти з сріблом, золотом або капіталізацією акційного ринку в цьому циклі, вони порівнювали реальний капітал з числами, які ніколи не існували. Капіталізація $2 млрд при 5% флоату — це не $2 млрд вартості. Це $100 млн обертаємого флоату та $1,9 млрд інвентарю команди, який чекає на продаж на вашу голову. Просумувавши це тисячами токенів, загальна капіталізація циклу була переважно фальшивою. Кожен альткоїн проходив ті самі чотири етапи екстракції з різною швидкістю, і коли ви побачите цю структуру, ви більше не зможете її не бачити у всьому, що тримаєте. Все починається з запуску з заблокованою пропозицією. Команди контролюють 70–90% через мультипідписи, тоді як обертаємий флоат становить 5–15%, а FDV публікується як капіталізація, щоб оцінка виглядала реалістично для тих, хто не дивиться уважно. Потім настає виробництво ціни маркування. Тонкі спот-книги означають, що невеликі покупки зміщують ціну на сотні відсотків; маркет-мейкери надають ліквідність через кредитні та опційні угоди, тоді як команда контролює інвентар, а CEX-платформи листують за розкладом команди, а не ринку. Рекрутація шортових позицій — це етап, коли екстракція починається з трейдерів, які правильно визначили структуру. Вони проводять аналіз P/S, бачать переоцінення та беруть шорти на штучно створеному опору. Фандинг стає негативним, кожні 8 годин шорти платять лонгам, а команда отримує фандинг від трейдерів, яких заманювала. Бути правим — означає бути ликвідованим. $RAVE стиснув усі чотири етапи в 7 днів. Більшість альткоїнів розтягнули їх на 18–24 місяці, тому модель була невидимою в реальному часі — саме тому ретейл продовжував називати це бул-ринком, тоді як інсайдери проводили ту саму гру у повільному темпі. Ось чому корекції не відскакують. Старі медв’ячі ринки були корекціями на реальних активах, які чекали повернення капіталу. Цей цикл — це розподіл на фальшивих капіталізаціях, і капітал, який мав підтримувати ціну, завжди був інвентарем команди — і вже проданий у кожен раллі, який ви купували. Протоколи, які виживуть — це ті, у яких на запуску високий флоат, вестинг вже завершено, реальний дохід розподілено між холдерами та немає кредитних угод з маркет-мейкерами. Індустрія не провалилася. Модель працювала саме так, як і була задумана — просто ви не були тим, для кого вона була створена. Числа капіталізації завжди були брехнею. Ретейлу просто знадобився 7-денний приклад, щоб нарешті це побачити. Добре, що бульба лопнула. Звідси — лише вгору.