Приватний кредит тепер є проблемою видимості на $2 трильйони Попередження Ради фінансової стабільності щодо приватного кредиту стосується не просто одного жахливого сегменту кредитування, який раптово став надто великим. Воно стосується ринку, оціненого в $1,5–2 трильйони, де базова карта досі неповна. Ось у чому проблема. Приватний кредит більше не є чітким альтернативним каналом для позичальників середнього рівня, яких банки вирішили не торкатися. Він зараз присутній у банках, менеджерах активів, страховиках, структурах приватного капіталу, напіврідких інструментах, фінансуванні фондів, оборотних лініях кредитування та стратегічних партнерствах. Ризик — це не лише втрати від кредитного ризику. Ризик у тому, що ніхто не має чіткого, стандартизованого уявлення про те, де саме виникнуть втрати. Непрозорість — це ціна FSB звернув увагу на очевидні розломи: відсутність деталізованих даних щодо фондів та окремих позик, відсутність гармонізованих глобальних визначень, непрозорі практики оцінки, приватні рейтингові оцінки, кредитне плече, розбіжності з ліквідністю та концентрація кредитування у секторах, таких як технології, охорона здоров’я та послуги. У спокійних умовах це не має великої значущості. Але це має значення, коли ціни піддаються сумніву, вікна рефінансування закриваються, а «утримання за номіналом» починає виглядати як переговори, а не оцінка. Використання платежів у формі відсотків зросло, дефолти зростають з низького рівня, а база позичальників, як правило, має нижчу якість та більше кредитного плеча, ніж порівнянні позичальники на публічних ринках. Саме там приватні ринки можуть здаватися спокійними доти, доки не стануть неспокійними. Банки все ще в кімнаті Заспокійлива думка — прямий експозиційний ризик банків виглядає невеликим. Менш заспокійлива думка — FSB виявив близько $220 млрд використаних і невикористаних банківських кредитних ліній для приватних кредитних фондів, тоді як комерційні оцінки сягають $270–500 млрд. Банки можуть не володіти всіма позиками, але вони фінансують екосистему, надають оборотні лінії, структурують передачу ризиків та співпрацюють з менеджерами. Також важливими є страховики, оскільки баланси, зацікавлені у дохідності, були глибше втягнуті у приватний кредит через виділення коштів, рейтингову оцінку та стосунки з менеджерами активів. Це другорядний питання. Приватний кредит може бути приватним, але фінансовий зв’язок не ізольований. Причина: приватний кредит не повинен стати «наступним 2008 роком», щоб стати системним ризиком; йому достатньо бути великим, з кредитним плечем, взаємопов’язаним та погано видимим у момент, коли цикл нарешті зміниться.