Аналіз слухань щодо кандидата на пост голови ФРС Кевіна Варша — чи біткоїн переживає небажані умови, чи перебуває у фазі накопичення? ◆ Короткі відео Біткоїн у небезпеці? Голова американського банку змінюється. [XWIN Capital / Біткоїн-дослідження] https://t.co/11w3gxJonI Біткоїн, можливо, не продається? Що показують графіки поточного ринку. [XWIN Capital / Біткоїн-дослідження] https://t.co/bzSCg4jupX ◆ Короткий аналіз • На слуханнях Варша було визначено політику «зменшення кількості грошей на ринку» — важливо, що це стосується не лише відсоткових ставок, а й зменшення ліквідності як такої. • Зростання довгострокових відсоткових ставок і скорочення доларової ліквідності зазвичай створюють короткостроковий небажаний ефект для біткоїну. • З іншого боку, довгострокові утримувачі не продають, що призводить до зменшення пропозиції. Ринок перебуває у стані «макро-медв’ячий, але супер-попит». ◆ Основний текст Проведено слухання щодо кандидата на пост голови ФРС Кевіна Варша, і ринок проявляє великий інтерес до майбутнього напрямку фінансової політики. Дотепер ринок оцінював фінансову політику за простим критерієм: «підвищення чи зниження ставок». Однак тепер обговорення вийшло на глибший рівень. Ключовим є ідея «структурного стиснення, заснованого на скороченні балансу». Це не просто зміна політики — це може вплинути на саму основу фінансових ринків, тому це дуже важлива тема для оцінки майбутніх цін на активи. Простими словами, «структурне стиснення» означає «зменшення кількості грошей, що обертаються на ринку». До цього ФРС підтримувала економіку та ринки, купуючи державні облігації та інші активи, щоб впроваджувати гроші в економіку. Але Варш вважає, що масштаб цього втручання став надто великим, і намагається поступово скоротити баланс, щоб нормалізувати фінансове середовище. Іншими словами, замість того щоб впливати лише на «ціну» (відсоткову ставку), він хоче зменшити саму «кількість» грошей на ринку. Це робить політику Варша цікавою, бо вона не є просто «орлом» (жорсткою політикою). Він також вважає, що за певних економічних умов можна знизити короткострокові ставки. Тому ми маємо складну ситуацію: короткострокові ставки можуть знизитися, але довгостроковий ринок буде втрачати ліквідність. Це призведе до «перекрученої» ситуації — короткострокові ставки падають, а довгострокові зростають, і загальна ліквідність на ринку скорочується. Ця ситуація має важливе значення для біткоїну. Зазвичай ризиковані активи, такі як біткоїн чи акції, зростають, коли на ринку багато грошей, і сповільнюються, коли грошей стає менше. Тому політика Варша короткостроково може обмежувати зростання біткоїну. Особливо якщо довгострокові ставки зростають і долар підсилюється — капітал буде перетекати до більш безпечних активів, що створить небажану атмосферу для криптовалютного ринку. Однак, якщо подивитися на ончейн-дані, картина виглядає трохи інакше. Коли ми дивимося лише на ціну, важко зрозуміти реальну картину. Але на блокчейн-рівні ми бачимо, хто продає, а хто тримає. Ключовим індикатором тут є SOPR — показник поведінки довгострокових утримувачів (LTH). Зараз SOPR LTH коливається близько 1.0. Це означає, що довгострокові утримувачi майже не продають для фиксації прибутку. Іншими словами: «навіть коли є прибуток — багато людей не продають». Якщо подивитися на минулі цикли, такий стан збігається з періодами зменшення кількості біткоїну на ринку — тобто з обмеженням пропозиції. Важливо те, що макроекономічна ситуація та динаміка попиту-пропозиції не збігаються. Зазвичай поганий функціонал фінансової системи призводить до зростання продажу. Але зараз цього не відбувається. Навпаки — довгостроковий утримувач обирає не продавати і не виводити біткоїни на ринок. В результаті формується нова ринкова розстановка: «грошей менше, але й продажу менше». У такому середовищі ціна короткостроково буде рухатися поволі — ймовірно продовжаться боковий рух або корекції. Але оскільки пропозиція обмежена, будь-який новий капітал може призвести до сильного стрибка ціни. Особливо якщо інституцionalний капітал (наприклад, через ETF) знову почне надходити — при слабкому продажу швидкострим зростання буде значно вищою. На середньостроковому горизонтi якщо Варш досягне своєї мети — стабильної фiнансової системи з низькою інфляцiєю та чiткими правилами — позицiя бiткоїну може змiнитися. Вiн може перестати сприйматися як спекулятивний актив і почне оцiнюватися як бiльш інституцiоналiзований актив. Але такий рiст не буде таким же стрiмким пiдйомом через лiквiднiсть, як ранiше — вiн буде пiдтриманий реальним попитом. Висновок: зараз ринок бiткоїну знаходиться у станi «зовнiшньо слабкий, але внутрiшньо сильний». Короткостроково можливий перiод очiкування. Але оскiльки пропозицiя обмежена, потенцiал для стрiмкого зростання при поверненнi капiталу великий. Зараз ми перебуваємо у «тихому перiодi пiдготовки». ◆ Як читати ончейн-показники SOPR довгострокових утримувачiв (LTH) — це показник, що демонструє, чи інвестори продають бiткоїни з прибутком чи з збитками. Якщо значення перевищує 1.0 — переважають продажi з прибутком; якщо нижче 1.0 — переважають продажi з збитками. Коли SOPR коливається близько 1.0 — це означає, що тиск продажу згасає, і багато інвесторiв вирiшили тримати актив. Тому SOPR LTH є важливим індикатором для визначення моменту дна ринку чи змiни тренду.