Скільки STRC має випустити Strategy, щоб підняти bitcoin до $1 000 000? Реалістично, такий діапазон, як 0,5%–1,5% від глобального ринку боргів у $300 трлн — це та зона, яку слід спостерігати, з приблизно 0,6%–1,2% як найбільш чітким базовим сценарієм. Ось логіка. Зараз bitcoin коштує близько $71 680, а обіговий пропозиція становить близько 20,01 млн BTC, що дає поточну ринкову капіталізацію BTC приблизно $1,43 трлн. При ціні $1 000 000 за BTC ринкова капіталізація становитиме близько $20,01 трлн. Отже, розрив, який потрібно закрити, становить приблизно $18,58 трлн. Якби ви застосували дурну, буквальну бухгалтерську версію, де кожен новий долар капіталу STRC створює лише один додатковий долар ринкової капіталізації BTC, то Saylor потребував би капіталу, рівного приблизно 6,19% від $300 трлн. Це — верхня межа, грубо-силовий варіант, і він надто консервативний, бо ринки не переоцінюються лінійно. Причина, чому реальна відповідь нижча — у bitcoin існує множник потоку до ринкової капіталізації. Недавні академічні дослідження прямо визначають «крипто-множник» як реакцію ринкової капіталізації на інвестиційні надходження й стверджують, що основні криптовалюти мають великі множники, оскільки більшість монет тримаються як інвестиції, а не використовуються для платежів. Окремі дослідження потоку щодо спот-ETF BTC також виявили, що надходження коштів у ETF мають тривалий позитивний ефект на ціни BTC, що підтверджує основну ідею: новий капітал може змінювати ринкову вартість більше ніж один до одного. Отже, якщо ви моделюєте цей розрив у $18,58 трлн через різні множники, отримуєте таке: Множник 20x: близько $0,93 трлн чистого купівлі BTC, приблизно 0,31% від $300 трлн Множник 10x: близько $1,86 трлн, приблизно 0,62% Множник 5x: близько $3,72 трлн, приблизно 1,24% Множник 3x: близько $6,19 трлн, приблизно 2,06% Якщо випуск у стилі STRC стане важливим глобальним продуктом фіксованого доходу, Saylor, ймовірно, не потребує 6% ринку боргів. Йому скоріше знадобиться щось у діапазоні 0,5%–1,5%, накопиченого поступово протягом часу, за умови, що bitcoin переоцінюється рефлексивно при звуженні обігу. Цей діапазон відповідає приблизно ефективному множнику ринкової капіталізації 10x–5x — це здається агресивним, але не безглуздим для активу з обмеженим ліквідним пропозицією та постійним попитом з боку корпорацій та ETF. Є ще один нюанс. STRC — це не джерело фундування без витрат. Strategy каже, що STRC зараз має змінну річну дивидендну ставку 11,50%, яка сплачується щомісяця готівкою. Якщо Strategy бажає зарезервувати, скажемо, приблизно 2 роки покриття дивидендами на новий випуск, то фактично лише близько 77% валових надходжень піде на купівлю BTC. За цих умов потреба у частці ринку боргів зростає до приблизно 0,80% у випадку 10x і 1,61% у випадку 5x. І просто щоб показати, наскільки рано це ще: сайт Strategy зараз показує номінальну суму STRC близько $5,355 млрд — це лише приблизно 0,0018% від $300 трлн. Отже, щоб досягти цього лише через STRC, системі доведеться масштабуватися на сотні разів з поточного рівня. $1 млн за bitcoin лише через STRC ймовірно означає захоплення приблизно 1% глобального ринку боргів — з певними коливаннями — а не 6%. 6% — це статична бухгалтерська відповідь. Приблизно 1% — це рефлексивна ринкова відповідь. Висока ликвідність, низька волатильність, висока дохідність. Немає нічого подібного. Добре, що на ринку перемагає найкращий продукт.