Співзасновник ethereum Віталік Бутерін у понеділок запропонував перебудувати децентралізовані фінанси на основі опціонних контрактів замість забезпечених боргів — зміна, яка виключить примусові ліквідації і дозволить синтетичним активам працювати на повільних оракулах, подібних до ринків прогнозів, замість потоків реального часу, які керують більшістю DeFi сьогодні.
Пропозиція, Створення активів, що відстежують індекс, на основі опціонів замість боргу, опублікована на форумі Ethereum Research, визначає два активи P та N з ціною виконання S та датою погашення M. Пара (P, N) створюється з одного ETH і може бути викуплена за один ETH у будь-який момент. На дату погашення оракул визначає індекс як x; P отримує `min(1, S/x)` ETH, а N отримує `max(0, 1 - S/x)` ETH. Оскільки обидва виплати завжди дають у сумі 1, «немає можливості ліквідації», — написав Бутерін. У дописі вдячність висловлюється за зворотний зв’язок від засновника Lighter Володимира Новаковського та розробників децентралізованої біржі Curve.
Ліквідаційні каскади були домінуючим режимом відмови DeFi протягом п’яти років. 12 березня 2020 року ефір впав приблизно на 43% за кілька годин, боти-зберігачі MakerDAO не зробили ставок, і один бот отримав $8,32 мільйона ETH за нуль DAI. Maker взяв на себе дефіцит у $6,65 мільйона DAI і пізніше сплатив $1,16 мільйона, щоб вирішити класовий позов від власників кошельків. Кожен протокол на основі CDP з того часу налаштовувався з припущенням, що учасники аукціону з’являться; дизайн Бутеріна повністю видаляє аукціон.
Що змінюється в механізмі
Проблема залежності від ліквідацій полягає в тому, що ліквідації залежать від оракулів у реальному часі,” — стверджується в пості. “Ви не можете використовувати найефективніший спосіб створення безпечного та дешевого оракула: розмістити ринок прогнозів перед безпечним, але дорогим оракулом і використовувати цей оракул лише у випадку серйозної розбіжності.”
Розбиття одного ETH на пару P/N вирішує цю проблему — система є платоспроможною за конструкцією, тому оракул може вирішити результат у момент дозрівання, а не на кожному блоку. Бутерін порівнює цей дизайн з скалярними прогнозними ринками на платформах, таких як Seer, дозволяючи інструменту використовувати інфраструктуру оракула разом із ринками, які працюють роками.
Де вже існують Options-DeFi
Примітив не є абсолютно новим. Panoptic працює з безстроковими, безоракульними опціонами на мейннеті Ethereum, токенізуючи позиції LP Uniswap v3. Squeeth Opyn обгортає потужнісний перп на експозицію ETH у квадраті. Premia функціонує як AMM для опціонів з маржею портфеля. Те, що пропонує Віталік, розташоване на один рівень вище: синтетичний інструмент, який відстежує індекс цін шляхом стекування опціонів, а не позичання під заставу.
План дій користувача полягає у триманні глибоко в грошах опціонів та переключенні їх на нижчі ціни, коли ціна наближається. Перебалансування може здійснюватися через автоматизований обгортку DAO або через локальний демон — останнє, зауважує Бутерін, «зменшує ризики MEV користувача, оскільки транзакція не видна заздалегідь».
2% податок
Вартість — це відхилення. Власники P не отримують чіткого прив’язування до долара; вони отримують квадратичне відхилення від цільового експозиційного рівня, яке зростає разом із розривом між поточною ціною та страйком. Бутерін оцінює реалістичний діапазон як «стандартне відхилення ~1–4% на рік» і перетворює це на перевагу. Дизайн «неможливо використовувати як «бухгалтерський стейблкоїн»» — контрагент або податкова служба не вважатимуть один P рівним одному долару — але він працює «у контексті „я хочу цінової стабільності“» — тобто передбаченого фінансування відомої частини майбутніх витрат.
Більшим конкурентним ризиком, застеріг Бутерін, є саме ребалансування. «Дуже легко втратити 2% на рік або більше через кілька циклів прослизання, і це найбільший ризик, через який вся ця схема може стати неконкурентоспроможною». Його запропонований механізм зменшення ризику використовує той факт, що користувачі ребалансування мають дуже низьку часову преференцію — їм байдуже, чи торгувати їм сьогодні чи через три дні — щоб створити «ідеальну ринкову структуру, яка значно сильніше мінімізує прослизання, ніж традиційні AMM».
Пост є дослідницького рівня, а не планом розгортання, і жоден протокол ще не зобов’язався розробляти на основі цього специфікації.