Три акції з квантових обчислень зросли з двозначними внутрішньоденними прибутками після того, як з’явилися повідомлення, що Міністерство торгівлі США перебуває у переговорах щодо надання федерального фінансування компаніям у сфері квантових обчислень у обмін на частки власності. Компанії, що знаходяться в центрі цього фурору: IonQ, Rigetti Computing та D-Wave Quantum.
Ось у чому справа. Ніяких угод насправді не підтверджено. За даними звіту Wall Street Journal, ідеться лише про переговори — на ранній стадії. Власне розслідування CNBC йшло ще далі, зазначаючи, що принаймні один джерело заперечило існування будь-яких певних угод. Отже, те, що викликало ентузіазм трейдерів, було сутью можливого, можливо, коли-небудь інвестування уряду в квантові обчислення. Ринок, який ніколи не чекає підтвердження, все одно розкрутився.
Що насправді кажуть звіти
The Wall Street Journal повідомив, що Міністерство торгівлі перебуває у переговорах з IonQ, Rigetti Computing та D-Wave Quantum щодо потенційної угоди: федеральні кошти надходять до цих компаній у обмін на еквіті-позиції. Уявіть собі, що уряд робить те, що роблять венчурні інвестори — купує частину потенційного зростання за обмін на чек, лише цей чек надходить із коштів платників податків.
Rigetti запропонувала найближче до офіційного підтвердження. Компанія заявила, що взаємодіє з урядом США щодо можливостей фінансування. Але вона не підтвердила жодної угоди з участием капіталу. Це суттєва різниця. «Взаємодія щодо можливостей фінансування» може означати що завгодно — від неформальної знайомої зустрічі до активних переговорів щодо умов інвестування.
IonQ та D-Wave Quantum не підтвердили та не заперечили конкретику звітів про обговорення. Тим часом звіти CNBC намалювали більш скептичну картину, подаючи ситуацію як спекулятивну, а не суттєву. Щонайменше один звіт категорично заперечив наявність чітких угод між урядом та будь-якою з цих компаній.
Люди торгують на чутках, а чутки ще не підтверджені.
Чому реакція ринку була настільки жорстокою
Двоцифрові відсоткові рухи на підставі непідтверджених новин можуть здатися надмірними. Але механіка тут робить їх майже передбачуваними.
Всі три акції — IonQ (IONQ), Rigetti (RGTI) та D-Wave (QBTS) — мають спільну рису, що робить їх вразливими до різких рухів: високий рівень коротких позицій. Коли велика частка доступних акцій компанії продана в короткі продажі, будь-який позитивний катализатор може спровокувати те, що називається коротким виштовхуванням. Короткі продавці повинні купити акції, щоб закрити свої позиції, що піднімає ціни, що змушує більше коротких продавців закрити свої позиції, що далі піднімає ціни. Це зворотний зв’язок, який живе сам собою.
Додайте до цього те, що це відносно дрібні компанії з обмеженим вільним оборотом, тобто менше акцій доступно для торгівлі, і ви отримаєте умови саме для такого жорсткого росту, який і відбувся. Чутка, яка майже не вплинула б на акції мега-капіталізації, тут стала ракетним паливом.
Патерн знайомий. Акції квантових обчислень уже місяці перебувають на американських гірках, настрої коливаються між «ця технологія змінить все» і «ці компанії ще не отримують значущого доходу». Короткі продавці ставили на другу тезу. Чутки про Міністерство торгівлі надали медведям артилерію, навіть якщо ця артилерія все ще в основному теоретична.
Більший контекст щодо уряду та квантових технологій
Ідея прямих інвестицій уряду США у компанії, що розробляють квантові обчислювальні системи, не є абсурдною на перший погляд. Квантові обчислення знаходяться на перетині національної безпеки та технологічної конкурентоспроможності — двох сфер, де державне фінансування має історичні прецеденти. Наприклад, напівпровідникова галузь отримала CHIPS Act. Компанії з штучним інтелектом користувалися контрактами з оборонного сектору та дослідницькими грантами. Подібна стратегія для квантових обчислень не була б безпрецедентною.
Незвичайним було б еквіті-складову. Федеральний уряд зазвичай підтримує нові технології за допомогою грантів, контрактів і податкових стимулів, а не шляхом отримання часток у власності. Модель еквіті за фінансуванням була б значним відхиленням від того, як Вашингтон зазвичай вкладає капітал у приватний сектор. Це нагадувало б більше стратегію суверенного інвестиційного фонду, ніж традиційну промислову політику.
Це частково пояснює, чому ринок так збудився. Якби уряд просто надавав дослідницькі гранти, акції квантових компаній, ймовірно, не змінилися б значно. Участь у капіталі означає, що уряд вірить у комерційний успіх цих компаній, а не лише у їхній дослідницький потенціал. Це сигнал — або був би ним, якби це підтвердили — що Вашингтон вважає квантові обчислення стратегічно важливими настільки, що готовий вкласти реальні ресурси.
Що це означає для інвесторів
Подивіться, різниця між «переговори» та «підписаний угоду» надзвичайно велика, особливо коли йдеться про урядові бюрократії. Інвестори, які вклалися в цей ріст, роблять ставку на те, що ці переговори призведуть до чогось конкретного. Історія показує, що багато таких переговорів нічого не дають.
Динаміка короткого сqueeze додає ще один рівень ризику. Коли механічний купівельний тиск від покриття коротких позицій зменшується, акціям потрібна фундаментальна підтримка, щоб утримати свої нові цінові рівні. Якщо угоди не буде, ті самі трейдери, які підняли ціни, ймовірно, так само агресивно змінять напрямок.
Для інвесторів із довгостроковою перспективою більш цікавим питанням є не те, чи відбудеться цей конкретний угодовий процес, а чи свідчить очевидний інтерес адміністрації Трампа до квантових обчислень про загальний сприятливий політичний вітер для галузі. Навіть якщо еквіті-участь не реалізується, збільшення уваги уряду може призвести до збільшення фінансування досліджень, сприятливих політик закупівель або регуляторних рамок, які користують комерційним квантовим компаніям.
Розрахунок співвідношення ризику та нагоди для IONQ, RGTI та QBTS майже повністю залежить від вашого горизонту інвестування. Короткострокові трейдери грають у гру «рулетку з заголовками», ставлячи на те, чи підтвердить чи спростує наступний звіт угоду. Довгострокові тримачі вірять, що момент квантових обчислень наближається, незалежно від будь-якої окремої урядової програми. Обидві позиції супроводжуються значними ризиками, але зовсім по-різному. Короткострокова ставка є бінарною: угода чи без угоди. Довгострокова ставка вимагає терпіння до компаній, які все ще перебувають на початкових етапах підтвердження своєї комерційної придатності — з грошима Вашингтона на столі чи без них.