Оригінал | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Автор: Wenser (@wenser 2010)
29 травня США Комісія з торгівлі ф’ючерсами на товари (CFTC) опублікувала 7*24 регуляторні рекомендації щодо торгівлі, у яких підкреслюється, що через наявність цифрової інфраструктури та глобальних неперервних торгівельних циклів, деривативи, пов’язані з криптоактивами, більш підходять для круглосуточної торгівлі та клірингу.
Це означає, що США, які раніше вважалися «забороненою зоною для криптовалютних ф’ючерсів», вперше відкрилися. Це додає ще одну іскру до статусу США як «криптовалютної столиці».
Багато криптовалютних бірж та традиційних бірж відреагували, запустивши відповідні торгові пари.
США CFTC надає криптовалютному ринку найбільший подарунок: відкриття перманентного ринку 7*24
За неповними даними, у 2025 році обсяг торгівель перпетуальними ф’ючерсами на криптовалютні деривативи становитиме від 60 до 85 трильйонів доларів США, а найвищий щоденний обсяг торгівель досягне 750 мільярдів доларів США; це становить приблизно 75–80% від загального обсягу криптовалютних угод. (Примітка Odaily星球日报: Kalshi发文 стверджує, що загальний обсяг торгівель на цьому ринку у 2025 році перевищить 90 трильйонів доларів США)
Але для американських криптовалютних платформ регулювання досі не встановило чітких правил для цього величезного ринку.
Зараз американська CFTC офіційно відкрила цей ринок, який майже не мав частки, для американських громадян та деяких локальних криптовалютних платформ та CEM-бірж. Крім того, американські інституційні та особисті користувачі зможуть здійснювати безперервну торгівлю криптовалютними перпетуальними контрактами 7×24, і минулі «часові різниці» зникнуть.
Голова CFTC США Майкл С. Зеліг назвав це історичним кроком «для включення найактивніших у світі криптовалютних деривативів до регуляторної рамки США». Регуляторні заходи швидко спричинили дії з боку провідних криптовалютних платформ.
Прямою користувачкою нової політики є Kalshi, Coinbase, CME
У той день американська CFTC випустила наказ про затвердження для визначеного ринку контрактів KalshiEX, LLC, дозволивши їй вивести на торгівлю перпетуальний контракт BTCPERP, що заснований на ціні біткоїна на спот-ринку як ф’ючерсний продукт. Цей контракт був поданий на схвалення згідно з регулятивним правилом 40.3 CFTC 29 травня 2026 року. Крім того, Kalshi планує випустити понад десять інших криптовалютних перпетуальних контрактів.
Крім того, Coinbase оголосила про те, що стає першою та єдиною на даний момент у США фірмою, що отримала регулювання від CFTC США як ф'ючерсний комісіонер (FCM), надаючи американським клієнтам доступ до глобального ринку криптовалютних деривативів, включаючи криптовалютні перпетуальні ф'ючерси та опціони （підключення до платформ, таких як Deribit, незакритий обсяг опціонів на біткойн яких перевищує 31 млрд доларів США）; крім того, Coinbase отримала дозвіл на використання криптовалютних активів/стейблкоинів клієнтів як маржі (з умовою права повторного використання).
Нарешті, традиційна торгова платформа CME також безпосередньо вигодується від цієї зміни політики. На її платформі Globex біткоїн-ф’ючерси та опціони з цього п’ятниці перейшли на режим 7*24, завершивши попередні фіксовані перерви з п’ятниці до неділі, що дозволяє інституційним клієнтам безперебійно хеджувати волатильність спот-ринку.
Проте це не означає, що обсяги торгів раптово зростуть — хоча раніше сформований «CME розрив» через вихідні тепер закінчився, ринкова ліквідність все ще зосереджена переважно на опціонах ETF та оверконтрактах за межами території; обсяг незакритих позицій по опціонах IBIT значно перевищує ринок CME криптовалютних опціонів. Наразі величезні позиції продавців постійно зменшуються, короткостроковий тиск продавців зменшується, алепозиції покупців ще не сформували чіткого тренду.
Обережний підхід, що стоїть за заявою CFTC США: різниця у товарах та посилення повноважень
Вчора американський CFTC, крім видачі «декларації про відмову від застосування заходів» (No-Action Letter) щодо платформи Coinbase, спеціально підкреслив дві речі:
- Традиційні товарні деривативи, такі як сільськогосподарська продукція, через регіональність та особливості структури торгівлі, можуть бути не підходящими для повністю 7*24 годинного функціонування;
- Регульовані торгові платформи, інфраструктури виконання свопів, депозитарії деривативів та ф'ючерсні брокери, розширюючи круглосуточну торгівлю, повинні дотримуватися Закону про товарну торгівлю (CEA) та відповідних регуляторних правил, а також активно оцінювати управління ризиками та операційні заходи.
Іншими словами, 7*24-годинна безстрокова торгівля такими товарами, як сільськогосподарська продукція, зараз не дозволена; будь-яка організація, яка бажає ввести 7*24-годинну торгівлю деривативами, повинна попередньо зв’язатися з працівниками CFTC, подати детальний план та аналіз ризиків, а CFTC розгляне відповідність окремо за кожним випадком.
З цього видно, що цей крок американської CFTC схожий на «окремий підхід» щодо криптоактивів, відкриваючи двері для більшої кількості крипто-платформ щодо введення деривативів та підсилюючи свою авторитетність у регулюванні деривативів криптоактивів.
Оцінка фахівців: одностороннє захоплення та підтримка
Регуляторні напрями CFTC США означають, що криптовалютні деривативи на ринку США справді здійснили локалізований круглосуточний торгівлю. Рідкісна ліквідність багатьох місцевих користувачів, які раніше були виключені з ринку США, очікується швидко повернеться, що далі підвищить участь місцевих інституцій, ефективність капіталу та частково знизить витрати на управління ризиками (вартість перекатування, вихідні часові розриви).
Засновник стратегії Майкл Сейлор написав, що напрямні CFTC сприяють розвитку капіталізованого ринку біткойну, включаючи торгівлю 24/7, BTC як забезпечення, перпетуальні ф’ючерси, опціони та регульований доступ. Це буде корисно для власників BTC, підтримуватиме розвиток MSTR і сприятиме розвитку STRC як цифрового кредиту, забезпеченого біткойном.
Генеральний директор Coinbase Браян Армстронг вигукнув: «Американські користувачі завжди були виключені з цього 80%-го глобального криптовалютного ринку (включаючи перпетуальні ф’ючерси та опціони). Але зараз все інакше!»
Генеральний директор Kalshi Тарек Мансур сказав: «Це означає, що Kalshi переходить від лідера ринків прогнозів до нової генерації деривативної біржі, де перпетуальні ф’ючерси, безпечні та регульовані в США, покращать розподіл капіталу та управління ризиками для безлічі американських підприємств».
Така позиція бенефіціара зрозуміла, а деякі зовнішні особи сприйняли її як «відкриття пандориного ящика спекуляцій».
Американська громадська третя сторона: CFTC ігнорує суспільні інтереси та захист інвесторів
Після фінансової кризи 2008 року було створено незалежну організацію з захисту споживачів Better Markets, яка опублікувала офіційне повідомлення: «Звичайні інвестори малоймовірно повністю розуміють ризики, пов’язані з перпетуальними ф’ючерсами. Ми вже минулого року закликали CFTC вимагати покращеного розкриття інформації, яке буде зрозуміле для звичайних інвесторів. Але, на жаль, CFTC не лише не вимагала такого покращеного розкриття інформації, але й, схоже, повністю ігнорує ризики, пов’язані зі своїми схваленими продуктами.»
Цей крок CFTC не відповідає високому рівню професіоналізму, якого очікується від регулятора. Однак, враховуючи, що Coinbase і Kalshi є консультантами на двох консультативних радах CFTC, це не дивно. Очевидно, що робота CFTC спрямована не на загальну користь чи захист інвесторів, а на індустрію, яку вона має регулювати.
Мовлення прямо вказує на можливий конфлікт інтересів або певний рівень внутрішньої співпраці між американською CFTC, Coinbase та Kalshi.
На ринку США настане період вибухового зростання торгівлі деривативами
Крім згаданих вище прямих отримувачів, американська криптовалютна біржа Kraken також заявила, що планує протягом наступних 30 днів запустити перший перпетуальний ф'ючерс, що регулюється CFTC США, для ринку США. Наразі перпетуальні ф'ючерси на Kraken Pro надаються NinjaTrader Clearing, LLC (яка діє під назвою Kraken Derivatives US) — це компанія, зареєстрована в CFTC як ф'ючерсний брокер; відповідні спот-гарантії та перпетуальні ф'ючерси будуть доступні на Bitnomial Exchange (Odaily星球日报注: остання є біржею, що регулюється CFTC, і недавно була придбана материнською компанією Kraken — Payward).
Поза двома крайніми оцінками, двері ринку перпетуальних деривативів обсягом у десятки трильйонів доларів США повільно відкриваються для користувачів із США.