Ви читаєте Crypto Long & Short — наш щотижневий newsletter з інсайтами, новинами та аналізом для професійного інвестора. Зареєструйтеся тут, щоб отримувати його на електронну пошту що середи.
Примітка: Думки, виражені в цій колонці, є думками автора і не обов’язково відображають погляди CoinDesk, Inc., CoinDesk Indices або їх власників і партнерів.
Щасливої середи,
Це ваш інституційний бюлетень Crypto Long & Short. На цьому тижні:
Дякуємо, що приєдналися!
від Джошуа Девоса, керівника досліджень, CoinDesk
Ринки акцій рухаються до неперервної, круглосуточної торгівлі, і дискусія до цього часу зосереджувалася на часі роботи бірж. Nasdaq зараз працює 23 години на добу; NYSE Arca запропонувала те саме; NSCC розширила кліринг до 24/5 у червні 2026 року. Це реальні покращення, але вони не створюють справді неперервних ринків. Продовження часу виконання на основі пакетного клірингу та Settlement T+1 може збільшити розрив між моментом завершення угоди та формальним переходом права власності; збільшуючи тертя, а не зменшуючи його. Більш важлива зміна відбувається саме на рівні клірингу; саме там токенізовані акції стають дуже актуальними.
Сигнал попиту
Перпетуальні ф'ючерси на токенізовані акції; деривативи, які відображають цінову експозицію, а не прямий власність; зросли з приблизно $16 млрд у 2025 році до понад $590 млрд у 2026 році на даний момент. Спотова торгівля (реальна власність на токен на ланцюзі) зросла з $38 млрд у 2025 році до понад $88 млрд на даний момент цього року і перебуває на шляху до перевищення $145 млрд за повний рік. Обидва тренди вказують в одному напрямку: значний і прискорюваний попит на експозицію на акції через ланцюгові канали.
Ончейн-ринок акцій зараз становить $2,1 млрд, порівняно з глобальним ринком акцій у $151,9 трлн; приблизно $1 на кожні $72 000. Розрив між тим, куди вказує сигнал попиту, і поточним розміром ринкової капіталізації — це саме туди, де лежить можливість, поки інфраструктура дозріває.
Відмінність, що має значення
Не всі токенізовані акції є одним і тим же інструментом. На ринку сьогодні функціонують три структури. У моделі, підтримуваній емітентом, токен є самою акцією — він передбачає повне право голосу, дивіденди та захист від корпоративних дій, а власник визнається зареєстрованим акціонером. У кестодіальній моделі власник отримує ті самі економічні права, але отримує до них доступ через посередника з цінних паперів, а не безпосередньо. У синтетичній моделі інвестор має договірний претензій до третьої сторони; не саму базову акцію взагалі.
Два інструменти можуть торгуватися за одним і тим самим або схожим тікером, одночасно діючи дуже по-різному з юридичної та практичної точок зору. У синтетичній структурі корпоративні дії, такі як розділення акцій, можуть не передаватися правильно; власник може пережити розділення 10 до 1 без жодної корекції гаманця, тоді як кількість базових акцій і їх ціна змінюються під ним. Ризик контрагента, ризик відстовплення та ризик майданчика прикріплюються до синтетичного обгортання, а не до базової акції. Модель, що лежить в основі угоди, — це аналіз; розуміння того, яку структуру ви розглядаєте, є передумовою для оцінки експозиції.
Як виглядають живі ринки
BLSH, акція Bullish, що котується на NYSE, — це перший випадок, коли публічно торгувана компанія розмістила всю свою таблицю капіталізації в блокчейні. 12 серпня 2026 року токенізовані акції BLSH торгувалися на біржі Bullish — це були перші токенізовані акції, що були розраховані на цифрово-активній біржі, регульованій GFSC, проти стейблкоїну USD, з майже миттєвою фінальністю поза межами звичайних годин роботи ринку. Агент з переказів, Equiniti, знаходиться в центрі цієї моделі, а не виключений з неї; кожен переказ автоматично оновлює офіційний реєстр акціонерів, а блокчейн і реєстр функціонують як єдина система.
Де зараз знаходиться регулювання
Регуляторна картина поступово уточнюється: лист про відмову в дії DTC в грудні 2025 року відкрив шлях для пілотних проектів токенізації; заявлення персоналу SEC у січні 2026 року встановило чіткішу таксономію між власністю та синтетичними структурами; Nasdaq отримав дозвіл на торгівлю токенізованими цінними паперами разом із звичайними акціями у березні; а DTCC завершив свої перші живі продуктивні транзакції у липні. Моделі, підтримувані емітентами, функціонують у межах існуючих рамок реєстрації та агентів з переказу і не вимагають нових законодавчих актів для роботи. Більш широкий доступ американських роздрібних інвесторів залишається обмеженим за поточних правил; токенізовані акції на публічних блокчейнах, як правило, обмежені для неамериканських або кваліфікованих інвесторів.
Структурне питання для консультантів — не чи будуть зростати токенізовані акції; дані про попит і регуляторна траєкторія вказують в одному напрямку. Питання в тому, чи представляє експозиція клієнта справжню акцію чи синтетичний клейм, накладений на неї. Ця різниця є ключовою; вона визначає права, ризики та захисти, пов’язані з позицією.
Заголовки цього тижня показують повернення попиту з боку інституцій разом із регулюванням у США, касуванням банків та живим вирішенням на блокчейні, тоді як Coinbase вивів токенізовані акції на ончейн-торгівлю.
Шукаєте більше? Отримуйте останні крипто-новини від coindesk.com та оновлення ринку від coindesk.com/institutions.