Автор: Алана Левін, Variant
Переклад: Ху Тао, ChainCatcher
У Variant наша інвестиційна філософія базується на переконанні, що люди повинні мати можливість володіти власними грошима, ідентичністю та даними.
Ми шукаємо великі ринки, які підтримують та розширюють доступ окремих осіб та організацій до ресурсів, необхідних для повсякденного життя. Наші інвестиції в крипто-мережі вже зробили багато з цих ідей реальністю. Ці мережі є координаційними протоколами, заснованими на суверенітеті та автономії.
Однак щодо того, як оцінювати цінність цих мереж, залишається багато питань. Різні протоколи та проекти мають дуже різні цілі, тому ключові фундаментальні показники для відстеження успіху та прогнозування зростання також відрізняються.
Ми вважаємо, що всі токени можна класифікувати як один із двох типів: активи зберігання вартості (SOV) або інструменти, подібні до акцій. Особливо важливо зазначити, що рамки зберігання вартості дуже корисні для оцінки блокчейнів першого рівня (L1) — це одні з найбільших і найважливіших протоколів грошової координації в сучасній фінансовій системі.
Після глибокого дослідження ми визначили серію базових показників для розуміння, оцінки та відстеження майбутнього розвитку цих мереж. Ця стаття має на меті розкрити частину міркувань, сподіваючись, що вона стане корисним посібником для інших при розмірковуванні про ці активи.
L1-активи можуть використовуватися як засіб зберігання вартості
Одним із наших основних фреймворків є те, що L1 можна аналізувати та моделювати як зберігання вартості.
Тож, які активи вважаються хорошим засобом зберігання вартості? Наші ключові базові елементи такі (приблизно за значущістю):
Технічна стійкість: чи буде цей актив існувати через 5–10 років? Наскільки його зовнішній вигляд/функції залишаться незмінними?
Рідкісність: чи є цей актив широко доступним і легким у отриманні? Наскільки легко відбувається інфляція цього активу? Наскільки передбачуваною є крива інфляції?
Контролестійкість: наскільки легко окрема сутність може заблокувати цей актив? Наскільки можна перешкодити або припинити економічну діяльність, пов’язану з цим активом?
Економічна продуктивність: чи можна використовувати цей актив для сприяння економічній діяльності? Як корисним він є у фінансовій сфері, наприклад, чи має він кредитну цінність?
Меметика: чи вважають інші, що цей актив має функцію зберігання вартості? Однією з важливих характеристик будь-якої валюти є суспільна згода щодо її вартості та призначення.
Ліквідність: чи є цей актив широко доступним для всіх, хто бажає включити його до свого інвестиційного портфеля (незалежно від розміру)? Ми розглядаємо це останнім, оскільки воно зазвичай є наслідком імітативної поведінки; ліквідність часто призводить до більшої ліквідності, і чим більший інтерес до певного активу, тим більш імовірно, що його розмір (в порівнянні з інфляційною валютою) зростатиме. Біткоїн у перші роки мав низьку ліквідність, але зараз він став одним із найбільш ліквідних активів у світі.
Невелика кількість ринкових сегментів може перевищити загальний ринковий розмір засобів зберігання вартості (TAM). Золото — найбільший і найбільш визнаний засіб зберігання вартості — має ринкову капіталізацію 31 трильйон доларів США. Ринкова капіталізація срібла також досягла 4 трильйонів доларів США. Ми вважаємо, що деякі L1 зможуть стати кращими засобами зберігання вартості.
Активи суверенного фонду
Наразі три L1-активи виділяються як найбільш імовірні кандидати на роль основних засобів зберігання вартості: біткойн (BTC), ефір (ETH) та ZEC. У нашій рамці вони відмінно виявляють себе у різних вимірах.
Біткойн домінує в меметичному сприйнятті та має прізвисько «цифрове золото». Рефлексивність сильних мемів — це потужна сила та важливий базовий фактор, з яким стикаються будь-які конкуренти засобів зберігання вартості: чим більше людей вірять, що біткойн є засобом зберігання вартості, тим більше ймовірність, що маргінальні групи також почнуть вірити в це. Протягом останніх п’ятнадцяти років особисті інвестори, фонди, компанії, інституції та навіть держави інвестували в цю віру.
Еthereum технічно може бути більш стійким, ніж Bitcoin. Він легший у оновленні, а його дорожня карта надає прозорі, відстежувані та перевіряємі інсайти щодо майбутніх планів спільноти розробників. Дивлячись у майбутнє — та нові ризики, пов’язані з інноваціями, такими як квантові обчислення — ми вважаємо цю адаптивність перевагою, а не недоліком. Основою будь-якого якісного суверенного активу є віра в те, що він залишиться через десять років. Ethereum вже продемонстрував велику стійкість, подолавши серйозні технічні та соціальні виклики — наприклад, хакерську атаку на The DAO, об’єднання тощо — і ми впевнені, що він продовжуватиме успішно розвиватися в цьому напрямку.
ZCash відзначається винятковою стійкістю до цензури та захистом приватності. Лише за рахунок опції, що надається екранованим пулом (функція приватних транзакцій ZCash), особи можуть уникнути ризику майбутнього конфіскації багатства або масштабного державного нагляду. Саме це є тривалим перевагою ZCash, яка надає особам шлях довгострокового захисту активів.
Загалом, обсяг вартості засобів зберігання вартості становить десятки трильйонів доларів США. Це очевидно з поточного стану речей. Ми вважаємо, що ця галузь продовжуватиме швидкий ріст, і кілька засобів зберігання вартості можуть існувати одночасно.
Проте, оглядаючи сучасну ринкову ситуацію, хоча цифрові суверенні інвестиційні фонди (SOV) по багатьом з наведених вище базових показників перевершують золото або срібло, їх частка у загальному обсязі ринку SOV залишається невеликою. Для нас це несе в собі амбітну та захоплюючу можливість.