Звіт про робочі місця за травень став, як відро холодної води, для тих, хто сподівався, що ФРС прийде на допомогу зі зниженням ставок цього літа. Економіка США додала 172 тис. робочих місць — майже вдвічі більше, ніж прогнозували експерти, а рівень безробіття залишився на рівні 4,3%.
Для ринку праці це добрий новини. Для криптовалют — навпаки.
Макропанорама просто стала незручною
Ось у чому справа: історії про зниження ставок працюють лише тоді, коли економіка виглядає настільки слабкою, що це оправдує їх. Число зайнятості, яке перевищує очікування вдвічі, не вигукує «економіці потрібна допомога».
З безробіттям на рівні 4,3%, ФРС не має майже жодного стимулу для послаблення грошово-кредитної політики. Англійською: дешеві гроші не повернуться незабаром, і ризиковані активи, такі як криптовалюта, платять за це.
Долар посилився на тлі звіту, що є класичним поведінковим шаблоном. Сильні дані щодо зайнятості означають, що ФРС може тримати ставки на високому рівні, що робить активи, деноміновані в доларах, більш привабливими порівняно зі спекулятивними інвестиціями. Уявіть це як посилення гравітації. Все, що плаває на очікуваннях легких грошових умов, включаючи криптовалюти, знову тягнеться назад до землі.
Очікування підвищення ставок знову почали зростати — сценарій, який ще кілька тижнів тому здався нереальним. Ринок раніше враховував зниження ставок. Зараз він переглядає свої оцінки, і цей перегляд є складним.
Криптовалюта отримує удар
Bitcoin впав майже до $60 000, втративши 5,3% за 24 години та жорсткі 17,1% за минулий тиждень. Таке зниження за тиждень — це те, що розділяє туристів від справжніх віруючих.
Ethereum поступив ще гірше за день, впавши на 10,8% за 24 години і опустившись нижче $1 600. Для порівняння, недавно ETH майже досяг багато вищих рівнів. Зниження на двозначний відсоток за один день — це спосіб ринку сказати, що стратегія зі зростанням ризику була скасована.
Solana впала на 7,6% за 24 години, опинившись близько $64. XRP стабілізувався близько $1,10. Продажі були безрізницевими, що відбувається, коли макроекономічні фактори переважають над індивідуальними нарративами токенів. Ніхто не обговорює оновлення мережі, коли долар стрімко зростає.
Індекс страху та жадібності, який відстежує Alternative.me, знаходиться на рівні 12. Це зона «екстремального страху». Тиждень тому він був на рівні 23, що також було «екстремальним страхом». Отже, ринок за сім днів перейшов від страху до паніки.
Для порівняння, значення 12 — це той рівень, який ви бачите під час справжніх подій капітуляції. Це означає, що велика більшість учасників ринку або продають, або застигли, чекаючи сигналу, що умови стабілізуються. Цього сигналу ще немає.
За даними CoinGecko, найкраще виступаючою категорією за останні сім днів був DeFi зі зміною 0,0%. Прочитайте це ще раз. Найкращий сектор криптовалют вдалося утриматися на рівні. Все інше пішло вниз.
Чому ФРС не зморгне
Федеральна резервна система була дуже чіткою щодо своєї системи прийняття рішень. Інфляція має стійко знизитися до 2%, а ринок праці має продемонструвати достатнє охолодження, щоб свідчити про те, що підвищення ставок виконали свою роботу. Сьогоднішній звіт є доказом того, що ринок праці далекий від охолодження.
Додавання 172 тис. робочих місць, коли прогнозисти очікували приблизно половину цієї цифри, не просто відкладає зниження ставок. Це відкриває двері для обговорень щодо того, чи є поточний рівень ставок достатньо обмежувальним. Це найгірший сценарій для ризикованих активів.
Криптовалюта протягом минулого року в цілому торгувалася як інструмент із плечем на очікування м’якшої грошово-кредитної політики. Коли очікування зниження ставок зростають, біткоїн росте. Коли вони падають, біткоїн падає. Кореляція не ідеальна, але достатньо стійка, щоб макро трейдери вважали BTC проксі для очікувань ліквідності.
Дані щодо робочих місць сьогодні відібрали підлогу під цією угодою.
Що це означає для інвесторів
Подивіться, негайна картина є жахливою за будь-яким чесним аналізом. Посилення долара, зростання очікувань ставок і настрій екстремального страху на рівні 12 утворюють триаду, яка історично передує додатковим втратам перед будь-яким відновленням. Ринки рідко досягають дна під час першої хвилі паніки.
Заперечення, а воно завжди є, полягає в тому, що показники крайнього страху історично були кращими точками входу, ніж виходу на довгострокових горизонтах. Проблема — у визначенні моменту. Показник страху та жадібності 12 може легко опуститися до 6, перш ніж піднятися до 50.
Щодо біткойну рівень $60K варто уважно спостерігати. Він протягом минулого циклу виступав як підтримка, так і опір. Тривалий пробій нижче цього рівня може відкрити шлях до значно нижчих цін, особливо якщо дані щодо зайнятості на наступний місяць або показники інфляції підтвердять сценарій без зниження ставок.
Падіння ethereum нижче $1 600 поставило його в технічно вразливе положення. Співвідношення ETH/BTC звужується, що свідчить про те, що навіть у криптовалютному просторі капітал переміщується на користь більш безпечних активів, а не прагне до зростання альткоїнів.
Конкуренція між ризикованими активами також змінюється. З урахуванням того, що дохідність казначейських облігацій, ймовірно, залишиться високою, а долар посилюється, вартість відмови від неприбуткових активів, таких як bitcoin, зросла. Інституційні інвестори, які лише почали входити в криптовалютний ринок на основі гіпотези про зниження ставок, можуть тепер відвести кошти до фіксованого доходу, де дохідність виглядає все більш привабливою без волатильності.
Наступним ключовим катализатором, за яким слід стежити, є майбутнє засідання ФРС та діаграма «точок». Якщо політиків підкажуть, що зниження ставок виключені для 2024 року, або, що гірше, намітять додаткове підсилення, поточний відтік може прискоритися. Навпаки, будь-яке пом’якшення даних між тепер і тоді може надати полегшення. Але сподіватися на зворотний поворот даних після вражаючого показника зайнятості — це, щоб сказати м’яко, оптимістично.