Стратегія, фірма з накопичення біткойнів на чолі з Майклом Сейлором, вперше з грудня 2022 року продала біткойни: 32 BTC за приблизно 2,5 мільйона доларів США. Кошти призначені для виплат по привілейованим акціям.
Strategy, раніше MicroStrategy, — це публічно торгувана компанія з біткойн-скарбницею. Її основна бізнес-модель полягає у залученні капіталу за допомогою інструментів ринку капіталу, таких як акції, конвертовані облігації та привілейовані акції для накопичення біткойнів. Наразі компанія володіє 843 706 BTC, що становить більше 4% фіксованої загальної пропозиції у 21 мільйон одиниць. Накопичення почалося у серпні 2020 року за ініціативи засновника Майкла Сейлора. З тих пір не було жодних реалізованих продажів зі стратегічною метою. Єдиний прецедент відбувся у грудні 2022 року — операція з втратами на оподаткування: Strategy продала 704 BTC і купила назад 810 BTC протягом двох днів. Поточний продаж Strategy має структурний характер, оскільки фінансує поточні зобов’язання з виплати дивідендів. 32 BTC були продані за середньою ціною 77 135 доларів США, що приблизно на 1,9% вище внутрішньої собівартості компанії — 75 699 доларів США.
Дивіденди з привілейованих акцій як тригер для стратегії продажу bitcoin
Структура капіталу компанії є причиною ліквідації. Strategy випустила кілька серій привілейованих акцій, які передбачають регулярні розподіли. 30 червня 2026 року дивіденди стають строковими для всіх серій: STRF — 2,50 долара США за акцію, STRC — 0,958333 долара США за акцію з річною ставкою 11,50%, STRK — 2,00 долара США, STRD — 2,50 долара США та STRE — 2,50 євро за акцію. Ці зобов’язання виникають незалежно від ціни bitcoin. Тому вони створюють постійну потребу у готівці.
Виділений резерв у доларах США слугує буфером. На кінець травня 2026 року він становив 900 мільйонів доларів США і призначений для виплати дивідендів та відсотків за облігаціями. Акції STRC вийшли на ринок з номінальною вартістю 100 доларів США та обіцянкою високого доходу. Саме така структура створює постійний обсяг зобов’язань, який важко покрити без безперервної емісії акцій або ліквідації bitcoin. Тому продаж 32 bitcoin — це не стратегичний відступ, а змушена операція з отримання готівки.
На телефонній конференції з результатами за Q1 2026 Сейлор назвав центральний поріг, вище якого модель діє без продажу звичайних акцій. Крім того, компанія розглядає перехід від місячних до півмісячних розподілів. Акціонери мають проголосувати за цю зміну 8 червня 2026 року.
"На наших поточних позиціях біткойн повинен зростати на 2,3% щорічно, щоб наших існуючих активів вистачило для покриття дивідендних зобов’язань STRC безперервно, без продажу звичайних акцій." — Майкл Сейлор, виконавчий голова, стратегія
Підпишіться на нашу розсилку
Найкращі статті тижня, прямо доставлені до вашої поштової скриньки.
Ончейн-сигнал і реакція ринку
Ринок очікував цієї транзакції. Раніше, наприкінці травня 2026 року, Arkham Intelligence зареєстрував переказ приблизно 411,6 BTC зі сховища Coinbase Prime Strategy до холодного гаманця. Як наслідок, ймовірність продажу, виведена з прогнозних ринків, зросла до 84% до кінця 2026 року. Однак компанія фактично продала лише 32 BTC, що свідчить про те, що більша частина переміщених монет була перерозподілена внутрішньо.
Акції MSTR також відреагували. Остання ціна угоди — 159,09 долара США, тижневе зниження на 3,1% на тлі річної доходності 2,9%. Пізніше, після публікації звіту SEC 8-K, акції впали приблизно на 6% під час премаркет-торгівель. Зараз MSTR знаходиться приблизно на 65% нижче свого рекордного максимуму з літа 2025 року.
Тиск на модель також проявляється у балансі. У першому кварталі 2026 року компанія повідомила про чистий збиток у розмірі 12,54 млрд доларів США, з яких 14,46 млрд доларів США становили нереалізовані збитки від bitcoin. На момент подання звіту це призвело до наведеного бухгалтерського збитку приблизно на 2,9 млрд доларів США. Тим часом ринкова кратність NAV становила приблизно 0,98, трохи нижче пари.
Продаж bitcoin у контексті зменшення боргу
Продаж не відбувається ізольовано, а є частиною загальної стратегії балансу. На минулому тижні компанія викупила облігації з нульовим купоном на номінальну суму 1,5 млрд доларів США, що погашаються у 2029 році приблизно за 1,38 млрд доларів США, що становить 8% знижки від номінальної вартості. Фінансування цієї стратегії здійснювалося за рахунок резерву в доларах США, 83,7 млн доларів США від продажу за програмою ATM та випуску STRC на суму 1,949 млрд доларів США. Цей крок має економічний сенс, оскільки ціна конверсії цих облігацій становить 672,40 долара США. Внаслідок цього конверсія за поточною ціною MSTR, що становить приблизно 159 доларів США, була нереалістичною. Без викупу ці облігації ефективно стали б боргом, що підлягає погашенню. Загальний обсяг випущених конвертованих облігацій зменшився з 8,2 млрд до 6,7 млрд доларів США.
Одночасно компанія використовує свою програму еквіті на ринку як джерело ліквідності. Між 26 і 31 травня Strategy продала 801 994 акцій MSTR на чистий дохід у розмірі 128,3 мільйона доларів США. Варто зауважити, що жодна з цих акцій не була конвертована в bitcoin під час звітного періоду. Залишкова потужність ATM становить приблизно 26,1 мільярда доларів США, а компанія розширила свої програми на 21 мільярд доларів США в MSTR, 21 мільярд доларів США в STRC та 2,1 мільярда доларів США в STRK. Сейлор тим не менш позиціонує цю продажу як примітку в логіці накопичення. Він заявив, що за кожен проданий bitcoin Strategy купить 10–20 більше.
Позиція стратегії на корпоративному ринку bitcoin
Незважаючи на продажі та бухгалтерські втрати, Strategy залишається лідером серед публічно котируваних власників bitcoin. Загалом 198 публічно котируваних компаній володіють якоюсь формою позиції bitcoin, і Strategy лідирує з великою перевагою з 843 706 BTC. Найближчі конкуренти значно відстають: Twenty One Capital володіє 43 514 BTC, Metaplanet — 40 177 BTC, MARA — 35 303 BTC, а Bitcoin Standard Treasury Company — 30 021 BTC. Разом корпоративні позиції становлять приблизно 1,15 мільйона BTC, що становить близько 5,47% загальної пропозиції.
Стратегія сама по собі описує MSTR як «BitVac» і зазначає, що на 2026 рік компанія купила в 2,6 рази більше bitcoin, ніж було видобуто за той самий період. У порівнянні з цим масштабом продаж 32 BTC залишається маргінальним і не змінює логіку накопичення. Однак це позначає структурний перелом, оскільки демонструє, що дивідендна архітектура компанії створює потребу в грошових потоках, що ставить під сумнів ідею «ніколи не продавати».