Оригінал | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Автор: Wenser (@wenser 2010)
Ринок продовжує падати, і Strategy та Bitmine, як «двоє сильних сторін казначейства DAT», обидва отримали значні нереалізовані збитки.
Сьогодні вранці BTC тимчасово впав нижче 62 000 доларів США, зараз ціна становить близько 63 800 доларів США; ETH також впав нижче 1 800 доларів США, зараз ціна становить близько 1 780 доларів США. За поточними цінами, загальна нереалізована втрата Strategy досягла дивовижних 10 мільярдів доларів США; нереалізована втрата Bitmine також досягла близько 9 мільярдів доларів США. На короткий час Michael Saylor і Tom Lee стали «однаково постраждалими», а Strategy і Bitmine потрапили у топ-2 компаній із найбільшими нереалізованими втратами DAT.
Але на відміну від Strategy, яка має постійно виплачувати дивіденди, Bitmine має менший фінансовий тиск і зберігає гнучкість, як-от залучення коштів через привілейовані акції STRC. Згідно з інформацією, Bitmine планує залучити 300 мільйонів доларів США шляхом випуску вічних привілейованих акцій з річною дивідендною ставкою 9,5%. З цього випливає, що Bitmine продовжує збільшувати свої позиції ETH; а над Strategy нависла меч Дамокла — звідки взятим кошти на виплату дивідендів по STRC? Хто з них стикається з більшим фінансовим тиском? Odaily星球日报 роз’яснить це читачам.
Bitmine VS Strategy: різні шляхи тримання DAT
З упавшим сьогодні BTC члени спільноти з допомогою ШІ створили пародію на Сейлора, який продавав BTC: «Шістдесятирічний дідусь особисто презентує родові BTC за ціною лише 62 000 доларів за одиницю».
Щодо Bitmine та Strategy, наразі фінансова структура Bitmine є більш безпечною; тоді як Strategy стикається з більшим тиском від левериджу.
Гра з випуску акцій Bitmine: фінансування без боргу DAT
На 1 червня Bitmine володіє 5 416 901 ETH; це приблизно 4,49% пропозиції ETH, що наближається до «межі 5%», яку Том Лі, голова правління Bitmine, неодноразово підкреслював. Вчора Bitmine знову додала 25 000 ETH через BitGo, що на той момент коштувало 48 мільйонів доларів США; зараз її позиція становить 5 441 901 ETH.
Причиною того, що Bitmine має можливість постійно збільшувати свої позиції під час падіння ринку, є кілька факторів. Найголовнішою причиною є те, що джерелом коштів Bitmine є випуск акцій:
- У червні минулого року, коли Bitmine запустила створення ETH-скарбниці та компанії DAT, вона отримала початковий стартовий капітал — 2,5 мільярда доларів США та невелике PIPE-фінансування.
- Після липня минулого року Bitmine в основному залежала від емісії акцій ATM і поступово збільшила цю цифру з 2 мільярдів доларів США до 24,5 мільярда доларів США.
Наявність достатніх коштів надала Тому Лі достатньої впевненості, а балансові кошти Bitmine підтримують її подальше збільшення позицій — у зовнішньому оголошенні від 1 червня зазначалося, що власність компанії у Beast Industries оцінюється в 180 мільйонів доларів США; власність у Eightco Holdings — в 93 мільйони доларів США. Загальна сума готівки компанії становить 446 мільйонів доларів США.
Крім цього, Том Лі раніше заявляв, що щоденний дохід від стейкінгу ефіру в скарбниці Bitmine становить 1 млн доларів США. Це стосується того, що Bitmine стейкінгом через свою мережу MAVAN забезпечила приблизно 87% (близько 4,71 мільйона ETH) своїх позицій ETH, очікуваний річний дохід становить приблизно 2,73–3% (близько 250–300 мільйонів доларів США), що також забезпечує стабільний грошовий потік.
Bitmine має міцний фінансовий стан; останнє фінансування привілейованими акціями з річною дивідендною ставкою 9,5% має привести до отримання 300 мільйонів доларів США, що додатково зменшить фінансове навантаження. Найбільшим ризиком для компанії є розведення власного капіталу (випуск нових акцій) та подальше зниження ціни акцій через збитки за бухгалтерським обліком; якщо mNVA залишатиметься меншим за 1, це може спричинити продаж акцій.
Гра з борговим важелем стратегії: облігації з правом перетворення та тиск дивідендів на привілейовані акції
У порівнянні з Bitmine, яка «використовує гроші інвесторів для покупки ETH», фінансове навантаження Strategy при купівлі BTC є більшим, оскільки вона в основному «позичає кошти для збільшення позиції BTC».
Згідно з інформацією з офіційного сайту Strategy, наразі Strategy має близько 6,7 млрд доларів США облігацій з правом конвертації, а також близько 9,9 млрд доларів США привілейованих акцій STRC та різну ринкову вартість STRD, STRK, STRF, що щороку вимагає великих виплат дивідендів та відсотків. Наприкінці травня, після викупу 1,5 млрд доларів США конвертованих боргів, готівкові резерви Strategy знизилися до близько 871 мільйона доларів США, чого вистачить лише на 6 місяців покриття передбачуваних щорічних зобов’язань з дивідендами по привілейованих акціях у розмірі 1,7 млрд доларів США.
Крім того, Strategy раніше запустила голосування щодо пропозиції збільшити частоту виплати дивідендів STRC з одного разу на місяць до двох разів на місяць. Голосування розпочалося 28 квітня і завершиться в день засідання 8 червня. Якщо пропозицію схвалено, перша дата реєстрації акціонерів за новим розкладом буде 30 червня, а перша дата виплати дивідендів — 15 липня. Акціонери (обидва типи: MSTR і STRC), які мають право голосу, повинні володіти акціями до 17 квітня.
Крім того, варто зазначити, що ліміт авторизованого випуску STRC становить приблизно 28,3 млрд доларів США. Під впливом тривалого падіння BTC та зниження ринкової впевненості сьогодні вранці STRC впав нижче 95 доларів США і зараз торгувався на рівні 94,65 долара США, що на понад 5% відхиляється від цілі у 100 доларів США.
На відміну від Bitmine, Strategy зараз стикається з великою різницею між високою сумою фінансування привілейованими акціями та виплатами дивідендів, що викликано тривалим падінням BTC, а також тим, що у порівнянні з ETH, який має екосистему стейкінгу, BTC не має альтернативної екосистеми стейкінгу для отримання додаткової ліквідності.
Тому після того, як Strategy продав 32 BTC минулого місяця, ринок почав сумніватися в його ідентичності як «алмазних рук», які купують, але не продають. Під час тривалого падіння ціни BTC Strategy може стикнутися з серією ліквіднісних криз, що призведе до неможливості погашення боргів і дивідендів, і знову до продажу BTC для зниження ціни. За суттю, Strategy грає в гру з використанням боргового важеля, ставлячи на те, що ціна BTC не впаде до певного рівня.
Тому, з урахуванням поточного значення mNAV у 0,83 для Strategy, ринок все ще серйозно сумнівається у майбутньому розвитку її акцій. Вчора її ринкова капіталізація вже випала з топ-200 найцінніших американських компаній. Зараз ціна акцій Strategy (MSTR) становить 126 доларів США, зі знижкою на 7% за 24 години; ринкова капіталізація — 44,6 млрд доларів США.
Звичайно, як лідер серед компаній-трегерів DAT, генеральний директор Bitmine Том Лі також дуже позитивно ставиться до Strategy; раніше він заявив: «Продаж біткоїнів та витік з ETF — це типові ознаки формування дна, а не сигнал ризику». На останньому заході «Proof of Talk 2026» у Луврі, Париж, Том Лі ще більш енергійно заявив: «З урахуванням великих змін у фінансовій інфраструктурі, спричинених штучним інтелектом та токенізацією, ETH у кінцевому підсумку може досягти 250 000 доларів США». Однак щодо «дій Bitmine після досягнення 5% власного портфеля ETH» він висловив обережність щодо додаткового купівлі ETH. (Докладніше: «Віра Тома Лі: крипто-весна настала, ETH підніметься до 250 000 доларів США»)
На даний момент ринкова ситуація Bitmine та Strategy дуже схожа, але фінансовий стан Bitmine трохи кращий; Strategy ж стоять перед вибором між «продажем більше BTC для отримання готівки на виплату дивідендів» та «спостереженням за постійним падінням BTC, під час якого вони можуть або продовжувати позичати кошти для додаткового купівлі, або залишитися на місці».