SEC відкладає регулювання токенізованих акцій, ринки реагують

Комісія з цінних паперів і бірж США на невизначений термін відклали запланований каркас «інноваційної виняткової умови» для токенізованих акцій, відкликавши проекти правил, які мали бути опубліковані на тиждень з 18 травня 2026 року. Ця затримка залишила блокчейн-основані акції у регуляторній невизначеності і спричинила негайні продажі на криптовалютних ринках та пов’язаних акціях.

Рішення SEC, підтверджене 22 травня 2026 року, призупинило рамки, які дозволили б криптовалютним платформам пропонувати он-чейн версії традиційних акцій у регуляторній пісочниці. Голова SEC Пол Аткінс раніше заявив, що агентство «на порозі випуску інноваційної виняткової умови для початку сприяння торгівлі токенізованих цінних паперів он-чейн» на Економічному клубі Вашингтона.

Затримка була спричинена опором з боку посадовців традиційних фондових бірж та учасників ринку, згідно зі спочатку опублікованим матеріалом Bloomberg Law. Нових термінів не надано; рамки були відкладені на невизначений термін.

Основна проблема: положення, що дозволяє «токени третіх сторін» — цифрові представлення акцій компаній, випущених без знання або схвалення відповідних корпорацій. Ця категорія була офіційно визначена як викликаюча окремі регуляторні питання у спільному заявленні персоналу від 28 січня 2026 року від відділів корпоративного фінансування, інвестиційного менеджменту та торгівлі та ринків SEC.

Комісар SEC Гестер Пірс захистила обмежений обсяг рамок, зазначивши, що будь-яка виняткова умова стосуватиметься лише цифрових представлень акцій, які вже можна купити на вторинному ринку, а не синтетичних активів.

ОНОВЛЕННЯ: ⚡ Комісар SEC Гестер Пірс стверджує, що будь-яке виняткове положення щодо токенізованих акцій буде вузьким, виключаючи синтетичні токени та охоплюючи цифрові версії акцій, які інвестори вже можуть купувати. https://t.co/Ad6Ku9osIepic.twitter.com/rUX3AoFDpC

— CoinMarketCap (@CoinMarketCap) 22 травня 2026

@CoinMarketCap на X

Забігання, висловлені опонентами, стосуються прав акціонерів, адміністрування виплат дивідендів, процедур голосування та відповідності санкціям. За непідтвердженими повідомленнями, Nasdaq, Cboe та CME Group спеціально підняли ці питання з персоналом SEC.

Остін Кемпбелл, аналітик фінансової інфраструктури, зазначив, що компанії не можуть виплачувати дивіденди, коли не знають, хто володіє токеном, і що санкційні суб’єкти можуть отримати доступ через оффшорні криптовалютні платформи, якщо стандарти KYC слабкі.

Ринки швидко відреагували. Акції Coinbase впали приблизно на 4,4% 22 травня, bitcoin знизився приблизно на 2,75% до приблизно $75 253, а ethereum — приблизно на 3,4%.

Індекс страху та жадібності криптовалют знаходиться на рівні 28, що відповідає зоні «Страх». Продажі відображають занепокоєння інвесторів щодо того, що затримка регулювання в США може сприяти випуску токенізованих акцій у юрисдикціях з менш строгим наглядом, що погіршить конкурентну позицію американських платформ.

Розмежування між токенізованими акціями як цінними паперами та іншими категоріями цифрових активів є ключовим у цьому тупиковому положенні. Заява персоналу SEC у січні чітко розмежувала цінні папери, токенізовані емітентом, де сама компанія створює цифрове представлення, і цінні папери, токенізовані третіми сторонами, де посередники створюють токени без участі корпорації. Саме остання категорія порушила рамки винятку.

Ця регуляторна невизначеність настає в незручний момент. SEC вже схвалила правила токенізованої торгівлі акціями Nasdaq у березні 2026 року та NYSE — у квітні 2026 року, обидва дозволяючи торгівлю токенізованими версіями обраних акцій паралельно з традиційними акціями через пілотний проект токенізації DTCC. Ці схвалення тепер існують без ширшого винятку з інновацій, який мав їх супроводжувати, що схоже на ситуацію, коли схвалення SEC опціонів на індекс bitcoin Nasdaq просунуло один ринковий сегмент, залишивши суміжні регуляторні питання без відповідей.

Власний Консультативний комітет інвесторів SEC офіційно рекомендував рамки токенізації 12 березня 2026 року, створюючи інституційну напругу між рекомендаціями на рівні комітету, що підтримують цю концепцію, і затримкою на рівні персоналу, яка тепер блокує її. Ця рекомендація залишається у офіційному реєстрі, що збільшує тиск на Комісію діяти.

Затримка не скасовує виняток для інновацій; вона безстроково відкладає дії до вирішення питань, пов’язаних із умовами токенів третьої сторони, правами акціонерів, механізмами адміністрування дивідендів та прогалинами у відповідності до санкцій. SEC не запланувала жодних публічних процедур прийняття правил чи відкритих засідань щодо токенізованих цінних паперів.

Міжнародні регуляторні рамки продовжують розвиватися. Регуляція MiCA ЄС та регуляторна пісочниця FCA Великобританії пропонують структуровані шляхи для токенізованих фінансових продуктів, що збільшує ризик того, що бездіяльність США відштовхне інновації за кордон. Ця динаміка відображає останнє міжнародне регуляторне розбіжність щодо прогнозних ринків, де різні національні підходи призвели до фрагментації доступу до ринків.

Зростаюча увага до платформ цифрових активів поширюється далі за токенізовані акції. Регулятори та законодавці також досліджують цілісність торгівлі на прогнозних ринках, що свідчить про ширший напрямок щодо нагляду за новими фінансовими продуктами.

Для вирішення цього питання Комісія з цінних паперів і бірж повинна або обмежити виняток, повністю виключивши токени третіх сторін, дозволяючи лише токенізовані цінні папери випускачів, або розробити нові стандарти відповідності для категорії третіх сторін, які задовольнять операторів бірж та учасників ринку. Дії Конгресу шляхом прийняття запропонованого законодавства щодо структури крипторинку також можуть змусити SEC діяти, хоча жоден з конкретних законопроєктів, що стосуються токенізованих акцій, ще не був переданий на розгляд комітету.

Відмова від відповідальності: Ця стаття має лише інформаційний характер і не є фінансовою або інвестиційною порадою. Ринки криптовалют і цифрових активів супроводжуються значними ризиками. Завжди проводьте власне дослідження перед прийняттям рішень.