S&P 500 зростає на 10%, оскільки ринок ігнорує напруженість у Гормузі

Автор оригіналу: Лун Юэ

Джерело: 华尔街见闻

Після того як конфлікт на Близькому Сході тривав понад місяць, ринки США знову зросли.

Протягом останнього періоду Волл-стріт обирала, які шуми ігнорувати. Індекс S&P 500 зростав на майже 10% з 27 березня, а індекс Nasdaq 100 за той самий період збільшився на 12% і закрився з ростом протягом 10 торгівних днів поспіль — це найдовший серійний ріст цього індексу з 2021 року.

Ще важливіше, індекс S&P 500 повністю відновив усі втрати, зазнані з початку війни з Іраном, у ході торгів у понеділок цього тижня.

Річ Пріворотскі, керівник відділу Delta One торгового підрозділу Goldman Sachs, зазначив: «Ринок, схоже, оголосив себе переможцем у «війні» з Іраном, хоча сам конфлікт ще не завершився».

Хоча хтось вважає, що Іран просто чекає на відповідний момент, Пріворотський здивований поточними діями Ірану: «Хусити не піднімали рівень напруженості в Червоному морі, не збільшилася кількість ударів безпілотниками, і угоду про припинення вогню не порушено». Він вважає, що оголошувати про перемогу зараз може бути передчасно, але ринок акцій очевидно вважає, що ситуація вже стабілізувалася.

Стратег Goldman Sachs Кріс Хасі зазначив: «Минуло більше місяця з моменту початку війни в Ірані, і неймовірно, що індекс S&P 500 за цей рік вже зрос на 1,6%, що тиждень тому було немислимим. Незважаючи на численні коливання на шляху до остаточного миру, акції є інструментом з попереднім оглядом, і, як ми раніше писали, ринок не може дозволити собі чекати на наслідки проблеми, яку вони знають, що врешті-решт буде вирішена — ця динаміка пояснює сьогоднішню поведінку ринку та причину повернення високих результатів».

Логіка ринку змінюється. Дуг Пета, головний американський інвестиційний стратег BCA Research, сказав: «Ринок акцій і, зокрема, весь фінансовий ринок, здається, не дуже турбуються ситуацією в Ормузькій протоці».

На ринку за минулу ніч лідери у сфері штучного інтелекту також починають виявляти себе. Mag 7 продовжує міцно зростати на 3%, а за останні 10 торгівельних днів — на 15% (9 з 10 днів зростання).

Сектор чіпів став важливим рушієм цієї відновлювальної хвилі. За даними Bloomberg, очікування прибутковості сектору чіпів зросли приблизно на 10% за три торгової дні, що значно вплинуло на прогнози EPS для S&P 500. За даними Goldman Sachs, компанії NVIDIA та Micron очікуються на внесок понад 50% у зростання EPS S&P 500 за цей квартал.

І цей відскок — це не тільки історія акцій.

Доходність американських облігацій знизилася разом із падінням цін на нафту, усі показники знизилися приблизно на 3–4 базисних пункти. Біткойн подолав 76 000 доларів США, досягнувши найвищого рівня з початку конфлікту. Золото торгувалося вище 4 800 доларів США — найвищий рівень з 18 березня. Долар США продовжує слабшати, майже згасивши всі зростання, спричинені початком війни.

Ринкова ліквідність також повертається до норми. За даними Goldman Sachs, ліквідність на вершині стакана (Top of Book) для акцій S&P 500 зросла з приблизно 3,5 млн доларів США під час піку геополітичної невизначеності до 13,16 млн доларів США, що на 141% вище середнього значення за 20 днів. Доля обсягу угод з ETF у загальному обсязі ринкових угод також знизилася з пікового рівня приблизно 50% до 29%.

А цікавим явищем є те, що здавалося б, знову відбувається «знайомий сценарій» Трампа...

Щодо цієї сильного відновлення на ринку акцій США, досвідчений трейдер акцій сказав: "Потоки капіталу є односторонніми... CTA, клієнти, всі мали зменшену експозицію на ризик, і зараз усі прагнуть купувати на рості."

За цим «паническим купівлею» стоять кілька сил, що посилюють одна одну:

Реакцію домінують інституційні інвестори. Головний ринковий стратег Nationwide Марк Хакетт зазначив, що після масштабного продажу інституційна увага знову звернулася до фундаментальних показників, які є підтримуючими.

CTA фонди масово купують, тоді як довгострокові фонди та хедж-фонди продавали. За даними торгової платформи Goldman Sachs, довгострокові фонди (LO) здійснили невеликий чистий продаж, а хедж-фонди (HF) продали на 3% — основні зменшення в інформаційних технологіях, промисловості та комунікаційних послугах — вони "приймають" покупки CTA.

Рекуперація коротких позицій прискорюється. Голдман Сакс здійснив три хвилі сильного зростання свого короткого кошика, акції неприбуткових технологічних компаній стрімко зросли, а акції, які найбільше продавалися в короткі, зазнали короткої позиції.

Голдман Сакс трейдингова платформа приписує тривалий силовий рух «Семи великих» (Mag 7) чотирьом факторам: покращення геополітичного тла, що сприяє відновленню хеджованих позицій індексу (Mag 7 становлять приблизно 33% ваги S&P 500), згладжування трансфертних угод з квітня Q1, передбачення ринком сильних результатів за звітний квартал, а також підтримка з боку постійних програм викупу акцій.

Зміна ринкового нарративу підтверджена даними.

На цьому тижні велики фінансові інституції, такі як JPMorgan Chase, Citigroup, Wells Fargo та BlackRock, опублікували свої фінансові результати за перший квартал. Кріс Хассі з Goldman Sachs зазначив, що банківський сектор зазвичай вважається індикатором загального стану економіки США: «Сьогоднішні фінансові звіти показують, що, незважаючи на занепокоєння щодо інфляції, ШІ, приватного кредитування та споживчих витрат, стан домогосподарств і бізнесу залишається стабільним».

Інфляційні дані також надали підтримки. У березні PPI зрос на 0,5% у місячному виразі, що нижче очікувань. Але стратег з інтересних ставок RBC Capital Markets Блейк Гвінн нагадав, що "ринок все частіше інтерпретує дані PPI через призму PCE" і схильний "сприймати слабкі дані як відсталий індикатор, вважаючи, що інфляційний тиск ще на шляху".

Варто зазначити, що між фондовим ринком і ринком нафти спостерігається значне розбіжність.

Ціна на нафтові ф’ючерси WTI в день опустилася нижче рівня 91 долар, дані Polymarket показують, що ймовірність падіння WTI нижче 90 доларів на кінець місяця швидко зростає. Прямою причиною падіння цін на нафту є повідомлення про те, що Іран розглядає можливість призупинення частини експорту нафти для сприяння переговорам, а також те, що США та Іран обговорюють другий раунд мирних переговорів.

Ринкові дані — крива форвардів на нафту (на основі ф’ючерсів на брент у грудні) — показують, що ринок нафти вважає, що вирішення перебоїв у постачанні займе більше часу — це суперечить оптимістичному настрою ринків акцій, які вважають завдання виконаним.

Кріс Хасі з Goldman Sachs пояснює: "Акції є перспективним інструментом, і ринок не може дозволити собі чекати на наслідки проблеми, яку вони знають, що в кінцевому підсумку буде вирішено — ця динаміка пояснює сьогоднішнє поведінку ринку та причини повернення високих результатів."

Незважаючи на значне покращення ринкового настрою, кілька стратегів залишаються обережними щодо майбутнього.

Лорі Калвасіна з RBC Capital Markets попереджає, що невизначеність війни та її ланцюгові ефекти все ще підтримують високий ризик «корекції через паніку щодо зростання». У своєму звіті для клієнтів у неділю вона написала: «Якщо базова історія щодо війни або її вплив зміняться, ринки акцій все ще мають простір для подальшого падіння з точки зору оцінки, навіть можливо, глибшого, ніж раніше».

Хакетт з Nationwide висловлює скептицизм щодо можливості подолання S&P 500 рекордних рівнів: «До того часу, поки переговори не принесуть суттєвих прогресів, я сумніваюся, що ми зможемо справді подолати історичні максимуми. Але коли цей день настане, консервативні позиції, міцні фундаментальні показники та переглянуті очікування створять потужний пружинний ефект».

Інвестори в облігації також залишаються скептичними щодо поліпшення інфляції. Рагхав Датла, стратег з інтересів глобальних ринків Citi, сказав: "У майбутніх звітах важко очікувати ще нижчі дані щодо інфляції, і ніхто не може точно передбачити, якими будуть цифри."

Старший стратег Ед Ярдени ще більш оптимістичний. У своєму інвесторському звіті в неділю він сказав, що фінансові ринки, подібно до конфлікту між Росією та Україною, вчаться жити з війною в Ірані, і підтримують свою думку — S&P 500 досяг дна 30 березня.