Вступ
У травні 2026 року галузь RWA на глобальному рівні досягла синхронного прориву у трьох вимірах: політиці, інституціях та проектах. З боку регулювання: закон США «Clarity Act» отримав підтримку комітету, термін переходу до MiCA в ЄС наближається, а Японія відкрила правовий канал для іноземних стабільних монет. З боку інституцій: DTCC планує запустити в липні виробничі угоди з RWA, BlackRock, Fidelity та JPMorgan Chase інтенсивно запускають токенізовані продукти, а Standard Chartered прогнозує, що до 2028 року обсяг активів у ланцюжку досягне 4 трильйонів доларів США. З боку проектів: Ondo здійснив крос-чейн перехід на Hyperliquid, що розблокувало стратегії деривативів, Securitize отримав схвалення FINRA на атомарний обмін, а Bullish завершив токенізацію 151 мільйона акцій та їх виведення на блокчейн. Дані ринку показують, що ринкова капіталізація RWA за 21 день зросла на 12,0% до 33,87 мільярда доларів США, але кількість власників збільшилася лише на 8,2%, при цьому середній обсяг володіння зрос до 42 332 доларів США, що свідчить про структурну особливість «інституційний драйвер, індивідуальні інвестори відстають».
Цей матеріал має на меті надати щомісячний всебічний звіт, що охоплює макроекономічну політику, діяльність інституцій, екосистему проектів, ринкові дані та галузеві тенденції, систематично аналізуючи ключові зміни в галузі RWA на глобальному рівні з точки зору політики, ринку та практики, а також виділяючи промислові сигнали та практичні висновки.
Цей звіт буде аналізуватися з п’яти аспектів:
Макроекономічні та політичні новини — зосереджено на політичних розробках у галузі регулювання криптоактивів, законодавства про стабільні монети та рамок RWA в основних світових економіках, аналіз логіки регулювання та шляхів їх реалізації.
Рух інституцій та розширення ринку — слідкуйте за стратегічними ініціативами великих традиційних фінансових гігантів, платіжної інфраструктури та крипто-ніативних інституцій, щоб розкрити тенденцію інтеграції «традиційних фінансів + ончейн-ніатив».
Відстеження ключових проектів — глибокий аналіз 7代表性 RWA-проектів, що демонструють еволюцію від «володіння активами» до «стратегічного портфеля».
Аналіз ринкових даних — порівняння даних за 1 травня та 22 травня для виявлення основного суперечливого моменту: «інституційний попит, а користувачі відстають».
Відстежуйте Starbase, щоб отримувати щомісячні останні дослідження ринку RWA, які допоможуть вам швидко зрозуміти глобальні ринкові тенденції та стратегії інституцій.
Макроекономічна політика та головні новини
1. Аргентина: CNV запропонувала зняти обмеження на токенізацію RWA, сандбокс регулювання продовжено до кінця 2027 року
① Короткий огляд головних новин
3 травня 2026 року Національна комісія з цінних паперів Аргентини (CNV) опублікувала проєкт рішення № 1137, який розширює діапазон токенізації на більшість закритих інвестиційних фондів, що мають право на автоматичне публічне розміщення, та продовжує термін дії регуляторної піщаної скриньки до 31 грудня 2027 року.
② Аналіз політичної логіки
Ця політика повністю розширює сферу застосування, але чітко забороняє токенізацію відкритих взаємних фондів, щоб уникнути ризиків неспівпадіння ліквідності та масштабних виведень коштів. Продовжений сендбокс надає фінтех-компаніям майже два роки на тестування та виправлення помилок, а токенізація активів стає новим способом для Аргентини впоратися з довготривaloю високою інфляцією та тиском капітальних обмежень, досягнувши цифровізації фінансових активів.
③ Приклади відповідності та рекомендації щодо реалізації
Закриті інвестиційні фонди — це пріоритетний напрямок для входу; рекомендується активно вступити до регуляторної піщаної скриньки для перевірки технічних рішень та бізнес-моделі. Необхідно бути обережними щодо сильних коливань аргентинського песо та впливу капітальних обмежень на викуп токенів, а також уникати ризиків, пов’язаних із неперервністю регулювання через зміни політичного циклу.
2. В’єтнам: планується запуск регульованого ринку криптоактивів у третьому кварталі 2026 року
① Короткий огляд новин
13 травня 2026 року чиновники Міністерства фінансів В’єтнаму офіційно оголосили, що країна запустить регульований ринок криптоактивів не раніше ніж у третьому кварталі цього року. В’єтнам розпочав п’ятирічний пілотний проект крипторинку з вересня 2025 року, а в другому кварталі 2026 року вже офіційно просунув пілотне запровадження платформ для торгівлі крипто- та цифровими активами.
② Аналіз політичної логіки
В’єтнам є одним із найактивніших ринків криптовалютної торгівлі в Південно-Східній Азії, де раніше велика кількість угод напрямлялася на закордонні платформи та P2P-канали, що призводило до багатьох проблем: виведення капіталу, фінансові шахрайства, відмивання грошей та складнощі з оподаткуванням. Основна мета цього пілотного проекту — включити транзакції з сірої зони до національної системи регулювання, вимагаючи, щоб усі пов’язані операції здійснювалися в в’єтнамських донгах, що символізує офіційний початок етапу нормалізації галузі.
③ Приклади відповідності та рекомендації щодо реалізації
У сфері регуляторних торгівельних систем, хостингових гаманців, моніторингу ланцюга, KYC/AML та звітності з податків існує багато ринкових можливостей для пошуку глибокого технічного співробітництва з місцевими платформами з ліцензією. Разом з тим слід усвідомлювати невизначеність політики в період пілотного проекту та не копіювати безпосередньо модель функціонування іноземних платформ.
3. США: Закон про структуру ринку криптовалют «Clarity Act» отримав підтримку банківського комітету Сенату
① Короткий огляд головних новин
14 травня 2026 року Комітет з банківської діяльності Сенату США підтримав законопроект «Clarity Act» 15 голосами «за» та 9 — «проти», метою якого є створення єдиної федеральної регуляторної рамки для криптовалют. У законопроекті досягнуто ключовий компроміс щодо умов оподаткування доходів від утримання стабільних монет з традиційними банками. Ринок різним чином оцінює ймовірність прийняття закону, але галузеві експерти вважають, що для його остаточного прийняття необхідно отримати більше голосів, і його впровадження може бути відкладено до початку серпня.
② Аналіз політичної логіки
Закон чітко розмежовує регуляторні повноваження SEC та CFTC, всебічно регулює криптовалютне стейкінг, зберігання активів та діяльність платформ для торгівлі, закріплюючи правила регулювання галузі у законодавчому порядку та підвищуючи політичну стабільність. Наразі суттєві розбіжності між сторонами ще не повністю усунені, і для успішного просування законопроекту у Сенаті необхідна підтримка більшості демократичних сенаторів; найімовірніше, термін 4 липня, встановлений Білим домом, не буде виконано.
③ Приклади відповідності та рекомендації щодо реалізації
Законопроект увійшов у ключову фазу остаточного розгляду; інституціям необхідно постійно відстежувати голосування та прогрес розгляду в парламенті. Видавці стабільних монет, біржі та депозитарії повинні заздалегідь адаптуватися до нових вимог, а також звертати увагу на положення законопроекту щодо регулювання криптоактивів для державних службовців та їхніх родинних членів.
4. Польща: парламент прийняв закон про впровадження MiCA, але ризик вето президента залишається
① Короткий огляд новин
15 травня 2026 року нижня палата парламенту Польщі прийняла закон про реалізацію MiCA, надавши національному фінансовому регулятору повноваження з нагляду та виконання закону, включаючи заморожування рахунків та транзакцій. Однак президент вже двічі ветував подібні законопроекти, і ймовірність вето в цьому випадку залишається високою. На тлі краху провідних місцевих криптовалютних бірж і значних втрат користувачів ризики в галузі далі зростають. ЄС MiCA вступить у силу у липні; якщо Польща не зможе завершити законодавство, місцеві крипто-підприємства змушені будуть вибирати переселення за кордон.
② Аналіз політичної логіки
У польській політичній сфері існують значні розбіжності щодо повноважень регуляторів, національної безпеки та контролю за транскордонними сірими коштами, що створює серйозні перешкоди для впровадження MiCA. Було виявлено, що сотні локальних криптовалютних компаній пов’язані з іноземними сірими коштами, а кількість криптовалютних шахрайських справ постійно зростає — це також є важливою причиною для прийняття цього законодавства.
③ Приклади відповідності та рекомендації щодо реалізації
Організації, що планують вийти на польський ринок, повинні заздалегідь розробити план міграції бізнесу та звернути увагу на такі країни ЄС, як Литва та Естонія, де регуляторне середовище більш сприятливе. Перед співпрацею з місцевими торговими платформами обов’язково проведіть повну перевірку, щоб уникнути ризиків, пов’язаних із регуляторним вакуумом.
5. Південна Корея: Фінансова комісія оприлюднить детальні правила щодо токенів-цінних паперів у липні
① Короткий огляд новин
15 травня 2026 року Комісія з фінансових послуг Кореї оголосила, що деталі щодо токенізованого цінного паперу будуть опубліковані у липні, а офіційно впроваджені у лютому 2027 року. Політика змінилася з повного заборонення випуску фрагментованих активів на умовне дозволення випуску токенів, що об’єднують подібні активи, з встановленням річного індивідуального ліміту інвестування від 10 до 20 мільйонів корейських вон.
② Аналіз політичної логіки
Ця зміна політики в Південній Кореї спрямована на пошук балансу між фінансовими інноваціями та захистом інвесторів. Модель пакування подібних активів ефективно знижує бар’єри для інвестування, а правила лімітів забезпечують загальний контроль над ризиками. Регулятори відходять від підходу жорсткого регулювання, покладаючись більше на ринкову саморегуляцію та механізми інформування для забезпечення ринкового порядку.
③ Приклади відповідності та рекомендації щодо реалізації
Видавцям токенів-цінних паперів слід уважно стежити за деталями, які будуть опубліковані в липні, щоб чітко визначити критерії упаковки активів та негативний список. Рекомендується об’єднатися з місцевими біржовими брокерами та платформами краудфандінгу для створення повної відповідної системи. Інвесторам також слід розуміти, що обмеження інвестицій впливатимуть на ліквідність токенних активів у довгостроковій перспективі.
6. Великобританія: FCA та BoE спільно розпочали консультації щодо токенізації оптових ринків
① Короткий огляд новин
18 травня 2026 року Британське управління фінансової поведінки та Банк Англії спільно розпочали консультації щодо токенізованих цінних паперів, зосереджуючись на трьох напрямках: прудентне регулювання, забезпечення та розрахункова система. Термін збору відгуків закінчується 3 липня. Органи планують оприлюднити результати відгуків літом та випустити дорожню карту розвитку цифрового ринку оптової торгівлі протягом року. Наразі 16 компаній увійшли до пісочниці для токенізованих цінних паперів для тестування.
② Аналіз політичної логіки
Активи, токенізовані на блокчейні, повністю перетворять повний цикл випуску, торгівлі та розрахунків фінансових активів. Ця ініціатива безпосередньо адресує ключові занепокоєння традиційних фінансових установ щодо підключення до ланцюгових активів. Разом із цим центральний банк одночасно проводить реформу термінів розрахунків, поступово створюючи майже 7×24 годинну систему круглосуточних розрахунків, що сприяє інноваціям у міжнародних платежах та нових моделях розрахунків.
③ Приклади відповідності та рекомендації щодо реалізації
Відповідні організації повинні подати зворотний зв’язок до кінцевої дати, зосереджуючись на ключових аспектах, таких як капітальні правила та застосування токенів як гарантій. Технічні сервіси можуть активно подавати заявки на отримання кваліфікації для тестування в сендбоксі та одночасно інтегруватися з новою розрахунковою системою банків, виявляючи можливості системної інтеграції та технічного обслуговування.
8. Європейський союз: запущено публічну оцінку та консультації MiCA, регуляторні зміни стимулюються конкуренцією
① Короткий огляд новин
20 травня 2026 року Європейський союз офіційно розпочав всесторонню оцінку та збір громадської думки щодо закону MiCA, яка триватиме до 31 серпня, охоплюючи ключові аспекти, такі як класифікація токенів та регулювання криптовалютних сервісів. Під тиском конкуренції з боку швидкого розвитку криптовалютного регулювання в США та Азії, ЄС планує посилити єдине регулювання транскордонних інституцій, і MiCA вже перейшов від теоретичних правил до етапу практичного впровадження.
② Аналіз політичної логіки
Глобальна регуляторна картина криптовалют швидко змінюється, що змушує ЄС провести цільову оптимізацію та коригування MiCA. Цей законодавчий акт вже став глобальним стандартом регулювання криптовалют, і ЄС планує об’єднати нагляд за великих транскордонних криптоінституцій під егідою ESMA, створивши єдину регуляторну систему в межах ЄС.
③ Приклади відповідності та рекомендації щодо реалізації
Підприємства, що діють у межах Європейського союзу, повинні подати заявку на ліцензію CASP до 7-го місяця, до закінчення перехідного періоду MiCA. Усі учасники галузі можуть взяти участь у зборі думок, активно впливати на майбутній напрямок правил, а також оцінити екстериторіальну дію MiCA та заздалегідь розробити стратегії міжнародної відповідності та комунікації з регуляторами.
9. Сінгапур: MAS скасувала ліцензію на оплату BSQ, що відправляє сигнал про суворе регулювання
① Короткий огляд головних новин
21 травня 2026 року Управління фінансових послуг Сінгапуру офіційно скасувало ліцензію платіжного інституту BSQ, встановивши серйозні порушення у сфері управління ризиками, контролю конфліктів інтересів, управління аутсорсингом та звітності інформації. Сінгапур дотримується принципів строгого відбору та строгого післяліцензійного нагляду, проявляючи нульову толерантність до порушень з боку ліцензійних інституцій, одночасно поступово досліджуючи інноваційні застосування стейблкоїнів.
② Аналіз політичної логіки
Ця санкція продовжує традиційний підхід Сінгапуру до регулювання, де порушення зосереджені на трьох основних аспектах: корпоративне управління, відповідність бізнес-процесів та чесне звітність. Монетарний авторитет Сінгапуру постійно проводить офісні перевірки всіх ліцензованих установ і поступово підсилює регуляторні вимоги до галузі.
③ Приклади відповідності та рекомендації щодо реалізації
Організації, що подали заявку на отримання та тримають місцеві платіжні ліцензії, повинні створити надійну систему відповідності та постійний внутрішній аудит, щоб забезпечити правдивість та ефективність всієї інформації, що надається регуляторам. Ліцензія не є постійною дозвілкою на діяльність — необхідно постійно дотримуватися норм відповідності та стежити за розвитком місцевих стабільних монет.
10. США: SEC відкладає план щодо торгівлі токенізованими акціями через занепокоєння щодо ризиків, пов’язаних із випуском третьою стороною
① Короткий огляд новин
23 травня 2026 року SEC США відклали публікацію пропозиції щодо винятку з вимог для торгівлі токенізованими акціями; основна суперечка полягає в тому, що треті сторони випускають токени без дозволу відповідних публічних компаній, що створює численні практичні проблеми щодо прав акціонерів, ончейн-гovernance та розподілу дивідендів. Наразі лише пілотні операції для інституційних клієнтів продовжуються, а продукти для роздрібних користувачів на короткострокову перспективу не можуть бути реалізовані.
② Аналіз політичної логіки
Регулятори проявляють обережність при реалізації токенізованих продуктів: законність сторонніх токенів, права голосу в блокчейні та розподіл дивідендів стикаються з очевидними труднощами. Мніння внутрішніх офіцерів SEC також не є єдиною, і майбутній діапазон застосування винятків може значно скоротитися.
③ Приклади відповідності та рекомендації щодо реалізації
Віддається перевага першій моделі, де прямі партнерства з публічними компаніями забезпечують власні токени, щоб уникнути правових ризиків з джерела. Проектні команди повинні заздалегідь зв’язатися з регуляторами та розробити практичний та перевірний механізм захисту акціонерних прав у блокчейні.
Інституційні рухи та розширення ринку
1. Visa: розширює пілотний проект зі стабілізованих монет на 9 ланцюгів, річний обсяг розрахунків становить 7 мільярдів доларів США
① Короткий опис інституційних дій
29 квітня Visa додала 5 нових блокчейн-мереж, і пілотний проект з розрахунків стабільними монетами охопив у сукупності 9 публічних блокчейнів; поточний річний обсяг розрахунків досяг 7 мільярдів доларів США, що на 50% більше, ніж у попередньому кварталі.
② Аналіз галузевої стратегії
Visa офіційно включила стабільні монети в основну платіжну інфраструктуру, застосовуючи стратегію багатоланцюгової інтеграції для охоплення торговців та фінансових установ у різних екосистемах. Наразі розрахунки стабільними монетами повністю перейшли на етап масового комерційного використання і доповнюють традиційну міжнародну платіжну мережу Visa.
③ Приклади відповідності та рекомендації щодо реалізації
Видавці стабільних монет можуть спробувати інтегруватися з глобальною розрахунковою мережею Visa, торгові підприємства та аквайри оцінюють тарифи та вимоги до відповідності, проекти публічних ланцюгів постійно покращують безпеку та пропускну здатність, щоб відповідати стандартам інституційного використання.
2.a16z crypto: отримала 2,2 млрд доларів США обіцяних капіталів, запустила Crypto Fund 5
① Короткий опис інституційних дій
5 травня a16z crypto завершила збір п’ятого криптовалютного фонду загальною сумою 2,2 млрд доларів США. Незважаючи на значне скорочення обсягів зборів у галузі в цілому, їхня частка ринку залишилася стабільною, але частка криптовалютного напрямку у загальній діяльності материнської компанії значно знизилася.
② Аналіз галузевої стратегії
LP постійно вірить у свої інвестиційні здібності в криптовалютному секторі; фонд дотримується стратегії інвестування на 100% у криптовалютну галузь, що різко відрізняється від диверсифікованого підходу конкурентів. Однак питома вага криптовалютного бізнесу в групі зменшується, і в майбутньому йому може бути виділено обмежені ресурси.
③ Приклади відповідності та рекомендації щодо реалізації
Крипто-підприємцям потрібно посилити бізнес-модель проекту та технологічні бар’єри, щоб підвищити конкурентоспроможність у привлеченні інвестицій. Інші інвестиційні інституції можуть використовувати їхню стратегію глибокого фокусування на нішах та планувати свої напрямки розвитку з урахуванням власної позиції.
3. DTCC: план запуску обміну RWA у обмеженому виробництві у липні, повне запускання у жовтні
① Короткий опис інституційних дій
5 травня США, центральний інститут клірингу цінних паперів DTCC оголосив, що 7 липня запустить обмежений пілотний запуск у сфері RWA, а 10 жовтня — повномасштабне відкриття для ринку. Ця послуга побудована на власній платформі ComposerX, у ній беруть участь понад 50 провідних глобальних інституцій; на початковому етапі об’єктами торгівлі є акції індексу Russell 1000, основні ETF та державні облігації США.
② Аналіз галузевої стратегії
DTCC входить на ринок, що свідчить про повне прийняття блокчейн-технологій традиційною фінансовою інфраструктурою; це оновлення є інфраструктурною інновацією галузевого рівня. Проект вибрав для початку низькоризикові та високоліквідні активи, щоб покроково зменшити перешкоди на шляху реалізації технологій та регуляторного просування.
③ Приклади відповідності та рекомендації щодо реалізації
Видавці активів можуть активно інтегрувати свої токенізовані канали торгівлі, технічні сервіси відповідають попиту на інтеграцію систем на платформі, а інвестори зосереджуються на корекціях управління ризиками, пов’язаних із прискоренням ефективності розрахунків.
4. PayPal та Google Cloud: AI-агент буде працювати на основі криптовалютної платіжної системи
① Короткий опис інституційних дій
Обидві сторони запропонували, що майбутній бізнес, що працює за допомогою AI Agent, буде базуватися на криптовалютній платіжній системі, і спільно запустили відкритий протокол AP2, до екосистеми якого вже приєдналися понад 120 глобальних інституцій. Стабільна монета PYUSD, що належить PayPal, орієнтована на AI-навантажені сценарії оплати, але наразі більшість торговців ще не завершили модернізацію своїх машинно-читабельних каталогів товарів.
② Аналіз галузевої стратегії
Криптовалютні платежі мають властивості програмованості та роботи 7×24, що ідеально відповідає потребам автономних торгівельних агентів ІШ, а відповідні протоколи поступово стають галузевими стандартами. На поточному ринку достатньо AI-трафіку, але існує величезний дефіцит у модернізації супутньої інфраструктури.
③ Приклади відповідності та рекомендації щодо реалізації
Офлайн- та онлайн-мерчанти швидко створюють машинно-читаємі каталоги товарів та інтерфейси ціноутворення, а провайдери платежів та гаманців заздалегідь реалізовують ключові технології, такі як багатопідписове зберігання та розподіл ключів.
6. Ondo Finance: TVL платформи токенізованих акцій/ETF перевищив 1 мільярд доларів США
Короткий огляд інституційних дій: 12 травня обсяг загальної забезпеченості (TVL) платформи Ondo з токенізованими акціями та ETF перевищив 1 мільярд доларів США, а загальний обсяг усіх угод за менше ніж 8 місяців з моменту запуску досяг 18 мільярдів доларів США, що становить понад 70% ринкової частки у сегменті токенізованих акцій. Платформа використовує багатоланцюгову модель розгортання, пропонуючи диференційовані сервіси для користувачів різних екосистем.
Аналіз галузевої стратегії: Платформа створює галузеві бар’єри завдяки перевагі першого входу та вдосконаленій системі відповідності, а її багатоланцюгова стратегія точно відповідає потребам користувачів різних екосистем. Однак через обмеження традиційного часу торгівлі цінними паперами та високі вимоги до відповідності продукт не може забезпечити повну безбар’єрну циркуляцію.
Приклади зіставлення та рекомендації щодо реалізації: Проекти-конкуренти повинні шукати нишеві сегменти для диференційованого входу; традиційні брокери можуть досліджувати технічну співпрацю та білі марки. Інвесторам слід звертати увагу на ризик коливань цін на активи поза часи торгівлі.
7. BlackRock: подав заявку на нову структуру токенізованого фонду до SEC США
① Короткий опис інституційних дій
13 травня BlackRock знову подала нову заявку на структуру токенізованого фонду до SEC, продовжуючи вибирати Securitize в якості інфраструктурного партнера; перший токенізований фонд BUIDL досяг розміру активів у 2,3 млрд доларів США.
② Аналіз галузевої стратегії
Міжнародні інвестиційні гіганти загалом обирають зовнішній моделі співпраці для побудови інфраструктури токенізації. BlackRock підняла токенізацію з експерименту з окремим продуктом до регулярного напрямку бізнесу, повністю дотримуючись існуючих регуляторних рамок.
③ Приклади відповідності та рекомендації щодо реалізації
Постачальник інфраструктури токенізації оцінює свої технічні переваги та формує диференційовану конкурентну перевагу; інші інституційні інвестори прискорюють розгортання токенізованих продуктів та взаємодію з регуляторами.
8. JPMorgan Chase: запуск другого токенізованого MMF JLTXX та публікація звіту про ринок токенізованих MMF
① Короткий опис інституційних дій
13 травня JPMorgan запустив другий токенізований грошовий ринковий фонд JLTXX, який спеціально адаптований під регуляторні вимоги щодо резервних активів американських стейблкоїнів. Пізніше інституції опублікували галузеві звіти, у яких зазначалося, що такі токенізовані фонди обмежені регулюванням і мають чітку верхню межу росту частки ринку.
② Аналіз галузевої стратегії
JPMorgan безперервно вдосконалює свою лінійку токенізованих інвестиційних фондів, забезпечуючи раннє розгортання базової інфраструктури після впровадження регулювання. Однак через обмеження чинного законодавства про цінні папери, токенізовані грошові фонди мають обмежену ліквідність у блокчейні і не можуть замінити основні стабільні монети в короткостроковій перспективі.
③ Приклади відповідності та рекомендації щодо реалізації
Видавці стабільних монет можуть включити цей фонд до списку активів, що можуть використовуватися як резервні, а інші інституції можуть використовувати підхід до проектування шарових продуктів для створення лінійок продуктів, адаптованих під різні групи клієнтів.
9. Fidelity International: запускає перший токенізований фонд FILQ, який отримав рейтинг AAA-mf від Moody’s
① Короткий опис інституційних дій
14 травня Fidelity International запустила перший токенізований ліквідний фонд FILQ, який отримав найвищу кредитну оцінку Moody’s AAA-mf. Проект створено у співпраці з ліцензованим крипто-банком та децентралізованим оракулом, забезпечуючи повну технічну інфраструктуру для токенізації та викупу 7×24.
② Аналіз галузевої стратегії
Поєднання топових активів управління, авторитетного кредитного рейтингу та ланцюгової технології значно знижує бар’єри для входу традиційних інституцій, створюючи при цьому класичний приклад синергії між традиційними фінансами та крипто-технологіями.
③ Приклади відповідності та рекомендації щодо реалізації
Інституційні інвестори можуть оцінити цінність цього фонду у сценаріях керування готівкою, а всі учасники галузі можуть використовувати модель співпраці та досвід відповідності законодавству.
Відстеження ключових проектів
1. Datavault AI × King Mining Capital: запуск програми золото-трансформації GoldVault на 150 мільйонів доларів США
① Короткий опис динаміки проекту
1 травня компанія Datavault AI, що котується на Насдак, уклали партнерську угоду з King Mining Capital для спільного запуску проекту GoldVault з обсягом 150 мільйонів доларів США. Модель поєднує три види цінності: корпоративні акції, фізичне золото та дохід від видобутку. Власники токенів отримують прибуток від зростання ціни на золото та дивіденди від обсягів видобутку, а також низька ціна закупівлі фізичного золота створює безпечну підставу для цінності токенів.
② Аналіз галузевої стратегії
Ця інноваційна модель поєднує акції, фізичні мінеральні ресурси та токенізовані активи, але сама компанія має обмежену ринкову капіталізацію, а разом з тим багато угод ще не підписані, що створює значний фінансовий та операційний тиск на бізнес.
③ Приклади відповідності та рекомендації щодо реалізації
Підприємства з гірничої добичі та природних ресурсів можуть використовувати цю комплексну модель фінансування «акції + фізичні активи + токени»; інвестори стежать за прогресом реалізації угоди та організацією поставок фізичного золота.
2. Securitize: отримала схвалення FINRA як перший брокер-дилер, що підтримує атомарний обмін токенізованих цінних паперів
① Короткий опис динаміки проекту
4 травня Securitize отримала офіційне схвалення FINRA як перший у всій США брокер-дилер, який може здійснювати атомарні обміни токенізованих цінних паперів, охоплюючи повний цикл: випуск активів, депонування, торгівлю та розрахунки. На даний момент керує активами на суму понад 4 млрд доларів США та активно просуває план лістингу SPAC наNASDAQ.
② Аналіз галузевої стратегії
Технологія атомарного обміну повністю виключає ризик контрагента при традиційному розрахунку T+1, доповнює повний цикл послуг галузі та є важливим етапом на шляху до повної компліантності токенізованих цінних паперів.
③ Приклади відповідності та рекомендації щодо реалізації
Підприємства, які мають потребу у фінансуванні через емісію акцій або цінних паперів, можуть звертатися до їхньої зрілої відповідної системи; традиційні брокери зосереджуються на удосконаленні та застосуванні технологій блокчейн-розрахунків.
3. Galaxy Digital × State Street Bank: спільно запускають токенізований фонд SWEEP — керування готівкою в ланцюзі
① Короткий опис динаміки проекту
5 травня Galaxy Digital у співпраці з глобальним інвестиційним гігантом State Street запустила ончейн-ліквідні фонд SWEEP, спрямований на оптимізацію використання вільних коштів інституційних стейблкоїнів. Проект використовує мультичейн-підхід та отримує технічну підтримку від спільних депозитаріїв та провайдерів оракулів.
② Аналіз галузевої стратегії
Продукт точно спрямований на потреби інституційних інвесторів у сфері управління стабільними монетами; відомі традиційні депозитарні інституції офіційно вступають на ринок, що свідчить про повну підтримку ланцюгових моделей кеш-управління з боку традиційної фінансової індустрії.
③ Приклади відповідності та рекомендації щодо реалізації
Інституції, що тримають велику кількість стабільних монет, можуть оцінювати дохідність та практичність продуктів, а проекти екосистеми публічних ланцюгів постійно покращують свою відповідність вимогам регулювання для інституційного бізнесу.
4. JPMorgan × Ripple × Mastercard × Ondo: завершено пілотне транзакційне обертання токенізованих державних облігацій США
① Короткий опис динаміки проекту
7 травня чотири провідні компанії галузі спільно провели пілотний проект з викупу токенізованих державних облігацій США через кордон, створивши гібридну модель розрахунків «блокчейн + традиційний банк», де угоди з токенізованими активами можуть бути завершені за 5 секунд, успішно з’єднавши токенізовані активи з традиційною фінансовою розрахунковою системою.
② Аналіз галузевої стратегії
Цей пілотний проект повністю підтвердив можливість круглосуточного міжнародного розрахунку токенізованих активів, з участь багатьох інституцій з різних галузей, а також надав посібник з інтеграції систем он-чейн та оф-чейн для всієї галузі.
③ Приклади відповідності та рекомендації щодо реалізації
Традиційні банки та проекти публічних ланцюгів можуть глибоко використати цю модель співпраці для оптимізації своїх процесів та архітектури міжнародних розрахунків.
5. Bitwise: запуск токенізованого фонду USCC для участі в базисній торгівлі криптовалютами
① Короткий опис динаміки проекту
7 травня Bitwise запустила новий токенізований фонд USCC, що зосереджений на спред-трейдингу криптоактивів та ринково-нейтральних стратегіях. Проект швидко реалізований шляхом придбання існуючих продуктів; наразі він пропонується приватно кваліфікованим інвесторам, а функція викупу ще не доступна.
② Аналіз галузевої стратегії
Сектор токенізованих фондів офіційно розширюється на альтернативні квантові торгівлі, але продукти стикаються з проблемами недостатньої ліквідності та складності контролю ризиків стратегій, загалом вони все ще перебувають на етапі ранніх тестів.
③ Приклади відповідності та рекомендації щодо реалізації
Інвестори повинні повністю розуміти стратегію базисної торгівлі та потенційні ризики; проектний команди приділяють увагу стабільності довгострокової співпраці з початковими партнерами.
6. Solana × Бичі: 151 мільйон акцій токенізовано та переведено на ланцюг, перенесення структури власності
Короткий огляд проекту: 7 травня криптовалютна біржа Bullish завершила повну токенізацію своїх 151 мільйона акцій, перемістивши повний перелік акціонерів на блокчейн Solana шляхом придбання традиційного реєстратора акцій. Усі операції виконувалися з дотриманням строгих вимог до відповідності та KYC.
Аналіз галузевої стратегії: повне переведення акцій компанії на ланцюг є знаковою подією для галузі; подвійна модель «традиційна реєстрація акцій + обіг токенів у ланцюзі» поєднує вимоги регулювання та цифровізації активів.
Рекомендації щодо застосування та реалізації на практиці: публічні компанії можуть використовувати цю модель для планування шляху токенізації своїх акцій, а екосистема Solana отримала підтримку від важливих інституцій, що додатково підсилює її цінність.
7. Ondo Finance: Токенізовані акції перенесено до Hyperliquid, розблоковано стратегії деривативів у ланцюзі
① Короткий опис динаміки проекту
11 травня Ondo Finance перенесла кілька своїх токенізованих акцій та ETF на деривативну платформу Hyperliquid, забезпечивши інтеграцію між спот-ринком та ланцюговими деривативами. Проект використовує міжланцюговий протокол для пересування активів між екосистемами, а відповідні послуги отримали дозволи регуляторів більше ніж у 30 європейських країнах.
② Аналіз галузевої стратегії
Токенізовані активи офіційно стають компонентами DeFi-екосистеми, знищуючи бар’єри між спот- та деривативними ринками, що значно підвищує ефективність використання активів та потенціал капіталу.
③ Приклади відповідності та рекомендації щодо реалізації
Кванти та команди DeFi можуть використовувати нові інструменти для реалізації арбітражних та хеджувальних стратегій, а випускники активів активно підсилюють екосистемну співпрацю з провідними платформами деривативів.
Аналіз ринкових даних
1. Зміни ключових даних (01.05.2026 → 22.05.2026)
2. Аналіз логіки та структури за даними
Ринкова капіталізація RWA та власники: характер зростання, що домінується інституційними коштами
Загальна ринкова капіталізація RWA на ланцюзі зросла з 30,24 млрд доларів США до 33,87 млрд доларів США (+12,0%), річний темп зростання перевищує 200%, що значно перевищує приріст ринкової капіталізації стабільних монет (+2,1%), що сприяло зростанню співвідношення ринкової капіталізації RWA до стабільних монет з 10,1% до 11,1%. Кількість власників зросла з 739 800 до 800 100 (+8,2%), але середній обсяг тримання на одного власника збільшився з приблизно 40 876 доларів США до 42 332 доларів США (+3,6%). Швидкість зростання ринкової капіталізації значно перевищує темп зростання кількості власників, що свідчить про те, що додатковий капітал походить переважно від існуючих власників, які збільшують свої позиції, а не від нових користувачів. Це добре узгоджується з часовою шкалою інтенсивного запуску продуктів інституційних гравців, таких як BlackRock, Fidelity та JPMorgan у травні — «великі угоди» піднімають рівень середнього тримання.
Стабільні монети: капіталізація зростає, але обсяги транзакцій різко падають — з’являється тенденція до «застою»
Загальна ринкова капіталізація стейблкоїнів зросла з 298,6 млрд доларів США до 305 млрд доларів США (+2,1%), але місячний обсяг трансферів різко впав з 9,06 трлн доларів США до 6,65 трлн доларів США (-26,6%). Ця диспропорція — зростання капіталізації при зниженні обороту — свідчить про те, що стейблкоїни переходять від ролі «високочастотного засобу обміну» до «актива для середньо- та довгострокового зберігання». Можливі причини: частина стейблкоїнів заблокована в токенізованих MMF та RWA-продуктах; зменшення ринкової волатильності призвело до зниження арбітражних трансферів; нові сценарії, такі як оплата за допомогою AI-агентів, ще не набули масштабу. Незалежно від пояснення, «осідання» стейблкоїнів позитивно впливає на RWA — на ланцюзі накопичується «боєприпаси», а не витрачається.
Ончейн-користувачі: місячна активність трохи знизилася, але збільшився обсяг існуючих користувачів, «сплячий резерв» чекає на активацію
Місячна активність адрес знизилася з 56,57 мільйона до 56,28 мільйона (–0,5%), але загальна кількість власників зросла з 247 мільйонів до 256 мільйонів (+3,6%). Доля власників RWA зросла лише з 0,30% до 0,31% — майже без змін: зростання у травні не розширило базу користувачів, а лише поглибило участь існуючих. Більше 99% із 256 мільйонів он-чейн власників ще не мали справи з RWA; активізація цього «сонного резерву» стане ключовим етапом наступного етапу.
3. Аналіз індустрії
(1) Загальний сюжет даних за травень: інситуційний рух, відставання користувачів, інфраструктура готова
Три ключові показники вказують на один і той самий висновок: травень 2026 року — це критичний місяць для переходу RWA від «оповіді про роздрібних інвесторів» до «інституційного лідерства». Зростання ринкової капіталізації RWA на 12% спричинене інтенсивним запуском продуктів провідних інституцій, а зростання середнього обсягу тримання підтверджує характер «великих капіталів, малої кількості учасників». Різке зниження обсягу переказів стабільних монет на 26,6% свідчить про зменшення «спекулятивної» складової коштів у блокчейні та зростання їх «інвестиційної» складової.
(2) Співвідношення RWA до стабільних монет перевищило 11%: ранній сигнал структурного перелому
Якщо цей відсоток продовжує зростати, це означає, що кошти на ланцюзі переміщуються з «готівкових еквівалентів» до «доходних активів». Standard Chartered передбачає, що до 2028 року обидва сегменти досягнуть по 2 трильйони доларів США (відсоток 100%). Поточний рівень у 11% свідчить, що ринок все ще перебуває на ранній стадії «від 0 до 1». Короткостроковими катализаторами є: якщо закон Clarity буде прийнятий, це звільнить інституційні кошти США; запуск DTCC у липні відкриє шлях для токенізації традиційних цінних паперів; закінчення перехідного періоду MiCA сприятиме розширенню відповідних продуктів ЄС.
(3) Двоїстий ефект різкого зниження обсягу переказів стабільних монет
Негативна інтерпретація — зниження активності в ланцюзі та відплив коштів; позитивна інтерпретація — перетворення стабільних монет із «палива для торгівлі» на «дохідний капітал», що накопичує енергію для RWA. Необхідно звертати увагу на ризик: якщо обсяги переказів продовжуватимуть знижуватися, а темпи зростання RWA сповільнюватимуться, це може свідчити про загальне скорочення коштів у ланцюзі, а не про структурну міграцію.
(4) Різниця у часі між зменшенням щомісячної активності та зростанням RWA
Зниження місячної активності поруч із високим зростанням RWA свідчить про проблему «бар’єру для участі». Продукти RWA все ще переважно пропонуються приватно інвесторам-кваліфікованим, звичайним користувачам ланцюга важко безпосередньо взяти участь, що створює ризик «роз’єднання». Шляхи вирішення включають: фрагментацію цінних паперів за корейською моделлю для зниження бар’єрів, модель Ondo-Hyperliquid для підвищення компонентності та атомарні обміни Securitize для покращення досвіду користувача.
(5) Перспективи: три ключові показники для червня–липня
Перше: чи зможе швидкість зростання кількості власників RWA наздогнати швидкість зростання ринкової капіталізації — якщо середній обсяг утримання на користувача постійно зростатиме, а кількість користувачів залишатиметься на тому ж рівні, ринок стикнеться з бар’єром «інституційне насичення, відсутність роздрібних інвесторів». Друге: чи стабілізувався та почав зростати обсяг переказів стейблкоїнів — якщо він продовжуватиме скорочуватися, слід стежити за зменшенням ліквідності в ланцюзі, що може негативно вплинути на RWA. Третє: чи зможе співвідношення RWA/стейблкоїн залишитися на рівні 11% і продовжити зростання — це ключовий індикатор для визначення, чи є «структурна міграція» реальним явищем. У цілому, дані за травень підтвердили «інституційний бик» RWA, але чи зможуть «сплячих» користувачів — 99% із 256 мільйонів утримувачів у ланцюзі — бути прокинутими, вирішить, чи зможе цей сектор перейти від «млрд» до «трильйонного» рівня.
Тренди галузі та майбутні перспективи
1. Проміжний підсумок
У травні 2026 року галузь RWA характеризується трьома основними тенденціями: інтенсивне впровадження політик, прискорене вступлення інституцій та постійне розширення сценаріїв застосування, перебуваючи на ключовому етапі переходу від «підтвердження концепції» до «масштабного комерційного впровадження».
На регуляторному рівні глобальний каркас увійшов у критичний період. Закон США «Clarity Act» отримав підтримку банківського комітету Сенату; термін переходу MiCA в ЄС закінчується в липні; FCA та BoE Великобританії спільно розробляють пропозиції щодо токенізації оптових ринків; Японія з 1 червня вводить нові правила щодо іноземних стабільних монет на основі довірчих угод. Однак впровадження MiCA в Польщі зустріло ризик вето президента, а SEC США відклали план токенізації акцій, що свідчить про те, що реалізація регуляторних норм не є лінійним процесом.
На інституційному рівні традиційні фінансові гіганти переходять від «спостереження» до «системного розгортання». DTCC планує запустити обмежене виробниче тестування RWA в липні, участь беруть понад 50 провідних інституцій; BlackRock подав заявку на новий токенізований фонд, Fidelity запустила FILQ з рейтингом AAA, JPMorgan випустила JLTXX; State Street та Galaxy запустили SWEEP. Standard Chartered передбачає, що до 2028 року обсяг токенізованих активів у блокчейні досягне 4 трильйони доларів США.
На рівні сценарії досягнуто прориву в комбінованості та міжланцюговій здатності токенізованих активів: Ondo Finance здійснила міжланцюговий перенос 35 токенізованих акцій на Hyperliquid, розблокувавши стратегії деривативів у ланцюзі; Securitize отримала схвалення FINRA як перший брокер-дилер, що підтримує атомарні обміни; Bullish токенізувала та вивела на ланцюг 151 мільйон акцій. JPMorgan, Ripple, Mastercard та Ondo спільно провели пілотний проект з викупу токенізованих державних облігацій через кордон, підтвердивши придатність гібридної системи розрахунків «публічний ланцюг + банківська інфраструктура».
На рівні ринкових даних загальна ринкова капіталізація RWA зросла з 30,24 млрд доларів США до 33,87 млрд доларів США (+12,0%), річний темп зростання перевищує 200%, але кількість власників збільшилася лише з 739 800 до 800 100 (+8,2%), середній обсяг власності на одного власника зріс з 40 876 до 42 332 доларів США, що підтверджує характер зростання: «входження інституційних інвесторів, але відсутність реакції роздрібних інвесторів». Ринкова капіталізація стейблкоїнів відновилася, але обсяг транзакцій різко знизився на 26,6%; тенденція «застоя» створює потенційний джерело фінансування для RWA, але також вимагає обережності щодо ризику зменшення загальної ліквідності на ланцюзі.
Загалом, основним протиріччям RWA у травні є розрив між швидким просуванням з боку інституцій та повільним проникненням на боку користувачів. Інфраструктура готова, регуляторні рамки поступово уточнюються, топові продукти масово запускаються — але понад 99% із 256 мільйонів блокчейн-власників ще не мали справи з RWA. Активізація «сплячого резерву» стане ключем до наступного етапу зростання.
2. Ризики та виклики
Невизначеність регулювання залишається найбільшим системним ризиком. У Сенаті США є невизначеність щодо голосування повного складу та підписання президентом закону Clarity Act; президент Польщі може втретє ветувати законопроєкт про MiCA; SEC США відкладає план щодо токенізованих акцій, а правовий статус сторонніх токенів залишається невирішеним. Фрагментація регуляторних рамок збільшує витрати на відповідність у транскордонній діяльності.
Варто звертати увагу на структурну дисбалансність між «інституційним биком» та «відсутністю роздрібних інвесторів». Зростання ринкової капіталізації RWA на 12% забезпечується головними інституціями, але понад 99% із 256 мільйонів власників на ланцюзі ще не мають досвіду роботи з продуктами RWA. Три бар’єри на вході: вимоги до кваліфікованих інвесторів, KYC/AML та складність продуктів. Якщо інституційні кошти досягнуть насичення, а роздрібні інвестори не зможуть приєднатися, RWA може потрапити в ситуацію «високої оцінки, низької ліквідності».
Ступінь зрілості та безпеки технічної інфраструктури під сумнівом. Ончейн-хранилище токенізованих активів, крос-чейн мостові з’єднання, живлення даних оракулами та безпека смарт-контрактів залишаються слабкими місцями. Надійність моделі безпеки LayerZero все ще перебуває на перевірці; хоча атомарний обмін Securitize виключає ризик контрагента, вразливості смарт-контрактів та ризики, пов’язані з управлінням приватними ключами, не можна ігнорувати. Чи зможе платформа ComposerX DTCC обробляти обсяги клірингу цінних паперів у розмірі 3 трильйони доларів США, — це потребує підтвердження в умовах виробничого середовища.
Стабільні монети «осідають», що має двосторонній ефект. Місячний обсяг переказів знизився на 26,6%, що може свідчити про перерозподіл коштів у бік RWA, але якщо ця тенденція триватиме, це також може означати зменшення загальної ліквідності в мережі. Згідно з звітом JPMorgan, токенізовані грошові ринкові фонди становлять лише 5% від обсягу стабільних монет і через обмеження законодавства про цінні папери важко перевищують потолок у 10–15%, тому швидкість і масштаб «переливання» стабільних монет у RWA можуть виявитися нижчими, ніж очікувалося.
Вплив зовнішніх чинників, таких як геополітичні та макроекономічні шоки, не можна ігнорувати. Політичні обмеження, зокрема висока волатильність аргентинського песо та капітальні обмеження, тиск на девальвацію в'єтнамського донга, річні ліміти інвестицій у Південній Кореї — все це обмежує проникнення RWA на ринках нових економік. Політика ставок ФРС, посилення долара та зміни в глобальному середовищі ліквідності також вплинуть на відносну привабливість токенізованих державних облігацій та грошових ринкових фондів.
3. Перспективи та рекомендації щодо стратегії
Короткостроковий період (червень–серпень): зосередження на регуляторних катализаторах та запуску інфраструктури
Зосередьтесь на регуляторних катализаторах та запуску інфраструктури. Уважно стежте за трьома подіями: прогрес голосування у Сенаті США щодо Закону про ясність (Clarity Act); запуск DTCC обмеженого виробничого торгівельного циклу RWA у липні; закінчення перехідного періоду MiCA ЄС у липні. Рекомендуємо інституціям заздалегідь підготувати відповідні регуляторні рамки, зокрема щодо ключових питань: обмежень до доходів стейблкоїнів, координації трансграничного регулювання та обробки осередненого капіталу.
Середньостроково: подолання обмежень щодо кількості користувачів
Подолати обмеження кількості користувачів. Основна задача — розширити RWA зі сфери «виключно для інституцій» на доступність для широких мас. Конкретні кроки: запозичити модель фрагментації цінних паперів з Південної Кореї, щоб знизити бар’єри для інвестування; поширювати модель комбінованості Ondo-Hyperliquid, щоб інтегрувати токенізовані активи в DeFi-стратегії; використовувати атомарні обміни Securitize та 24/7 викуп/видачу від Fidelity FILQ для покращення досвіду користувача. Крім того, створити вторинний ринок ліквідності для токенізованих активів, щоб вирішити проблему «легко випустити, важко обертати».
Довгостроково: створення екосистемного замкненого циклу «RWA + DeFi + AI»
Створення трикутної екосистеми "RWA + DeFi + AI". Реалізація прогнозу Standard Chartered у 4 трильйони доларів США вимагає збігу трьох умов: глобальна координація регуляторних рамок, еволюція токенізованих активів від «володіння» до «стратегічного портфеля» та збільшення кількості користувачів ланцюга з 800 000 до мільйонів. Швидкий розвиток AI Agent для платежів створює нові сценарії для «програмованого доходу» RWA — Agent може автоматично розподіляти стейблкоїни на токенізовані MMF, переключатися на державні облігації або ETF на акції залежно від ринкових умов, забезпечуючи інтелектуальне управління активами 7×24.
Для учасників галузі рекомендується застосовувати стратегію «три горизонталі та три вертикалі»: горизонтально охоплювати регуляторну відповідність, технічну інфраструктуру та класи активів; вертикально глибоко розвивати послуги для інституцій, роздрібні точки входу та інтеграцію ШІ.
Дані та події за травень 2026 року свідчать, що RWA перебуває на ключовому етапі переходу від «від 0 до 1» до «від 1 до 10». Інституційні кошти вже увійшли, інфраструктура вдосконалюється, регуляторні рамки поступово уточнюються — але чи зможуть будити 99% «сплячих користувачів» з 256 мільйонів ланцюгових власників, вирішить, чи зможе цей напрямок справді здійснити стрибок від «мільярдного» до «трильйонного» рівня.