Роб Арнотт має повідомлення для всіх, хто вважає, що майбутня хвиля технологічних мега-ІПО — безумовно хороші новини для ринків: подумайте ще раз.
Засновник і голова Research Affiliates попередив 5 червня, що майбутні лістинги SpaceX, Anthropic та OpenAI можуть створити тривалий навантаження на загальний ринок акцій, відволікаючи десятки мільярдів доларів від існуючих акцій протягом кількох років.
Проблема вакууму капіталу
Публічне розміщення SpaceX очікується, що збере приблизно 75 мільярдів доларів США, що зробить його найбільшим публічним лістингом в історії. Щоб зрозуміти масштаб, IPO Saudi Aramco у 2019 році зібрало близько 25,6 мільярда доларів США. Anthropic подала конфіденційні документи на IPO після раунду фінансування, який оцінив компанію з штучним інтелектом майже в 1 трильйон доларів США. Також очікується, що OpenAI вирушить у публічне лістинг.
Стурбованість Арнотта не стосується жодного окремого IPO. Це кумулятивний ефект. Коли така велика кількість нової власності потрапляє на ринок у стислий термін, існуючі акціонери традиційних компаній витісняються. Арнотт описав цю динаміку як «крапля за краплею тиск», посилаючись на постійний вплив повторних випусків акцій та механічного перебалансування індексу, яке відбувається після кожного великого лістингу.
Каскад перебалансування індексу
28 травня Арнотт зазначив, що SpaceX буде відповідати вимогам для включення до Nasdaq 100 після лише 15 днів торгівлі, а до S&P 500 — приблизно через шість місяців. Він був оптимістично налаштований щодо самої SpaceX, посилаючись на невеликий початковий обіг акцій та майже безумовну швидку індексну інтеграцію як на чинники, що сприятимуть зростанню ціни акцій.
Індексні фонди, які відстежують Nasdaq 100 або S&P 500, повинні підтримувати певні вагові коефіцієнти, тому додавання компанії вартістю сотні мільярдів означає механічне зменшення експозиції до існуючих учасників. Кожне вторинне розміщення, кожен термін закриття, що звільняє акції інсайдерів, кожна наступна реконституція індексу повторює цикл. Ось про що попереджає Арнотт — «крапля за краплею».
Що це означає для криптовалют та ризикованих активів
Аналіз Арнотта зосереджений виключно на традиційних динамічних процесах ринку акцій, без згадки криптовалют або цифрових активів.
Якщо SpaceX сама по собі привабить 75 мільярдів доларів із ринку, а Anthropic вийде на біржу з оцінкою, близькою до майже трильйона доларів, загальний обсяг перерозподілу капіталу може зрівнятися з масштабом цілих класів активів.