Polymarket завершує безкоштовний період і вводить динамічну модель оплати для більшості ринків

Автор: Кабуда, Shenchao TechFlow

На виборах у США 2024 року Polymarket здобув популярність завдяки нульовій комісії та обсягу ставок на президентські вибори у 3,3 млрд доларів США, ставши синонімом глобальних прогнозних ринків.

Після півтора року ця компанія вирішила брати гроші у всіх.

З 30 березня Polymarket офіційно розширила комісію тейкера на майже всі категорії торгівлі: політика, фінанси, економіка, культура, погода, технології — нічого не вийшло за межі. Раніше комісія стягувалася лише з крипто- та спортивних контрактів. Після цього розширення єдиним «безкоштовним регіоном», що залишився, залишився геополітичний напрямок.

Безкоштовний обід закінчився.

Polymarket не вибрав традиційну модель фіксованої комісії, а замість цього впровадив механізм «динамічного ціноутворення на основі ймовірностей», при якому комісія змінюється в залежності від ймовірності перемоги контракту: чим ближче ймовірність до 50% (тобто коли ринок найбільш невизначений), тим вища ставка; коли результат майже визначений (ймовірність наближається до 0% або 100%), комісія наближається до нуля.

Конкретні максимальні тарифи для кожної категорії:

• Криптовалютні ф'ючерси: 1,80% (підвищено з попередніх 1,56%)
• Економія: 1,50%
• Культура/Погода: 1,25%
• Політика/Фінанси/Технології: 1,00%
• Спорт: 0,75% (підвищено з попередніх 0,44%)
• Геополітика: 0% (єдиний безкоштовний категорія)

Наприклад: угоду на спорт на 50 доларів із ймовірністю рівно 50/50 збільшила комісію з 0,22 до 0,38 долара. Зростання комісій на криптовалютних контрактах ще більше зменшило реальну прибутковість хай-фрік трейдерів.

Тим часом Polymarket запустила програму повернення комісій мейкерам: усі комісії, а не прибуток платформи, щодня повертаються ліквідності-постачальникам (мейкерам) у вигляді USDC. Відсоток повернення варіюється залежно від категорії: для фінансових — до 50%, для спортивних — 25%. Логіка проста: стягувати комісії з роздрібних трейдерів (тейкерів) та субсидувати мейкерів, використовуючи комісії для підтримки ліквідності.

Відповідь захована в трьох цифрах.

По-перше, обсяг торгів Polymarket за останні 30 днів становив близько 9,55 млрд доларів США. За оцінкою змішаної ефективної ставки за новими тарифами, щоденний дохід платформи складатиме 800 000–1 000 000 доларів США, що дорівнює річному доходу приблизно 300 мільйонів доларів США. Для компанії, яка ще не має стабільної моделі доходу, ці кошти є основою для виживання.

Друге, материнська компанія Нью-Йоркської фондовій біржі ICE щойно завершила свої зобов’язання щодо інвестицій у Polymarket на загальну суму близько 2 млрд доларів США: перші 1 млрд доларів США були внесені в жовтні 2025 року, а додаткові 600 млн доларів США в грошовій формі та до 40 млн доларів США на покупку старих акцій — у березні 2026 року. Коли ця угода була підписана, оцінка Polymarket становила близько 8 млрд доларів США; зараз, за повідомленнями, платформа проводить новий раунд фінансування з оцінкою, що наближається до 20 млрд доларів США. Отримавши такі кошти, інвестори очікують прибутку.

Третє, конкурент Kalshi вже стягує комісії, щорічний дохід якого досяг 1,5 мільярда доларів США, а оцінка зросла до 22 мільярдів доларів США. Якщо Polymarket не буде брати комісії, він просто надає свої безкоштовні трафіки конкуренту — ви безкоштовно навчаєте користувачів, а вони йдуть на платформи з оплатою, бо там глибша ліквідність.

Ще один важливий контекст: Polymarket щойно підписав виключну багаторічну угоду з MLB, яка, за повідомленнями, коштує до 300 мільйонів доларів США, після того як раніше уклали угоди з NHL, MLS та UFC. Підписання угод з професійними спортивними лігами означає, що платформа повинна працювати як бізнес. Ви не можете одночасно підавати руку великої лізі та казати інвесторам: «Ми ще не вирішили, як заробляти гроші».

Polymarket обрав дуже тонкий момент для введення оплати.

За тиждень до розширення ставок сенатори-демократи з Каліфорнії Адам Шіфф і сенатор-республіканець з Юти Джон Кертіс спільно запропонували Закон про прогнозні ринки як азартні ігри, який вимагає заборонити розміщення будь-яких прогнозних контрактів, пов’язаних із спортивними подіями, на платформах, зареєстрованих CFTC.

Шифф сказав дуже прямо: «Контракти на спортивні прогнози — це спортивне азартне гра, просто з іншою назвою».

Стуртіс висловлює більш конкретні занепокоєння: конституція Юти забороняє будь-яку азартну гру, але прогнозні контракти Polymarket і Kalshi працюють безперешкодно у всіх 50 штатах США, обходячи всі державні регуляторні органи.

Це не є ізольованим випадком. У той же тиждень сенатор-демократ з Орегону Джефф Мерклі запропонував ще більш радикальний закон «STOP Corrupt Bets Act», який передбачає не лише заборону спортивних, а й прогнозних контрактів, пов’язаних з виборами, діяльністю уряду та військовими діями. Генеральний прокурор Аризони вже порушила кримінальну справу проти Kalshi, звинувачуючи її у незаконній діяльності азартних ігор. Суди Невади видали тимчасові заборони проти Kalshi, а також подібні рішення щодо Polymarket.

Одночасно просувається кілька законодавчих ініціатив, і ринок прогнозів стикається з найінтенсивнішим регуляторним тиском з часів свого виникнення.

Проте ринок зараз не занепокоєний. Контракт на Polymarket щодо «чи буде прийнято закон, що забороняє спортивні прогнозні ринки, у 2026 році» показує, що ймовірність прийняття становить лише 9,5%. Ці законопроекти мають пройти через слухання в комітетах, голосування в обох палатах та підписання президентом — у поточній переповненій програмі конгресу їх реалізація надзвичайно складна.

Крім спорів щодо комісій, у Polymarket є ще більш складна проблема: звинувачення у маніпулюванні ринком та внутрішньому трейдингу ніколи не припинялися.

У січні цього року новостворений акаунт точно вгадав ставку за кілька годин до арешту президента Венесуели Мадуро, отримавши чистий прибуток понад 400 000 доларів США. У березні компанія з аналізу ланцюжків Bubblemaps виявила, що шість нових гаманців за кілька годин отримали прибуток у 1,2 мільйона доларів США через відповідні смарт-контракти перед спільними ударами США та Ізраїлю по Ірану. Ізраїльські органи навіть арештували двох осіб, які підозрюються у використанні конфіденційної військової інформації для ставок на прогнозних ринках.

Раніше ринок з обсягом у понад 7 мільйонів доларів на тему «Чи погодилася Україна з угодою Трампа щодо мінералів» був примусово вирішений як «Так» без будь-яких офіційних підтверджень, що викликало масове протестування користувачів. Деякі користувачі прямо в соціальних мережах закричали «Polyscam».

Користувач з ім’ям Folke Hermansen детально перелічив кілька випадків маніпулювання на X, звинувачуючи, що рішення Polymarket залежать від механізму голосування за токени UMA, а два великих гравці контролюють більше половини голосів, причому один адреса володіє 7,5 мільйонами UMA з 20 мільйонів. Звичайним користувачам неможливо спростувати рішення.

Polymarket відповіла запровадженням «Посилених правил цілісності ринку», які чітко забороняють торгівлю на основі вкраденої конфіденційної інформації, позиціонування на основі внутрішньої інформації та участь у торгівлі осіб, що можуть впливати на результат. Платформа також оголосила про співпрацю з Palantir і TWG AI для розробки системи моніторингу ринку.

Чи цього достатньо? Сенатор Шіфф в інтерв’ю CNBC дав відповідь: «Просто сказати „це наша політика“ — цього недостатньо; ключове — чи є у вас справжні засоби для її реалізації».

З’єднайте всі підказки разом, і ситуація Polymarket схожа на класичне рівняння стартапу:

ICE інвестувала майже 2 мільярди доларів США, щоб отримати дані прогнозних ринків як нову фінансову інфраструктуру. Генеральний директор ICE Спрічер чітко сказав на зустрічі з інвесторами: це не венчурна інвестиція — логіка прибутку ICE полягає у інтеграції даних прогнозних ринків у власні робочі процеси для збільшення доходів від продажу даних. MLB надала ексклюзивну співпрацю, оскільки хоче використовувати прогнозні ринки для зростання аудиторії ліги. Конгрес прагне до регулювання та контролю над ігровою індустрією. Користувачі хочуть нульову комісію та справедливий вирок.

У цих вимогах щонайменше дві групи є фундаментально суперечливими.

Ера нульових комісій привабила користувачів і трафік, але не може забезпечити існування компанії з оцінкою в 20 мільярдів доларів. Збір комісій може принести дохід, але може відштовхнути ціново-чутливих роздрібних інвесторів до конкурентів. DraftKings вже оголосив про створення власного підрозділу посередництва на ринку прогнозів, а FanDuel об’єднався з CME Group, щоб увійти на цей ринок. Оцінюється, що загальні інвестиції двох традиційних букмекерських гігантів у ринок прогнозів до 2026 року досягнуть сотень мільйонів доларів. А якщо Конгрес справді прийме заборону на спортивні ставки, найшвидше розростаючий сегмент Polymarket буде повністю ліквідований.

Polymarket зробив розумний хедж: зберіг геополітичні контракти безкоштовними. Це як підтвердження позиції платформи як «публічного інструменту прогнозування», так і повідомлення Конгресу: ми — не просто азартна платформа, ми надаємо цінну суспільну мудрість.

Але межа між «цінною груповою мудрістю» та «азартними іграми» ніколи не визначалася технічною архітектурою, а визначалася політичними грамотами.

Власні контракти на Polymarket дають відповідь: ймовірність прийняття заборони менше 10%. Але, з іншого боку, якщо ви довіряєте контрактам Polymarket, щоб визначити долю самого Polymarket, це вже цікава рекурсивна проблема.