Пітер Шіфф відновлює свою критику MicroStrategy (MSTR), стверджуючи, що п’ятирічна стратегія накопичення bitcoin компанією призвела до негативної загальної доходності, а структура привілейованих акцій STRC залежить від зростання ціни, яке не відбулося.
Шифф опублікував у X, що MSTR вклали приблизно 64 мільярди доларів США у bitcoin (BTC) з моменту впровадження своєї стратегії скарбниці. За його словами, загальна дохідність цієї позиції залишається негативною станом на 23 травня. Він додав, що вся структура STRC залежить від зростання ціни bitcoin приблизно на 30% щороку для фінансування щорічного дивіденду в розмірі 11,5%.
Аналіз математики дохідності STRC
Стратегія встановила дивідендну ставку STRC на рівні 11,50% на березень 2026 року — сьому місячну підвищення поспіль з моменту запуску привілейованих акцій у липні 2025 року. Ставка коригується щомісяця, щоб підтримувати ціну акцій STRC близько до їхньої номінальної вартості $100.
Критика Шиффа зосереджена на стійкості цієї зобов’язання. Він стверджує, що покриття щорічного виплату в розмірі 11,5% вимагає, щоб bitcoin компонувався зі швидкістю, значно вищою за історичні середні показники.
Він також зазначає, що постійна емісія STRC щомісяця підвищує цей поріг, оскільки більше акцій потрапляє до обороту.
Шифф раніше називав MSTR пірамідою, стверджуючи, що її структура самопідсилюється вниз. За цією інтерпретацією слабка продуктивність bitcoin зменшує здатність MSTR випускати нові акції з премією, обмежуючи капітал, доступний для фінансування дивідендів.
«Навіть за п’ять років він не зміг заробити навіть 2,5%, не кажучи вже про кожен рік протягом п’яти років. Крім того, MSTR продовжує випускати більше STRC. Тож цей поріг у 2,5% щотижня зростає», — сказав Шифф.
Опір з теми
Не всі спостерігачі приймають таке формулювання. Один із коментаторів стверджував, що біткоїни MSTR значно перевищують його зобов’язання з дивідендами, і що 2,5% складної річної темпу зростання буде достатньо для покриття платежів.
Шифф відхилив цю цифру, зазначивши, що bitcoin ще не досяг цього скромного порогу з моменту, як MSTR почав накопичувати.
Окремий учасник підняв іншу проблему, стверджуючи, що справжня проблема полягає в тому, що роздрібні інвестори не розуміють волатильності плечевого проксі-біткойна, а не в недостатньому розкритті інформації.
Saylor публічно викликав Шиффа на захист його позиції, посилаючись на довгострокову динаміку ціни MSTR порівняно з традиційними активами.
Стратегія тримає 818 869 BTC у середньому за ціною близько $75 540 за монету. На 23 травня, коли bitcoin торгувався близько $76 800, позиція знаходиться лише трохи вище своєї собівартості.
Чи оправдує ця маржа попередження Шиффа про смертельну спіраль чи свідчить про тимчасову мінімум, залежатиме від траєкторії bitcoin. Стратегія продовжує придбання bitcoin MSTR, причому Сейлор ще не визнав жодних структурних обмежень цього підходу.