Pendle Finance щойно зробила те, про що багато DeFi-протоколів говорять, але рідко втілюють: вона визначила свій напрямок. Протокол токенізації дохідності змістив всю свою спільну стимулювальну програму, зосередившись виключно на лімітних ордерах, і результати були відразу ж помітні. Лімітні ордери зараз становлять 71% загального обсягу торгівлі на платформі, а місячний обсяг торгівлі майже подвоївся.
Як працює стимулююча структура
Користувачі, які розміщують незаповнені короткі лімітні ордери на YT (yield token) у межах цільових дохідностей, теоретично можуть отримувати до 200% APR у токенах PENDLE. Ключове слово тут — «незаповнені», що означає, що протокол спеціально нагороджує ліквідність, яка знаходиться в книзі ордерів і чекає, створюючи глибину для інших трейдерів, щоб вони могли виконати свої угоди.
Алгоритм перераховує нагороди щотижня, враховуючи загальну заблоковану вартість, обсяги недавніх обмінів та глибину книги ордерів у пулах. Кожен окремий пул може отримувати до 1 250 токенів PENDLE на тиждень із потоку лімітних ордерів, при цьому жорсткий тижневий ліміт загальних емісій усіх потоків становить 90 000 PENDLE.
Невикористані емісії не випаровуються і не виводяться в обіг. Вони повертаються до скарбниці Pendle, що забезпечує контроль над кількістю токенів.
Мейкери, користувачі, які розміщують ці лімітні ордери, сплачують нульові комісії.
Чому лімітні ордери важливі для DeFi
Лімітні ордери дозволяють трейдерам точно вказати бажану приховану APY для купівлі або продажу, а не приймати те, що генерує крива AMM. Для протоколу, такого як Pendle, який працює з токенізацією дохідності, де прихована дохідність позиції є основною торговою змінною, ця точність є обов’язковою.
Система Pendle інтегрує книгу ордерів разом із своєю існуючою AMM, причому лімітні ордери отримують пріоритет виконання. Коли надходить ринковий ордер, система спочатку перевіряє книгу ордерів, а потім пересилає її до AMM, що зменшує вплив ціни для трейдерів.
Що це означає для інвесторів
Цифра 71% обсягу обміну відображає справжні зміни в поведінці. Трейдери на Pendle не просто пасивно отримують нагороди. Вони активно вибирають лімітні ордери замість обмінів через AMM як свій основний метод виконання.
Глибші конкурентні наслідки варто спостерігати. Історичний підхід Pendle ґрунтувався на багатопотокових програмах стимулювання для запуску ліквідності. Той факт, що він перейшов до одного потоку і обсяги подвоїлися, свідчить, що концентрація стимулів, а не диверсифікація, може бути більш ефективною стратегією.
Ризик, як завжди з моделями, спрямованими на стимули, полягає в тому, що відбудеться, коли винагороди почнуть зменшуватися. Механізм повернення до скарбниці для незаявлених емісій — це ознака того, що Pendle думає про довговічність, але справжній тест настане, коли ті 90 000 тижневих емісій PENDLE почнуть здаватися менш щедрими порівняно з капіталом, вкладеним у систему.