Криптовалютний трейдер Jez сьогодні оголосив про розробку нового протоколу PaperTrade на HyperEVM, що викликало гарячі обговорення в англомовному крипто-співтоваристві.
Джез — запеклий прихильник безстрокових контрактів, який ще в ранній стадії вкладав величезні суми в Hyperliquid і займає провідні позиції в рейтингах балів ефірних розподілів Lighter і Variational. На цей раз він особисто розробив Perp DEX без комісій, без прослизання та без плати за фінансування.
Ancient Casino exile on-chain
Механізм PaperTrade має непочесний попередник у історії фінансів. У 1900-х роках у американських містечках існували bucket shop — місця, що вивішували таблички з назвами біржових компаній, а за стілкою за допомогою крейди переписували актуальні ціни Нью-Йоркської фондових біржі, але замовлення клієнтів ніколи не покидали ящика власника. За суттю, клієнти грали в азартну гру з власником. Цей бізнес був заборонений законодавством штату Нью-Йорк у 1909 році і майже повністю зник до 1920-х років.
Коли користувач відкриває чи закриває позицію у PaperTrade, платформа безпосередньо отримує ціни з ордербуку Hyperliquid і здійснює прямі розрахунки з публічним LP-пулом на основі різниці між цінами відкриття та закриття. Увесь процес не передбачає введення жодних ордерів у систему зіставлення Hyperliquid, а також не передбачає реального обігу перпетуальних ф’ючерсів. Сторонами у угоді завжди є користувач і LP-пул, сторонній контрагент відсутній.
Перпетуальні ф’ючерси + P2P + DeFi-піраміда
PaperTrade поєднує моделі DeFi-майнінгу та P2P-позичання.
Збитки користувача на PaperTrade повністю передаються у LP-пул протоколу, тоді як прибуток користувача забирається платформою. Чим менший діапазон коливань цін, тим більше прибутку забирається. Іншими словами, чим більше заробляє користувач, тим менше платформа забирає.
На відміну від HLP, LP-пул PaperTrade не має передзвітних коштів команди, не отримує інвестицій від венчурних капіталістів і взагалі не приймає жодних зовнішніх депозитів. Єдиним джерелом фінансування є маржинальні збитки користувачів.
Виникає питання: якщо в резерві LP лише 100 доларів США, а користувач заробив 5000 доларів США, як протокол здійснює виплату?
PaperTrade переніс чергу вимог з традиційного P2P-позичання на ланцюг.
Ці 5000 доларів США потраплять у порядкову ланцюгову чергу, очікуючи наступного збиткового ордера, який заповнить прогалину; виплати в черзі здійснюються послідовно з початку. Основна сума користувача завжди повертається в першу чергу, а лише прибуток потрапляє у чергу.
Теоретично LP може тимчасово «банкрутувати», але кожен переможець у кінцевому підсумку отримає виплату, якщо лише збитки програшів не перевищують прибуток, що належить переможцям платформі.
Якщо все закінчується саме тут, цей проект обречений на смерть, бо якщо ліквідність LP-пулу закінчується, переможцям доведеться довго чекати у черзі, щоб отримати прибуток — відповідно, не буде жодного стимулу для торгівлі, трейдери почнуть покидати платформу, і навіть програшів не залишиться, а борги платформи перед переможцями перетворяться на безнадійні борги.
Суть PaperTrade — це його токен PAPER.
Кожен раз, коли користувач втрачає один долар, протокол відливає певну кількість PAPER за кривою.
Коли баланс LP нижчий за 2 мільйони доларів США, співвідношення випуску фіксоване: 100 PAPER за кожен збиток у 1 USD. Після того як баланс LP перевищує 2 мільйони доларів США, швидкість випуску починає зменшуватися: чим більший баланс LP, тим менше PAPER випускається.
Горизонтальна вісь: кількість PAPER, отриманих за кожну одиницю втрати; вертикальна вісь: баланс LP (одна клітинка = 1M)
Стейкінг PAPER дає дві частини дивідендів: одна — дохід від комісій протоколу; друга — коли баланс перевищує 5 мільйонів доларів США, вся надлишкова сума перераховується стейкерам.
Іншими словами, розмір пулу LP обмежений 5 мільйонами доларів США; за межами цього рівня всі втрати користувачів повністю повертаються власникам PAPER. Це створює замкнений цикл: «переможці отримують гроші переможених, платформа забирає частину виграшу, щоб компенсувати переможених».
Тому раціональна стратегія участі може бути зведена до такого: робити ставки з втратами на низькому TVL LP-пулу, щоб відлити PAPER, а потім ставити PAPER на високому TVL LP-пулу, щоб отримувати дивіденди.
Стрес-тест HyperEVM
Автор вважає, що найбільшою невизначеністю PaperTrade є його розгортання HyperEVM.
PaperTrade просто використовує ціни Hyperliquid як безкоштовний нативний оракул, а вся логіка знаходиться в контрактах HyperEVM.
Це означає, що будь-яка високопродуктивна ланцюгова мережа з подібними характеристиками, яка готова підключити зовнішній оракул цін, може повністю відтворити всі механізми PaperTrade на своїй власній мережі. Відтворювач навіть може запропонувати те, чого не здатен надати HyperEVM: нижчі газові витрати, вищу TPS, щедріші ранні субсидії та більш агресивну токен-мотивацію.
У Q1 минулого року під час meme-сезону HyperEVM відбувся період повільного виведення на ланцюг та високих газових витрат; запуск PaperTrade став ще одним випробуванням для HyperEVM.