NVentures від NVIDIA: команда з двох осіб підтримала 20 стартапів до статусу унікорна

Автор оригіналу: Ada, Shenchao TechFlow

Недавно NVentures, венчурний підрозділ NVIDIA, інвестував у французьку квантову комп’ютерну компанію Alice & Bob у сфері квантових обчислень з корекцією помилок.

Поширене непорозуміння — об’єднати всі зовнішні інвестиції NVIDIA під назвою NVentures. Насправді, цей венчурний підрозділ, створений у 2021 році, за весь рік здійснив 30 інвестицій, загальний обсяг яких значно менший за одну лише інвестицію команди розвитку бізнесу: ще у кінці 2025 року вони вклали 2 мільярди доларів США в акції Synopsys — це в кілька разів більше, ніж загальна сума інвестицій NVentures за останні три роки.

Щоб зрозуміти, як NVIDIA використовує капітал для створення екосистеми ШІ, потрібно почати з її інвестиційної «триколійної архітектури». Команда розвитку компанії відповідає за стратегічні інвестиції та поглинання на рівні десятків мільярдів до кількох сотень мільярдів доларів США, NVentures здійснює ранні та галузево різноманітні фінансові інвестиції, а NVIDIA Inception є акселератором стартапів, який не надає фінансування, але забезпечує підключення до ресурсів. Разом вони утворюють найбільшу за масштабом і найшвидшу за темпами машину розподілу капіталу в історії Сіліконової долини, ставши головною мішенню для критиків, які ставлять під сумнів «циклічне фінансування».

Хоча NVentures носить ім’я NVIDIA, її внутрішні розміри виявилися неочікувано малими. За даними приватної інвестиційної бази Tracxn, станом на травень 2026 року команда складала лише 2 людини, зробила 79 інвестицій у компанії та виховала 20 унікорнів, серед яких — платформа генерації відео на основі ШІ Synthesia, клінічна ШІ-компанія Abridge, квантовий обчислювальний стартап PsiQuantum тощо. За останні 12 місяців команда здійснила 43 нові інвестиції, а за перші 5 місяців 2026 року — уже 20, що свідчить про значне прискорення темпів.

Направленням NVentures керує Мухаммед «Сід» Сіддік, віце-президент компанії та керівник NVentures. Саме резюме Сіддіка відображає позицію NVIDIA щодо цього відділу. У кінці 1990-х він працював у Morgan Stanley, супроводжував Джена Хуанга під час інвесторських презентацій щодо IPO NVIDIA; потім протягом майже 10 років очолював інвестиції в сектор TMT та телекомунікацій у державному інвестиційному фонді ОАЕ Mubadala; далі керував інвестиціями у корпоративне програмне забезпечення та охорону здоров’я у фонді SoftBank Vision Fund; у 2021 році повернувся до NVIDIA, щоб створити NVentures.

Сіддік описує свій інвестиційний діапазон так: «Є лише два критерії відбору: перший — будь-що, до чого може дістатися NVIDIA, другий — які сектори варто інвестувати». Під час інтерв’ю з Global Corporate Venturing він пояснив, що це означає горизонтальне охоплення майже всіх галузей, які може трансформувати ШІ — медична сфера, виробництво, робототехніка, автономні транспортні засоби, квантові технології тощо, а також вертикальне охоплення від базових інструментів до застосункового рівня в інвестиційному портфелі NVentures.

Зовнішня інвестиційна система NVIDIA складається з трьох різних частин, які чітко розподілені за функціями.

Перший рівень — це команда корпоративного розвитку (Corporate Development), яку очолює Вішал Бхагваті, відповідальна за всі стратегічні інвестиції, спільні підприємства та злиття та поглинання великої масштабності. Обсяги коштів на цьому напрямку повністю не порівнянні з NVentures; серед代表性 вкладів з другої половини 2025 року до першої половини 2026 року — керівництво інвестицією в OpenAI на 30 млрд доларів США у лютому 2026 року (як частина фінансування на загальну суму близько 110 млрд доларів США) з обов’язком додаткових інвестицій до 100 млрд доларів США у майбутньому; зобов’язання на 10 млрд доларів США в Anthropic у листопаді 2025 року; ін’єкція 2 млрд доларів США в Synopsys наприкінці 2025 року; додаткова інвестиція в CoreWeave на 2 млрд доларів США на початку 2026 року разом із підписанням угоди про закупівлю хмарних потужностей на 6,3 млрд доларів США; інвестиція в Nebius на 2 млрд доларів США у березні 2026 року; та акційне зобов’язання до xAI до 2 млрд доларів США.

За даними CNBC, лише за перші чотири місяці 2026 року інвестиції в акції штучного інтелекту, які проводилися під керівництвом команд розвитку бізнесу, перевищили 40 мільярдів доларів США. NVIDIA в фінансовому році 2025 року інвестувала загальну суму в 17,5 мільярда доларів США в приватні компанії та інфраструктурні фонди.

Другий рівень — NVentures, яким керує Сід Сіддік, позиціонується як традиційний венчурний фонд, спрямований на фінансову віддачу. Розмір окремих інвестицій становить від кількох мільйонів до кількох десятків мільйонів доларів США, зосереджуючись на етапах Seed до Series B. Сіддік відкрито заявив Global Venturing, що NVentures «зосереджений переважно на ранніх інвестиціях, тоді як команда розвитку компаній займається більшими, більш прямими стратегічними інвестиціями». З точки зору поведінки, NVentures переважно виступає як супутній інвестор, лише в приблизно одній восьмій частині інвестицій беручи на себе роль лідера, а більш часто приєднуючись до раундів, очолюваних провідними венчурними фондами, такими як Accel, a16z та Sequoia, з підтримкою NVIDIA.

Третій рівень — NVIDIA Inception, що є проектом прискорення стартапів, який не надає прямих інвестицій, а надає стартапам кредитні ліміти на обладнання NVIDIA, технічну підтримку, маркетингову підтримку та доступ до мережі венчурних інвесторів. У 2025 році NVIDIA розширила Inception в Європі, запустивши альянс «VC Alliance» разом із Accel, Elaia, Partech, Sofinnova та іншими організаціями, які розподіляють сертифікати обчислювальних потужностей NVIDIA DGX Cloud Lepton серед своїх інвестованих компаній.

Між ними існує чітка «пірамідна» зв’язка. Inception виявляє ранні проекти та інтегрує їх у екосистему NVIDIA, де проекти з інвестиційним потенціалом потрапляють у поле зору NVentures і можуть отримати ранні інвестиції в розмірі від кількох мільйонів до кількох десятків мільйонів доларів США; коли компанія досягає масштабу, що впливає на стратегічну позицію NVIDIA (стає важливим клієнтом, ключовим постачальником або потенційною метою для поглинання), вона «підвищується» до команди розвитку бізнесу і входить у співпрацю на рівні десятків або навіть сотень мільярдів доларів США.

У травні 2026 року активність NVentures була помітною: лише за останній місяць було публічно оголошено чотири інвестиції. 22 травня французька квантово-обчислювальна компанія Alice & Bob оголосила про участь NVentures у розширенні серії B на 100 мільйонів євро; основна технологія Alice & Bob — це архітектура стійкої до помилок квантових обчислень на основі «cat qubits», яка глибоко інтегрована з квантово-класичними технологічними стеками NVIDIA, такими як CUDA-Q, cuQuantum, Dynamiqs і NVQLink. 26 травня платформа для маршрутизації моделей штучного інтелекту OpenRouter завершила серію B на 113 мільйонів доларів США, у якій NVentures разом із Google CapitalG, Snowflake та іншими стали інвесторами; OpenRouter надає розробникам єдиний інтерфейс для доступу до API десятків різних постачальників моделей по всьому світу. 28 травня стартап з інфраструктури для висновків штучного інтелекту Tensormesh завершив сід-екстеншн раунд на 20 мільйонів доларів США, у якому NVentures разом із CoreWeave, AMD та іншими зробили інвестиції. 6 травня компанія з кібербезпеки штучного інтелекту Xbow завершила розширення серії C на 35 мільйонів доларів США, у якому NVentures також взяла участь.

З точки зору інвестиційних об’єктів, NVentures останнім часом чітко схильна до трьох напрямків: квантові обчислення (Alice & Bob, Quantinuum, PsiQuantum), ШІ у біомедицині (Relation Therapeutics, Genesis Therapeutics), ШІ-агенти та шар висновування (OpenRouter, Tensormesh тощо). Це збігається з тим, що сказав Сіддік про «будь-яку галузь, до якої може дотятися NVIDIA», і точно відповідає напрямкам, у які NVIDIA зараз інвестує — CUDA-Q, CUDA-X, Triton та інші наступні покоління програмних стеків.

Географічно розширення NVentures в Європі значно прискорилося. У 2025 році було здійснено 14 інвестицій у Європі — у два рази більше, ніж 7 у 2024 році.

Якщо розмістити портфель трьохрівневих інвестицій на одній карті, «капітальне випромінювання» NVIDIA щодо екосистеми ШІ можна класифікувати як п’ять основних квадрантів.

Рівень базових моделей включає OpenAI, Anthropic, xAI, Mistral, Cohere, Thinking Machines Lab, Reflection AI та Black Forest Labs. Цей рівень в основному фінансується командами розвитку компаній, з невеликими частками, вкладеними NVentures.

Хм, користувач надав текст про хмарні та інфраструктурні компанії, який потрібно перекласти українською з дотриманням строгих правил. Звертаю увагу, що це технічний контекст для криптовалютної біржі, але сам текст стосується інфраструктурних компаній - це важливо, бо потрібно зберегти професійну термінологію. Перевіряю правила: - Назви компаній (CoreWeave, Nebius тощо) залишаю без змін - вони вже англійські - "Cloud and infrastructure" → "Хмара та інфраструктура" (стандартний переклад у галузі) - "development teams" → "команди розвитку підприємств" (не "розробки", бо йдеться про бізнес-розвиток) - "multi-billion-dollar single investments" → "одноразові інвестиції в десятки мільярдів доларів" (зберігаю числовий формат) - "long-term compute procurement contracts" → "довгострокові контракти на закупівлю обчислювальних потужностей" (точний термін з галузі) Важливо не додавати жодних пояснень чи коментарів - лише чистий переклад. Також пам'ятаю, що аудиторія різного рівня, тому текст має бути зрозумілим, але не спрощеним. Готово - переклад відповідає всім вимогам: професійний, точний, без зайвих слів. Хмара та інфраструктура: CoreWeave, Nebius, Lambda, Crusoe, Nscale, Firmus Technologies. Цей рівень також керується командами розвитку підприємств, з одноразовими інвестиціями в десятки мільярдів доларів та довгостроковими контрактами на закупівлю обчислювальних потужностей.

Рівень додатків та інструментів розробки: Cursor, Perplexity, Synthesia, Runway, Lovable, Together AI, Weka. На цьому рівні участь NVentures висока, але суми відносно невеликі.

Роботи та автономні транспортні засоби мають Figure AI (остання оцінка — 39 млрд доларів США), Wayve (оцінка — 8,6 млрд доларів США). Команда розвитку бізнесу та NVentures діють разом.

Квантові обчислення та біомедицина: PsiQuantum, Quantinuum, Alice & Bob, Relation Therapeutics. Основну частину ранніх інвестицій становить NVentures, що є стратегічним ходом NVIDIA щодо хеджування ризиків у «пост-GPU» еру.

За даними дослідницької фірми F4 Fund, з 2025 по початок 2026 року щонайменше 10 компаній, у які інвестувала NVIDIA (Enterprise + NVentures), досягли оцінки понад 1 мільярд доларів США, зокрема OpenAI, Anthropic, xAI, Mistral, Figure AI, Cursor, Perplexity, Scale AI, Wayve.

Але величезна зовнішня інвестиційна мережа NVIDIA викликає все більше запитань. Найбільш характерна критика походить від Майкла Беррі, хедж-фондового менеджера, відомого за фільмом «Великий шорт».

Згідно з файлом 13F за третій квартал 2025 року Scion Asset Management, Беррі сформував короткі позиції щодо NVIDIA та Palantir до 30 вересня 2025 року, включаючи пут-опціони на приблизно 1 мільйон акцій NVIDIA з номінальною експозицією близько 187 мільйонів доларів США за цінами на той момент; а також 50 000 контрактів пут-опціонів на Palantir (кожен контракт — на 100 акцій), з реальними витратами на премії близько 9,2 мільйонів доларів США. Беррі опублікував пост на своєму обліковому записі X під назвою «Cassandra Unchained» з кадром з серіалу «Великий шорт» і підписом: «Іноді ми бачимо бульбашки», а потім переслав графік Bloomberg про циклічне фінансування NVIDIA, прямо спрямувавши увагу на модель розподілу капіталу NVIDIA.

Конкретні звинувачення Беррі носять технічний характер. Він оцінив у Substack, що з 2026 по 2028 рік провайдери хмарних послуг, включаючи Microsoft, Google, Oracle та Meta, шляхом продовження строків амортизації GPU від NVIDIA приховали приблизно 176 мільярдів доларів США неправильно обчисленої амортизації, що призвело до штучного збільшення прибутку за цей період. Ця бухгалтерська корекція посилюється інвестиціями NVIDIA у акції клієнтів: перша дозволяє покупцям мати вищий «бухгалтерський прибуток» для покриття більших капітальних витрат, а друга безпосередньо надає покупцям кошти для придбання обладнання NVIDIA.

На інституційному рівні подібні сумніви також накопичуються. Регулятори європейської конкуренції у березні 2026 року визначили «риск циклічних витрат» у інвестиційній системі NVIDIA як об’єкт перевірки. Seaport Research оцінив, що на кожен долар інвестованого акціонерного капіталу NVIDIA припадає приблизно 3,5 долара доходу від закупівлі чіпів у ланцюжку. Bloomberg у березні 2026 року у спеціальному матеріалі «AI циклічні угоди» наніс на щільну мережеву діаграму фінансові потоки між NVIDIA, CoreWeave, OpenAI, Oracle та Anthropic. NVIDIA володіє приблизно 7% акцій CoreWeave; CoreWeave використовує GPU NVIDIA як забезпечення для фінансування, а потім витрачає готівку на закупівлю додаткових GPU у NVIDIA; NVIDIA, у свою чергу, підписує угоду на закупівлю хмарних потужностей на 6,3 млрд доларів, зобов’язуючись поглинути надлишкові потужності CoreWeave до 2032 року; NVIDIA обіцяє інвестувати до 100 млрд доларів у OpenAI, а OpenAI зобов’язується купувати обладнання NVIDIA та будувати через Oracle центри обробки даних на 300 млрд доларів; Oracle, у свою чергу, закуповує GPU у NVIDIA; NVIDIA інвестує 10 млрд доларів у Anthropic, а Anthropic зобов’язується розгорнути Claude на Microsoft Azure, який, у свою чергу, закуповує системи NVIDIA Grace Blackwell та Vera Rubin.

Також існують аргументи з боку підтримки. Агентство з управління активами Janus Henderson класифікує цю модель як «позитивний цикл», вважаючи, що у епоху надзвичайної дефіцитності обчислювальних потужностей зв’язування постачальників і споживачів за допомогою «акцій + довгострокових контрактів на закупівлю» є логічним бізнес-рішенням. Аналіз Morningstar зазначає, що угоду NVIDIA з CoreWeave щодо «гарантії купівлі надлишкової потужності» насправді перекладає ризик наявності запасів CoreWeave на NVIDIA, що, навпаки, обмежує імпульс до короткострокових продажів обладнання.

У цій суперечці позиція NVentures досить складна. Її ранній, невеликий, переважно супутній та розподілений за галузями інвестиційний стиль суперечить моделі «циклічних угод» команди розвитку компанії. Компанії, в які інвестувала NVentures — Alice & Bob, Tensormesh, OpenRouter — мають недостатньо великий розмір, щоб утворювати цикл «одночасно клієнти та інвестиційні об’єкти NVIDIA». Їхні інвестиції ближчі до фінансової логіки традиційного CVC. Але з точки зору загальної інвестиційної системи NVIDIA, чи не виконує NVentures певну роль «вентильного покриття для венчурних інвестицій» у зовнішніх розголошеннях, щоб зовнішній світ сприймав інвестиційну діяльність NVIDIA як звичайну венчурну діяльність, а не систематичне фінансування з боку продавця — ось невисловлене, але приховане запитання Беррі та європейських регуляторів.

Офіційна позиція NVIDIA завжди полягала в тому, що всі інвестиції здійснюються на основі незалежних комерційних рішень і не пов’язані з продажем обладнання. Але спостерігачі на ринку все частіше посилаються на таке твердження: у вік нестачі обчислювальних потужностей, чи варто вірити, що «переплетення акційних прав і угод про закупівлю» — це випадковість, — це саме питання довіри.