Nasdaq падає на 4,2% через сильні дані щодо зайнятості, що підсилюють побоювання щодо підвищення ставок

Оригінал | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

Автор | Цин Сяофен (@QinXiaofeng 888 )

П’ятниця, 5 червня, на ринках США відбулася найбільша за 2026 рік одноденна корекція.

Індекс NASDAQ впав на 4,18%, закрившись на рівні 25 709,43 пункта — найбільше одноденне падіння з квітня 2025 року; індекс S&P 500 знизився на 2,64% до 7 383,74 пункта, перервавши дев’ятитижневу серію зростання; індекс Dow Jones впав на 695,15 пункта (1,35%), закрившись на рівні 50 866,78 пункта. Індекс Philadelphia Semiconductor впав більше ніж на 10%, втративши близько 1,3 трильйона доларів США ринкової капіталізації за один день — найбільше падіння серед AI-акцій показали Nvidia, Broadcom, Micron, Marvell тощо.

На даний момент питання про те, чи досягли американські ринки свого піку, тривожить кожного інвестора. Odaily Planet Daily проведе строгий аналіз, заснований на останніх даних та історичному порівнянні: чи є поточна оцінка американських ринків надто високою? Чи є корекція здоровим відновленням чи зворотом тренду? Які чинники будуть визначати майбутнє?

Цей різкий спад став прямим катализатором через публікацію даних про незайнятість у п’ятницю ввечері.

Міністерство праці США оприлюднило дані про непродуктивну зайнятість за травень: додано 172 000 робочих місць, майже вдвічі більше, ніж очікувалося — 88 000, і значно більше, ніж у квітні — 115 000. Дані за квітень вже були вищими за очікування. Крім того, дані за березень були переглянуті вище на 29 000, а дані за квітень — на 64 000. Швидкість зростання зайнятості за останні три місяці стала найвищою за останні два роки. Це свідчить про те, що попередні дані про зайнятість систематично недооцінювали стан ринку праці в США, що достатньо для викликання занепокоєння щодо перегріву економіки.

Сильні дані щодо зайнятості підвищили інфляційні очікування, і ринок передбачає, що ФРС може підвищити процентні ставки вже в жовтні цього року. Після публікації даних американські державні облігації зазнали продажу, дохідність облігацій США на 10 років зросла на 5,8 базисних пунктів до 4,531%, а дохідність облігацій на 2 роки, які більш чутливі до політичних ставок, зросла більше ніж на 7 базисних пунктів за день до 4,1%.

Доходність облігацій стрімко зросла, а технологічні акції, як активи з високою оцінкою та високим темпом зростання, найбільш чутливі до відсоткових ставок і зазнали серйозних втрат.

Хоча попередній звіт Broadcom був сильним, прогнози щодо бізнесу спеціалізованих чіпів для ШІ не перевищили високих очікувань ринку, що викликало ланцюгову реакцію. NVIDIA впав більше ніж на 6%, Micron — на 13,3%, Marvell — на 16,7%, AMD — на 10,9%. Сектор напівпровідників зазнав масового фіксації прибутку, поєднаного з сумнівами щодо сталості капітальних витрат на ШІ, що спричинило лавиноподібний ефект. Незважаючи на повідомлення про те, що Meta планує додатково інвестувати сотні мільярдів доларів у ШІ, це не змогло зупинити падіння сектору.

Обсяги угод зросли, індекс страху VIX стрімко зростав на 37% до 21,15, що свідчить про швидке поширення уникання ризику. Біткойн одночасно впав нижче 60 000 доларів США, золото та нафта також претерпіли корекцію, ризиковані активи під тиском. Але не всі сектори падають: захисні сектори, такі як комунальні послуги, охорона здоров’я та товари тривалого користування, зросли в ціні — такі «старі блюз-чіпи», як Johnson & Johnson та Coca-Cola, привернули інвесторів, що шукають безпечних активів.

З тижневої перспективи, S&P 500 завершив дев’ять підряд зростань, а тижневий спад Nasdaq склав 4,7% — найгірший за більше ніж рік. Dow Jones продемонстрував більшу стійкість, знизившись лише на 0,3%, що свідчить про ознаки перерозподілу секторів.

«Це крайній вираз ситуації „добрих новин — це погані новини“», — зазначив головний американський стратег з акцій Morgan Stanley Майкл Вілсон у звіті після закриття ринку: «Сильні дані щодо зайнятості означають, що стискаючий ланцюг ФРС буде затягнути ще сильніше, що безпосередньо підірве єдиний фундамент, що підтримує високу оцінку акцій США — очікування майбутніх знижень ставок».

Якщо дані з невідкладної зайнятості — це сірник, то саме накопичені піни та хрупкість сектору ШІ — це вибухівка з величезним зарядом.

За останні 18 місяців штучний інтелект був єдиною історією, що підтримувала рекордні висоти на ринку акцій США. Ринкова капіталізація NVIDIA колись перевищила 5 трильйонів доларів США і становила більше 7% у вазі індексу S&P 500, а загальна частка акцій, пов’язаних з екосистемою ШІ, у загальній ринковій капіталізації S&P колись наблизилася до 40%.

Проте з початком другого кварталу 2026 року ця віра почала тріскатися.

Кілька провайдерів хмарних послуг у ході недавніх розслідувань ланцюга постачання зменшили частину замовлень на майбутні чіпи Blackwell Ultra від NVIDIA через надмірне накопичення запасів та повільний темп монетизації корпоративних AI-застосунків порівняно з інвестиціями в інфраструктуру. Незважаючи на те, що фінансовий звіт NVIDIA, опублікований наприкінці травня, залишається вражаючим, темпи зростання виручки вже третій квартал поспіль сповільнюються, а також з’являються ознаки зниження маржі.

Раніше надзвичайно перенасичена довга позиція на технологічних гігантах швидко перетворилася на масове закриття позицій під впливом впливу процентних ставок. Коли дані про непрацюючих спричинили стрибок процентних ставок, привабливість утримання цих акцій з високою тривалістю та високою оцінкою різко знизилася, а їхні хрупкі маржинальні покупці — квантові фонди та роздрібні інвестори, що використовують кредитне плече — першими зруйнувалися, спричинивши ланцюгову реакцію.

«Торгівля ШІ перейшла від FOMO (страху пропустити) до занепокоєння щодо застрягнення.» Відомий інвестор-цінність, співзасновник GMO Джеремі Грантхем довгий час попереджав про надмірну оцінку ШІ. Він порівнював поточну ситуацію з ніччю перед інтернет-пузиром 2000 року, зазначаючи, що дохід багатьох компаній ШІ може виявитися недостатнім для підтримки поточних високих оцінок.

Ця корекція викликала широкі обговорення щодо того, чи досяг ринок піку, оскільки відбулася на тлі збігу кількох показників високої оцінки та емоцій.

Спочатку, оцінки знаходяться на історично високому рівні. Перед корекцією 5 червня циклічно-скоригований коефіцієнт ціна/прибуток (CAPE, коефіцієнт Шиллера) індексу S&P 500 становив близько 39,5, що було третім найвищим показником після інтернет-пухлини 2000 року та періоду ліберальної політики після пандемії 2021 року, значно перевищуючи рівень перед фінансовою кризою 2007 року. Передбачуваний коефіцієнт ціна/прибуток також досяг близько 22,5, що значно перевищує довгострокове історичне середнє значення 15,8. Індекс «Беркшер Гатті» — відношення загальної ринкової капіталізації акцій США до ВВП США — наприкінці травня досяг рекордного рівня 237%, що значно перевищує діапазон «серйозного переоцінювання», визначений самим Беркшером (більше 120%). Будь-яка непередбачувана негативна подія може прискорити повернення до середнього значення.

Друге, фінанси та настрій досягли екстремальних рівнів. Індекс медв’ячо-волиного настрою Bank of America піднявся до 8,5 у кінці травня, стабільно залишаючись у діапазоні «надмірно биків», що зазвичай вважається надійним зворотним сигналом для продажу. Відсоток биків серед індивідуальних інвесторів США (AAII) протягом більшої частини травня тримався в діапазоні 35–45%, що свідчить про оптимізм, але не досягає екстремального ентузіазму. Залишок боргів інвесторів за маржинальними кредитами у квітні–травні залишався на історично високому рівні близько 1,3 трильйона доларів США, що свідчить про продовження активного використання важелю.

Але «розумні гроші» почали відступати: звіт про 13F за перший квартал Berkshire Hathaway показав, що їхні готівкові та еквіваленти готівки досягли історичного максимуму в близько 397 мільярдів доларів США, а компанія продовжила чистий продаж акцій у другому кварталі; співвідношення продажів та покупок внутрішніми особами в травні зросло до найвищого рівня з 2021 року.

Третє, на технічному рівні відбулося ключове пробиття. Індекс S&P 500 у минулий п’ятницю не тільки опустився нижче короткострокових середніх ліній, але й пробив нижню межу останнього тренду зростання. Зараз індекс перебуває під тиском 200-денного рухомого середнього (приблизно в діапазоні 7000–7200 пунктів). Технічні аналітики, зокрема Джонатан Крінскі, головний технічний аналітик BTIG, вказують, що якщо індекс S&P 500 не зможе швидко відновити ключовий рівень підтримки і подальше пробиття 200-денного середнього буде зафіксоване, це технічно підтвердить початок середньострокової корекції, яка може скласти 10–15%.

На тлі корекції ринку сторони «биків» і «ведмедів» з Уолл-стріт швидко вибрали свої позиції й розпочали запеклі дебати.

Медведі вважають, що це може бути початком корекції бульбашки. Деякі стратеги зазначають, що в американській економіці з’являються ознаки ризику «стагфляції» — хоча індекс PMI виробництва ISM за травень зрос до 54,0 (розширення порівняно з попереднім місяцем), індикатори інфляції залишаються стійкими. Вони попереджають, що зростання прибутків компаній може зазнати тиску з боку корекції через витрати на фінансування та невизначеність попиту, а поточна премія за ризик акцій знаходиться на низькому рівні.

Відомий стратег Société Générale Альберт Едвардс довгий час залишається обережним і попереджає, що інвестиційний бульбашка ШІ схожа на минулі технологічні бульбашки і може супроводжуватися неправильним розподілом капіталу та труднощами для деяких компаній, що створює ризик значного корекційного спаду індексу NASDAQ.

Підтримуючі сторони підкреслюють, що це здоровий, запізнілий корекційний рух в бичому ринку. Девід Костін, головний американський стратег з акцій Goldman Sachs, визнає високий рівень оцінок, але вважає, що ринок все ще підтримується зростанням прибутку. Він очікує, що прибуток компаній S&P 500 у 2026 році зросте приблизно на 7%, причому підвищення продуктивності праці завдяки ШІ почне покращувати маржі підприємств у другій половині року. «Міцні дані з незайнятості підтверджують, що економіка не зазнає жорсткого приземлення, а ризик рецесії мінімальний. Коли паніка щодо відсоткових ставок заспокоїться, капітал знову зверне увагу на міцну основу прибутку». Goldman Sachs зберігає високу цільову оцінку індексу S&P 500 на кінець року, раніше підвищивши її до діапазону 6900–7600.

UBS Global Wealth Management також рекомендує клієнтам «купувати на падінні», посилаючись на те, що баланси домогосподарств і підприємств залишаються здоровими, а корпоративні програми викупу акцій продовжать забезпечувати ринок буфером.

Головний стратег з інвестицій у Charles Schwab Лін Анн Зондерс надала врівноважену та практичну перспективу: «Вершина ніколи не є однією точкою, а є процесом. Поточний етап загального зростання, спричинений ліквідністю та настроєм, завершився. Ми переходять до ринку акцій, де домінують фундаментальні показники; загальні індекси ринку можуть протягом кількох місяців коливатися в діапазоні і трохи знизитися, але не відбудеться крах на рівні 2008 року, якщо не спостерігатиметься заморожування ринку кредитів».

Дві найважливіші події цього тижня стануть ключовим рубіжем, що визначить характер цієї корекції.

10 червня (середа) буде опубліковано індекс споживчих цін (CPI) США за травень. Ринок очікує, що ядро CPI зросте на 2,8–2,9% у річному виразі (у квітні — 2,8%). Якщо дані значно перевищать очікування, це додатково підсилютиме занепокоєння ринку щодо «прив’язаності інфляції» і може відкласти очікування зниження ставок ФРС, що посилютиме тиск на ринки облігацій та акцій.

Зустріч ФРС США з 16 по 17 червня стане важливим моментом для спостереження. Після публікації сильних даних з незайнятості 5 червня кілька членів ФРС знову підкреслили необхідність обережності. Такі чиновники, як голова ФРС Клівленда Бет Геммак, підкреслили, що ринок праці, хоча й демонструє стійкість, може вимагати тривалого збереження процентних ставок на поточному високому рівні. Увага буде звернена на публікацію резюме економічних прогнозів (діаграма точок); якщо медіанний прогноз покаже меншу кількість знижень ставок у 2026 році, ніж очікувалося раніше, або навіть намітить збереження ставок на рівні протягом усього року, очікування ринку щодо шляху ставок значно зміняться.

Крім того, геополітичні ризики та ризики, пов’язані з торговою політикою, також можуть призвести до додаткової невизначеності. Раніше США ввели митні пошлини на імпорт та експортний контроль для передових напівпровідників, щоб посилити безпеку внутрішніх ланцюгів поставок та обмежити витік ключових технологій. Ця тривала політична тенденція може продовжувати впливати на глобальну ланцюжку штучного інтелекту, особливо коли настрії щодо технологічних акцій є вразливими, а також підвищувати центральний рівень інфляції, що призводить до зменшення оцінок деяких компаній.

Повернімося до початкового питання: «Чи досягли американські акції свого піку?»

Для інвесторів усі необхідні умови для підтвердження довгострокової вершини — екстремальна оцінка, зміна політики, розмивання ключових нарративів, масова ейфорія серед роздрібних інвесторів, технічний прорив — вперше за останні кілька десятиліть з’явилися одночасно. Історичний досвід показує, що коли ці сигнали сильні резонують, навіть якщо медв’ячий ринок не завершується негайно, співвідношення ризику та доходності вже значно погіршилося. Поточний ринок перебуває у вразливому періоді переходу від «нарративу» до «реальності», і довгостроковий продуктивний потенціал революції ШІ повинен почати проходити сувору перевірку кожним макроекономічним даним та звітом про прибутки.

Час односторонніх ставок на те, що ринок завжди зростатиме, можливо, минув, і обережність — це найпростіше повага до ризику. У найближчі два тижні інвесторам потрібно уважно стежити за кожною десятковою цифрою звіту про CPI за травень та кожним незначним зміщенням у діаграмі точок ФРС — саме вони разом вирішать, чи буде це літо лише епізодом у бичому ринку, чи початком нової ери.