Стратеги Bank of America Хартнетт попереджають: якщо наступні дані про інфляцію перевищать очікування, це безпосередньо спричинить продаж ризикованих активів. Історичні дані показують, що за останні 100 років, якщо CPI перевищує 4%, індекс S&P 500 у середньому падає на 4% протягом наступних 3 місяців і на 7% протягом 6 місяців.
Крім того, ринковий «сигнал продажу» посилюється, величезні IPO, такі як SpaceX, відтягнуть рекордну ліквідність, а разом із ризиком жорсткого повороту центральних банків світу технологічний бульбашка потрапляє в екстремально вразливий стан.
Американські акції у червні стикаються з серйозним тестом на міцність. Стратеги Bank of America Майкл Хартнетт попереджає, що сукупність інтенсивних макроекономічних ризиків і різке зменшення ринкової ліквідності можуть призвести до значного зростання дохідності глобальних облігацій, що спричинить лопання теперішнього технологічного активного бульбашки.
За даними торгової платформи Chase Wind, Хартнетт у останньому дослідженні зазначив, що майже надходження даних по CPI США є ключовим катализатором цієї «червневої бурі». Якщо останні дані про інфляцію перевищать очікування, це безпосередньо спровокує механізм продажу ризикованих активів. Історичні дані показують, що коли інфляція перевищує ключовий рівень попередження, це часто призводить до глибокого корекційного спаду американських базових індексів у наступні місяці.
Тим часом щільні рішення та заявлення центральних банків світу визначають рух ринку. Зокрема, зустріч Федерального комітету відкритого ринку (FOMC), яку очолить новий голова ФРС Волш, позиція якої — більш жорстка чи м’яка — вирішить долю ринків акцій США та дохідності довгострокових облігацій. Будь-який неочікуваний сигнал щодо жорсткішої політики завдасть серйозної шкоди інвесторам.
На тлі надмірної оптимістичної настроєнності ринку внутрішній індекс настрою Bank of America видав потужний «сигнал до продажу». На тлі майбутнього масштабного IPO великих технологічних компаній, яке призведе до безпрецедентного відтоку ліквідності з ринку, ризикові активи зараз перебувають у надзвичайно вразливому положенні.
Наближаються ключові інфляційні дані, ринок акцій США піддається ризику історичного відкату
Дані про індекс споживчих цін США, які будуть опубліковані 10 червня, є головним випробуванням для ринку.
За останні три місяці ці дані в середньому зросли на 0,6% у місячному виразі, а за останні шість місяців — на 0,4%. Якщо місячний приріст CPI за травень перевищить 0,4% (поточні очікування ринку — 0,5%), це означатиме, що річний темп зростання CPI в США перевищить 4% і може наблизитися до 5% до середніх виборів у США. Ця тенденція викличе сильну тривогу на ринках ризикованих активів.
Історичні дані показують, що за останні 100 років, після того як CPI перевищив 4%, індекс S&P 500 у середньому падав на 4% протягом наступних 3 місяців і на 7% протягом 6 місяців.
Іншим важливим індикатором інфляції є перетин рівня безробіття та CPI.
У травні існує «дуже мала ймовірність, але надзвичайно великий вплив» того, що рівень безробіття в США (консенсусний прогноз 4,3%) дорівнюватиме або знизиться нижче рівня інфляції (консенсусний прогноз 4,2%), що стане сьомим випадком з 1960 року. У роки, коли інфляція була близькою до або вищою за рівень безробіття (наприклад, 1966, 1973, 2008 та 2021 роки), ФРС зазвичай підвищувала процентні ставки, а пам’ять Уолл-стріт про ці роки часто пов’язана з болем.
Крім того, різниця між рівнем безробіття та CPI сильно корелює з кривою дохідності США, і зараз вона вказує на наближаючуся інверсію кривої — ще один сигнал, що негативно впливає на ризиковані активи.
Центральні банки світу приймають рішення в щільному режимі, дохідність облігацій може завершити період процвітання
«Прогні та пінки завжди закінчуються облігаціями.» Майкл Гартнетт повторив цю логіку у звіті.
Він попередив, що серія подій у червні може призвести до того, що дохідність британських державних облігацій з терміном на 30 років перевищить 6%, американських — 5%, а японських — 4%. Оскільки на ринку зараз переважають довгі позиції та оптимістичні очікування прибутку, стрімке зростання дохідності є негативним фактором для ризикованих активів.
Зараз центральні банки світу явно відстають від кривої інфляції. З 68 центральних банків світу 46 мають рівень інфляції, що перевищує абсолютну медіану їхньої мети або діапазону мети. На цьому тлі Європейський центральний банк (ЕЦБ) має 98% ймовірність підвищення процентної ставки на 25 базисних пунктів, а Йомський банк (БоЇ) має 83% ймовірність такого ж підвищення, що є незамінним для запобігання падінню єни нижче рівня 160 за долар США — «лінії Мажино».
Засідання FOMC 17 червня, кероване Вашем, вважається одним із двох найважливіших подій цього місяця.
Ринок зараз стикається з політичною дилемою: якщо Волш буде надто підтримувати економіку, довгострокові дохідності піднімуться до 6%; якщо він буде надто жорстким, S&P 500 може зазнати корекції до рівня 7000; а помірна, «золота середина» позиція може сприяти подоланню NYA історичного максимуму на рівні 24 000.
Як Ваш відзначав у 2024 році, світові центральні банки здаються задоволеними інфляцією, що наближається до 3%, а ціль у 2% більше не сприймається серйозно — цей компроміс надзвичайно небезпечний.
Ефект багатства підштовхує інфляцію, екстремальні настрої викликають «сигнал до продажу»
З макроекономічної точки зору США переживають K-подібне відновлення, спричинене «циклом багатства та ринку акцій».
Ринкова вартість акцій американських домогосподарств з початку року зросла на 6 трильйонів доларів США, і цей «спіральний ефект багатство-ціни» безпосередньо підсилив інфляційний тиск. Незважаючи на економічний процвітання, відчуття виборців неоднорідні: зараз підтримка Трампа щодо інфляції вже нижча за найнижчий рівень підтримки Байдена.
Щодо руху коштів, інвестори в останній період продемонстрували екстремальне схильність до гонитви за технологічними бульбашками. За данними минулого тижня, 12,2 млрд доларів США надійшло в готівку, 39 млрд доларів США — в облігації (новий рекорд), 23,1 млрд доларів США — на фондовий ринок. Натомість з криптовалют вийшло 2 млрд доларів США, а з золота — 3,1 млрд доларів США, що свідчить про те, що інвестори продавали інші активи, щоб інвестувати в технологічний та напівпровідниковий сектори.
Екстремальний рух коштів призвів до зростання індексу биків/медведів банку США з 8,5 до 8,7, що посилює «сигнал на продаж», що був спрацьований дві тижні тому.
Історичні дані показують, що з 17 «сигналів продажу» з 2002 року світові ринки акцій у середньому втрачали 2–3% протягом наступних 2–3 місяців, а максимальна відсоткова втрата могла досягати 15–20%. Крім того, індекс світової широти показує, що 48% світових акцій перебувають у стані перекупленості.
Великі IPO відтягують ліквідність, а неекономічні події погіршують ринкову нестабільність
Крім макроекономічних даних, найбільшим неекономічним ризиком у червні є величезна пропозиція з боку капіталів.
Первісне публічне пропонування (IPO) SpaceX розпочне торгівлю на наступний п’ятницю, і разом із випусками Anthropic, OpenAI та закінченням відповідних періодів блокування акцій, воно виведе рекордну ліквідність із ринку. Таке звуження ліквідності має потенціал стати ринковим катализатором, що перевершує вплив рішень центральних банків країн.
Вплив величезних IPO на ринок у минулому є суперечливим.
Хоча IPO Alibaba та Industrial and Commercial Bank of China раніше були катализаторами ринку, публічне розміщення Visa та AIA стало маркером «піку» ринку: індекс S&P 500 та Гонконгський індекс Hang Seng значно знизилися протягом 9–12 місяців після цих IPO.
Гартнет вважає, що саме цей політичний поворот є ключовою причиною того, що дохідність облігацій та спреди в Латинській Америці зараз знаходяться на історично низькому рівні (знизившись до найнижчого за останні 16 років рівня в 217 базисних пунктів з листопада 2007 року), і подібна тенденція до правого повороту також помітна в Європі.
Для інвесторів це означає глибоку суттєву переоцінку глобальних економічних політичних налаштувань у недавньому минулому.