У п’ятницю акції Micron закрилися з падінням на 13%, що стало найбільшим одноденним спадом з квітня 2025 року. Прямою причиною стало повідомлення SemiAnalysis, в якому стверджувалося, що NVIDIA значно зменшила модульні об’єми пам’яті у своїх серверних стелажах наступного покоління Vera Rubin з 55 ТБ до 28 ТБ, що ринок сприйняв як сигнал про ослаблення попиту на пам’ять для ШІ. Того ж дня генеральний директор NVIDIA Хуань Ренсюнь публічно оголосив, що Micron разом із SK Hynix та Samsung отримав сертифікацію NVIDIA HBM4 і тепер є кваліфікованим постачальником найновішого високопропускного об’ємного запам’ятовуючого пристрою, але ця позитивна новина не змогла зупинити хвилю продажів, викликану звітом. Варто зауважити, що SemiAnalysis протягом останніх місяців неодноразово публікувала оптимістичні звіти щодо Micron, але всі вони були спростовані рухом цін на акції та фундаментальними показниками компанії.

Автор статті, джерело: Wall Street Journal

Звіт від напівпровідникового дослідницького інституту SemiAnalysis знову став катализатором різкого падіння ціни акцій Micron Technology за один день.

У п’ятницю акції Micron закрилися з падінням на 13%, що стало найбільшим одноденним спадом з квітня 2025 року, і це останній випадок ринкового панічного настрою після численних видань медв’яних звітів про Micron від SemiAnalysis.

Прямою причиною цього падіння став звіт SemiAnalysis, у якому повідомлялося, що NVIDIA значно зменшила модульні обсяги пам’яті на своїх серверних стелажах наступного покоління Vera Rubin з 55 ТБ до 28 ТБ, що ринок сприйняв як сигнал про ослаблення попиту на пам’ять для ШІ.

Після виходу повідомлення акції Micron різко впали, весь напівпровідниковий сектор зазнав тиску, а три основні індекси закрилися в падінні. Варто зазначити, що в той самий день генеральний директор NVIDIA Дженсен Хуан публічно оголосив, що Micron разом з SK Hynix та Samsung пройшла сертифікацію NVIDIA HBM4 і стала кваліфікованим постачальником новітніх високопропускних запам’ятовуючих пристроїв.

Однак позитивні новини не змогли стримати хвилю продажів, викликану звітом. Пізніше SemiAnalysis опублікувала відповідь у соціальній мережі X, стверджуючи, що їхній аналіз «не містить жодних медв’ячих ноток», але це пояснення майже не викликало жодної зворотної реакції на ринку.

Тим часом численні ринкові експерти та користувачі мережі висловили сильну критику щодо якості досліджень SemiAnalysis та способів поширення інформації, вважаючи, що ця організація неодноразово створювала медв’ячу історію про Micron під виглядом «глибоких досліджень», але її прогнози неодноразово спростовувались рухом цін та фундаментальними показниками компанії.

Одного дня відбулися як позитивні, так і негативні чинники: Micron упав на 13% за день

П’ятниця була суперечливою днем для Micron.

Хуан Ренсюнь підтвердив на публічному заході, що Micron тепер визнано сертифікованим постачальником HBM4 від NVIDIA разом із SK Hynix та Samsung.

Раніше аналітики з Уолл-стріт загалом очікували, що NVIDIA використовуватиме трьох постачальників, але аналітик KeyBanc Джон Вінх зазначав, що SK Hynix і Micron мають певні проблеми з відповідністю стандартам NVIDIA. Тому ця офіційна сертифікація мала бути величезним позитивом для Micron.

Проте акції Micron за день все ще закрилися з падінням на 13% — до 864,01 долара, що є найбільшим одноденним спадом з квітня 2025 року. У поєднанні з падінням на 7,7% у четвер, загальне падіння Micron за два дні перевищило 20%.

За даними ринку Dow Jones, раніше акції Micron за останні 12 місяців зросли на понад 735%, і висока оцінка робить їх надзвичайно чутливими до будь-яких дій з фіксації прибутку.

Основний спір у звіті SemiAnalysis: модульні пам’яті чи HBM?

Основний зміст звіту SemiAnalysis, який викликав ринкову волатильність, полягає в тому, що NVIDIA зменшила обсяг модульної пам’яті (SOCAMM DRAM) на серверних стелажах Vera Rubin.

Варто зазначити, що модульна пам’ять та високопродуктивна пам’ять (HBM), що використовується для AI-серверів, — це дві різні категорії продуктів. Засновник SemiAnalysis Дайлан Пейтл пізніше опублікував пост із поясненням, що аналіз організації "не містить жодних медв’ячих нот".

За матеріалами Barron’s, зменшення об’єму модульної пам’яті NVIDIA насправді може свідчити про те, що відбувається ефект витіснення HBM — через те, що виробництво HBM надзвичайно витратне щодо потужностей виробництва вейферів (на одиницю HBM припадає приблизно втричі більше потужностей вейферів, ніж на стандартну пам’ять), розширення поставок HBM неодмінно скорочує потужності для інших типів пам’яті й підвищує ціни в усьому секторі пам’яті.

Аналітики дослідницької фірми Trendforce написали:

Зі збереженням еволюції поколінь технології HBM до 2027 року, збільшення розміру чіпів та попиту призведе до посилення ефекту витіснення традиційних об’ємів DRAM. Це надасть постачальникам достатні підстави для підвищення цін на HBM та посилення їхньої ціноутворюючої влади під час переговорів щодо HBM у наступному році.

Неодноразово "виступав проти" і неодноразово отримував відповідь, SemiAnalysis став центром суперечок

Цей інцидент не є першим, коли SemiAnalysis викликала ринкові коливання через звіт про Micron, і не першим, коли після цього виявлялося, що їхній напрямок був неправильним.

Користувач соціальної платформи X @Klaytonlolus упорядкував хронологію публікацій SemiAnalysis протягом останніх місяців з оптимістичними звітами щодо Micron:

• На початку січня SemiAnalysis зазначила, що зразки HBM4 Micron мають слабку швидкість пінів і відстають від SK Hynix та Samsung. На той момент ціна акцій Micron становила близько 430 доларів США, а зараз вона перевищує 920 доларів США, що становить зростання понад 114%.
• 28 січня SemiAnalysis зазначила, що перший річний замовлення HBM4 від NVIDIA Rubin «не бачить Micron». На той момент ціна акцій Micron становила 435,28 долара, пізніше вона зросла понад 920 доларів, що становить зростання понад 111%.
• 6 лютого SemiAnalysis опублікувала найвпливовіший звіт, в якому стверджувалося, що частка Micron у HBM4 за перші 12 місяців Rubin «практично дорівнює нулю». На той момент ціна акцій Micron становила 394,69 долара, пізніше вона зросла понад 920 доларів, що становить зростання більше ніж на 133%; якщо розраховувати з мінімуму березня — 321 долара — зростання перевищує 186%.
• З 4 по 5 червня SemiAnalysis знову опублікувала звіт, в якому стверджувалося, що NVIDIA зменшила об’єм SOCAMM DRAM на CPU Vera Rubin, що свідчить про ослаблення попиту на пам’ять. Мікрон 4 червня закрився на рівні 996 доларів, а наступного дня впав до близько 920 доларів, що становить одноденне падіння приблизно на 7,5%.

Klaytonlolus написав у пості:

Це вже не просто питання «однієї помилки в оцінці». Це постійне представлення історій про ланцюг поставок як глибоких галузевих досліджень з надмірною впевненістю, після чого їх жорстко розкритикували ціни на акції, фундаментальні показники та суперцикл пам’яті ШІ.

SemiAnalysis відповідає: боротьба за інформаційний дисбаланс

У відповідь на зовнішні критичні зауваження SemiAnalysis зазначила, що справжній висновок її звіту полягає в тому, що "затримка HBM від Micron є позитивним фактором для Micron, оскільки маржа звичайних DDR вища, ніж у HBM", і додала, що критики взагалі не читали повний звіт: "Ті, хто так каже, навіть не мають доступу до підписки".

Однак цей відповідь сама викликала нові суперечки. Користувач Vinit Baliyan запитав:

Чому ви не можете ділитися такою інформацією з більш широким колом підписників? Чи надаєте ви точну інформацію інституційним клієнтам, водночас залишаючи звичайних підписників і роздрібних інвесторів у непевності? Це фактично надає вашим заможним клієнтам асиметричну перевагу за рахунок інтересів роздрібних інвесторів.

Інший користувач, Klaytonlolus, зазначив, що звіт SemiAnalysis був широко цитований засобами масової інформації, а його основна інформація була інтерпретована як «NVIDIA не замовила HBM4 у Micron», що є чітким медвежим сценарієм. Головний фінансовий директор Micron пізніше публічно спростував «неправильні повідомлення», сказавши, що HBM4 вже перейшов на масове виробництво, поставки клієнтам розпочалися, а темпи масового виробництва випередили попередні прогнози на квартал. Пізніше Micron офіційно оголосив про початок масового виробництва HBM4 36GB 12H, розробленого спеціально для NVIDIA Vera Rubin, з пропускною здатністю понад 2,8 ТБ/с та підвищенням енергоефективності більше ніж на 20%.

Klaytonlolus написав: «Проблема не в тому, чи прочитали читачі повний звіт, а в тому, що ваші заголовок, анотація та структура створили чіткий медв’ячий сценарій щодо Micron, який пізніше був спростований керівництвом Micron та офіційними оголошеннями про продукти. Це не «глибоке дослідження», це непрофесійна структура плюс пізній PR-реакція».

Незважаючи на значну кількість критики, SemiAnalysis має певну кількість прихильників у галузі.

Платний підписник "Macho Man Randy Newman" вказав,

Глибокий звіт SemiAnalysis допоміг йому залишитися в позиції після значного зростання акцій пам’яті, зараз його позиція у Micron принесла 22-кратний прибуток. Він вважає, що SemiAnalysis надає детальні фактичні звіти, але висновки редакції слід оцінювати самостійно.

Користувач Dave займає нейтральну позицію:

Незалежно від того, наскільки детальними є ці блоги та Substack, вони залишаються лише ними самими. Проведіть власне дослідження, і якщо ви маєте переконання, обов’язково фільтруйте шум. На мою думку, SemiAnalysis надає більше сигналів, ніж шуму, але жоден із нас не є позбавленим упереджень.

Також деякі користувачі звернули увагу на глибші проблеми ринкової структури. Користувач IVCrushLeague прокоментував:

Якщо аналітик помиляється настільки сильно щодо SK Гіксін або Samsung, вони вже давно приховалися б. Саме тому такі панічні повідомлення здебільшого спрямовані проти Micron.