Ринок державних облігацій Японії переживає момент. І не доброго роду.
Ціни на JGB різко впали, оскільки дохідність зросла по всій кривій. Дохідність JGB на 30 років досягла приблизно 4%, рівня, якого не було з моменту запуску цього інструмента Японією у 1999 році.
Числа розповідають історію
Продажі не були прихованими. Дохідність японських облігацій на 30 років зросла приблизно на 30 базисних пунктів до близько 3,92% у останніх угодових операціях, тоді як дохідність на 40 років стрімко зросла до близько 4,24%. Обидва показники є рекордно високими. Дохідність на 10 років зросла до близько 2,38% — найвищого рівня за десятиліття.
Раніше Банк Японії обмежував дохідність 10-річних облігацій на рівні 0,5% у рамках політики контролю над кривою дохідності. Зараз довгострокова дохідність перевищує 4%. Лише за останній рік дохідність 30-річних облігацій зросла на 1,27 процентних пункта.
Японія має співвідношення боргу до ВВП приблизно 230%. Коли витрати на позичання були майже нульовими, обслуговування цієї величезної заборгованості було здійсненним. При 4% на довгостроковому відрізку математика починає ставати незручною.
Чому це має значення за межами Токіо
Японія є найбільшим у світі чистим іноземним кредитором, тримаючи приблизно 5 трильйонів доларів США у закордонних активах. Японські інституційні інвестори протягом десятиліть були одними з найбільших покупців казначейських облігацій США, європейського державного боргу та корпоративних облігацій. З того часу, як JGB тепер пропонують дохідність, яка виглядає привабливою порівняно з їхньою історичною базою, існує сильний стимул для японського капіталу повернутися додому.
Урядовий пенсійний інвестиційний фонд Японії, найбільший у світі пенсійний фонд з активами приблизно в 1,8 трильйона доларів США, вже переоцінює свої виділення облігацій. Якщо GPIF та подібні інституції навіть незначну частину своїх іноземних облігацій повернуть до JGB, наслідкові ефекти можуть спричинити зростання дохідності США та Європи.
Що це означає для інвесторів у криптовалютах
Зростання дохідності облігацій по всьому світу створює гравітаційне притягання до ризикованих активів, і криптовалюти тут не виняток. Вища дохідність означає жорсткіші фінансові умови. Жорсткіші фінансові умови означають менше ліквідності, яка шукає притулку у спекулятивних активах. Bitcoin та інші цифрові активи історично чутливі до цих динамік: зростають, коли ліквідність обиліє, і мають труднощі, коли вона скорочується.
Якщо японська інституційна репатріація капіталу створює піднімальний тиск на дохідність казначейських облігацій США, розрахунки ФРС стають складнішими. Вищі довгострокові ставки, спричинені іноземним продажем, а не внутрішньою інфляцією, створюють інший політичний виклик.