Стратегія, компанія, яка раніше відома як MicroStrategy, продала 32 bitcoin 1 червня приблизно за 2,5 мільйона доларів. Це копійки для фірми, яка має приблизно 840 000 BTC, вартістю близько 55 мільярдів доларів. Але дослідницька команда Grayscale вважає, що ця невелика транзакція розповідає набагато більшу історію.
Продаж був здійснений для покриття витрат, пов’язаних із привілейованим акційним інструментом STRC стратегії, а Зак Пандл, керівник досліджень Grayscale, стверджує, що це свідчить про значний стрес у моделі позикового накопичення bitcoin компанією.
Математична задача за головними заголовками
Привілейовані акції STRC компанії передбачають обов’язки з виплатою дивідендів, які вимагають реальних готівкових коштів. Ці акції були розраховані на торгівлю близько $100, але зараз перебувають близько $95, що поступово погіршує економіку фінансування.
Тим часом середня вартість придбання Біткоїна стратегією оцінюється на рівні $75 500–$76 000 за монету. Оскільки біткоїн торгують у діапазоні $62 000–$63 000, нереалізовані збитки компанії становлять приблизно $11–$12 мільярдів.
Pandl стверджував, що ця динаміка обмежує здатність Стратегії продовжувати купівлю bitcoin за поточними цінами акцій.
«Зміна підходу одного з найбільших світових володарів BTC негативно вплинула на настрій ринку», — сказав Пандл.
Чому продаж 32 BTC має більше значення, ніж слід
Продаж свідчить про те, що ситуація з грошовими потоками Strategy настільки напружена, що вона не може просто покрити витрати на привілейоване акціонерне капітал з операційних доходів. Натомість вона звертається до своєї біткоїн-скарбниці, хоча й у невеликому обсязі, щоб виконати зобов’язання. Це якісний зсув від «ми купуємо біткоїн і ніколи не продаемо» до «ми продаемо біткоїн, коли це необхідно».
Якщо ціни на bitcoin залишаться нижче середньої вартості стратегії, тиск на його перевагові акції лише зростає. Наростає кількість дивідендних платежів, що стають строковими. STRC продовжує торгуватися з дисконтом. І шлях найменшого опору стає продажем додаткового bitcoin для покриття розриву.
Аргумент Grayscale про срібну лінію
«Менше біткойнів у балансах з лівереджем DAT і більше у диверсифікованих корпоративних балансах буде позитивним», — сказав Пандл.
Дослідження Grayscale також вказало на зменшення потоків ETF та зростання загальної волатильності ринку як на чинники, що посилюють один одного.
Що це означає для інвесторів
Для більш широкого кола інвесторів у bitcoin ключовим показником є те, чи залишиться продаж стратегії на рівні токенів, покриваючи невеликі зобов’язання невеликими продажами, чи перетвориться на щось більш значуще. Розгортання позиції в 840 000 bitcoin будь-яким значущим чином стало б сейсмічною подією для ринку, який, незважаючи на свій рост, все ще не має достатньої глибини, щоб поглинути масштабні концентровані продажі без викривлень цін.
Ціна привілейованих акцій STRC є, мабуть, найкращим індикатором цього ризику в реальному часі. Якщо вона продовжить падіння нижче цільового рівня $100, тиск на грошові потоки стратегії зросте. Якщо вона відновиться до паритету, терміновість продажу bitcoin зменшиться.