Зак Пандл, керівник досліджень Grayscale, зазначив, що фінансовий та позиційний тиск, з яким стикнулася Strategy, посилює волатильність ринку біткойна. Поводиром стала інформація, оприлюднена компанією 1 червня про продаж 32 біткойнів. Хоча кількість була невеликою, ця операція змінила частину ринкових очікувань.
Продаж 32 монет привернув увагу
Strategy довгий час вважався одним із найбільш запеклих корпоративних покупців біткоїна, тому навіть невелике зменшення позиції легко сприймається ринком як значний сигнал. Grayscale вважає, що справжньою причиною волатильності є не обсяг продажу, а те, що ця угоду спонукала інвесторів сумніватися, чи зможе Strategy зберегти минулий рівень покупок.
За повідомленнями, Strategy наразі тримає понад 818 000 біткойнів, і за недавніми цінами вартість цієї позиції становить майже 55 мільярдів доларів США. Ринкові оцінки свідчать, що середня ціна придбання їхньої позиції становить приблизно 75 500–75 700 доларів США за один біткойн. Якщо ціна біткойна знаходиться близько 62 000 доларів США або нижче, компанія має нереалізовані збитки приблизно в 11–12 мільярдів доларів США.
STRC під тиском моделі фінансування
Увага ринку також звернулася до змінної відсоткової ставки інструменту з привілейованими акціями STRC. Цей продукт має цільову ціну приблизно 100 доларів США за акцію, а поточна дивідендна дохідність становить 11,5%. Grayscale зазначає, що зі зростанням бремені дивідендів, простір для Strategy продовжувати ефективне фінансування шляхом випуску привілейованих акцій та повторного інвестування коштів у біткойн може скоротитися порівняно з попереднім періодом.
Деякі критики вважають, що якщо обсяг привілейованих акцій продовжуватиме зростати, річне навантаження на дивіденди може перевищити 1 мільярд доларів США. Це збільшить фінансове навантаження та може підірвати довіру ринку до його моделі «постійного купівлі біткоїнів». Прихильники вважають, що Strategy все ще може отримувати фінансування на ринках капіталу, а волатильність біткоїна є невід’ємною частиною його довгострокової стратегії.
Збитки аналогічних компаній збільшилися
У доповіді також зазначалося, що тиск виникає не лише у компанії Strategy. Багато компаній, які мають цифрові активи в якості основної конфігурації скарбниці, за останній час зазнали значних бухгалтерських збитків.
- Стратегія має нереалізовані збитки по біткоїну приблизно на 11,07 млрд доларів США
- Bitmine має нереалізований збиток з ефіру приблизно на 9,58 млрд доларів США
- Metaplanet має нереалізовані збитки від біткоїнів на суму приблизно 1,38 млрд доларів США
Grayscale вважає, що з довгострокової перспективи, якщо біткойн більше не буде високо концентруватися на балансах високолевереджених компаній, а розподілятиметься серед більшої кількості корпоративних портфелів, ринкова структура може стати стабільнішою. Але в короткостроковій перспективі для формування більш міцного дна біткойну все ще необхідні нові покупці.
Крім тиску з боку корпоративних позицій, біткойн за останній період також став під впливом слабких потоків коштів у ETF, зменшення ринкової ліквідності та часткового перерозподілу капіталу на акції штучного інтелекту. Grayscale очікує, що у наступні місяці біткойн матиме простір для відновлення, але короткострокова продуктивність може відставати від деяких інших сегментів криптовалют, які безпосередніше вигодують від чіткості регулювання.