Ринок опціонів S&P 500 зазнав найбільш хаотичного дня за останні роки. 7 травня трейдери пропустили через систему опціони на покупку на номінальну суму $2,6 трильйона — це рекорд за один день, що змусило дилерів вступити у панічний спіральний хеджинг.
Опціони на покупку становили приблизно 60% усієї торгової активності того дня. Результатом став класичний гамма-сжим, коли сам процес хеджування посилив ріст, який мав за мету захистити від нього.
Як працює гамма-складання
Коли трейдери купують опціони call у великих кількостях, дилери з іншого боку цих угод (фірми, як Goldman Sachs і Morgan Stanley), отримують так зване негативне гамма-експозицію. У англійській версії: кожного разу, коли ринок зростає, цим дилерам потрібно купувати більше базового активу, щоб залишатися хеджованими.
Оцінена чиста коротка гамма-експозиція під час цієї події досягла $7,5 млрд. Це величезний тиск на купівлю з боку інституцій, які не роблять дирекційних ставок. Вони просто намагаються не зруйнуватися.
Goldman Sachs використовував кольоровий термін для опису цієї поведінки: «напівірраціональне переслідування». Банк порівняв поточну обстановку з технологічним бумом кінця 1990-х, коли спекуляції досягли такого рівня, що фундаментальні показники стали другорядними.
Ралі, підтримане штучним інтелектом, зі слабкою фундаментальною підтримкою
Спостереження Goldman про те, що цінова динаміка мала «малу кореляцію з фундаментальними економічними показниками», — це той тип тихого попередження, який або добре доводить свою актуальність з часом, або повністю втрачає значення.
Це навіть не перший раз, коли це траплялося недавно. У квітні подібна модель гамма-зажиму виникла, коли S&P 500 пробив рівень 6 500 пунктів. Цей рух також підтримувався підвищеною короткою гамма-позицією та тією ж сумішшю оптимізму щодо ШІ та поліпшення геополітичної обстановки.
Два гамма-скручування за два місяці свідчать про те, що це не разовий механічний сбій. Це стає повторюваною рисою поточної ринкової структури, де активність опціонів залишалася високою протягом усього 2026 року.
Чому криптовалютним трейдерам варто це враховувати
Кореляції між традиційними акціями та ризикованими активами, такими як bitcoin, зростають. Коли S&P 500 стрімко зростає на тому, що сама Goldman називає напівірраціональним імпульсом, криптовалюти також часто отримують попит.
Трейдери, що зосереджені на стратегіях хеджування, можуть вважати це середовище особливо складним. Ті самі динамічні процеси на ринку опціонів, що спричинили стиснення, можуть зробити захисні путівки дорожчими, зменшуючи ефективність традиційних підходів до хеджування саме в той момент, коли вони найбільш необхідні.