Золото вперше за десятиліття обігнало казначейські облігації США як найбільший компонент офіційних резервів центральних банків світу, згідно з останнім звітом Європейського центрального банку щодо міжнародної ролі євро.
Ця зміна позначає велику зміну в тому, як центральні банки розглядають безпеку, ліквідність та суверенний ризик. Золото більше не є лише захисним активом, що знаходиться на задньому плані резервних портфелів. Воно випередило державні облігації США в період, коли геополітична напруженість, ризик санкцій та питання щодо залежності від долара перетворюють глобальну стратегію резервів.
Золото витіснило казначейські облігації з першого місця у офіційних резервах
Згідно з звітом ЄЦБ за червень 2026 року, на кінець 2025 року золото становило 27% загальних глобальних офіційних резервів, що на 7 процентних пунктів більше, ніж рік тому. За той самий період частка казначейських облігацій США зменшилася з 25% до 22%.
Це не означає, що долар втратив свою загальну лідерську позицію. Активи, деноміновані в доларах США, все ще становлять приблизно 42% світових резервів, тоді як євро — приблизно 15–16%. Але рейтинг у резервних портфелях змінився важливим чином: золото тепер обігнало казначейські облігації США.
Цей крок має велике значення, оскільки казначейські облігації довгий час вважалися основним безпечним активом для центральних банків. Вони ліквідні, глибокі й забезпечені найбільшою економікою світу. Золото відрізняється. Воно не приносить дохід, його зберігання може бути витратним, а ціна — волатильною. Однак центральні банки все ще тримають більше золота за вартістю.
Частину цього зсуву пояснює різке зростання цін на золото. Коли золото зросло, вартість існуючих золотих резервів центральних банків також збільшилася. Але загальний висновок все ще важко ігнорувати: центральні банки відновлюють свою експозицію до золота після років, коли воно вважалося вторинним резервним активом.
На практиці це свідчить про те, що центральні банки не відмовляються від долара за одну ніч. Натомість вони диверсифікують свої інвестиції, зменшуючи повну залежність від інструментів, прив’язаних до долара, і надаючи більше важливості активам, які не залежать від кредиту чи платіжної системи іншої держави.
Чому центральні банки знову звертаються до золота
Довгострокова картина ще більш вражаюча. Incrementum AG, використовуючи дані LSEG, показала, як основні валюти втратили вартість щодо золота з серпня 1971 року, коли Сполучені Штати призупинили конвертованість долара у золото за системою Бреттон-Вудс.
З тих пір американський долар втратив приблизно 99,24% своєї вартості в термінах золота. Британський фунт стерлінгів виявився ще гіршим, втративши близько 99,57%. Гіпотетичний євро втратив би приблизно 99,08% своєї золотої вартості за той самий період. Японська ієна та швейцарський франк також значно depreciated проти золота.
Це порівняння не означає, що валюти безкорисні. Сучасні економіки все ще потребують гнучких грошей, рідких ринків облігацій та інструментів політики центральних банків. Але воно показує, чому золото постійно повертається до центру дискусій про резерви, коли довіра до фіатних валют, сталості боргу чи геополітичної стабільності під загрозою.
Для центральних банків золото має одну властивість, якої немає у облігацій і валют: воно не є чужою зобов’язанням. Державна облігація залежить від уряду США. Євро-резерви залежать від євро-зони. Банківський депозит залежить від банківської системи. Золото знаходиться поза цим ланцюжком.
Тому останній зсув резервів стосується не лише цінової динаміки. Він відображає змінний погляд на політичний ризик. Після років санкцій, заморожених активів, фрагментації торгівлі та зростання геополітичної конкуренції золото стало формою суверенної нейтральності.
1970-ті роки виглядають знайомо, але водій інший
Поточна зміна має відтінки 1970-х. Тоді частка золота у офіційних резервах стрімко зросла після розпаду Бреттон-Вудської системи та інфляційного шоку, що відбувся після нього. Дані CEIC показують, що частка золота зросла з приблизно 33% до 60% протягом десятиліття.
Повернення до казначейських облігацій відбулося пізніше, особливо в 1980-х роках, коли Федеральна резервна система під керівництвом Пола Волкера взяла під контроль інфляцію і знову зробила доларові облігації привабливими. Високі реальні дохідності допомогли відновити довіру до американських фіксованих дохідних інструментів.
Сьогоднішній контекст інший. Інфляція має значення, але це не єдиний фактор. Більшою силою, здається, є геополітична фрагментація. Центральні банки шукають не лише дохідність. Вони шукають активи, які зможуть вижити в більш розділеному світі.
Це робить поточний тренд на золото важчим для зворотного руху лише за рахунок відсоткових ставок. Якщо основною проблемою була б інфляція, вищі дохідності могли б повернути резерви до облігацій. Але якщо проблема — суверенітет, ризик санкцій і залежність від фінансової інфраструктури іншої країни, золото пропонує те, чого не можуть надати казначейські облігації.
Дані ЄЦБ підтверджують, що активи у доларах все ще домінують у світових резервах. Але зростання золота над державними облігаціями США показує, що архітектура управління резервами змінюється. Центральні банки не просто переслідують прибутковість. Вони переосмислюють те, що означає безпека.