Автор: Thejaswini M A
Переклад: Chopper, Foresight News
Тисячі років тому давньогрецька Агора була публічною ринковою площею в Афінах, де будь-хто міг прийти та вільно торгувати, без бар’єрів для входу та поза межами територіальної юрисдикції — саме це й є початкове значення слова «без дозволу».
Міжнародний банк розрахунків (BIS) надав проекту назву Agorá, що має глибокий підтекст. Проте сам проект Agorá, який очолює BIS і реалізований разом з 7 центральними банками та понад 40 приватними інституціями, за своєю суттю суперечить значенню слова «вільний ринок».
У цій системі кошти позначаються країною походження ще до переказу; розумні контракти автоматично виконують перевірку на відмивання грошей та перевірку списків санкцій на рівні токенів; національні банки всіх країн повністю зберігають контроль над своїми резервами, а міжнародний переказ коштів можливий лише через вбудовану шар合规-перевірки в токені.
Коротко кажучи, це програмна система фіатних грошей, в якій будь-що потребує попереднього схвалення.
Семь центральних банків, що беруть участь у проекті Agorá: Федеральний резерв Нью-Йорка, Банк Англії, Японський банк, Центральний банк Кореї, Центральний банк Мексики, Швейцарський національний банк та Банк Франції, що представляє єврозону; Центральний банк Канади приєднався чотири дні тому. Фінансові гіганти, такі як JPMorgan Chase, HSBC, Deutsche Bank, UBS, Mastercard, Visa та SWIFT, разом із понад сорока іншими організаціями беруть участь у розробці.
Оскільки проект зібрав таку величезну інституційну підтримку, я вирішив глибоко розібрати цю систему.
Архітектура проекту базується на двохрівневому розділенні: перший рівень повністю контролюється центральними банками країн і відповідає за базові грошові резерви, а другий рівень передається комерційним банкам для обробки повсякденних транзакцій користувачів. Токенізовані депозити комерційних банків об’єднуються на спільній платформі, де кілька приватних організацій спільно обробляють багато валютні розрахунки; тоді як резерви центральних банків зберігаються окремо у національних блокчейнах, зберігаючи суверенітет у руках відповідних центральних банків.
BIS намагається створити замкнену платіжну систему під контролем держави, інтегруючи бухгалтерські книги комерційних банків та прив’язуючи їх до національних резервів країн. Інституції прискорюють впровадження регуляторних рамок, щоб завершити розгортання до того, як децентралізовані стабільні монети, такі як Tether, повністю роз’єднають глобальну торгівлю з традиційною банківською системою.
Сучасні міжнародні платежі нагадують естафетний біг: передача повідомлень, ручна перевірка відповідності нормам та розрахунки ведуться різними системами, що займає кілька днів. Проект Agorá скорочує довгий процес взаємодії до однієї миттєвої операції в ланцюжку. Прототип було успішно запущено 27 травня 2026 року, після чого Центральний банк Канади офіційно оголосив про приєднання.
Організатори підкреслили, що на цьому етапі триває тестування інфраструктури, офіційного розкладу комерційного запуску поки що немає, але на наступному етапі розпочнеться пілотне впровадження з реальними коштами.
На відміну від попередніх дій центральних банків, які лише публікували дослідницькі звіти, сім основних валютних органів протягом двох років розробили та протестували цю систему реального часу для міжнародних розрахунків; базовий код вже працює. Основні труднощі проекту більше не пов’язані з технічними питаннями, а полягають у тому, як уряди кількох країн зможуть впровадити регулювання та розподілити повноваження для спільної мережі — адміністративна координація зустрічає величезний опір.
Досвідчений глобальний провідник у сфері міжнародних повідомлень SWIFT одночасно проводить модернізацію базової інфраструктури, розташовуючи свій рівень саме на рівні комерційних банків. 30 березня 2026 року SWIFT затвердив проект дизайну блокчейн-спільного реєстру та перейшов до розробки мінімально працездатного продукту (MVP), плануючи запустити реальні транзакції протягом року. Реєстр побудований на основі Hyperledger Besu, сумісного з віртуальною машиною Ethereum (EVM), а фінальне клірингове розрахунки все ще здійснюються поза ланцюгом за допомогою традиційної системи реального часу з повними платежами.
Проте SWIFT і Agorá не є конкурентами: книга SWIFT зосереджена на вирівнюванні токенізованих депозитів між комерційними банками, тоді як Agorá виконує фінальне велике розрахункове обслуговування резервів центральних банків країн. BIS із самого початку забезпечила взаємодію стандартів обох систем, і традиційна міжнародна розрахункова система поступово перетворюється на програмову цифрову мережу у два етапи.
Уважне вивчення списку учасників виявляє високий ступінь перекриття: Deutsche Bank є як ядром Agorá, так і спільно з Goldman Sachs, Bank of America, Barclays, Santander та ще дев’ятьма банками створює консорціум для дослідження випуску токенів з 1:1 резервним забезпеченням на публічних блокчейнах; UBS та Citigroup також беруть участь з обох боків; JPMorgan Chase одночасно бере участь у Agorá, експлуатує власний JPM Coin і недавно запустив пілотний проект з міжнародних розрахунків на ланцюзі Ripple.
Таке подвійне інвестування є незвичним для фінансового сектору: звична практика інституцій — зосереджувати технічні ресурси на одній технологічній траєкторії. Одночасне розроблення двох взаємно конкуруючих рішень головними командами свідчить про розбіжності в керівництві банку. Гіганти, які мають доступ до величезних обсягів даних і великих коштів, не можуть передбачити, яка з цих систем у кінцевому підсумку виграє. Технологічний шлях вже зрозумілий, але політичний курс залишається невизначеним.
Ріпп розробляв цю концепцію вже десять років, закликаючи до «атомарного клірингу» як оптимального рішення для міжнародних платежів (атомарний кліринг означає, що угоди або повністю виконуються, або повністю скасовуються). Зараз проект Agorá, реалізований БІЗ, впроваджує цю логіку клірингу, замінюючи XRP на резервні токени центральних банків як засіб розрахунків, що безпосередньо зменшує необхідність XRP як містового активу для міжнародних транзакцій.
Але книга рахунків Ripple продовжує проникати до традиційних фінансів. 6 травня JPMorgan Chase під назвою Kinexys, Mastercard, Ripple та Ondo Finance здійснили першу міжнародну викупну операцію з токенізованого американського державного боргу на мережі Ripple — повний час розрахунків склав менше 5 секунд. Ринкова капіталізація стейблкоїну Ripple USD (RLUSD) перевищила 1,4 млрд доларів США; у січні 2026 року загальний обсяг токенізованих активів на Ripple перевищив 2 млрд доларів США; Société Générale випустила євро-стейблкоїн на Ripple у лютому; у грудні 2025 року Ripple отримав обмежену банківську ліцензію від Американського управління контролю за валютою (OCC).
Архітектурна логіка Ripple підтверджена, але теза «XRP є незамінним» не знайшла застосування. Незважаючи на це, безперервне підключення Ripple до інституційних розрахункових систем має набагато більше значення для довгострокової вартості, ніж суперечки про те, що краще — Ripple чи центральні банківські резервні токени.
Позбавившись комерційної пропаганди, на Ripple комісії за транзакції дуже низькі і постійно знижуються, не надходячи до операторів вузлів. Зростання обсягів інституційних угод не створює доходів для валідаторів і тримачів, як це робить Gas-комісія Ethereum, а лише незначно знижує кількість наявних XRP. Коли інституції, такі як JPMorgan, переводять токенізовані активи в ланцюжку, вони використовують власні кошти, не потребуючи підтримки ліквідності з ринкових XRP — мережа надає лише швидкі перекази та криптографічну безпеку.
Суть цієї моделі полягає в екосистемній прив’язці. Коли фінансові установи довіряють цій мережі зберігання фіатних та стабільних монет, технологія вбудовується у глобальну фінансову інфраструктуру, змушуючи впровадити банківські вузлові обладнання, а реєстр стає постійною складовою глобальної фінансової системи. У довгостроковій перспективі глибока прив’язка технології до глобального банківського сектору набагато важливіша, ніж коливання цін окремих токенів.
Всі ці фактори в кінцевому підсумку зводяться до сектору стабільних монет. Щоденний обсяг торгів Tether стабільно тримається на рівні 40–50 мільярдів доларів США, а загальний обсяг стабільних монет на всьому ринку досяг 320 мільярдів доларів США. Agorá ще перебуває на етапі пілотного проекту, і її реалізація здається дуже віддаленою, тоді як SpaceX вже використовує стабільні монети для управління міжнародними корпоративними коштами, а Western Union запустив послуги переказу грошей на блокчейн Solana — ринкова конкуренція вже зробила крок вперед.
Agorá спеціалізується на великому обсязі корпоративних міжнародних розрахунків, і якщо проект буде успішно реалізований, він відволікне частину корпоративного міжнародного попиту на кошти, який раніше задовольнявся стейблкоїнами. Однак цей ринок — лише одна з багатьох сфер застосування стейблкоїнів: Центральний банк Бразилії випустив законопроєкт №561, який забороняє місцевим фінансовим установам використовувати стейблкоїни для міжнародних платежів, але не зможе запобігти бразильським громадянам зберігати доларові стейблкоїни для захисту від інфляції; турецькі інвестори-фізичні особи купують USDT, щоб уникнути інфляції лири — такі розрізнені потреби взагалі не входять до сфери послуг Agorá.
З короткотермінової перспективи стабільні монети та Agorá доповнюють один одного, а не конкурують: застосунки майже не перетинаються. Agorá — це закрита мережа інституцій, до якої мають доступ лише центральні банки або банки, уповноважені центральними банками. Звичайні люди, які накопичують долари для захисту від ризиків, та малі платіжні компанії, що використовують публічні ланцюги для міжнародних переказів, не можуть отримати доступ до цієї системи. Офіційна замкнена система не може досягти швидкості загального доступу, яку забезпечують публічні ланцюги, а публічні стабільні монети не відповідають вимогам центральних банків щодо кінцевого розрахунку.
Середньострокова картина є складнішою. Зараз фінансові команди компаній використовують USDC та USDT для міжнародних розрахунків через довгі цикли та високі комісії традиційних кореспондентських банків. Якщо Agorá успішно реалізується в майбутньому і забезпечить достатню ліквідність, частина корпоративних коштів може бути переведена. За умови рівної ефективності розрахунків, фінансові директори компаній віддадуть перевагу офіційним каналам, що підлягають суверенному регулюванню і не мають кредитного ризику третьої сторони.
Але уніфікація правил управління сімома суверенними центральними банками сама по собі є світовою проблемою, і багато минулих транскордонних проектів зазнали невдачі саме через це. В той же час величезні компанії вже інтегрували систему USDC та створили досконалі процеси управління ризиками і не зможуть повністю відмовитися від існуючого бізнесу лише через теоретично кращу нову систему.
Ринок найімовірніше розділиться: Agorá монополізує великі міжнародні канали для інституцій, а стабільні монети на публічних блокчейнах утримують роздрібний сегмент. На перший погляд — рівний розподіл ринку, але насправді суверенні системи обмежили межі публічних блокчейнів, визначивши децентралізовані мережі лише в сегментах, що не можуть підірвати основи традиційних посередників — грошові перекази, особисті заощадження, дрібні платежі в розвиваютьсях ринках. Ці ринки мають значний обсяг, але не є центрами глобального фінансового важеля.
Ця теорія шарування ринку наближається до тестування в реальних умовах: рамки Pontes ЄС з’єднають різні розподілені реєстри з європейською центральною системою розрахунків TARGET у вересні 2026 року — залишилося лише три місяці до запуску. Якщо інтеграція пройде успішно, європейські інституційні токенізовані платежі зможуть безпосередньо взаємодіяти з центральним банком, і офіційна система вступить у прямий конфлікт з відкритими блокчейнами.
Стародавній агора в Афінах зникла, бо люди перестали приходити туди для торгівлі. Ось чим є остаточним критерієм оцінки будь-якої фінансової мережі.