Автор: Sandy Kaul
Переклад: Цзя Хуан, ChainCatcher
Зі зростанням ясності регулювання довіра до базових крипто-технологій постійно зростає. Тенденція використання блокчейн-токенів для представлення інвестиційних активів прискорюється.
Такі токенізовані активи включають акції, облігації, фонди, ETF, сировину, приватний капітал, приватний кредит, нерухомість та інші типи приватних фондів. У галузі їх зазвичай об’єднують під терміном «реальні світові активи» (RWA).
Ця назва призначена для відмінності від нативних криптовалют або альткоїнів — останні інвестують у проекти та протоколи всередині криптоекосистеми, а не у активи реального світу.
Дані на початок 2026 року показують, що токенізація RWA переживає вибуховий ріст. З 2023 року вона зросла в п’ять разів, а лише між 2025 і 2026 роками — в три рази. (1)
Починаючи з приблизно 5 мільярдів доларів США у 2023 році, загальна вартість у ланцюжку зараз перевищує 25 мільярдів доларів США. На приватні кредити, державні облігації та нерухомість припадає більшість. (2)
Ріст продовжує прискорюватися. Прогнози свідчать, що до 2030 року загальний обсяг токенізованих RWA може досягти 4–16 трильйонів доларів США, а деякі прогнози вказують, що в 2033 році він перевищить 30 трильйонів доларів США. (3)
Незалежно від конкретних цифр, інтенсивні оголошення ключових учасників галузі щодо планів токенізації надали потужну підтримку цим прогнозам.
Першопрохідці розривають бар’єри
Токенізація активів реального світу — не нова ідея. Franklin Templeton ще в квітні 2021 року запустила перший токенізований грошовий ринковий фонд, який працює безперервно 7×24 години, і його загальний обсяг на платформі Benji становить майже 1,5 млрд доларів США.
Справжнім поворотним моментом, що викликав увагу ринку, стало розширення токенізації з державних облігацій та грошових ринкових фондів на акції. Ранні учасники запалили цей вогонь, прискоривши весь процес токенізації RWA.
Robinhood оголосив у червні 2025 року, що надасть європейським клієнтам доступ до більше ніж 200 токенізованих акцій американських компаній. Його генеральний директор Влад Тенев сказав: «Токенізація — це як вантажний поїзд, який неможливо зупинити і який врешті-решт поглине всю фінансову систему». (4)
Криптовалютна біржа Kraken швидко слідувала за цим і у червні того ж року запустила xStocks на Ethereum та Solana для інвесторів за межами США, Великобританії та інших обмежених регіонів. Протягом наступних дев’яти місяців xStocks зареєструвала 3,6 мільярда доларів США обсягу транзакцій у ланцюжку та приблизно 25 мільярдів доларів США загального обсягу торгівлі, з近 80 000 гаманців, що тримають приблизно 225 мільйонів доларів США токенізованих активів. (5)
Ondo Global Markets запустить більше 200 токенізованих акцій у вересні 2025 року. За шість місяців до запуску платформи загальна вартість перевищила 500 мільйонів доларів США, а загальний обсяг угод — 7 мільярдів доларів США. Разом із понад 2 мільярдами доларів США, заблокованими Ondo Finance у токенізованих продуктах на базі державних облігацій США, її загальний розмір залишається лідером. (6)
Традиційні американські інституції входять на ринок
Дії нових платформ уже привернули достатньо уваги. Але те, що справді заставило весь індустрій усвідомити, що «настала нова ера», — це серія оголошень, опублікованих найбільшими традиційними інституціями.
Ці зміни, передбачені цими оголошеннями, стануть найважливішим оновленням способу функціонування цінних паперів з моменту введення бухгалтерського обліку на початку 1970-х років.
DTCC отримала листа про неприйняття дій від SEC у грудні 2025 року, що відкрило шлях для надання послуг зі зберігання токенізованих RWA через DTC з другої половини 2026 року. (7)
NYSE оголосила про розробку платформи для токенізації цінних паперів та блокчейн-розрахунків, яка підтримує роботу 7×24, миттєві розрахунки, замовлення у доларах США та фінансування стабільними монетами. (8)
Насдак (NASDAQ) уклали партнерську угоду з материнською компанією Kraken щодо запуску дизайну акційних токенів для публічно виписаних компаній, що підтримує автоматизовані корпоративні дії, такі як програмоване взаємодія з інвесторами, голосування за прокурою та виплата дивідендів. Запуск передбачається на початку 2027 року. (9)
Три шляхи токенізації
Токенізація продовжує зростати, але щоб справді зрозуміти, як вона змінить фінансову галузь, потрібно чітко розібратися в кількох концепціях. У найближчі місяці на ринку можуть з’явитися три типи токенізованих продуктів:
Цифрові нативні токенізовані продукти
Пряме володіння базовим активом (акціями, облігаціями, товарами або фондами). Власники токенів мають повне право власності та відповідну захисту, а права власності зареєстровані в єдиному ланцюговому реєстрі, без будь-яких позаланцюгових записів.
Після верифікації угоди кошти та активи миттєво обмінюються атомарно. Таким чином працює токенізований грошовий ринковий фонд Franklin Templeton.
Синтетичні токени
Це також цифровий нативний продукт, але не передбачає безпосереднього володіння базовим активом. Він більше схожий на свопову угоду, яка передає економічну вигоду, отриману від базового активу, власникам.
Власники токенів насправді володіють частками спеціальної цільової структури (SPV), яка володіє базовими активами. Такі продукти також називають «упакованими» або «забезпеченими активами» інвестиціями. Після підтвердження транзакції оплата та токени обмінюються миттєво. Токенізовані акції Robinhood, Kraken та Ondo належать до цієї категорії.
Цифрові токени-дублікати
Не маєте прямого володіння базовим активом. Власність на активи реєструється у традиційній позаланковій формі (наприклад, частки обмежених партнерів), а токени є лише «квитанцією», що підтверджує власність на позаланковий актив.
Для таких продуктів потрібні дві системи обліку: позаланкова застаріла система фіксує реальне право власності (зазвичай оновлюється через нічну пакетну обробку), а ланкова система окремо відстежує токени. Токени виготовляються лише після створення та перевірки позиції в позаланковій системі; після закриття позиції токени негайно знищуються. Це обмежено традиційними термінами розрахунків T+1 або довшими. Плани з випуску DTCC, NYSE та NASDAQ належать до цієї категорії.
Без дозволу проти дозволених токенів
Всі три моделі вимагають від агента з передачі прав виконання нової процедури відповідності — «Знай своє токен» (KYT). Ця процедура перевіряє адреси гаманців, що купують і продають токени, та відстежує недавні рухи токенів. Блокчейн сам по собі підтверджує цю перевірку за допомогою білого списку, щоб переконатися, що гаманець не знаходиться в жодному забороненому списку, а власник пройшов перевірку кваліфікації.
Синтетичні токени не вимагають додаткової верифікації окрім KYT, тому вони відносяться до токенів без дозволу. Якщо гаманець пройшов верифікацію KYT і відповідає умовам тримання, угоди можна здійснювати без додаткових кроків.
Цифрові нативні продукти та цифрові зеркальні токени відносяться до ліцензованих токенів. Для володіння ними недостатньо лише KYT — власники також повинні пройти повну перевірку KYC/AML (знайомство з клієнтом/боротьба з відмиванням коштів).
Різниця у корисності трьох моделей
Синтетичні токени мають найширше застосування в криптоекосистемі, але надають найменший захист прав інвесторів.
Ці токени можна вільно пересилати між будь-якими гаманцями, що відповідають вимогам KYT, використовувати як активи або забезпечення у DeFi-протоколах, що дозволяє власникам круглосуточно, 7×24, шукати ліквідність і отримувати додатковий дохід.
Але це має ціну: власники не мають права голосу, економічні вигоди (дохідність, дивіденди) передаються непрямо, а не сплачуються безпосередньо, і в більшості випадків вони не мають претензій до емітента базового активу.
Цифрові нативні RWA-тікери мають меншою корисністю, але підлягають більшим обмеженням. Тікери можна передавати між гаманцями, але лише тоді, коли обидва гаманці пройшли перевірку KYT та KYC/AML. Власники є офіційними власниками RWA, мають повне право голосу та безпосередній економічний інтерес.
Ці токени важко використовувати в DeFi — токени, зарезервовані для протоколу, змішуються у пулах ліквідності і не можуть бути зіставлені з конкретним гаманцем. Але вони дуже ефективні як забезпечення для фінансових угод і деривативних угод.
Оскільки запис власності оновлюється в ланцюжку щосекунди, переваги, які неможливо досягти в традиційних моделях. Наприклад, із токенізованим грошовим ринковим фондом Franklin Templeton: інвестори починають отримувати відсотки від моменту відкриття позиції, а доходи щодня надходять безпосередньо на гаманець у вигляді додаткових нових токенів — цифрова модель-дубль не може цього зробити.
Цифрові токени-відображення мають найнижчу корисність серед трьох моделей. Управління правами та вигодами виконується за допомогою зовнішньої застарілої системи, розподіл здійснюється через фіатні кошти до традиційних інвестиційних рахунків і здійснюється за фіксованими періодами (наприклад, щомісячна виплата доходу, як у грошових ринкових фондах). Токени прив’язані до певних позицій поза ланцюгом, їх неможливо пересилати між гаманцями; вони створюються під час підписки та знищуються під час викупу.
Навіть у цьому випадку цифрові токени-аналоги мають свою вартість: токени безпосередньо знаходяться у гаманцях інвесторів, а не як запис у базі даних посередника, що забезпечує більшу прозорість. Токенізація також дозволяє торгівлю 7×24, навіть якщо офлайн-записи власності оновлюються з затримкою, онлайн-записи токенів можуть оновлюватися в реальному часі.
Рухаємося у правильному напрямку
У порівнянні з традиційними підходами, які протягом останніх 50 років домінували в обробці цінних паперів та фондів, три моделі токенізації RWA мають свої унікальні переваги та нові функціональні можливості.
Всі шляхи базуються на найновіших технологіях блокчейну, токени можуть діяти як «розумні» обгортки, які вбудовують та автоматично виконують операційні процеси. Кожна модель підвищує прозорість позицій, роблячи активи більш придатними для використання як забезпечення, а деякі моделі навіть відкривають нові можливості для отримання прибутку.
Найважливішим є те, що токенізація RWA продовжує вести всю фінансову галузь — як крипто-натуральні, так і традиційні фінансові учасники — до спільної інфраструктури.
Гаманець стане ключовим фінансовим інтерфейсом для окремих осіб та інституцій. І саме ця хвиля ретокенізації RWA є мостом до цього майбутнього.
Джерело
Coindesk, «Ринок токенізації RWA за три роки зростав майже в п’ять разів, до 24 млрд доларів США» 26 червня 2025 року
Brikken, «Токенізація реальних активів у 2025 році: лідери ринку, тенденції активів та перспективи», 2025 рік
Те саме
CNBC, «Токенізація активів — це вантажний поїзд, що рухається до ринку: генеральний директор Robinhood», 2025 рік, 2 жовтня
Trading View News, "Kraken запускає xChange-двигун для підтримки торгівлі токенізованими акціями"
Ondo Finance, "Ondo став найбільшим постачальником токенізованих державних облігацій та акцій, загальна забезпечена вартість перевищила 2,5 мільярда доларів США"
DTTC, «відкриває шлях для токенізації активів, що знаходяться на зберіганні у DTC»
Intercontinental Exchange, «Розробка платформи для токенізованих цінних паперів Нью-Йоркської фондовій біржі»
Nasdaq, «Насдак запроваджує дизайн акційних токенів, ставлячи емітента в центр токенізації»