Крістофер Воллер раніше був одним із найбільш надійних дівів Федрезерву. Людина, яка місяцями аргументувала, що ослаблення ринку праці обґрунтовує зниження ставок, зробив щось помітне: він змінив свою думку.
22 травня Воллер висловив підтримку видаленню формулювання «схильність до послаблення» із заяв Федерального комітету відкритого ринку, що ефективно повідомило б ринкам, що ФРС більше не схильна до зниження ставок. З урахуванням індексу PCE — улюбленого показника інфляції ФРС, який досяг 3,8% у квітні — така зміна не є зовсім несподіваною. Але це все одно боліло. Bitcoin на короткий час впав нижче $77 000.
Що насправді сказав Воллер і що це означає
Коли комітет включає «схильність до послаблення» у свої заяви, він фактично намікає, що зниження ставок ймовірніше, ніж їх підвищення. Видалення цієї формулювання не означає, що підвищення ставок відбудуться завтра. Це означає, що ФРС хоче виглядати справді нейтральною, однаково відкритою до будь-якого напрямку руху.
Воллер уважно підкреслив, що не закликає до негайного підвищення ставки. Поточна цільова діапазонна ставка по федеральним фондам становить 3,5%–3,75%, і він здається задоволений тим, щоб залишити її на цьому рівні наразі. Але він хоче, щоб позиція ФРС відображала реальність, а реальність зараз полягає в тому, що інфляція на рівні 3,8% майже вдвічі перевищує цільовий показник ФРС у 2%.
Особливо цікаво, чому Воллер змінив позицію. Його раніша доворгість була зумовлена занепокоєнням щодо ринку праці. Він стурбовувався, що тримання високих ставок може пошкодити ситуацію з працевлаштуванням. Зараз, за його власною оцінкою, ринок праці стабілізувався. Він більше не є основним фактором, що визначає політичні рішення. Зі зменшенням страхів щодо зайнятості, інфляція виходить на перший план, а інфляція не співпрацює.
Більш широкий розрахунок ФРС
Читання PCE на рівні 3,8% розповідає певну історію. Інфляція не просто триває в кількох стійких категоріях. Вона поширюється по всій економіці, що робить її важче відкинути як тимчасову або секторальну. ФРС вже була тут раніше, звичайно, але поточна динаміка ускладнюється тим, що ставки вже були знижені з попередніх рекордних рівнів до поточного діапазону 3,5–3,75%.
Що це означає для криптовалют та ризикованих активів
Падіння bitcoin нижче $77 000 після зауважень Воллера було миттєвим і вагомим. Трейдери, які позиціонувалися на цикл зниження ставок, раптово мусили переглянути свої стратегії.
Для інвесторів, які стежать за цією сферою, ключовим фактором є не те, що сказав Воллер сьогодні, а те, як виглядатимуть наступні показники PCE. Якщо інфляція продовжуватиме тренд на рівні 3,8% або вище, тиск на ФРС діяти, а не лише говорити, зросте.
Що інвесторам слід уважно спостерігати: публікація PCE за червень, будь-які зміни у мові FOMC та чи почнуть інші члени ради ФРС підтримувати тон Воллера. Якщо цей перехід від схильності до полегшення до нейтральної позиції стане консенсусом, а не думкою одного члена ради, наслідки для ризикованих активів можуть простягнутися набагато далі, ніж короткий спад нижче $77 000.